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張鵬:以“三穩(wěn)”框架應(yīng)對(duì)“三重壓力”——2022年宏觀調(diào)控與結(jié)構(gòu)性改革(3)

注意,適度超前不是投資浪費(fèi),更不是大規(guī)模的投資依賴。所以,我們投資規(guī)模的適度超前,無外乎就是結(jié)合本地區(qū)的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略,結(jié)合相關(guān)領(lǐng)域的未來發(fā)展態(tài)勢(shì)來形成適度超前的總體判斷?;A(chǔ)設(shè)施的功能建設(shè)適度超前。比如,我們的城市車輛越來越多,平面停車位越來越緊張,于是我們就會(huì)建立立體停車場(chǎng)。而立體停車場(chǎng)中停車的智能化建設(shè)就很關(guān)鍵。這也是適度超前。相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)、生產(chǎn)組織模式和消費(fèi)業(yè)態(tài)的有效的支持。我們努力去提供新的場(chǎng)景,這種場(chǎng)景能夠匹配新的經(jīng)濟(jì)屬性。這也叫適度超前。

在積極財(cái)政政策提高政策效能上,我們也要著力依托政策的效能來進(jìn)行相關(guān)的突破。

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求:“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,保持流動(dòng)性合理充裕。”2022年的貨幣政策最核心的指標(biāo)就是貨幣數(shù)量的指標(biāo)。而對(duì)于貨幣數(shù)量的要求是流動(dòng)性的合理充裕。我們一般對(duì)流動(dòng)性的合理充裕表述成要讓M2的增速與名義GDP的增速保持基本同步。但考慮到2022年的特點(diǎn),從逆周期的角度來講,2022年的政策力度要比我們的市場(chǎng)的需求更強(qiáng)一些。從跨周期的角度來看,2021年預(yù)計(jì)M2的增速也就在8.5%左右,而我們的經(jīng)濟(jì)增速特別是名義GDP增速很有可能會(huì)突破10%。這種情況下,我們的M2的增速和名義GDP增速之間就會(huì)有兩個(gè)百分點(diǎn)左右的差額。這兩個(gè)百分點(diǎn)左右的差額,可以統(tǒng)籌到明年來做一些平衡。注意,這不代表把兩個(gè)百分點(diǎn)都拿過去。

假如,2022年的名義GDP的增速在6.5%到7%之間,那我們就可以考慮讓M2(廣義貨幣供應(yīng)量)的增速在8%左右。這樣,2022年的市場(chǎng)環(huán)境就會(huì)更加寬裕,更加富有空間流動(dòng)性的支持。

要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo),可不容易。其中一個(gè)原因來自我們貨幣乘數(shù)運(yùn)行環(huán)境的變化。在新冠肺炎疫情期間,我們通過穩(wěn)增長的相關(guān)政策,保住了中小微企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表,使得市場(chǎng)的運(yùn)行秩序良好,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。在此情況下,我們又通過積極的金融政策、貨幣政策來促進(jìn)了相關(guān)流動(dòng)性的投放,穩(wěn)住了中小微企業(yè)的基本盤。同時(shí),在2020年,我們形成了對(duì)于貨幣乘數(shù)的有效促進(jìn)和提高。另外,如果依托貨幣乘數(shù)來滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需要,除了剛才所講的風(fēng)險(xiǎn)因素以外,在流動(dòng)性上,存款和貸款的快速轉(zhuǎn)換,也可以形成貨幣乘數(shù)的有效提高。

可以說,在2020年和2021年,我們主要的基礎(chǔ)貨幣增長是依托貨幣乘數(shù)的提高。貨幣乘數(shù)的提高帶來了一個(gè)問題,就是利率水平相對(duì)偏高。因?yàn)榇孓D(zhuǎn)貸,貸轉(zhuǎn)存的速度快,又能形成相關(guān)的疊加,于是利率被市場(chǎng)小幅度推高。這種小幅推高,使我們當(dāng)前的利率在世界主要經(jīng)濟(jì)體中處于中等偏上水平。

在這個(gè)背景下,我們接下來要做的事情就是在貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定的情況下,考慮增加M2的供給。貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定一方面受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響。2022年,我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)的活躍端是居住性投資和居住性消費(fèi),而不是投資性的投資。居住性投資的運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)間非常長,一線城市的家庭房貸動(dòng)輒就二十年、三十年。在這期間,有房貸的家庭要不斷地償還貸款。這種情況是不能快速存轉(zhuǎn)貸、貸轉(zhuǎn)存的,因此貨幣乘數(shù)會(huì)受影響。另外,當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)空間不夠,接下來我們肯定要有序矯正扭曲,在這個(gè)過程中,風(fēng)險(xiǎn)因素也開始向市場(chǎng)回歸,風(fēng)險(xiǎn)因素的回歸當(dāng)然會(huì)壓低貨幣乘數(shù)。在貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定的情況下,要滿足市場(chǎng)流動(dòng)性的供給,就只能由央行來增加基礎(chǔ)貨幣的方式予以匹配和滿足。央行相應(yīng)的加大基礎(chǔ)貨幣的投放,在現(xiàn)行的貨幣乘數(shù)條件下,能有效轉(zhuǎn)變成M2的增量,來滿足保持流動(dòng)性的合理充裕。從基礎(chǔ)貨幣的適當(dāng)增長來看,對(duì)央行來說不見得是一件壞事,理由很簡單,第一,央行通過基礎(chǔ)貨幣操作,可以使央行取得更多的政策資源。第二,如果央行2021年想調(diào)控利率,特別是引導(dǎo)利率適度下行的話,加大貨幣政策操作力度,加快頻次就是非常好的調(diào)節(jié)和操控手段。

