中國經(jīng)濟(jì)增長條件發(fā)生了深刻變化，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，低成本制造競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)，投資驅(qū)動(dòng)機(jī)制正在轉(zhuǎn)換，能源耗費(fèi)型經(jīng)濟(jì)難以為繼，傳統(tǒng)增長方式已失去支撐，中國經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境進(jìn)入一個(gè)新階段。在新形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)增長開始明顯下行，從就業(yè)和債務(wù)看風(fēng)險(xiǎn)仍相對(duì)可控，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率很小。未來，為防范系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，以微調(diào)、預(yù)調(diào)為特點(diǎn)的穩(wěn)增長政策十分必要。

2014年，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的一個(gè)鮮明特點(diǎn)就是下行壓力加大。一季度GDP增長率延續(xù)了上年的下行態(tài)勢(shì)，二季度雖略有反彈，但三季度又開始下行。預(yù)計(jì)四季度將維持著這一狀況。全年經(jīng)濟(jì)增長率為7．4％。如果將時(shí)間延伸了看，自2010年第二季度開始，中國經(jīng)濟(jì)就開始下行，至今已經(jīng)延續(xù)了18個(gè)季度，已超過以往任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。與此相對(duì)應(yīng)，PPI也連續(xù)負(fù)增長達(dá)34個(gè)月，也已打破紀(jì)錄，并且看來在短期內(nèi)難以持正。表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，而且有可能進(jìn)一步加重。

一、中國經(jīng)濟(jì)為什么下行

這輪中國經(jīng)濟(jì)下行不僅僅是周期性因素，而且有結(jié)構(gòu)因素，從而呈現(xiàn)趨勢(shì)性變化。如果和改革開放35年以來的經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)照，可以明顯看到，趨勢(shì)性變化是由下列經(jīng)濟(jì)增長條件的深刻變動(dòng)引起的。

第一，改革開放，特別是上世紀(jì)90年代以來，中國一如其他亞洲國家，搭上了經(jīng)濟(jì)全球化的快車，走上了出口導(dǎo)向的工業(yè)化發(fā)展道路。進(jìn)出口總額一度占GDP的67％左右，為大國所罕見。2007年，經(jīng)常項(xiàng)目順差曾達(dá)到GDP的10．7％的歷史頂點(diǎn)。但2008年的國際金融危機(jī)表明，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體負(fù)債消費(fèi)的模式難以為繼，經(jīng)濟(jì)將長期處于“去杠桿化”的狀態(tài)之中。與此相對(duì)應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長乏力，并時(shí)時(shí)伴隨衰退之憂，成為新常態(tài)。受此拖累，新興經(jīng)濟(jì)體也普遍放緩了增長步伐，并伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。世界經(jīng)濟(jì)低迷造成外需萎縮，嚴(yán)重影響著中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)。事實(shí)上，2014年以來，中小企業(yè)的困境，表面上看是“融資難、融資貴”，但本質(zhì)上是這幾年出口訂單少，尤其是長單少所致。本以為訂單少是暫時(shí)現(xiàn)象，為維持生產(chǎn)暫時(shí)借入一些高成本資金，但是由于世界經(jīng)濟(jì)長期低迷，出口訂單難有增長，致使債務(wù)沉重化。這表明，傳統(tǒng)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長方式不僅不可持續(xù)，而且現(xiàn)實(shí)也難以維持，從而必須轉(zhuǎn)向內(nèi)需擴(kuò)大。

第二，長期以來，中國是有鮮明二元經(jīng)濟(jì)特征的發(fā)展中國家，呈現(xiàn)出農(nóng)村剩余勞動(dòng)無限供給的經(jīng)濟(jì)增長模式。從上世紀(jì)90年代初，受工業(yè)部門有較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率從而能提供較高工資的吸引，大量農(nóng)村勞動(dòng)力開始流向沿海異地打工。由于農(nóng)民工眾多，勞動(dòng)力市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，農(nóng)民工平均工資多年不漲，增加收入主要靠加班。廉價(jià)的勞動(dòng)力構(gòu)成中國制造業(yè)的低水平競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，中國也因此而成為世界的“工廠”。但是，隨著工業(yè)的發(fā)展、農(nóng)村勞動(dòng)力的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，劉易斯拐點(diǎn)開始顯現(xiàn)。目前超過50％的45歲以下的農(nóng)村青壯勞動(dòng)力已不再務(wù)農(nóng)，其中25歲以下的農(nóng)村勞動(dòng)力70％以上已經(jīng)離開農(nóng)村務(wù)工。這使農(nóng)民工工資開始普遍上漲。最低工資的普遍上漲，表明靠廉價(jià)勞動(dòng)力移入的低成本制造的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)正受到挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增長需要轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步、轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力生產(chǎn)率的提高。

第三，中國人口結(jié)構(gòu)正在老齡化，人口紅利逐步消失。從2011年開始，新進(jìn)入市場(chǎng)的勞動(dòng)力呈下降之勢(shì)。2012年下降345萬人，2013年下降242萬人。自此，中國勞動(dòng)力開始出現(xiàn)絕對(duì)減少。一方面，這意味著工資上升將成為普遍現(xiàn)象，今后的經(jīng)濟(jì)增長需要更依賴于技術(shù)進(jìn)步帶來的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高；另一方面，人口老齡化也意味著撫養(yǎng)比上升，儲(chǔ)蓄率也將開始?xì)v史性下降。而儲(chǔ)蓄是投資的來源，長期以來，中國經(jīng)濟(jì)增長是靠投資驅(qū)動(dòng)的，在金融危機(jī)前，出口的擴(kuò)張帶動(dòng)了民間投資的高漲。金融危機(jī)后，為了保增長，政府投資取代民間投資成為主力。隨著儲(chǔ)蓄乏力，進(jìn)而儲(chǔ)蓄率的下降，投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長將難以為繼。事實(shí)上，2014年9月以來，銀行業(yè)存款無論增長率還是絕對(duì)額都開始下降，除居民風(fēng)險(xiǎn)偏好改變的因素外，不能不視為儲(chǔ)蓄率下降現(xiàn)象出現(xiàn)的信號(hào)。這表明，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力機(jī)制正在轉(zhuǎn)換，由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。