總值達17.4萬億美元的美國經(jīng)濟很難輕易復(fù)蘇。2014年年末,美國個人存儲率依然維持在4.3%左右,只比危機前2005年的最低點高出2%,還不到20世紀最后30年存儲率9.3%的一半。盡管2014年家庭負債占個人可支配收入的比例降至108%,低于2007年最高時的135%,但仍高于1970年至1999年間的74%。從這個意義上說,家庭去杠桿化遠未完成。
接受《華爾街日報》調(diào)查的66名經(jīng)濟學(xué)家認為2015年美國GDP將增長3%。美聯(lián)儲官員們認為2015年預(yù)計經(jīng)濟增速將處于2.5%-3%的溫和水平,通脹低于美聯(lián)儲的目標,聯(lián)邦基金利率維持不變。美聯(lián)儲貨幣政策面臨兩難境地:如何在維持經(jīng)濟增長和加息之間做出抉擇。市場普遍認為,將在2015年某個時刻開始加息,結(jié)束近六年利率接近于零的局面。預(yù)計利率將在2017年達到3.5-4%的長期中性水平,隨后逐步縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模將持續(xù)至2021年左右。
美國經(jīng)濟復(fù)蘇對全球經(jīng)濟的影響
美國量化寬松貨幣政策的推出和結(jié)束,對全球經(jīng)濟造成了非常負面的影響,美國得到巨大的好處,全世界卻受到了傷害。美國量化寬松貨幣政策沒有引起美國國內(nèi)的通貨膨脹,通貨膨脹率始終保持在2%以下。但是QE制造的巨量流動性流向新興市場國家,由于美元是全球貨幣,這些貨幣走向了新興市場國家,就使得美元開始升值,美元對所有其他國家的匯率,從2012年9月份以來上漲了6.7%,這樣就催生了新興市場國家的新一輪資產(chǎn)泡沫。
同時,量化寬松貨幣政策在一定程度上加劇了全球貧富分化。QE通過壓低利率水平,使得能夠獲得貸款的社會上較富裕的人,能夠再度獲得成本更低的貸款,并在市場中獲得更高的回報。受益最大的是華爾街金融機構(gòu),它們從充裕的流動性所推動的資產(chǎn)價格上漲中獲利。金融危機以來,全球億萬富翁的數(shù)量增加了1倍,全球最富有的1645人所擁有的財富相當于全世界最貧窮的一半人口所掌握的全部財富,全球最富有的85人所擁有的財富四年內(nèi)增加了5.4萬億美元,增幅高達124%。財富更多地集中到少數(shù)人的手中,貧富差距進一步拉大。
對于普通民眾來說,QE沒能給他們帶來任何好處。許多想獲得住房抵押貸款的老百姓,在申請貸款的時候非常困難,盡管利率水平降低,但依然很難申請到貸款。對于需要資金支持的中小企業(yè),也處于類似的處境。由于過去幾年中股票價格上漲明顯,但房地產(chǎn)價格漲幅較緩,多數(shù)美國中產(chǎn)階級持有房產(chǎn),但從利息和資本方面獲得的收入有限,因此感覺財富增加不明顯。美國就業(yè)人數(shù)增幅穩(wěn)定但薪資水平并未提高。2014年12月,美國私營部門員工平均時薪下降5美分,至24.57美元。美國平均時薪僅增加1.7%,而美國的通貨膨脹率是在1.3%和1.8%之間,基本上工資是沒有增長的。
美國量化寬松貨幣政策結(jié)束之后,美聯(lián)儲的貨幣政策目標將向常態(tài)化過度,美聯(lián)儲加息時點將成為目前全球最為關(guān)心的焦點。市場擔心加息將帶來“真正壓力”風(fēng)險。QE結(jié)束意味著美國貨幣政策正?;M程將由削減QE進入提高利率的階段轉(zhuǎn)換,或?qū)⒁蕴岣呗?lián)邦基金利率水平在先,縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模在后的順序,同時運用超額存款準備金率(IOER)為主,隔夜逆回購(ONRRP)、定期存款工具(TDP)為輔的方式,把目前超低利率回調(diào)至“中性水平”。
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