曹遠征（中銀國際控股有限公司董事兼首席經(jīng)濟學(xué)家）：企業(yè)創(chuàng)新面臨嚴峻的外部形勢

中國現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟運行特征是被出口所引領(lǐng)，或者說，中國的宏觀經(jīng)濟政策被出口所綁架。大概在上世紀90年代以后，中國已經(jīng)逐步走向出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟，在這樣出口導(dǎo)向型經(jīng)濟情況下，GDP中一個很重要的貢獻因素就是出口。所謂國進民退，如果不考慮機制原因，不考慮其它原因，你會看到它是由政治因素造成的。中國的投資部門中，民間投資中主要是看兩個行業(yè)，一是出口部門，二是房地產(chǎn)，如果這兩塊兒萎縮，經(jīng)濟肯定在下滑。那么，為了讓經(jīng)濟維持在一個水平上，政府不得不大力投資，于是中國經(jīng)濟就跟世界經(jīng)濟綁在了一起，世界經(jīng)濟的走勢對我們變得就非常重要。

一、2008年發(fā)生國際金融危機以后，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了急劇衰退，被稱為“二戰(zhàn)”后最大的衰退。金融危機的本質(zhì)是什么？是“恐慌性的去杠桿化”。金融企業(yè)也是一個企業(yè)，它的金融方式跟工商企業(yè)有很大的不同，它是用杠桿來操作。金融危機是這樣的杠桿維持不住了，突然“恐慌性的去杠桿化”導(dǎo)致了世界經(jīng)濟的衰退。反危機的政策是什么政策？在行內(nèi)看來，由于去杠桿，就得加杠桿，叫“再杠桿化”政策。無外乎是撬動三張資產(chǎn)負債表，即國家赤字財政、企業(yè)向銀行貸款、家庭擴大資產(chǎn)債權(quán)。中國去年的反危機政策跟這三張負債表密切相關(guān)。

在這種情況下，世界經(jīng)濟究竟會怎樣？大家認為去年年底危機已經(jīng)過去，但今年又出現(xiàn)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機表明國家資產(chǎn)負債表的擴大不可能無限化，意味著過去的反危機政策只是把私人債務(wù)問題轉(zhuǎn)移到了國家債務(wù)上，而國家債務(wù)不可能無限化的情況下，這個市場還會垮掉。歐洲主權(quán)債務(wù)危機實際上是過去金融危機本質(zhì)現(xiàn)象的另外重現(xiàn)。個人的、企業(yè)的資產(chǎn)負債表不能持續(xù)，現(xiàn)在是國家資產(chǎn)負債表也不能持續(xù)，都有一個去杠桿，這會不會再影響世界經(jīng)濟，使復(fù)蘇的勢頭減緩、消失，經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底？

從目前情況來看，第一，這會有更大的問題，因為歐元是不會崩潰的，只不過會出現(xiàn)大幅貶值。第二，世界經(jīng)濟勢頭肯定是在放緩，因為財政的不可持續(xù)性需要緊縮。按照現(xiàn)在的時間表，2015年要緊縮到財政赤字的3%左右，至少這個延緩進程要五年，這對中國的出口有會很大影響。第三，這就構(gòu)成各國的政策出現(xiàn)分裂。這在20國峰會得出一個折衷的結(jié)果，就是貨幣政策。我國一直維持寬松的政策，各國的利率還是在0到0.5之間，各國財政退出已經(jīng)各有各的安排，這樣政策也出現(xiàn)了分裂。最大的結(jié)果就是對過去貨幣體系、金融體制起了重大影響，最核心的問題就是貨幣的錨開始在漂移，過去的貨幣體系是以美元、歐元為中心，美元經(jīng)過金融危機受到嚴重打擊，歐元也在這次主權(quán)債務(wù)危機中受到打擊，所有的貨幣開始浮動，整個世界經(jīng)濟就變得非?；靵y，于是重建世界經(jīng)濟體系就變成刻不容緩的任務(wù)。在這種情況下，持續(xù)創(chuàng)新與發(fā)展就變得非常重要。

過去我們所說、所學(xué)的危機理論都是生產(chǎn)過剩性危機，是由于生產(chǎn)的擴張遠遠超過需求的擴張，出現(xiàn)生產(chǎn)過剩導(dǎo)致的危機。而這次是金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟危機，這種危機形式是過去沒見過的，因此沒法預(yù)見危機的情狀或者發(fā)展的方向，這就是全球各國所有的預(yù)測機構(gòu)頻頻失靈的重要原因。中國股市的波動跟這個也有關(guān)系。

二、凱恩斯宏觀經(jīng)濟政策有效嗎？凱恩斯的政策是在生產(chǎn)過剩情況下，如果提高有效需求可以反危機，其中很重要的一條就是企業(yè)利潤最大化。要達到企業(yè)利潤最大化就需要投資，未來投資前景不好，可以增加貨幣供應(yīng)量，降低利息率，甚至提高外債預(yù)期利潤率。生產(chǎn)過剩危機的周期是由固定資產(chǎn)更新周期決定的，那么固定資產(chǎn)更新周期會提前，從而化解危機。但是種種跡象表明，全球企業(yè)的行為在發(fā)生變化，不是追求利潤最大化，而是追求負債最小化，這種現(xiàn)象過去沒有見過。比較近似的例子就是上世紀90年代日本的情況，這是日本經(jīng)濟陷入15年低迷的一個很重要的原因。

現(xiàn)在全球的經(jīng)濟學(xué)普遍在討論結(jié)構(gòu)條件、技術(shù)進步、經(jīng)濟學(xué)開始轉(zhuǎn)型供給方面的研究，但經(jīng)濟學(xué)對這方面的了解非常少，對供給方面經(jīng)濟增長的研究相當(dāng)不足，但至少現(xiàn)在低碳技術(shù)可能成為技術(shù)進步的一個方向。從短期看，世界經(jīng)濟可能會處在一個比較長的低迷時期，世界經(jīng)濟再重新振興有賴于供給方面，尤其有賴于技術(shù)進步，因此持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展就變成全球性的問題。

