“地權(quán)壟斷”當(dāng)然也扮演了重要的作用。2003年至2012年，房地產(chǎn)平均售價(jià)漲幅為143%，而土地價(jià)格竟然上漲了492%，地方政府的“土地財(cái)政”和“土地信貸”可謂“名利雙收”。地方“土地財(cái)政”和“土地信貸”的背后，當(dāng)然是國(guó)家“金融壟斷”和“地權(quán)壟斷”的持續(xù)保證、地方的“政績(jī)沖動(dòng)”以及1994年稅制改革導(dǎo)致的“中央財(cái)權(quán)集中”。2012年，房地產(chǎn)業(yè)繳稅1.1萬(wàn)億元，政府土地收入28517億元，銀行獲8400億元利息，政府與銀行從房地產(chǎn)獲利47917億元，占6.4萬(wàn)億元全年房地產(chǎn)銷售額的75%。如此的“鋼性成本”，可見(jiàn)漲出來(lái)的房?jī)r(jià)都到哪去了，更可見(jiàn)房?jī)r(jià)為什么跌不下來(lái)。這個(gè)趨勢(shì)當(dāng)然還在繼續(xù)，據(jù)“偉業(yè)我愛(ài)我家市場(chǎng)研究院”的估計(jì)，2013年1-6月份，全國(guó)306個(gè)城市共交易土地15493宗，土地出讓金達(dá)11305億元，與去年同期相比大幅上漲60%；其中一線城市上半年土地交易地塊514宗，土地出讓金高達(dá)1829億元，比去年同期瘋漲315%；萬(wàn)科、保利、龍湖、恒大等全國(guó)標(biāo)桿企業(yè)共計(jì)獲取108宗，土地出讓金747億元，與去年同期相比增加135%。

中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在調(diào)控力度加大的情況下，房地產(chǎn)投資仍占總投資的20%左右，占銀行信貸的30%左右，房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重接近10%（美國(guó)的占10%以上）。按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的投入產(chǎn)出模型測(cè)算，中國(guó)每100億元的房地產(chǎn)投資，可以帶動(dòng)上下游30多個(gè)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出286億元，其中房地產(chǎn)業(yè)自身10.98億元。所以，中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)既是超發(fā)貨幣的“吸納點(diǎn)”，又是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“增長(zhǎng)點(diǎn)”。從目前的“住房成套率”和“住房存量值”看，在最好的情況下，房?jī)r(jià)控制只能實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)的“高位震蕩”而不是“持續(xù)上漲”，這種情況可能持續(xù)到住房的“剛性需求”在未來(lái)10年后的逐漸消失。簡(jiǎn)單地說(shuō)，中國(guó)的“房市危機(jī)”不是跌價(jià)而是漲價(jià)的危機(jī)，地方財(cái)政的結(jié)構(gòu)失衡、中國(guó)人的家庭觀、城市觀以及農(nóng)村人口的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，共同導(dǎo)致了房市的“漲價(jià)危機(jī)”。

按照現(xiàn)行的外匯管制政策，企業(yè)可以將經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易所得外匯賣給銀行，也可以開立外匯賬戶，個(gè)人用匯方面的限制也基本放開，但是，資本和金融40個(gè)項(xiàng)目中只有5個(gè)項(xiàng)目完全可兌換。由于人民幣自由兌換的限制，中國(guó)政府為了兌換貿(mào)易順差得來(lái)的外幣，就要投入大量人民幣，形成了所謂的“外匯占款”。從2002年末到2013年，“外匯占款”由2.2萬(wàn)億元增加到28萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了13倍，由此也推動(dòng)了廣義貨幣量的增長(zhǎng)。2002年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)在海外的“直接投資”不斷擴(kuò)大，“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”（QDII）及“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”（QFII）制度的實(shí)施（“合格境內(nèi)個(gè)人投資者”將試點(diǎn)），也為國(guó)內(nèi)外“證券資本”的進(jìn)出建立了渠道。但是，投資規(guī)模的限制和管理，為國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)筑起了一道“防火墻”，成為外資無(wú)法在中國(guó)的金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪、或者把國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞到中國(guó)的主要原因。

當(dāng)然，“金融壟斷”最重要的還是“金融實(shí)體、存貸款及其利率的控制”。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的主要特點(diǎn)是國(guó)有機(jī)構(gòu)的超大規(guī)模，以及非國(guó)有機(jī)構(gòu)的政府背景和嚴(yán)格監(jiān)管。結(jié)果，80%左右的銀行貸款都流向了國(guó)有或國(guó)有控股的企業(yè)，占GDP60%以上的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)只獲得的銀行貸款的20%左右。人口眾多的中國(guó)人力對(duì)資本本來(lái)就已經(jīng)有劣勢(shì)，金融壟斷進(jìn)一步強(qiáng)化了資本的優(yōu)勢(shì)。貸款流向、存貸款及其利率的控制，結(jié)果就等于“用存款人的錢來(lái)補(bǔ)貼銀行和國(guó)內(nèi)外借款人”，這必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的“貸款拼搶”、“金融腐敗”和“金融灰市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新” ，導(dǎo)致了“影子銀行”和“地下錢莊”的興起，也必然伴隨著金融當(dāng)局抽風(fēng)式的數(shù)量緊縮監(jiān)管。這些都是所謂的“利出一孔效應(yīng)”，也是“高總量控制能力”和“結(jié)構(gòu)危機(jī)常態(tài)化”的原因。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，“影子銀行”是非銀行金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、較少受監(jiān)管的、高杠桿證券化的批發(fā)性融資活動(dòng)。在中國(guó)，“影子銀行”主要是商業(yè)銀行主導(dǎo)、較少受監(jiān)管的、低杠桿低證券化的零售性融資活動(dòng)，如銀行理財(cái)產(chǎn)品和非銀行金融機(jī)構(gòu)的類信貸產(chǎn)品（包括股票、期貨、債券、同行拆借、貸款、租賃、抵押、典當(dāng)、擔(dān)保、承兌、保函、信用證等，期限轉(zhuǎn)換或短債長(zhǎng)貸是較普遍的做法），廣義的“影子銀行”也包括“地下錢莊”和民間借貸。近年來(lái)，“影子銀行”的規(guī)模急速擴(kuò)大，有估計(jì)認(rèn)為，中國(guó)“影子銀行”的規(guī)模在2013年已經(jīng)接近或超過(guò)了GDP的50%。