7月5日(證監(jiān)會)
等到國務(wù)院7月5號開完會,28家上市公司的IPO暫緩,整個7月份基本上就沒有新的IPO的安排。對股指期貨合約,特別是中證500部分賬戶限制開倉。
7月8日(證監(jiān)會、保監(jiān)會、央行、國資委、財政部)
——證監(jiān)會
證監(jiān)會聯(lián)合國務(wù)院的其他部門做出一系列非常密集的“救市”的舉動。
首先,證監(jiān)會允許中國證券金融公司公司采取股票質(zhì)押的方式,向21家證券公司提供2600億元的融資。
大家會問,為什么要向21家證券公司來提供融資?很簡單的一個道理,證券公司在這個過程當(dāng)中承擔(dān)了兩項義務(wù)。第一項義務(wù),把相當(dāng)于凈資產(chǎn)15%的自有資金拿出來,組建了一個1280億的ETF的干預(yù)資金。第二,在4500點以前,它的自營股票是只能買不能賣的,那么相應(yīng)在這個條件下,如果你不給證券公司以足夠的寬松的流動性的流入,就會導(dǎo)致證券公司自身股票的大幅度下降。為了化解證券公司的風(fēng)險,相應(yīng)的由中證金公司給予2600億的融資,以支撐證券公司的正常交易和降低證券公司的資金成本變得非常關(guān)鍵。
第二,證監(jiān)會鼓勵上市公司的高管和大股東回購股票,但6個月之內(nèi)不能出售回購的股票,掌握30%股權(quán)的大股東要是還想繼續(xù)增持的,可以增持2%的比例。這都是來增加市場當(dāng)中的多頭的力量。一方面,一部分市場投資者轉(zhuǎn)為多頭;另一方面,政府的國有企業(yè),包括政府的持股自身都有充當(dāng)多頭的一系列安排。
除此之外,包括保監(jiān)會、央行、國資委和財政部在內(nèi),也都參與到7月8號這一輪新的政策出臺和“救市”的工作當(dāng)中。
——保監(jiān)會
保監(jiān)會說要提高保險資金投資藍(lán)籌股票的比例,單一藍(lán)籌股票投資上限從總資產(chǎn)的5%到提到10%;權(quán)益類的資產(chǎn)上限現(xiàn)在是30%,下一步如果你持有的都是藍(lán)籌股的股票,可以提高到40%。換句話說,如果你持有藍(lán)籌股的股票再增持10%,仍然是可以的。所以保險資金就被成功地拉入到股市當(dāng)中。
——央行
中證金公司把自己的許多的資金給證券公司提供了流動性。中證金公司自身的流動性就受到一定程度的壓力。央行主要解決中證金公司的資金流動性的問題。央行說,要支持中證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、信用再貸款等方式來進(jìn)行流動性的投放。換句話說,中證金公司可以通過發(fā)行自身的債務(wù),或者是抵押融資,或者是信用進(jìn)行借款,都可以獲得央行對他進(jìn)一步的支持。也就是說,央行支持中證金,中證金支持證券公司,在這個過程當(dāng)中把流動性源源不斷地注入股票市場交易當(dāng)中。
——國資委
國資委,首先要求央企不得減持上市公司的股票,避免給空頭造成進(jìn)一步力量。
第二,鼓勵央企和上市公司增持股價偏離上市公司的股票。
第三,通過資產(chǎn)重組和培育注資的方式,提高上市公司的質(zhì)量,并且鼓勵對投資者回報。
在這個過程當(dāng)中,把證券資產(chǎn)高估的泡沫進(jìn)一步擠掉,而且形成對未來股票投資價值的良好的預(yù)期,凝聚市場的人氣。
——財政部
財政部的規(guī)定跟國資委的類似,一方面,財政部作為中國國有金融資本的最主要的股東,它強調(diào)自己不減持;另一方面,它要求國有金融企業(yè)不減持控股的上市公司的股票,并且鼓勵在價格合適的時候進(jìn)行增持。
