改革開放35年來,我們國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的情況,分為三個(gè)階段。
從1978年到1998年20年的時(shí)間,除了個(gè)別年份之外,主要是需求大于供給,也就是通貨膨脹,所以在這20年里我們的宏觀政策長(zhǎng)期以反通脹為首要目標(biāo),宏觀政策包括財(cái)政和貨幣政策的基本目標(biāo)是適度緊縮。即使是這樣,改革開放以來,中國(guó)有過三次大的通脹,都是發(fā)生在1998年之前。第一次是在1984年,十二屆三中全會(huì)做出全面開展經(jīng)濟(jì)體制改革的決定,市民擔(dān)心物價(jià)上漲,去搶購了幾個(gè)月,持續(xù)到1985年春節(jié);第二次是1988年夏秋之際,中央在北戴河召開了一個(gè)工作會(huì)議,決定價(jià)格闖關(guān)也就是價(jià)格改革,老百姓擔(dān)心物價(jià)上漲開始搶購,后來中央宣布這次價(jià)格改革失敗,停止價(jià)格闖關(guān);第三次是1994年,1992年小平南方談話、十四大召開,全國(guó)形成一個(gè)投資需求膨脹的熱潮,1994年形成了通貨膨脹的壓力。1994年,銀行存款的保值儲(chǔ)蓄率高點(diǎn)曾達(dá)到了25%,當(dāng)年通貨膨脹率是24.1%。三次搶購具體原因不同,但是根本原因只有一個(gè),那是一個(gè)短缺的年代、需求膨脹的年代,稍有風(fēng)吹草動(dòng),老百姓就去搶購,社會(huì)和政府對(duì)于通貨膨脹過于擔(dān)心。
從1998年下半年一直到2010年年底這一段時(shí)間,除了個(gè)別年份之外,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的主要威脅是需求不足,尤其是內(nèi)需疲軟。內(nèi)需疲軟,過去由出口支撐著,還可以得到緩解。但從1998年下半年亞洲金融危機(jī)、2008年世界金融危機(jī)沖擊中國(guó)的經(jīng)濟(jì),使中國(guó)的出口受到了嚴(yán)重的打擊,與內(nèi)需不足糾纏在一起,就形成了這12年宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的主要威脅:內(nèi)需疲軟、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、增長(zhǎng)速度下滑。在這個(gè)時(shí)期中國(guó)宏觀政策的主要目標(biāo)是保增長(zhǎng),宏觀政策的基本方向是擴(kuò)大內(nèi)需,而不是適度緊縮。
從2010年年底到現(xiàn)在,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了改革開放以來的第三個(gè)階段,這個(gè)階段的特點(diǎn)是雙重風(fēng)險(xiǎn)并存,既有通貨膨脹的壓力,又有經(jīng)濟(jì)下行的威脅。但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看,“雙重風(fēng)險(xiǎn)”好像是個(gè)偽命題。
先看通脹問題。這些年中國(guó)通貨膨脹率不高,最高的一年是2011年,達(dá)到5.4%,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是9.2%,這很合乎經(jīng)濟(jì)的正常的內(nèi)在邏輯。2012年,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下來了,是7.8%,但通脹率更低,是2.6%。一些月份通貨膨脹率保持在2%以下。一個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率如果是2%以下,應(yīng)該要警惕“通縮”。2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概為7.7%,通脹率也在3%以下。
從數(shù)據(jù)上看,這些年中國(guó)的通貨膨脹率很溫和。但為什么中國(guó)總擔(dān)心通貨膨脹的指數(shù)會(huì)高?為什么物價(jià)指數(shù)公布的比較低,但是大家感受比較高?最重要的還是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的一些矛盾使?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎浀膲毫Ψ浅4蟆?/p>
