最后，地方政府債務盡管上升很快，但風險仍然可控。根據(jù)有三點：一是中央和地方的債務規(guī)模占GDP的比例為40％左右，低于國際通行的60％的債務率標準；二是地方政府債務主要是或有負債，集中體現(xiàn)為地方融資平臺的投資項目上，而這些項目是實物資產(chǎn)，從而使相對可靠的質(zhì)押品，可通過轉買、重組進行債務安排；三是中國的單一制政體使地方政府有能力通過騰挪、轉換等各種手段從容處理。

中國地方政府債務的潛在風險主要體現(xiàn)在兩個方面：其一，期限錯配。地方政府負債期限一般較短，而對應的基礎設施投資項目則完成時間遠長于負債期限；其二，有不少項目是有公益性，難以產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，償債來源短絀，更何況逐年還需投入資財對這些設施進行維護，構成地方政府收支的“硬缺口”。近年來，地方政府債務的潛在風險已引發(fā)各方充分的重視。由于地方債務主要是集中于或有負債的地方融資平臺上，主要風險是期限錯配，一旦將地方融資平臺進行公司化改造，剝離出政府財政，并在項目基礎上分門別類，采用PPP的方式逐個加以重組，將有利于緩解風險。事實上，2014年以來，為防止債務形勢惡化，采取了四種方法：一是“截源”，嚴格限制諸如樓堂館所等無現(xiàn)金流的基礎設施建設；二是“替代”，鼓勵各地政府通過拓寬融資渠道對期限短或成本高的債務進行替代；三是“重組”，在對融資平臺公司化改造的基礎上，提倡并支持采用諸如PPP的方式對項目進行重新安排；四是善于改革政府的支出責任，厘清中央與地方政府支出范圍和邊界，建立各級政府的資產(chǎn)負債表，并在此基礎上，允許地方政府量力而行發(fā)行地方債。

由上，只要不出現(xiàn)大的經(jīng)濟形勢，尤其是房地產(chǎn)形勢的惡化，假以時日，地方政府債務風險會逐步化解，并由此決定不會出現(xiàn)硬著陸。

三、中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展前景何在

盡管中國經(jīng)濟下行不會導致失業(yè)問題嚴重化，但下行畢竟帶來了債務風險。為防范系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險，穩(wěn)增長就十分必要。中國經(jīng)濟可持續(xù)增長的前景何在？答案是中國經(jīng)濟結構正在快速出現(xiàn)令人鼓舞的結構轉變，正在長出可持續(xù)發(fā)展的“嫩芽”。

如果將“十一五”和“十二五”期間的經(jīng)濟結構做一對比，可以明顯看到，經(jīng)濟變化所表現(xiàn)出的深遠意義。如前所述，“十一五”期間的22項措施中，有3項涉及服務業(yè)的指標沒有完成。它凸顯出當時的中國經(jīng)濟結構是以制造業(yè)為主的。于是經(jīng)濟結構調(diào)整方向自然成為：一二三產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展，重點是發(fā)展服務業(yè)；內(nèi)外需共同提高，重點是擴大內(nèi)需，核心是擴大消費，途經(jīng)是增加居民收入。

過去5年間，上述結構轉變進展迅速，表現(xiàn)在：第一，服務業(yè)增加值增速一直超過制造業(yè)，到2013年，服務業(yè)終成為第一大產(chǎn)業(yè)部門，并且繼續(xù)保持領先增長。與此相關，包括醫(yī)療、教育、金融、物流、互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，蔚然成勢。第二，居民收入與GDP增長率基本保持同步，而農(nóng)民收入增長快于GDP的增長，達兩位數(shù)。與此相對應，消費已成為GDP的主要貢獻力量。目前盡管產(chǎn)能過剩，但與居民消費，尤其是農(nóng)村居民消費相關的產(chǎn)業(yè)，如通訊器材、汽車、冰箱、彩電、洗衣機等耐用消費品并未出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能過剩。第三，研究與發(fā)展經(jīng)費投入保持持續(xù)增長態(tài)勢，2013年首次達到“十一五”規(guī)劃占GDP2％的要求。而投入的主體是企業(yè)，占總投入的78％。這表明以創(chuàng)新為代表的技術進步在加速中，從而給經(jīng)濟帶來動力。第四，東中部經(jīng)濟差距明顯縮小，中西部經(jīng)濟增速明顯高于東部。新興產(chǎn)業(yè)開始在中西部興起，這也為“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“海上絲綢之路”的建立提供了經(jīng)濟基礎。

在經(jīng)濟結構快速變化前提下，目前以微調(diào)、預調(diào)為特點的穩(wěn)增長的政策是有意義的。因為它是在給正在成長的“嫩芽”產(chǎn)業(yè)提供適宜的溫度，避免經(jīng)濟大幅波動帶來的暴冷暴熱。一旦這些“嫩芽”成長為參天大樹，中國將在一個新的臺階上領跑，并持續(xù)發(fā)展。中國經(jīng)濟正處于從舊常態(tài)向新常態(tài)的過渡之中，正在邁向新的階段，這就是2014年宏觀經(jīng)濟運行給我們的啟示。

（作者系中國銀行首席經(jīng)濟學家）