怎樣解決中國宏觀經(jīng)濟和結(jié)構(gòu)調(diào)整的矛盾？中國經(jīng)濟短期看是由出口導(dǎo)向型經(jīng)濟所決定，因此被出口所綁架。經(jīng)濟增長是各個方面都非常關(guān)注的一個問題，2009年出口對GDP的貢獻是負4.15，今年出口對GDP至少是零貢獻。今年經(jīng)濟增長理論上應(yīng)該超過12%。12%以上的經(jīng)濟增長速度顯然是過熱、過快。換言之，只要出口是零貢獻，中國經(jīng)濟增長今年就無過低之憂。從全年情況來看，今年一季度我國GDP增長速度為11.9%是一個高點，之后GDP開始逐漸回落，大概在四季度回落到8%-8.5%左右，全年的經(jīng)濟增長速度平均能維持在9%-10%之間。現(xiàn)在人們擔(dān)心市場回落太快，擔(dān)心中國經(jīng)濟二次探底被套住，這種畸形預(yù)期將推動市場下降。

增長環(huán)境的發(fā)展變化有幾個因素。第一是世界經(jīng)濟的環(huán)境在發(fā)生變化，外面的市場不像過去那樣了。第二是勞動力無限供給的狀況正在改變。據(jù)統(tǒng)計分析，農(nóng)村青壯勞動力50%以上已經(jīng)離開農(nóng)村進入城市成為農(nóng)民工，農(nóng)村這個蓄水池正在干涸，因此工資上漲會成為一種普遍趨勢。既然工資增長是一種普遍趨勢，那么機制轉(zhuǎn)變就變得非常重要。我們的勞資談判機制正在建立，中華全國總工會已經(jīng)要求今年全部建立勞資談判機制，工會要代表工人利益跟老板談判。第三是人口在發(fā)生變化，中國的人口結(jié)構(gòu)正在急劇老化。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，到2020年中國65歲以上的人口大概占到12%左右。中國現(xiàn)在是投資推動型經(jīng)濟，儲蓄率要轉(zhuǎn)化為投資，變成投資推動型。儲蓄率過去比較高，很重要的原因是中國計劃收入很成功，人口撫養(yǎng)比急劇下降，所以中國儲蓄率進入上世紀90年代后陡然升高。人口老齡化意味著撫養(yǎng)人口再次上升，人口撫養(yǎng)比發(fā)生變化，儲蓄率會下降，這樣投資資源就會減少。企業(yè)的發(fā)展不能再依賴要素的投入，因為往后勞動力要素變貴了，資本要素也同時變得稀缺，技術(shù)進步和持續(xù)創(chuàng)新就變成了很重要的問題。從另一方面講，技術(shù)進步和持續(xù)創(chuàng)新也是中國經(jīng)濟走到這個階段必然會發(fā)生的。

三、未來可能發(fā)展的方向。金融方面在未來十年中會碰到非常重要的變化。去年中國經(jīng)濟已經(jīng)全球第三，今年中國經(jīng)濟有可能會達到全球第二，去年中國出口及對外貿(mào)易是全球第一，這兩方面預(yù)示著中國是全球最大的經(jīng)濟體之一。如果不出意外，快則十年、慢則十五到二十年之后，中國將成為全球最大經(jīng)濟體，到那時貨幣安排一定是國際安排，這就是經(jīng)常說的人民幣國際化問題。人民幣國際化不是中國本身的原因，它是全球的原因，由于美元急劇波動，計價和結(jié)算就變得非常重要，這就是為什么人民幣一下被很多國家視為儲備貨幣和結(jié)算工具的原因。人民幣國際化在某種程度上是滿足了國際需求。從中國本身來說，如果擴大出口，人民幣結(jié)算至少可以避免美元匯率波動的風(fēng)險，能平均降低3%左右的成本，這是很大的一個收益，中國和世界都有這個意愿。正是在這樣的鼓勵下，人民幣從2010年3月份在跨境貿(mào)易結(jié)算方面突然加速了，到目前為止已經(jīng)是445億人民幣，其中香港結(jié)算擴大到20個省。這個規(guī)模會越來越大，人民幣國際化會給企業(yè)提供新的視角、新的機會。

總體看來，無論是國際上的潮流還是國內(nèi)的壓力，技術(shù)進步和持續(xù)發(fā)展變成了一個主旋律，這里有很多的機會在顯現(xiàn)。除了企業(yè)的改革、人民幣地位的變化，還有一個很重要的變化就是“十二五”期間可能政策導(dǎo)向也要發(fā)生變化。預(yù)計由GDP導(dǎo)向轉(zhuǎn)向國民收入導(dǎo)向，以提高國民收入為導(dǎo)向來安排GDP，安排其他投入。從這一點來講，公司成本如果持續(xù)上升，就迫使企業(yè)必須考慮技術(shù)進步的問題，所以富士康和廣本事件傳達了一個非常強烈的信號，表示這并不全是勞資之間的矛盾，它反映出勞動力無限供給的時代已基本走向結(jié)束，意味著中國制造業(yè)低成本的時代正在開始終結(jié)。特別是在“十二五”政策以國民收入為導(dǎo)向的情況下，技術(shù)進步在任何時候談都為時不晚，而且現(xiàn)在必須立即啟程。

（選自北京大學(xué)光華管理學(xué)院與華晨汽車聯(lián)合舉辦的“持續(xù)創(chuàng)新與發(fā)展論壇”發(fā)言

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