這次通脹的第一個(gè)特點(diǎn)是,頂著為前些年反危機(jī)的政策措施買單的代價(jià)。為了反危機(jī)刺激內(nèi)需,大量的錢投入到市場(chǎng)當(dāng)中,刺激市場(chǎng)需求,活躍經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。按照經(jīng)驗(yàn),流通中的貨幣存量比GDP的規(guī)模超出20%,比較適中。2012年年底流通中的貨幣存量是103萬億,而當(dāng)年GDP總量是51.9萬億,二者的比例是2:1。這些貨幣進(jìn)入市場(chǎng)后,有的不馬上沖擊物價(jià),它有一個(gè)時(shí)間差,過一段時(shí)間才傳導(dǎo)到物價(jià)上去。正常情況下,歐美國(guó)家的時(shí)間差一般是6個(gè)月到18個(gè)月,中國(guó)前些年的數(shù)據(jù)是7個(gè)月到24個(gè)月。而危機(jī)來的時(shí)候,這個(gè)時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)一些。但是不管怎么拉長(zhǎng),從2008年第三季度開始反危機(jī)到現(xiàn)在已經(jīng)5年多了,越往后拖,我們?cè)綋?dān)心這筆錢什么時(shí)候出來,從哪出來,怎么去沖擊,擔(dān)心它沖擊虛擬經(jīng)濟(jì)(如股市)、沖擊樓盤。大家都知道,前些年我們出現(xiàn)了一些怪現(xiàn)象,今天去炒大蒜,明天去炒綠豆,農(nóng)產(chǎn)品金融符號(hào)化。
這次通脹第二個(gè)的特點(diǎn)是,過去的通脹都是需求拉上型,這次通脹有成本推動(dòng)因素。中國(guó)進(jìn)入了上中等收入階段后,各種成本迅速上升,有些成本是不可逆的,比如說工資、福利、市民化。所以,中國(guó)現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)非常典型的需求拉上與成本推動(dòng)共同作用的通貨膨脹的時(shí)代。我們對(duì)于治理需求拉上的通脹有辦法,但對(duì)于成本推動(dòng)的通脹沒有辦法,因?yàn)檫@要靠降低企業(yè)成本,政府有力發(fā)不上。政府出臺(tái)政策收緊銀根,壓低通脹,可越收緊銀根,對(duì)于成本推動(dòng)的通脹越是推波助瀾。一收緊銀根,流通中的貨幣量減少,在資金市場(chǎng)上資金價(jià)格上升,供給減少了,價(jià)格上升,利率提高了,企業(yè)的融資成本上升了,企業(yè)融資成本是計(jì)入企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的,最后攤到產(chǎn)品成本里去,反而加劇通脹。
這次通脹的第三個(gè)特點(diǎn)是,有一個(gè)開放的背景,即國(guó)際輸入。這是過去我們沒有想象到的。2013年中國(guó)成為世界第一大貿(mào)易國(guó),很多國(guó)際市場(chǎng)漲價(jià)的因素,通過貿(mào)易就進(jìn)入了中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的成本。再加上,美國(guó)為了提振經(jīng)濟(jì),實(shí)行量化寬松的貨幣政策;歐盟經(jīng)濟(jì)從2009年開始進(jìn)入技術(shù)性衰退,歐洲央行放棄了一貫謹(jǐn)慎的貨幣態(tài)度,開始加印歐元,刺激經(jīng)濟(jì);日本安倍上臺(tái)后人為的制造了一輪通貨膨脹。國(guó)際市場(chǎng)三大主要貨幣,歐元、日元、美元都在加印,意味著國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格要上升。由于中國(guó)是世界第一大進(jìn)口國(guó),上升的價(jià)格最后會(huì)進(jìn)入到中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)成本中來。我們對(duì)此要做好充分的準(zhǔn)備。
這次通脹的第四個(gè)特點(diǎn)是,和我國(guó)國(guó)際收支失衡聯(lián)系在一起。我國(guó)國(guó)際收支失衡長(zhǎng)期是收大于支。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備一月月地往上漲。2013年第三個(gè)季度末外匯儲(chǔ)備增至3.66萬億美元。國(guó)家外匯儲(chǔ)備越多,就意味著國(guó)家結(jié)匯的時(shí)候買進(jìn)來的外匯越多,意味著國(guó)家給出去的人民幣越多。這些外匯占款給了企業(yè)和居民,就等于這些貨幣投入到流通當(dāng)中去了。流通中的貨幣量越大,就意味著通貨膨脹的壓力越大。現(xiàn)在中國(guó)流通當(dāng)中的貨幣量之所以多,首要的因素就是結(jié)匯。那么怎么辦?最簡(jiǎn)單的辦法是減少出口,但是金融危機(jī)以來,全世界都在保護(hù)自己的出口商,貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,為自己爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng),爭(zhēng)飯碗、爭(zhēng)就業(yè),中國(guó)能夠打擊自己的出口商嗎?于是,就要爭(zhēng)取出口,出口就創(chuàng)匯,創(chuàng)匯回來就結(jié)匯,結(jié)匯就得給人民幣,給人民幣通貨膨脹壓力就上來了。我們處于兩難的境地。我們希望出口創(chuàng)匯后,用賺的外匯在外面買東西回來。但是問題在于,我們想買的人家不賣、人家想賣的我們不想買。
