三、外匯市場的新現(xiàn)象

接下來，我們來看一下，從2015年“811匯改”到現(xiàn)在，中國外匯市場上的一些新現(xiàn)象。

（一）美元指數(shù)的變化

2016年1月1日的美元指數(shù)約為98，12月31日約為102。到2017年2月27日為101。縱觀2016年至今的美元指數(shù)，其走勢呈現(xiàn)出由下向上再向下的正弦曲線波動。

（二）新興市場貨幣的變化

新興市場貨幣隨著美元指數(shù)的變動而變動，當(dāng)美元指數(shù)升值時(shí)新興市場貨幣就貶值，反之，則新興市場貨幣升值。

（三）人民幣匯率的變化

然而，人民幣匯率卻體現(xiàn)出一種不同尋常的走勢。2016年，當(dāng)美元指數(shù)下跌時(shí)，人民幣匯率相對于其他貨幣的升值幅度要低的多，體現(xiàn)出易貶難升的特征。什么是易貶難升？就是當(dāng)美元指數(shù)大幅貶值時(shí)人民幣匯率沒有對美元升值，而是在跟著美元對其他貨幣貶值，當(dāng)美元指數(shù)迅速上漲時(shí)，人民幣匯率對美元相對于其他貨幣特別是新興市場貨幣有加速貶值的具象。

（四）人民幣一籃子貨幣的變化

2015年12月11日，中國外匯交易中心正式發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)，它參考的是CFETS貨幣籃子。該貨幣籃子包含13種全球主要貨幣，既有新興市場貨幣也有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣。那么，這一籃子貨幣也同樣表現(xiàn)出易貶難升的特征。2016年1月到7月，一籃子貨幣從100降到94，之后保持基本穩(wěn)定。也就是說，在美元指數(shù)上升時(shí)，人民幣匯率并沒有對美元升值而是在貶值，在美元指數(shù)下跌時(shí)，如果人民幣匯率沒有對美元升值，那就會對美元和其他貨幣表現(xiàn)出一種不同的態(tài)勢——人民幣匯率對美元基本上屬于“盯著”狀態(tài)——美元指數(shù)下跌，人民幣匯率對其他貨幣也會隨之貶值，一籃子貨幣也處于下降態(tài)勢。這是我們看到的一些新變化，就是人民幣匯率和一籃子貨幣的易貶難升。

四、評價(jià)人民幣匯率新形成機(jī)制

（一）人民幣匯率新形成機(jī)制：“收盤價(jià)+籃子貨幣”

那么，為什么會出現(xiàn)這種情況呢？2015年12月，中國人民銀行（央行）推出了“收盤價(jià)＋籃子貨幣”這一人民幣匯率新的形成機(jī)制。簡單而言，就是每天早上的中間價(jià)定價(jià)，一半是參考上一日收盤價(jià)，一半是參考24小時(shí)籃子貨幣保持穩(wěn)定的理論匯率或叫理論價(jià)。收盤價(jià)，就是每天早上9點(diǎn)15分央行公布中間價(jià)之后，外匯市場的供需雙方進(jìn)行自由交易，并于當(dāng)日下午16點(diǎn)30分得到的一個(gè)價(jià)格。24小時(shí)穩(wěn)定籃子貨幣的人民幣匯率理論值，就是央行公布的CFETS人民幣匯率指數(shù)必須在今早9點(diǎn)15分至明早9點(diǎn)15分間保持基本穩(wěn)定，為此，人民幣對美元就要有價(jià)格上的調(diào)整，或升值或貶值。比如，今早9點(diǎn)15分后美元指數(shù)上升，那人民幣匯率就要對美元貶值、對其他貨幣升值，來使一籃子貨幣在第二天早上9點(diǎn)15分時(shí)保持基本穩(wěn)定，這就是穩(wěn)定一籃子貨幣的理論值。

央行公布的人民幣匯率中間價(jià)=（上一日收盤價(jià)+今早9點(diǎn)15分至明早9點(diǎn)15分間保持穩(wěn)定的理論值）/2。