（二）高杠桿因素

看看金融市場的運(yùn)行情況。

第一個數(shù)據(jù)就是信托。去年的信托貸款只增加了5174個億，比前年下降了1.32萬個億。信托貸款的下降給我們帶來了一個非常大的壓力就在于很多的老百姓投資了信托產(chǎn)品。信托業(yè)是在中國發(fā)展最快的行業(yè)，從不知道信托到知道信托，到信托成為金融業(yè)中的主體力量，就兩三年的時間。而且中國的信托產(chǎn)品最有意思的是，46%的信托產(chǎn)業(yè)被誰持有呢？被60歲以上的老人持有。這部分人本身是沒有能力甄別信托風(fēng)險，卻成為信托業(yè)的主要構(gòu)成群體。這部分人的存在使得國家在信托行業(yè)的調(diào)整過程中一直處在投鼠忌器的情況。中國為什么信托業(yè)這么火？為什么那么多的老年人買了信托？我們的信托產(chǎn)品是怎么賣的？是通過銀行的柜臺，老年人去銀行存錢的時候，人家說存錢利息多低，要不買個信托吧，利息高。很多老年人都認(rèn)為信托產(chǎn)品是銀行以自己信譽(yù)擔(dān)保的產(chǎn)品。其實銀行本身在其中只起到了一個代售的功能。當(dāng)人民銀行開始調(diào)整信托，調(diào)整到我們現(xiàn)在，有利于我們降低杠桿率，避免金融市場的杠桿化，這是非常有好處的。

信托下降如此之大，降幅是70%幾，就會帶來下一個問題，就是正常的信托產(chǎn)品到期以后，利息是要給你的，本金大多數(shù)是不給你的，一般來講是發(fā)行新信托，償還舊信托，以新?lián)Q舊，鼓勵別拿本金，本金還用作購買新信托，大多數(shù)是這種滾動的狀態(tài)。這是正常的一個現(xiàn)象。但是如果以信托的這種降幅，導(dǎo)致新信托產(chǎn)品的發(fā)行困難，于是幾乎所有的信托，不管是健康的，還是不健康的，最終都會面臨一個風(fēng)險——剛性兌付，就是當(dāng)期以后，發(fā)行不了新信托，就得連本帶息的一起去償還舊信托。一旦需要連本帶息的一起還，就需要把手里的資產(chǎn)處置掉，當(dāng)處置掉自己手里資產(chǎn)的時候，會帶來資產(chǎn)市場價格的波動和信托市場風(fēng)險的波動。所以，這一條也給我們帶來了一個警醒。所以，國務(wù)院在相類似的金融市場的杠桿率的控制上，包括金融市場的系統(tǒng)性和區(qū)域性底線防范的問題上都做了一定程度的預(yù)案和判斷的。對于大家來講，我們國家的管理水平已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的提升。

五、2015年宏觀調(diào)控形勢

（一）2014年宏觀調(diào)控主要經(jīng)驗

面對去年非常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，以及今年將面臨的更加錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，那么我們必須在宏觀調(diào)控領(lǐng)域當(dāng)中要總結(jié)出經(jīng)驗、拿出思路。我們認(rèn)為，去年之所以能夠經(jīng)歷那么多坎坎坷坷，還能使經(jīng)濟(jì)在合理的期間內(nèi)來運(yùn)行，宏觀調(diào)控的主要經(jīng)驗是四條。

第一條經(jīng)驗，向改革要動力、向調(diào)結(jié)構(gòu)要助力、向惠民生要潛力。這里面第一句話好理解，難理解的是第二句和第三句。

向調(diào)結(jié)構(gòu)要助力。調(diào)整結(jié)構(gòu)，當(dāng)然代表傳統(tǒng)產(chǎn)能的退出和新產(chǎn)業(yè)的建立，代表落后產(chǎn)能的退出和新技術(shù)的進(jìn)入，代表傳統(tǒng)生產(chǎn)工序的退出和新的生產(chǎn)工序的建立。這個過程既然是要有助力，那就不代表簡簡單單的一個退出和新建的過程，我們要做兩件事情：第一件事情，要把退出的進(jìn)程要適當(dāng)把握好，能讓它發(fā)揮生產(chǎn)效能的，還要讓它發(fā)揮生產(chǎn)效能。第二件事，能基于現(xiàn)有的生產(chǎn)能力、能基于現(xiàn)有的生產(chǎn)工序進(jìn)行改造，就不要盲目地大幅度地退出。以改造作為優(yōu)先的選擇，而不是以大幅度的強(qiáng)制性淘汰和產(chǎn)業(yè)退出作為強(qiáng)制性的選擇。

向惠民生要潛力。在這個過程中，政府面臨著財政的增收困難，那么公共支出減不減？不減！仍然要繼續(xù)加大對公共服務(wù)和公共產(chǎn)品的支出，保障民生。老百姓在社會福利、社會安全感不斷提升的同時，自然而然他的生產(chǎn)意愿和他的消費(fèi)意愿就會上升，那么潛力就會被激發(fā)出來。