中國經(jīng)濟增長條件發(fā)生了深刻變化，出口導向型經(jīng)濟不可持續(xù)，低成本制造競爭優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)，投資驅(qū)動機制正在轉(zhuǎn)換，能源耗費型經(jīng)濟難以為繼，傳統(tǒng)增長方式已失去支撐，中國經(jīng)濟增長環(huán)境進入一個新階段。在新形勢下，經(jīng)濟增長開始明顯下行，從就業(yè)和債務(wù)看風險仍相對可控，中國經(jīng)濟硬著陸的概率很小。未來，為防范系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險，以微調(diào)、預調(diào)為特點的穩(wěn)增長政策十分必要。

2014年，中國經(jīng)濟表現(xiàn)的一個鮮明特點就是下行壓力加大。一季度GDP增長率延續(xù)了上年的下行態(tài)勢，二季度雖略有反彈，但三季度又開始下行。預計四季度將維持著這一狀況。全年經(jīng)濟增長率為7．4％。如果將時間延伸了看，自2010年第二季度開始，中國經(jīng)濟就開始下行，至今已經(jīng)延續(xù)了18個季度，已超過以往任何一個經(jīng)濟周期的變動。與此相對應(yīng)，PPI也連續(xù)負增長達34個月，也已打破紀錄，并且看來在短期內(nèi)難以持正。表明經(jīng)濟下行壓力仍然存在，而且有可能進一步加重。

一、中國經(jīng)濟為什么下行

這輪中國經(jīng)濟下行不僅僅是周期性因素，而且有結(jié)構(gòu)因素，從而呈現(xiàn)趨勢性變化。如果和改革開放35年以來的經(jīng)濟增長相對照，可以明顯看到，趨勢性變化是由下列經(jīng)濟增長條件的深刻變動引起的。

第一，改革開放，特別是上世紀90年代以來，中國一如其他亞洲國家，搭上了經(jīng)濟全球化的快車，走上了出口導向的工業(yè)化發(fā)展道路。進出口總額一度占GDP的67％左右，為大國所罕見。2007年，經(jīng)常項目順差曾達到GDP的10．7％的歷史頂點。但2008年的國際金融危機表明，主要發(fā)達經(jīng)濟體負債消費的模式難以為繼，經(jīng)濟將長期處于“去杠桿化”的狀態(tài)之中。與此相對應(yīng)，經(jīng)濟增長乏力，并時時伴隨衰退之憂，成為新常態(tài)。受此拖累，新興經(jīng)濟體也普遍放緩了增長步伐，并伴隨著金融風險的擴大。世界經(jīng)濟低迷造成外需萎縮，嚴重影響著中國經(jīng)濟的現(xiàn)實表現(xiàn)。事實上，2014年以來，中小企業(yè)的困境，表面上看是“融資難、融資貴”，但本質(zhì)上是這幾年出口訂單少，尤其是長單少所致。本以為訂單少是暫時現(xiàn)象，為維持生產(chǎn)暫時借入一些高成本資金，但是由于世界經(jīng)濟長期低迷，出口訂單難有增長，致使債務(wù)沉重化。這表明，傳統(tǒng)的出口導向型經(jīng)濟增長方式不僅不可持續(xù)，而且現(xiàn)實也難以維持，從而必須轉(zhuǎn)向內(nèi)需擴大。

第二，長期以來，中國是有鮮明二元經(jīng)濟特征的發(fā)展中國家，呈現(xiàn)出農(nóng)村剩余勞動無限供給的經(jīng)濟增長模式。從上世紀90年代初，受工業(yè)部門有較高的勞動生產(chǎn)率從而能提供較高工資的吸引，大量農(nóng)村勞動力開始流向沿海異地打工。由于農(nóng)民工眾多，勞動力市場競爭激烈，農(nóng)民工平均工資多年不漲，增加收入主要靠加班。廉價的勞動力構(gòu)成中國制造業(yè)的低水平競爭優(yōu)勢，中國也因此而成為世界的“工廠”。但是，隨著工業(yè)的發(fā)展、農(nóng)村勞動力的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，劉易斯拐點開始顯現(xiàn)。目前超過50％的45歲以下的農(nóng)村青壯勞動力已不再務(wù)農(nóng)，其中25歲以下的農(nóng)村勞動力70％以上已經(jīng)離開農(nóng)村務(wù)工。這使農(nóng)民工工資開始普遍上漲。最低工資的普遍上漲，表明靠廉價勞動力移入的低成本制造的競爭優(yōu)勢正受到挑戰(zhàn)。經(jīng)濟增長需要轉(zhuǎn)向技術(shù)進步、轉(zhuǎn)向勞動力生產(chǎn)率的提高。

第三，中國人口結(jié)構(gòu)正在老齡化，人口紅利逐步消失。從2011年開始，新進入市場的勞動力呈下降之勢。2012年下降345萬人，2013年下降242萬人。自此，中國勞動力開始出現(xiàn)絕對減少。一方面，這意味著工資上升將成為普遍現(xiàn)象，今后的經(jīng)濟增長需要更依賴于技術(shù)進步帶來的勞動生產(chǎn)率提高；另一方面，人口老齡化也意味著撫養(yǎng)比上升，儲蓄率也將開始歷史性下降。而儲蓄是投資的來源，長期以來，中國經(jīng)濟增長是靠投資驅(qū)動的，在金融危機前，出口的擴張帶動了民間投資的高漲。金融危機后，為了保增長，政府投資取代民間投資成為主力。隨著儲蓄乏力，進而儲蓄率的下降，投資驅(qū)動型經(jīng)濟增長將難以為繼。事實上，2014年9月以來，銀行業(yè)存款無論增長率還是絕對額都開始下降，除居民風險偏好改變的因素外，不能不視為儲蓄率下降現(xiàn)象出現(xiàn)的信號。這表明，經(jīng)濟增長的動力機制正在轉(zhuǎn)換，由投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動。