以上就是我們給大家列舉的政府“救市”的一系列的舉措。大家通過這些舉措可以看出,第一,一開始政府的“救市”措施相對單一,目標(biāo)也選擇較容易實現(xiàn)的循序漸進(jìn)的目標(biāo)。第二,此后隨著股市異動的急劇深化,政府的政策出現(xiàn)大幅度調(diào)整。在大幅度的調(diào)整過程當(dāng)中,我們剛才所說的另外四到五個政策目標(biāo)就開始進(jìn)入到政府的目標(biāo)決策當(dāng)中。第三,在當(dāng)前仍然處在異動階段風(fēng)險尚未完全過去的時候,政府現(xiàn)在已經(jīng)開始在構(gòu)建后股市波動期一系列的政策安排、舉措安排,來糾正市場當(dāng)中的一些扭曲。比如說,我剛才強調(diào)的國資委對資產(chǎn)重組和培育注資這些方式對國有企業(yè)質(zhì)量和分紅的要求的一系列舉措,都是具有我剛才所說的這個特征的。
因此,在這個過程當(dāng)中,政府一系列的政策確確實實發(fā)揮了重要的效果。我們有理由相信在黨中央的領(lǐng)導(dǎo)下,在國務(wù)院正確的指導(dǎo)之下,我們中國的這一輪的國家“救市”肯定可以圓滿地完成目標(biāo),有效地保障每一位股民合理合法正當(dāng)?shù)睦婧褪找妗?/p>
(四)“救市”措施的客觀評價
接下來我對上面這些政府“救市”的舉措作一個相對客觀的評價。這個評價立足于客觀,可能有好的部分,也有不好的部分,我希望都能把它指出來,為國家提出下個階段的一些政策建議服務(wù)。
首先,目標(biāo)評價。在這一輪救市目標(biāo)選擇上,存在急功近利的情況,比如我們一開始的選擇,還是選擇了循序漸進(jìn)地糾正股市當(dāng)中的泡沫。一旦泡沫沒有糾正,接下來我們跳躍到托大盤,把大盤作為我們“救市”的目標(biāo)。這種目標(biāo)的跳躍,或者說急功近利,有些情況下會導(dǎo)致欲速則不達(dá)。
第二,策略評價。我是這樣認(rèn)為的,首先這輪策略還是好的,越往后看越不像簡單的“救市”,更像一個“關(guān)門打狗”和提升中國股市有效性和科學(xué)性的綜合改革措施。這個策略的優(yōu)點在于,兼顧了各方利益,保障了政策上的透明度,實現(xiàn)了重點突破和全面建設(shè)的政策協(xié)同。但是,它也有一個缺點,就是在初始階段的時候,沒有實現(xiàn)與市場力量的有效整合,借力打力。比如,在穩(wěn)定大盤的時候,一開始過度偏重于權(quán)重股,以為權(quán)重股穩(wěn)定后大盤就能穩(wěn)定。由于很多老百姓持有的權(quán)重股只是股票中很小的一部分,大部分的股票都是一些小盤股,或者是成分股當(dāng)中的小盤股,在這個條件下,由于國家過分重視權(quán)重股,從而很難借助市場的力量,共同來抗擊空頭,導(dǎo)致許多的多頭持有者在這個過程中變成了空頭,最終導(dǎo)致我們越想托住大盤越拖不住的尷尬局面,越想讓大盤紅越紅不起來的窘迫現(xiàn)象。
第三,措施評價。我們一輪基本上動用了可以動用的所有政策,但是在進(jìn)退安排上有一定程度的失序。這些做法從規(guī)則,到具體的股市產(chǎn)品,實現(xiàn)了全線的覆蓋,雖然有效地保證投資者的利益,但這些措施的代價也十分巨大。
最后,效果評價。我認(rèn)為,好的一面遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于不好的一面。還是勝了,勝就勝在:第一,維護(hù)了中國金融市場的穩(wěn)定,保障了實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的成果;第二,有效保障了投資者的利益和當(dāng)前新一輪改革所取得的重要成果;第三,進(jìn)一步完善并且構(gòu)建了我們市場風(fēng)險的分擔(dān)機制,比如說平準(zhǔn)基金制度,在這個過程中就建立了。這是好的一面。
