注意，適度超前不是投資浪費，更不是大規(guī)模的投資依賴。所以，我們投資規(guī)模的適度超前，無外乎就是結(jié)合本地區(qū)的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合相關(guān)領(lǐng)域的未來發(fā)展態(tài)勢來形成適度超前的總體判斷?；A(chǔ)設(shè)施的功能建設(shè)適度超前。比如，我們的城市車輛越來越多，平面停車位越來越緊張，于是我們就會建立立體停車場。而立體停車場中停車的智能化建設(shè)就很關(guān)鍵。這也是適度超前。相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟形態(tài)、生產(chǎn)組織模式和消費業(yè)態(tài)的有效的支持。我們努力去提供新的場景，這種場景能夠匹配新的經(jīng)濟屬性。這也叫適度超前。

在積極財政政策提高政策效能上，我們也要著力依托政策的效能來進行相關(guān)的突破。

2021年中央經(jīng)濟工作會議要求：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。”2022年的貨幣政策最核心的指標就是貨幣數(shù)量的指標。而對于貨幣數(shù)量的要求是流動性的合理充裕。我們一般對流動性的合理充裕表述成要讓M2的增速與名義GDP的增速保持基本同步。但考慮到2022年的特點，從逆周期的角度來講，2022年的政策力度要比我們的市場的需求更強一些。從跨周期的角度來看，2021年預計M2的增速也就在8.5%左右，而我們的經(jīng)濟增速特別是名義GDP增速很有可能會突破10%。這種情況下，我們的M2的增速和名義GDP增速之間就會有兩個百分點左右的差額。這兩個百分點左右的差額，可以統(tǒng)籌到明年來做一些平衡。注意，這不代表把兩個百分點都拿過去。

假如，2022年的名義GDP的增速在6.5%到7%之間，那我們就可以考慮讓M2（廣義貨幣供應量）的增速在8%左右。這樣，2022年的市場環(huán)境就會更加寬裕，更加富有空間流動性的支持。

要想實現(xiàn)上述目標，可不容易。其中一個原因來自我們貨幣乘數(shù)運行環(huán)境的變化。在新冠肺炎疫情期間，我們通過穩(wěn)增長的相關(guān)政策，保住了中小微企業(yè)的資產(chǎn)負債表，使得市場的運行秩序良好，企業(yè)的風險相對較小。在此情況下，我們又通過積極的金融政策、貨幣政策來促進了相關(guān)流動性的投放，穩(wěn)住了中小微企業(yè)的基本盤。同時，在2020年，我們形成了對于貨幣乘數(shù)的有效促進和提高。另外，如果依托貨幣乘數(shù)來滿足市場流動性需要，除了剛才所講的風險因素以外，在流動性上，存款和貸款的快速轉(zhuǎn)換，也可以形成貨幣乘數(shù)的有效提高。

可以說，在2020年和2021年，我們主要的基礎(chǔ)貨幣增長是依托貨幣乘數(shù)的提高。貨幣乘數(shù)的提高帶來了一個問題，就是利率水平相對偏高。因為存轉(zhuǎn)貸，貸轉(zhuǎn)存的速度快，又能形成相關(guān)的疊加，于是利率被市場小幅度推高。這種小幅推高，使我們當前的利率在世界主要經(jīng)濟體中處于中等偏上水平。

在這個背景下，我們接下來要做的事情就是在貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定的情況下，考慮增加M2的供給。貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定一方面受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響。2022年，我們預計房地產(chǎn)的活躍端是居住性投資和居住性消費，而不是投資性的投資。居住性投資的運轉(zhuǎn)時間非常長，一線城市的家庭房貸動輒就二十年、三十年。在這期間，有房貸的家庭要不斷地償還貸款。這種情況是不能快速存轉(zhuǎn)貸、貸轉(zhuǎn)存的，因此貨幣乘數(shù)會受影響。另外，當前市場風險空間不夠，接下來我們肯定要有序矯正扭曲，在這個過程中，風險因素也開始向市場回歸，風險因素的回歸當然會壓低貨幣乘數(shù)。在貨幣乘數(shù)趨于穩(wěn)定的情況下，要滿足市場流動性的供給，就只能由央行來增加基礎(chǔ)貨幣的方式予以匹配和滿足。央行相應的加大基礎(chǔ)貨幣的投放，在現(xiàn)行的貨幣乘數(shù)條件下，能有效轉(zhuǎn)變成M2的增量，來滿足保持流動性的合理充裕。從基礎(chǔ)貨幣的適當增長來看，對央行來說不見得是一件壞事，理由很簡單，第一，央行通過基礎(chǔ)貨幣操作，可以使央行取得更多的政策資源。第二，如果央行2021年想調(diào)控利率，特別是引導利率適度下行的話，加大貨幣政策操作力度，加快頻次就是非常好的調(diào)節(jié)和操控手段。

