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黨的十七大報告里，對資本市場的發(fā)展提出了很多關(guān)鍵性的說法，比如說要優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，要多渠道發(fā)展直接融資，要創(chuàng)造條件讓更多的居民擁有財產(chǎn)性的收入。這些提法的目標就是要落實科學發(fā)展觀，提高自主創(chuàng)新能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式。
　　在現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系里面，金融體系是現(xiàn)代市場經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的核心。如果一個國家的金融體系非常落后，那么這個國家的經(jīng)濟體系也很難發(fā)展出自主創(chuàng)新能力和先進的經(jīng)濟發(fā)展模式。從歷史上看，技術(shù)領(lǐng)先的國家都有一個發(fā)達的金融體系，發(fā)達金融體系的核心標準就是發(fā)達的資本市場。
　　人類已經(jīng)經(jīng)歷過三次技術(shù)革命，第一次工業(yè)革命在十七世紀、十八世紀，是英國推動的。第二次工業(yè)革命在十八世紀末、十九世紀初，是以美國為代表的國家推動的。第三次信息技術(shù)革命在二十世紀末，又是美國推動的。我們可以發(fā)現(xiàn)，技術(shù)革命的推動者英國、美國都是擁有發(fā)達資本市場的國家，而其他的發(fā)達國家，比如德國、日本、法國卻不能成為技術(shù)創(chuàng)新的領(lǐng)軍國家。比如說，第二次工業(yè)革命最典型的代表就是汽車，汽車最先是在德國發(fā)明的，但汽車是在美國發(fā)展成為一個領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)的。
　　所以，發(fā)展資本市場是提高自主創(chuàng)新能力、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式的關(guān)鍵。在當今世界上，如果不發(fā)展資本市場，不提高金融體系的抵御風險能力和創(chuàng)新能力，對一個大國來說，是非常危險的。比如美國，最近有一本很流行的書叫《貨幣戰(zhàn)爭》，先不說這本書中有什么錯誤，它提出一個非常有意思的事情，一個大國要崛起，必須有貨幣的霸權(quán)。美國之所以能夠成為世界第一強國，除了軍事霸權(quán)之外，就是美元霸權(quán)。通過美元霸權(quán)，美國能夠獲得大量的鑄幣稅。什么是鑄幣稅呢？非常簡單，美國只要印鈔票，就可以買別國的商品，買中國出口的制造品，買石油生產(chǎn)國家生產(chǎn)的石油。
　　那么美元為什么能夠有如此的霸權(quán)，能夠成為世界貨幣呢？它的基礎(chǔ)就是美國有發(fā)達的資本市場。想象一下，如果你持有美元，卻不能獲得保值增值的手段，你就不會持有美元。中國是制造業(yè)大國，未來也應(yīng)該成為金融業(yè)大國，發(fā)展資本市場的意義是非常顯著的。
　　就短期來看，發(fā)展資本市場對于改變經(jīng)濟增長的方式也是非常重要的。我們國家這幾年經(jīng)濟高速增長，通俗地講就是三架馬車——投資、消費、出口。在這三架馬車里面，我們主要依賴的是投資和出口。實際上對中國經(jīng)濟增長來說，與其說三架馬車，不如說是兩匹馬、一頭驢，這頭驢就是消費，消費是短腿。要刺激消費，要改變中國經(jīng)濟對投資尤其是對出口的依賴，就需要刺激消費。如何刺激消費呢？黨的十七大報告里提出，要改變收入分配模式，提高居民收入在整個國民經(jīng)濟中收入分配的地位，要增加居民的財產(chǎn)性收入。有了收入，大家才會消費。
　　從這幾年來看，居民會拿越來越多的錢去消費，但為什么消費總也刺激不起來？不是居民不愿意消費，而是居民收入占國民收入分配的比重在持續(xù)下降。所以要提高居民的收入，其關(guān)鍵點之一就是增加居民的財產(chǎn)性收入。居民的財產(chǎn)性收入一方面來自不動產(chǎn)，還有一方面就是金融資產(chǎn)，這也需要發(fā)展資本市場。去年股市經(jīng)歷5•30暴跌，有一個未經(jīng)證實的笑話，我聽一個朋友說，5•30股市暴跌前是母親節(jié)，那時在北京的飯店都門庭若市，很多飯店都預(yù)定不到位子。5•30股市暴跌后是父親節(jié)，結(jié)果很多飯店是門可羅雀?？梢娰Y本市場的變化對居民收入、消費有重要的影響。這幾年升級的消費產(chǎn)品很多，特別是汽車，汽車這幾年賣得火，跟股市的牛市行情是密切相關(guān)的。
　　所以，無論從經(jīng)濟的增長，從中國未來作為大國的地位以及從短期的刺激消費的角度來看，資本市場的發(fā)展都非常重要。
　　今天，我想給大家匯報三個方面的內(nèi)容。第一，從歷史角度看，為什么世界各國資本市場的牛市有長有短？第二，回顧一下中國資本市場的發(fā)展。第三，當前中國資本市場的發(fā)展。2006年1月份以來股市行情的基礎(chǔ)是什么？黨中央提出來的要發(fā)展資本市場、多渠道發(fā)展直接融資、提高居民的財產(chǎn)性收入，這個目標怎樣才能實現(xiàn)？

為什么牛市持續(xù)時間有長有短？
　　我們先回顧一下上個世紀幾次著名的大牛市。1929年美國的牛市只持續(xù)了1年，在這輪牛市中道瓊斯工業(yè)指數(shù)從1928年漲到1929年，之后暴跌。還有一個3年的牛市，美國納斯達克的股市行情從1998年一直漲到2000年初，之后暴跌。還有一個比較長的5年牛市，上世紀80年代、90年代日本的股市，從1985年底開始一直漲到1990年，之后暴跌。還有一個長達20年的牛市，從1980一直到1999年，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)持續(xù)上漲20年。
　　為什么牛市有長有短？為什么資本市場行情的發(fā)展有長有短？牛市的類型決定著資本市場行情的發(fā)展、整個金融體系的結(jié)構(gòu)性變化乃至經(jīng)濟發(fā)展模式的變化。資本市場的大牛市的類型大致有四大類，第一是投機型的牛市，第二是技術(shù)進步型或者技術(shù)革命型的牛市，第三是幣種重估型的牛市，第四是資本大眾化的牛市。
　　第一種是投機型的牛市。1929年美國的牛市之所以只有一年，最關(guān)鍵的原因它是投機型的。歷史上投機型的牛市很多，比如，17世紀法國的密西西比泡沫，英國的藍海泡沫，都非常有名。其中藍海泡沫最有意思，它驗證了在投機型推動的牛市行情里，即使智商最高的人也會變得愚蠢。在藍海泡沫發(fā)展的過程中，英國著名的物理學家牛頓任造幣廠廠長，他在投機推動牛市的開始，投了一點錢，一下子賺了很多，后來他一沖動，把所有的積蓄全部投到股市里，結(jié)果損失慘重。所以，牛頓說了一句非常有名的話：我可以預(yù)測天體的運動，但是無法預(yù)測人類的瘋狂。