因此,雖然通脹水平不高,但需求拉上的嚴(yán)重滯后、對(duì)成本推動(dòng)沒有辦法、對(duì)國(guó)際輸入沒有經(jīng)驗(yàn)、對(duì)國(guó)際收支失衡兩難,令我們對(duì)通脹問題非常擔(dān)心,
再看經(jīng)濟(jì)下行問題。從數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟(jì)下行也是一個(gè)偽命題。我國(guó)2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.3%,2011年9.2%,2012年7.8%,2013年7.7%,在世界范圍,誰能說這樣的增長(zhǎng)乏力,但我們主要擔(dān)心增長(zhǎng)的動(dòng)力能不能持續(xù)。
首先是需求。
內(nèi)需,包括投資、消費(fèi)。從投資來看,從2008年到現(xiàn)在,連續(xù)5年中國(guó)固定資產(chǎn)年投資需求增長(zhǎng)速度平均在20%以上。但主要是中央和地方各級(jí)政府在投。目前形成這樣一個(gè)局面,技術(shù)創(chuàng)新力不夠,大企業(yè)即使有錢也找不到新的投資機(jī)會(huì),在原有產(chǎn)品技術(shù)不變的情況下,如果是擴(kuò)大投資規(guī)模的話,就是重復(fù)建設(shè),就導(dǎo)致產(chǎn)能過剩,中國(guó)現(xiàn)在的產(chǎn)能過剩已經(jīng)從一般的工業(yè)消費(fèi)品過剩,深入到投資品過剩;制度創(chuàng)新不夠,特別是金融市場(chǎng)化不夠深入,小企業(yè)即使想投資但沒有錢投。整個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)投資需求不活躍,這就把政府高度套牢。2010年10月,政府開始從刺激需求的投資軌道中退出。這一退出,從2011年第一季度開始到2012年的第三季度,連著7個(gè)季度21個(gè)月,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度直線下降,上次增速下降是2008年以后的連續(xù)5個(gè)季度15個(gè)月。這就是政府退出,而企業(yè)卻沒有相應(yīng)地跟進(jìn),導(dǎo)致投資需求放緩,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。沒有辦法,2012年第四季度政府又悄悄回去往經(jīng)濟(jì)中注了點(diǎn)水,否則2012第四季度不會(huì)回到7.9%的速度上來。然而,政府投資能持續(xù)嗎?中央政府投資靠財(cái)政赤字,但赤字也是有邊界的。歐盟的標(biāo)準(zhǔn)是,財(cái)政赤字不能超過GDP的3%。我國(guó)現(xiàn)在財(cái)政赤字已經(jīng)很高了,2009年9500億元達(dá)到GDP的2.8%,2013年是1.2萬億元。地方政府投資更麻煩。這幾年,地方政府是帶著地方經(jīng)濟(jì)走的火車頭,是最大的一個(gè)投資主體,但它不能印錢,只好舉債。組建了很多融資平臺(tái),用政府財(cái)政擔(dān)保,特別是用預(yù)算外的土地專項(xiàng)收入做擔(dān)保,通過融資平臺(tái)向銀行去貸款,貸款之后進(jìn)行地方的建設(shè)和發(fā)展。根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù),地方融資平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)達(dá)到了20.7萬億元,地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常值得關(guān)注。而且由于不是獨(dú)立預(yù)算,中國(guó)不存在地方政府破產(chǎn)的問題,最后還要甩給國(guó)家。所以,政府作為投資主體的做法,無論是中央和地方都不可持續(xù),而且風(fēng)險(xiǎn)越來越大,關(guān)鍵是怎么調(diào)動(dòng)企業(yè)的信心。這也是為什么我們現(xiàn)在提出深化改革一個(gè)很重要的原因。
從消費(fèi)需求看,數(shù)據(jù)顯示,連續(xù)多年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額年均增長(zhǎng)14%左右。我們?yōu)槭裁磽?dān)心消費(fèi)需求疲軟?因?yàn)槲覀儞?dān)心消費(fèi)需求增長(zhǎng)的可持續(xù)性。中國(guó)收入分配的不合理之處有很多方面,短期解決不了,收入分配差距擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)不能從根本上扭轉(zhuǎn)。所以,我們擔(dān)心消費(fèi)傾向的降低問題。中國(guó)國(guó)民收入分配從源頭上至少在三個(gè)層面上是不合理的。
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