不足的一面是,一部分市場機制在國家“救市”的過程當(dāng)中,受到了破壞,一部分交易規(guī)則被濫用。這些后果還有可能會在異動風(fēng)波后繼續(xù)保持,還會出現(xiàn)負(fù)面影響。
四、對股市建設(shè)和發(fā)展的建議
最后,我想就我們這一輪國家“救市”和我們股票市場所出現(xiàn)的問題,進(jìn)行一個建議和意見的提出。
(一)對股市的建設(shè)的建議
首先我想對股市的建設(shè)發(fā)表一點建議,我們從現(xiàn)狀來看,我們應(yīng)該在從投資者、券商和股價三個方面,來構(gòu)建股票風(fēng)險的預(yù)警機制,而不是僅僅對股價有預(yù)警。從這一輪來看股價根本來不及預(yù)警,從上升到下降是急劇之間就完成了,沒有平穩(wěn)期,但是這個預(yù)警有沒有呢?有,在投資者層面有預(yù)警,在券商層面有預(yù)警,在場外配資層面有預(yù)警,都沒有問題。
第二,要構(gòu)建股市的平準(zhǔn)基金。在基金的運行期之內(nèi),這個基金只要還沒有取消,那么我們應(yīng)該相應(yīng)降低股指期貨的規(guī)模和作用,并且進(jìn)行更加深入的知識教育和培訓(xùn)。股指期貨當(dāng)然可以對沖風(fēng)險,但是股指期貨要想對沖風(fēng)險,投資者還有一個適應(yīng)和學(xué)習(xí)的過程,在這個過程當(dāng)中,我們應(yīng)該保持培訓(xùn)上的策略性的安排。
第三,要完善ETF的交易機制,形成ETF與自由股票交易的聯(lián)動,不斷改進(jìn)ETF的交易規(guī)則。
第四,繼續(xù)深入推進(jìn)融資融券制度的完善和發(fā)展,要建立信用賬號的準(zhǔn)入門檻,完善質(zhì)押股權(quán)的展期和補充抵押制度。也就說,融資融券的質(zhì)押資產(chǎn)到期未必要強行平倉,但是你的展期也好或者是補充其他的抵押品也好,都應(yīng)該抓緊時間出臺相關(guān)的政策細(xì)則。
第五,要修復(fù)和改進(jìn)本次護(hù)盤所調(diào)整的市場規(guī)則。在修復(fù)的過程當(dāng)中要注意,我們未來的市場交易規(guī)則,要有一定的彈性條款。在什么情況下,允許政府干什么事情,這種彈性條款應(yīng)該放到本輪風(fēng)波過去以后我們要進(jìn)行市場規(guī)則的訂立之中。
第六,要提振市場信心,創(chuàng)造市場熱點,積極穩(wěn)妥地促進(jìn)投資者返場。但是在這個過程當(dāng)中也要注意,第一批返場的人很容易是誰呢?是風(fēng)險愛好者的投資者返場。在這個過程當(dāng)中還要避免在投資者返場過程當(dāng)中的逆向選擇,進(jìn)來的全部都是風(fēng)險愛好者,他有可能從進(jìn)來的時候就進(jìn)一步地強化和加大股票市場的風(fēng)險。
第七,要修復(fù)風(fēng)險的分散機制,要鼓勵金融創(chuàng)新,合適的條件下我們暫緩實施一部分混業(yè)措施的推出和改革。先保留金融市場分割的局面,把每一個金融市場向下做。在這個過程當(dāng)中充分開發(fā)、充分認(rèn)識這個金融市場的交易規(guī)則和交易產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)之上,以平衡風(fēng)險、增加效率、擴(kuò)充聯(lián)動為目標(biāo)來推進(jìn)混業(yè)的發(fā)展和完善。
第八,要修復(fù)和提升市場的定價能力,要保證金融產(chǎn)品和市場的資產(chǎn)價格的平穩(wěn),避免信用風(fēng)險或者是過度的風(fēng)險謹(jǐn)慎活動。在這個過程當(dāng)中,大家要注意,既要防止在這個過程當(dāng)中出現(xiàn)信用抵押不足、信用風(fēng)險過快累積的情況;同時還要避免金融機構(gòu)因為懼怕信用的萎縮,而導(dǎo)致的大量的惜貸、惜借的的這些活動。
