肖煉 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員

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一、特朗普新政的十二大轉(zhuǎn)變

美國(guó)第45屆總統(tǒng)特朗普即將上任，根據(jù)其競(jìng)選綱要及施政計(jì)劃，其經(jīng)濟(jì)新政趨向于在十二個(gè)方面發(fā)生轉(zhuǎn)變：金融政策從金融監(jiān)管向金融自由化轉(zhuǎn)變；貨幣政策由擴(kuò)張向收縮轉(zhuǎn)變；稅收政策從增稅向減稅轉(zhuǎn)變；財(cái)政政策從收縮向擴(kuò)張轉(zhuǎn)變；投資政策從亂花錢向基礎(chǔ)建設(shè)投資轉(zhuǎn)變；產(chǎn)業(yè)政策從“海外制造”向“回歸美國(guó)”轉(zhuǎn)變；能源政策從能源安全戰(zhàn)略向發(fā)展傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)變；社保政策從社會(huì)福利向商業(yè)福利轉(zhuǎn)變；教育政策從單一高等教育向拓展職業(yè)技能教育轉(zhuǎn)變；移民政策從“放松”向“收緊”轉(zhuǎn)變；外貿(mào)政策從對(duì)全球化向貿(mào)易保護(hù)主義轉(zhuǎn)變；對(duì)華政策從恪守“一中政策”向以其做政治籌碼獲取經(jīng)濟(jì)貿(mào)易優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變。

（一）金融政策——從金融監(jiān)管向金融自由化轉(zhuǎn)變

金融自由化是特朗普新政的核心。特朗普說(shuō)：“美國(guó)公司離開美國(guó)，既是因?yàn)槎愄吡?，也是因?yàn)楸O(jiān)管嚴(yán)厲，兩者相比較，大規(guī)模削減監(jiān)管規(guī)定比大幅減稅更重要。必須擺脫監(jiān)管，無(wú)論你主張自由還是保守。目前的監(jiān)管造成公司不能運(yùn)營(yíng)，甚至不能啟動(dòng)，不能擴(kuò)張，被窒息。”

新政將試圖廢除2008年金融危機(jī)以來(lái)實(shí)施的《多德-弗蘭克法案》，該立法對(duì)大型銀行設(shè)置了新的資本要求，限制銀行自營(yíng)交易，以防金融危機(jī)重演。當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)過(guò)去了，這個(gè)法案也已經(jīng)過(guò)時(shí)了，它是2008年金融危機(jī)的產(chǎn)物，衍生出數(shù)百項(xiàng)法規(guī)，繁雜而無(wú)用，并催生了幾個(gè)無(wú)用的官僚管理機(jī)構(gòu)，阻礙美國(guó)民眾從銀行貸款。

新政將“暫停所有監(jiān)管”，消費(fèi)者金融保護(hù)局可能被解散；重新審視現(xiàn)有的監(jiān)管政策，放松銀行借貸，為大型銀行提供足夠的資本緩沖，將允許銀行從事自營(yíng)交易和直接投資對(duì)沖基金；影響金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)交易的《沃爾克法》則會(huì)被削弱；不會(huì)重新引入將商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)分隔的《格拉斯-斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall Act)。

（二）貨幣政策——由擴(kuò)張向收縮轉(zhuǎn)變

特朗普多次抨擊美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策帶來(lái)的負(fù)面影響，說(shuō)它推高了通脹水平和市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的通脹預(yù)期，認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)必須退出寬松貨幣政策，支持聯(lián)儲(chǔ)加息。特朗普曾表示，他當(dāng)選后將撤換耶倫（Janet Yellen）的聯(lián)儲(chǔ)主席職位。

特朗普關(guān)于當(dāng)選后換掉耶倫的主張并不現(xiàn)實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)不完全是美國(guó)政府的組成部門，美聯(lián)儲(chǔ)從國(guó)會(huì)獲得權(quán)力，需得國(guó)會(huì)三分之二通過(guò)。按照美國(guó)法律，美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人由總統(tǒng)提名，并且需要國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席一旦當(dāng)選之后在其任期內(nèi)就不會(huì)受到任何政治干擾。耶倫于2014年2月開始了為期四年的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期。在耶倫任期結(jié)束之前，特朗普無(wú)權(quán)撤換她。耶倫可能會(huì)面臨一些壓力，但只要頂住壓力不辭職，特朗普將毫無(wú)辦法。

從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策機(jī)制來(lái)看，議息會(huì)的結(jié)果是由美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）投票決定的，委員會(huì)成員包括華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備局的7位執(zhí)行委員加上5個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席，投票主要是基于經(jīng)濟(jì)基本面的變化和未來(lái)預(yù)期，不受外部政治博弈干擾。

2016年12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)決定提高利率25個(gè)基點(diǎn)。匯豐預(yù)測(cè)，2017年至2018年可能每年加息3次。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)上調(diào)利率、限制貨幣供應(yīng)量來(lái)抵消通脹壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。特朗普經(jīng)濟(jì)新政將推高市場(chǎng)利率并擴(kuò)大利差，這對(duì)美國(guó)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)有利，但美元升值將威脅美國(guó)制造業(yè)的復(fù)蘇。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的兩個(gè)重要參考指標(biāo)基本滿足：長(zhǎng)期正常失業(yè)率的估計(jì)值趨向于5.2%－6%，長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)為2%。2016年10月失業(yè)率則降至4.6%，為2007年8月以來(lái)最低水平；通貨膨脹率接近2%；第三季度實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，為自2013年三季度以來(lái)最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)率；美國(guó)財(cái)政部將未來(lái)4年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率設(shè)定為3%－4%之間。上述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都為特朗普緊縮貨幣政策提供了支持。

肖煉：特朗普新政的不確定性及其對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的影響.mp3