監(jiān)管機構(gòu)深入調(diào)查引關(guān)注

2012年12月，加拿大投資業(yè)監(jiān)管組織公布“加拿大股票市場高頻交易研究”一期和二期調(diào)查結(jié)果，引起市場各方關(guān)注。該調(diào)查分為三個階段，前兩期內(nèi)容為獲取加拿大10家主要證券交易所和電子交易平臺的交易數(shù)據(jù)進行分析，通過“下單成交率”、“下單－交易完成時間”、“下單頻率”等指標識別出高頻交易賬戶，并對這些賬戶進行跟蹤，分析其交易特點。第三期調(diào)查將在前兩期調(diào)查結(jié)果上深度評估高頻交易對加拿大股市質(zhì)量和市場誠信度的影響，目前仍在進行中。

據(jù)悉，這些海量交易數(shù)據(jù)幾乎涵蓋加拿大所有的股票交易賬戶，包含這些賬戶長達3個月63個交易日的交易信息，有2億多條成交信息和近100億條下單、改單和撤單信息。調(diào)查組認為，高頻交易最大的特點是生成大量交易單，而后又迅速取消，這一點可以通過下單成交率較好識別，即下單成交率越高，賬戶從事高頻交易操作的可能性越大。

（圖片：加拿大投資業(yè)監(jiān)管組織標識。）

報告認為，高下單成交率還與市場各方對高頻電子化交易的顧慮相關(guān)，如提高交易所、交易員和監(jiān)管機構(gòu)儲存大量訂單數(shù)據(jù)的成本、導(dǎo)致虛假市場流動性、降低股市質(zhì)量和穩(wěn)定性等。此外，報告還探討提高取消交易訂單手續(xù)費、延長下單到取消訂單的最短時間等措施，以限制高頻交易。

針對這份報告，加拿大金融業(yè)內(nèi)褒貶不一。加拿大市值最高的銀行加拿大皇家銀行資本市場部電子交易業(yè)務(wù)主管斯蒂芬·貝恩表示，這份報告是加拿大監(jiān)管層針對高頻交易加大監(jiān)管力度釋放的一個信號，這種做法受到機構(gòu)投資者支持，但他們更關(guān)心的是調(diào)查之后監(jiān)管方將出臺哪些具體措施來執(zhí)行監(jiān)管目標，監(jiān)管者今后還要花費大力氣。

在斯蒂芬·貝恩看來，報告未提及破壞加拿大金融市場平衡性的一些關(guān)鍵問題，如補償流動性提供者的收費模式、市場細分以及包括超低交易延遲和主機托管在內(nèi)的高頻交易技術(shù)。這為監(jiān)管者未來制定政策增加了障礙。

加拿大ITG投資研究公司研究部經(jīng)理道格·克拉克認為，一單交易被認定為高頻交易，可能由三方面原因造成，一方面是高頻交易公司本身，另外交易員個人的操盤策略和虛假消息也會擾亂市場秩序，導(dǎo)致高頻交易。而通常后兩者占的可能性更大。因此，監(jiān)管方在制定限制措施時，需要在這三方面謹慎斟酌、權(quán)衡考慮。