(二)對中國未來股市發(fā)展的建議
首先,要堅定不移地推進(jìn)注冊制改革,股票市場的價格、擁有很高很高的股市的市值,這都不是股市的發(fā)展目標(biāo)。股市的真正意義上的發(fā)展目標(biāo),要能夠為更多的企業(yè)提供更加便捷、高效、安全、低成本的融資渠道和融資方式,這是我們股市的發(fā)展目標(biāo)。所以,注冊制改革一定要向注冊制改革的方向繼續(xù)去推進(jìn),進(jìn)一步削減市場準(zhǔn)入和市場壁壘,提升市場的運行效率。在這個過程當(dāng)中使更多的企業(yè),更加公平地更加便利地來利用好股票市場。
第二,要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)多層次資本市場體系的建設(shè)。這個資本市場的體系包括以下內(nèi)容。第一,我們的主板市場、中小板市場要進(jìn)一步壯大。在這個過程當(dāng)中,要適度推進(jìn)主板市場的內(nèi)部分層。比方說,在上交所建立了戰(zhàn)略性新興板塊。戰(zhàn)略性新興板塊跟創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板之間形成差異化的定位和相對有效的競爭,來提升板塊之間的效率。
要推進(jìn)新三板的建設(shè),要充分發(fā)揮新三板對企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中的靈活性的支持和對我們中國規(guī)范的上市企業(yè)的培育的活動。
要規(guī)范發(fā)展我們區(qū)域性的股權(quán)市場,讓它能夠成為企業(yè)投融資的非常便利的對接平臺。
要支持股權(quán)的質(zhì)押融資,便利股權(quán)持有者在這個過程當(dāng)中獲得較好的融資安排。同時,要研究設(shè)立了專門服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場的小微證券公司,大幅度提升證券公司的準(zhǔn)入。
要開展股權(quán)眾籌融資的試點,為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者開辟新的股權(quán)融資渠道。
要尊重并且進(jìn)一步鼓勵私募基金的發(fā)展壯大。私募基金的成立從我們現(xiàn)在的核準(zhǔn)制要進(jìn)一步放寬到審批制,并且為私募基金進(jìn)入到中國的資本市場、股票市場提供必要的便利,并且加強管理,特別是風(fēng)險預(yù)警這樣的角度管理。
各位觀眾大家可以看到,當(dāng)前資本市場的價格波動帶來的影響是非常巨大的。但是大家也看到了,面對這樣的一次巨大的金融風(fēng)險,巨大的股市異動,政府不慌不亂、積極有序地和科學(xué)地調(diào)配國家手里擁有的規(guī)則的力量、資金的力量、國家的資產(chǎn)力量,并且發(fā)揮廣大的股市參與者在這個過程當(dāng)中主動呼應(yīng)國家許多的政策戰(zhàn)略選擇,與政府在一起形成合力。在這個條件下,我們有能力、有信心、有辦法打贏這場戰(zhàn)爭。打贏之后,我們還有能力、有信心、有條件在勝利之后構(gòu)建起一系列的更加完整科學(xué)有效的制度體系,從而使我們在面對未來的風(fēng)險的時候,第一我們能夠看得到風(fēng)險,第二我們能夠防得住風(fēng)險,第三我們能在與風(fēng)險的斗爭當(dāng)中取得勝利和進(jìn)一步的發(fā)展。
我今天的匯報和交流就這么多,感謝大家的支持。
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