最后，地方政府債務(wù)盡管上升很快，但風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。根據(jù)有三點(diǎn)：一是中央和地方的債務(wù)規(guī)模占GDP的比例為40％左右，低于國(guó)際通行的60％的債務(wù)率標(biāo)準(zhǔn)；二是地方政府債務(wù)主要是或有負(fù)債，集中體現(xiàn)為地方融資平臺(tái)的投資項(xiàng)目上，而這些項(xiàng)目是實(shí)物資產(chǎn)，從而使相對(duì)可靠的質(zhì)押品，可通過轉(zhuǎn)買、重組進(jìn)行債務(wù)安排；三是中國(guó)的單一制政體使地方政府有能力通過騰挪、轉(zhuǎn)換等各種手段從容處理。

中國(guó)地方政府債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，期限錯(cuò)配。地方政府負(fù)債期限一般較短，而對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目則完成時(shí)間遠(yuǎn)長(zhǎng)于負(fù)債期限；其二，有不少項(xiàng)目是有公益性，難以產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，償債來(lái)源短絀，更何況逐年還需投入資財(cái)對(duì)這些設(shè)施進(jìn)行維護(hù)，構(gòu)成地方政府收支的“硬缺口”。近年來(lái)，地方政府債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)已引發(fā)各方充分的重視。由于地方債務(wù)主要是集中于或有負(fù)債的地方融資平臺(tái)上，主要風(fēng)險(xiǎn)是期限錯(cuò)配，一旦將地方融資平臺(tái)進(jìn)行公司化改造，剝離出政府財(cái)政，并在項(xiàng)目基礎(chǔ)上分門別類，采用PPP的方式逐個(gè)加以重組，將有利于緩解風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，2014年以來(lái)，為防止債務(wù)形勢(shì)惡化，采取了四種方法：一是“截源”，嚴(yán)格限制諸如樓堂館所等無(wú)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是“替代”，鼓勵(lì)各地政府通過拓寬融資渠道對(duì)期限短或成本高的債務(wù)進(jìn)行替代；三是“重組”，在對(duì)融資平臺(tái)公司化改造的基礎(chǔ)上，提倡并支持采用諸如PPP的方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行重新安排；四是善于改革政府的支出責(zé)任，厘清中央與地方政府支出范圍和邊界，建立各級(jí)政府的資產(chǎn)負(fù)債表，并在此基礎(chǔ)上，允許地方政府量力而行發(fā)行地方債。

由上，只要不出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其是房地產(chǎn)形勢(shì)的惡化，假以時(shí)日，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步化解，并由此決定不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。

三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展前景何在

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行不會(huì)導(dǎo)致失業(yè)問題嚴(yán)重化，但下行畢竟帶來(lái)了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為防范系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)就十分必要。中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的前景何在？答案是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在快速出現(xiàn)令人鼓舞的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，正在長(zhǎng)出可持續(xù)發(fā)展的“嫩芽”。

如果將“十一五”和“十二五”期間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)做一對(duì)比，可以明顯看到，經(jīng)濟(jì)變化所表現(xiàn)出的深遠(yuǎn)意義。如前所述，“十一五”期間的22項(xiàng)措施中，有3項(xiàng)涉及服務(wù)業(yè)的指標(biāo)沒有完成。它凸顯出當(dāng)時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是以制造業(yè)為主的。于是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向自然成為：一二三產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展，重點(diǎn)是發(fā)展服務(wù)業(yè)；內(nèi)外需共同提高，重點(diǎn)是擴(kuò)大內(nèi)需，核心是擴(kuò)大消費(fèi)，途經(jīng)是增加居民收入。

過去5年間，上述結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變進(jìn)展迅速，表現(xiàn)在：第一，服務(wù)業(yè)增加值增速一直超過制造業(yè)，到2013年，服務(wù)業(yè)終成為第一大產(chǎn)業(yè)部門，并且繼續(xù)保持領(lǐng)先增長(zhǎng)。與此相關(guān)，包括醫(yī)療、教育、金融、物流、互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，蔚然成勢(shì)。第二，居民收入與GDP增長(zhǎng)率基本保持同步，而農(nóng)民收入增長(zhǎng)快于GDP的增長(zhǎng)，達(dá)兩位數(shù)。與此相對(duì)應(yīng)，消費(fèi)已成為GDP的主要貢獻(xiàn)力量。目前盡管產(chǎn)能過剩，但與居民消費(fèi)，尤其是農(nóng)村居民消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如通訊器材、汽車、冰箱、彩電、洗衣機(jī)等耐用消費(fèi)品并未出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能過剩。第三，研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2013年首次達(dá)到“十一五”規(guī)劃占GDP2％的要求。而投入的主體是企業(yè)，占總投入的78％。這表明以創(chuàng)新為代表的技術(shù)進(jìn)步在加速中，從而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)動(dòng)力。第四，東中部經(jīng)濟(jì)差距明顯縮小，中西部經(jīng)濟(jì)增速明顯高于東部。新興產(chǎn)業(yè)開始在中西部興起，這也為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”的建立提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快速變化前提下，目前以微調(diào)、預(yù)調(diào)為特點(diǎn)的穩(wěn)增長(zhǎng)的政策是有意義的。因?yàn)樗窃诮o正在成長(zhǎng)的“嫩芽”產(chǎn)業(yè)提供適宜的溫度，避免經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)帶來(lái)的暴冷暴熱。一旦這些“嫩芽”成長(zhǎng)為參天大樹，中國(guó)將在一個(gè)新的臺(tái)階上領(lǐng)跑，并持續(xù)發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從舊常態(tài)向新常態(tài)的過渡之中，正在邁向新的階段，這就是2014年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行給我們的啟示。

（作者系中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）