實際上，中國的金融資產(chǎn)在此期間一直在快速增長。由于中國股市的資產(chǎn)規(guī)模占整個金融資產(chǎn)的比例至今仍不足16%，故中國股市曾出現(xiàn)過的暴跌和低迷，仍不足以釀成整體的金融危機。中國股市的“融資功能”遠超過其“投資功能”，正是由于企業(yè)機制、融資機制等方面的特殊性，中國股市的波動很少與經(jīng)濟增長同步，股市的危機其實恰恰是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)危機的一種表現(xiàn)。中國的股市是企業(yè)的“提款機”，“解禁”和“擴容”導致了股市的低迷；正如房市是地方政府的“提款機”，地權(quán)壟斷和土地財政導致了房價的居高不下。

中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)危機一直存在于整個“改革開放”的經(jīng)濟發(fā)展過程中，其根本的原因在于，中國經(jīng)濟的性質(zhì)，僅僅是從一種“行政型計劃經(jīng)濟”逐步轉(zhuǎn)化成一種“行政型市場經(jīng)濟”。在當代中國的“行政型市場經(jīng)濟”中，一般商品的市場開放了，但中國政府對人力、資本、土地等基本生產(chǎn)要素，仍保留著強大的行政控制和產(chǎn)權(quán)控制；戶口管理、金融管制、土地市場壟斷等等，仍然是“舉國體制”以權(quán)利和效率為代價去確保政治社會穩(wěn)定的基本措施。

人們已經(jīng)習慣于把中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)問題看成經(jīng)濟危機的征兆，可實際上，中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)問題本身就是危機。是中國經(jīng)濟的“危機置換機制”使人們的常規(guī)思維出現(xiàn)盲點、陷入困境。

2，“危機置換”的運作原理

“持續(xù)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)危機”之所以會取代“短期的經(jīng)濟總量危機”，原因在于行政控制本質(zhì)上是一種“數(shù)量控制”和“配額控制”，不是一種“杠桿調(diào)節(jié)”和“價格調(diào)節(jié)”。“數(shù)量控制”以“產(chǎn)權(quán)控制”和“身份權(quán)利”為終極基礎(chǔ)（包括銀行產(chǎn)權(quán)、土地產(chǎn)權(quán)），并反過來強化“產(chǎn)權(quán)控制”和“身份權(quán)利”，由此導致了社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的剛性。

“價格調(diào)節(jié)”是一種“拍賣機制”，不同的“身份權(quán)利”由此被“資產(chǎn)收入水平”所決定的不同“出價”所體現(xiàn)。市場經(jīng)濟中的“短期經(jīng)濟總量危機”就是由“資產(chǎn)收入水平”的波動所引起的，其背后是生產(chǎn)和信貸擴張與收入支付能力之間的不確定性。

而在中國的“行政型市場經(jīng)濟”中，一般商品的市場服從“拍賣機制”的“價格調(diào)節(jié)”，可制約一般商品生產(chǎn)的“人財?shù)厝?rdquo;，卻依然要服從行政審批的“數(shù)量控制”。在目前人均GDP水平較低的情況下，市場機會和創(chuàng)新空間對相應(yīng)的生產(chǎn)要素有很大的需求，而生產(chǎn)要素的“數(shù)量控制”卻有一種“產(chǎn)權(quán)控制”、“身份權(quán)利”和“政績沖動”導致的“投入饑渴”和“短缺效應(yīng)”；因此，中國的經(jīng)濟發(fā)展更多的是一種“結(jié)構(gòu)扭曲的要素拼搶”，整體的要素市場“水閘機制”壓倒了商品市場的“拍賣機制”。

要素市場“水閘機制”的水是隨著“身份權(quán)利”而流的。這里的“身份”包括行政級別身份、特殊政策身份（地區(qū)、行業(yè)或項目的傾斜）、所有制身份、戶口身份、特殊關(guān)系身份、變通身份，等等。其中，“特殊關(guān)系身份”是服從“拍賣機制”的“資產(chǎn)收入”，向服從“水閘機制”的“身份權(quán)利”的一種沖擊，是以金錢向控制著權(quán)利的權(quán)力進行“腐敗尋租”。“變通身份”是對體制的一種“掛靠身份”，也包括利用“體制身份”所進行的規(guī)避“數(shù)量控制”的運作（如國有商業(yè)銀行利用代售“理財產(chǎn)品”把受準備金限制的存款轉(zhuǎn)化為“表外非標資產(chǎn)”）。

如此，“水閘機制”就在三個方面與“拍賣機制”發(fā)生對接（中國經(jīng)濟因此是“行政型市場經(jīng)濟”），一是國內(nèi)的一般商品市場，二是國際上的商品和資金需求，三是“特殊關(guān)系身份”和“變通身份”所造成的“灰市場”。這三個方面都存在“短期經(jīng)濟總量危機”的風險，主要體現(xiàn)在產(chǎn)能過剩、地方債務(wù)過高、外需萎縮、實體經(jīng)濟資金成本過高、灰市貸款壞賬、銀行短期周轉(zhuǎn)失控等方面。其中，最不可控的是“外需萎縮”，但“外需萎縮”對中國經(jīng)濟的潛在沖擊取決于兩個方面：一是國際市場對中國產(chǎn)品的“需求依賴”能在多大的程度上限制外需總量的萎縮，二是中國的生產(chǎn)成本和匯率控制能在多大的程度上有利于國際市場對中國產(chǎn)品的“價格依賴”。最近幾年，中國的“出口依存度”或出口與GDP之比，已經(jīng)從2007年37%的最高點回落到25%左右。