（二）高杠桿因素

看看金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況。

第一個(gè)數(shù)據(jù)就是信托。去年的信托貸款只增加了5174個(gè)億，比前年下降了1.32萬個(gè)億。信托貸款的下降給我們帶來了一個(gè)非常大的壓力就在于很多的老百姓投資了信托產(chǎn)品。信托業(yè)是在中國發(fā)展最快的行業(yè)，從不知道信托到知道信托，到信托成為金融業(yè)中的主體力量，就兩三年的時(shí)間。而且中國的信托產(chǎn)品最有意思的是，46%的信托產(chǎn)業(yè)被誰持有呢？被60歲以上的老人持有。這部分人本身是沒有能力甄別信托風(fēng)險(xiǎn)，卻成為信托業(yè)的主要構(gòu)成群體。這部分人的存在使得國家在信托行業(yè)的調(diào)整過程中一直處在投鼠忌器的情況。中國為什么信托業(yè)這么火？為什么那么多的老年人買了信托？我們的信托產(chǎn)品是怎么賣的？是通過銀行的柜臺(tái)，老年人去銀行存錢的時(shí)候，人家說存錢利息多低，要不買個(gè)信托吧，利息高。很多老年人都認(rèn)為信托產(chǎn)品是銀行以自己信譽(yù)擔(dān)保的產(chǎn)品。其實(shí)銀行本身在其中只起到了一個(gè)代售的功能。當(dāng)人民銀行開始調(diào)整信托，調(diào)整到我們現(xiàn)在，有利于我們降低杠桿率，避免金融市場(chǎng)的杠桿化，這是非常有好處的。

信托下降如此之大，降幅是70%幾，就會(huì)帶來下一個(gè)問題，就是正常的信托產(chǎn)品到期以后，利息是要給你的，本金大多數(shù)是不給你的，一般來講是發(fā)行新信托，償還舊信托，以新?lián)Q舊，鼓勵(lì)別拿本金，本金還用作購買新信托，大多數(shù)是這種滾動(dòng)的狀態(tài)。這是正常的一個(gè)現(xiàn)象。但是如果以信托的這種降幅，導(dǎo)致新信托產(chǎn)品的發(fā)行困難，于是幾乎所有的信托，不管是健康的，還是不健康的，最終都會(huì)面臨一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)——剛性兌付，就是當(dāng)期以后，發(fā)行不了新信托，就得連本帶息的一起去償還舊信托。一旦需要連本帶息的一起還，就需要把手里的資產(chǎn)處置掉，當(dāng)處置掉自己手里資產(chǎn)的時(shí)候，會(huì)帶來資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)和信托市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)。所以，這一條也給我們帶來了一個(gè)警醒。所以，國務(wù)院在相類似的金融市場(chǎng)的杠桿率的控制上，包括金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性和區(qū)域性底線防范的問題上都做了一定程度的預(yù)案和判斷的。對(duì)于大家來講，我們國家的管理水平已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的提升。

五、2015年宏觀調(diào)控形勢(shì)

（一）2014年宏觀調(diào)控主要經(jīng)驗(yàn)

面對(duì)去年非常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及今年將面臨的更加錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，那么我們必須在宏觀調(diào)控領(lǐng)域當(dāng)中要總結(jié)出經(jīng)驗(yàn)、拿出思路。我們認(rèn)為，去年之所以能夠經(jīng)歷那么多坎坎坷坷，還能使經(jīng)濟(jì)在合理的期間內(nèi)來運(yùn)行，宏觀調(diào)控的主要經(jīng)驗(yàn)是四條。

第一條經(jīng)驗(yàn)，向改革要?jiǎng)恿Α⑾蛘{(diào)結(jié)構(gòu)要助力、向惠民生要潛力。這里面第一句話好理解，難理解的是第二句和第三句。

向調(diào)結(jié)構(gòu)要助力。調(diào)整結(jié)構(gòu)，當(dāng)然代表傳統(tǒng)產(chǎn)能的退出和新產(chǎn)業(yè)的建立，代表落后產(chǎn)能的退出和新技術(shù)的進(jìn)入，代表傳統(tǒng)生產(chǎn)工序的退出和新的生產(chǎn)工序的建立。這個(gè)過程既然是要有助力，那就不代表簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的一個(gè)退出和新建的過程，我們要做兩件事情：第一件事情，要把退出的進(jìn)程要適當(dāng)把握好，能讓它發(fā)揮生產(chǎn)效能的，還要讓它發(fā)揮生產(chǎn)效能。第二件事，能基于現(xiàn)有的生產(chǎn)能力、能基于現(xiàn)有的生產(chǎn)工序進(jìn)行改造，就不要盲目地大幅度地退出。以改造作為優(yōu)先的選擇，而不是以大幅度的強(qiáng)制性淘汰和產(chǎn)業(yè)退出作為強(qiáng)制性的選擇。

向惠民生要潛力。在這個(gè)過程中，政府面臨著財(cái)政的增收困難，那么公共支出減不減？不減！仍然要繼續(xù)加大對(duì)公共服務(wù)和公共產(chǎn)品的支出，保障民生。老百姓在社會(huì)福利、社會(huì)安全感不斷提升的同時(shí)，自然而然他的生產(chǎn)意愿和他的消費(fèi)意愿就會(huì)上升，那么潛力就會(huì)被激發(fā)出來。