對(duì)于信貸管理,一方面要有效降低風(fēng)險(xiǎn),另外一方面要有效提供資金,并且要兼顧宏觀需要。一般來講,信貸政策要考慮宏觀需要,但信貸管理則很少考慮宏觀需要。信貸管理要符合宏觀需要的要求,無外乎就是信貸管理能影響我們的存款結(jié)構(gòu)和我們貨幣乘數(shù)的相關(guān)結(jié)構(gòu)。

四、中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要穩(wěn)中求進(jìn)

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出:“必須堅(jiān)持黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo),沉著應(yīng)對(duì)重大挑戰(zhàn),步調(diào)一致向前進(jìn)。必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展,堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心是黨的基本路線的要求,全黨都要聚精會(huì)神貫徹執(zhí)行,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長。必須堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),調(diào)整政策和推動(dòng)改革要把握好時(shí)度效,堅(jiān)持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打。必須加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào),堅(jiān)持系統(tǒng)觀念。”

我們?cè)谙到y(tǒng)觀念上要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)工作的相關(guān)內(nèi)容,這個(gè)內(nèi)容包括五點(diǎn):第一,科學(xué)預(yù)見;第二,辯證認(rèn)識(shí);第三,統(tǒng)籌考慮;第四,做好應(yīng)對(duì);第五,協(xié)同一致。

從經(jīng)濟(jì)規(guī)律來講,我們探索了改革發(fā)展的基本環(huán)境和邏輯,而這個(gè)邏輯在當(dāng)前最主要的表現(xiàn)就是結(jié)構(gòu)改革。我們應(yīng)對(duì)三重壓力的第一個(gè)要求就是結(jié)構(gòu)改革。在結(jié)構(gòu)改革的基礎(chǔ)上,提高我們的效率。在提高效率的條件下推進(jìn)外部統(tǒng)籌。結(jié)構(gòu)改革是放在主線地位、優(yōu)先地位、核心地位的。當(dāng)然在做結(jié)構(gòu)改革的同時(shí),還要重視穩(wěn)增長和改革之間的關(guān)系協(xié)同。

結(jié)構(gòu)改革到底怎么做?2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出:“結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。”從大的角度來看,現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)改革最主要的載體是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來看,“重在暢通國內(nèi)大循環(huán),重在突破供給約束堵點(diǎn),重在打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)”。從三個(gè)“重在”的角度出發(fā),第一個(gè)“重在”要暢通國內(nèi)大循環(huán)。換句話說,就是要通過供給側(cè)改革有效保障居民收入,在居民收入得以穩(wěn)定的情況下,形成供給和收入之間的平衡。第二個(gè)“重在”要突破供給約束堵點(diǎn)。供給約束包括直接約束和間接約束兩類。直接約束指管制的約束、壟斷的約束,就是基于約束而形成的權(quán)力。間接的供給約束有市場(chǎng)因素,也有政府因素。從政府因素來看,高額的稅賦成本、高額的金融成本、融資成本就是政府端的主要因素。此外,我們?cè)谑袌?chǎng)端還有其他因素存在,比如,上漲過快的人力資源成本變動(dòng)、原材料價(jià)格成本變動(dòng)等。突破供給約束堵點(diǎn)就是打破不合理的壟斷。

第三個(gè)“重在”是打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)。生產(chǎn)是產(chǎn)出創(chuàng)造的過程;分配是創(chuàng)造的價(jià)值要分配,有一些分配給居民消費(fèi),有一些留給企業(yè)再投資,有一些分配給政府做政府的收入。生產(chǎn)和分配的關(guān)鍵就是能不能通過有效的分配來更好地促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。商品進(jìn)入到批發(fā)環(huán)節(jié)、零售環(huán)節(jié)稱之為流通。流通如果能夠發(fā)生銷售,那就是消費(fèi)。我們要做好生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)的關(guān)鍵性改革。

以下三個(gè)市場(chǎng)是必須著力去推進(jìn)和完善的關(guān)鍵市場(chǎng)。

第一個(gè)市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展;第二個(gè)市場(chǎng)是要素市場(chǎng)的建設(shè)與完善;第三個(gè)市場(chǎng)是消費(fèi)市場(chǎng)的鼓勵(lì)與促進(jìn)。建設(shè)好這三個(gè)市場(chǎng)才能有效滿足打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的總體要求。

“三去一降一補(bǔ)”在當(dāng)前依然有它的適用性,但是“三去一降一補(bǔ)”的總體落腳點(diǎn)在政府端。從市場(chǎng)端該怎么做?市場(chǎng)端的做法是三個(gè)“重在”。因?yàn)樾枨鬆恳┙o,供給創(chuàng)造需求,從而形成更高水平的動(dòng)態(tài)平衡,以此為基礎(chǔ)完成我們的質(zhì)量變革、效率變革和動(dòng)力變革,進(jìn)而支撐中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展,達(dá)到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo),實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、有序、現(xiàn)代化的發(fā)展和提升。

(根據(jù)宣講家網(wǎng)報(bào)告整理編輯,

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責(zé)任編輯:李天翼校對(duì):范壁萱最后修改:
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