對于信貸管理，一方面要有效降低風險，另外一方面要有效提供資金，并且要兼顧宏觀需要。一般來講，信貸政策要考慮宏觀需要，但信貸管理則很少考慮宏觀需要。信貸管理要符合宏觀需要的要求，無外乎就是信貸管理能影響我們的存款結(jié)構(gòu)和我們貨幣乘數(shù)的相關(guān)結(jié)構(gòu)。

四、中國經(jīng)濟運行要穩(wěn)中求進

2021年中央經(jīng)濟工作會議明確提出：“必須堅持黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導，沉著應對重大挑戰(zhàn)，步調(diào)一致向前進。必須堅持高質(zhì)量發(fā)展，堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心是黨的基本路線的要求，全黨都要聚精會神貫徹執(zhí)行，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長。必須堅持穩(wěn)中求進，調(diào)整政策和推動改革要把握好時度效，堅持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打。必須加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅持系統(tǒng)觀念。”

我們在系統(tǒng)觀念上要強調(diào)經(jīng)濟工作的相關(guān)內(nèi)容，這個內(nèi)容包括五點：第一，科學預見；第二，辯證認識；第三，統(tǒng)籌考慮；第四，做好應對；第五，協(xié)同一致。

從經(jīng)濟規(guī)律來講，我們探索了改革發(fā)展的基本環(huán)境和邏輯，而這個邏輯在當前最主要的表現(xiàn)就是結(jié)構(gòu)改革。我們應對三重壓力的第一個要求就是結(jié)構(gòu)改革。在結(jié)構(gòu)改革的基礎(chǔ)上，提高我們的效率。在提高效率的條件下推進外部統(tǒng)籌。結(jié)構(gòu)改革是放在主線地位、優(yōu)先地位、核心地位的。當然在做結(jié)構(gòu)改革的同時，還要重視穩(wěn)增長和改革之間的關(guān)系協(xié)同。

結(jié)構(gòu)改革到底怎么做？2021年中央經(jīng)濟工作會議指出：“結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟循環(huán)。”從大的角度來看，現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)改革最主要的載體是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來看，“重在暢通國內(nèi)大循環(huán)，重在突破供給約束堵點，重在打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)”。從三個“重在”的角度出發(fā)，第一個“重在”要暢通國內(nèi)大循環(huán)。換句話說，就是要通過供給側(cè)改革有效保障居民收入，在居民收入得以穩(wěn)定的情況下，形成供給和收入之間的平衡。第二個“重在”要突破供給約束堵點。供給約束包括直接約束和間接約束兩類。直接約束指管制的約束、壟斷的約束，就是基于約束而形成的權(quán)力。間接的供給約束有市場因素，也有政府因素。從政府因素來看，高額的稅賦成本、高額的金融成本、融資成本就是政府端的主要因素。此外，我們在市場端還有其他因素存在，比如，上漲過快的人力資源成本變動、原材料價格成本變動等。突破供給約束堵點就是打破不合理的壟斷。

第三個“重在”是打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)。生產(chǎn)是產(chǎn)出創(chuàng)造的過程；分配是創(chuàng)造的價值要分配，有一些分配給居民消費，有一些留給企業(yè)再投資，有一些分配給政府做政府的收入。生產(chǎn)和分配的關(guān)鍵就是能不能通過有效的分配來更好地促進市場發(fā)展。商品進入到批發(fā)環(huán)節(jié)、零售環(huán)節(jié)稱之為流通。流通如果能夠發(fā)生銷售，那就是消費。我們要做好生產(chǎn)、分配、流通、消費的關(guān)鍵性改革。

以下三個市場是必須著力去推進和完善的關(guān)鍵市場。

第一個市場是流通市場的建設(shè)與發(fā)展；第二個市場是要素市場的建設(shè)與完善；第三個市場是消費市場的鼓勵與促進。建設(shè)好這三個市場才能有效滿足打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各個環(huán)節(jié)的總體要求。

“三去一降一補”在當前依然有它的適用性，但是“三去一降一補”的總體落腳點在政府端。從市場端該怎么做？市場端的做法是三個“重在”。因為需求牽引供給，供給創(chuàng)造需求，從而形成更高水平的動態(tài)平衡，以此為基礎(chǔ)完成我們的質(zhì)量變革、效率變革和動力變革，進而支撐中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，達到中國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標，實現(xiàn)中國經(jīng)濟的平穩(wěn)、有序、現(xiàn)代化的發(fā)展和提升。