第四，長期以來，中國經(jīng)濟增長是資源能源耗費型的、環(huán)境不友好型的，伴隨著土地資源、礦產(chǎn)資源、水資源及生態(tài)資源的消耗，這一增長方式的不可持續(xù)性已暴露無遺。這表明傳統(tǒng)的粗放型經(jīng)濟增長方式已難以為繼，必須改弦更張。

二、中國經(jīng)濟會硬著陸嗎

長期以來，中國經(jīng)濟是投資驅(qū)動型的。在2008年金融危機前，由于出口的旺盛帶動民間投資的高漲；在金融危機后，因出口不振，政府尤其是地方政府，接替了民間，通過巨額負債，大規(guī)模投資基礎設施，成為新的投資主體。政府尤其是地方政府深度介入投資不可持續(xù)，同時又帶來諸如權錢交易、腐敗等弊端，必須改革。

順應歷史潮流，回應社會關切，十八屆三中全會做出了深化改革的歷史性決定。在經(jīng)濟領域最為重要的舉目之綱，就是在政府與市場的競爭中“市場起決定性作用”。由此，政府尤其地方政府的行為都開始發(fā)生改變，其投資意識和投資能力都開始受到抑制。與此相對應，投資增速開始顯著下降，由固定資產(chǎn)投資周期決定的經(jīng)濟周期因此也就出現(xiàn)了變化，下行階段延長并深化。

由于投資增速下行，經(jīng)濟增長開始明顯下行。人們擔心如此快速的下行會不會導致經(jīng)濟“硬著陸”？

所謂硬著陸，一方面，因經(jīng)濟快速下行導致失業(yè)問題嚴重化，另一方面，由于近幾年投資主要由負債構(gòu)成，投資下滑，會使現(xiàn)金流緊張化，從而引發(fā)債務違約風險，進而招致經(jīng)濟的進一步困難。由此，失業(yè)嚴重，債務違約成為衡量硬著陸的關鍵變量。坦率地說，這一擔心是有道理的。但是中國經(jīng)濟硬著陸的概率很小，理由如下：

在就業(yè)方面，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在發(fā)生快速改變。在“十一五”期間，中國還為服務業(yè)發(fā)展不快而發(fā)愁。在“十一五”規(guī)劃的22項指標中，唯有涉及服務業(yè)的三項指標未完成計劃。它們分別是服務業(yè)增加值、服務業(yè)就業(yè)的比重和研究發(fā)展經(jīng)費占GDP的比重。但是到2013年，中國服務業(yè)已成為第一大產(chǎn)業(yè)部門，2014年仍保持著領先增長態(tài)勢。由于服務業(yè)就業(yè)彈性高于制造業(yè)，使其創(chuàng)造的新就業(yè)崗位快速擴展。據(jù)初步統(tǒng)計，2008年，GDP每新增長1個百分點，就帶來120萬個新就業(yè)機會。但到2013年，GDP增速雖只有7．7％，但新創(chuàng)造就業(yè)機會1310萬個，平均每個點新增機會180萬個—190萬個。2014年，計劃新增就業(yè)機會1000萬個，如此看來，GDP增速超過6％就可完成。事實也是如此，2014年9月已實現(xiàn)新增就業(yè)1000萬個。再考慮到中國人口老齡化，新進入市場勞動力正呈逐年下降之勢，而未來中國經(jīng)濟增長6％—7％還是大概率事件，因此就業(yè)不會出大問題。從這個意義上講，中國經(jīng)濟不會硬著陸。

在債務方面，這固然是新的風險點，并集中體現(xiàn)為三個問題：銀行壞賬增加、影子銀行違約和地方政府債務可持續(xù)。而三者又高度與當前房地產(chǎn)形勢相關聯(lián)，不容忽視。然而硬著陸的概率依然不大。

首先，雖然銀行壞賬在上升中，目前已達1．08％，并不排除進一步上升的可能性。但是由于中國銀行業(yè)提前采取了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的監(jiān)管標準，并且將撥貸比提高到2．5％，這意味著壞賬比例在一個時點上不超過2．5％，銀行的利潤仍然可期。如果加上利潤，則壞賬比例不超過3％，銀行的資產(chǎn)不受傷害。而在目前的經(jīng)濟形勢下，超過3％的壞賬比例是小概率事件。與此同時，盡管房地產(chǎn)貸款占銀行貸款的22％左右，但其中18％是按揭貸款，其支付比例一般在20％—40％左右。這意味著房價整體不下跌20％—40％，則不會出現(xiàn)大面積斷供現(xiàn)象。并且由于過去5年中，中國的房價幾乎翻了一番，即使房價下跌20％—40％，銀行也有較大的“止損保障”。盡管不排除個別地區(qū)、個別樓盤出現(xiàn)房價下降并引發(fā)斷供，但就整體房地產(chǎn)市場，房價下跌20％—40％仍是小概率事件，從而不會有銀行業(yè)的系統(tǒng)性金融風險。

其次，所謂“影子銀行”是指不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的資產(chǎn)負債業(yè)務，并集中于房地產(chǎn)開發(fā)的信托資金安排上。隨著2014年年初國辦107文件的出臺，影子銀行業(yè)務回到資產(chǎn)負債表的速度不斷加快，而年中銀行資產(chǎn)證券化的步伐也開始提速。只要短期不出現(xiàn)因房地產(chǎn)市場崩潰而大面積違約現(xiàn)象，風險便正在緩解中。而目前的房地產(chǎn)狀況表明，盡管市場形勢逆轉(zhuǎn)，但尚不會出現(xiàn)崩潰局面。