（三）財(cái)政體系與金融市場(chǎng)體系中存在的問題

在財(cái)政體系、金融市場(chǎng)體系中，存在一些原有的矛盾和沒有梳理清楚的問題。那么，2016年的政府工作報(bào)告也針對(duì)這些問題提出了一些工作思路。

1.財(cái)政體系

一直以來，在財(cái)政體系中，中央和地方政府之間存在財(cái)政的事權(quán)、財(cái)權(quán)不匹配的問題。所以在2016年的政府工作報(bào)告中，就有一些對(duì)中央、地方政府關(guān)系進(jìn)行修正、梳理的措施。比如，在政府工作報(bào)告中有這樣的表述：要充分發(fā)揮中央和地方的兩個(gè)積極性，鼓勵(lì)各地從實(shí)際出發(fā)干事創(chuàng)業(yè)，形成競(jìng)相發(fā)展的生動(dòng)局面。那么，怎樣調(diào)動(dòng)地方的積極性？梳理的措施是這樣的：將一些稅種下劃給地方，在稅政管理權(quán)限方面給地方政府適當(dāng)?shù)胤艡?quán)，并適當(dāng)增加一些地方政府的債務(wù)限額。也就是可以通過兩種渠道來增加地方政府的可支配預(yù)算——一種是收稅，另一種是發(fā)債。

我們以前經(jīng)常談到的中央和地方政府的問題就是財(cái)權(quán)、事權(quán)不匹配。很多時(shí)候，如果只看預(yù)算，地方政府的財(cái)政可以說是捉襟見肘。而且，由于中央和地方政府在財(cái)權(quán)、事權(quán)上不匹配，就導(dǎo)致了一系列的問題。比如影子銀行、地方融資平臺(tái)不合理、地方政府債務(wù)過多、產(chǎn)能過剩、地方政府各個(gè)項(xiàng)目的重復(fù)建設(shè)等。這些問題的根源很大程度上在于地方和中央政府之間的關(guān)系沒有理順。

從2016年政府工作報(bào)告中可以看到，我們要對(duì)中央和地方財(cái)政進(jìn)行一些修正，而這些修正正是通過稅種的劃撥、適當(dāng)放寬地方政府的債務(wù)限額等措施來進(jìn)行的。所以，這都是我們?cè)谪?cái)政體系方面要做的改革和調(diào)整。

2.金融市場(chǎng)

同樣，在金融市場(chǎng)上也能看到一些改革的信號(hào)。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。

（1）金融市場(chǎng)的監(jiān)管

從2013年6月20日的“錢荒”開始，金融市場(chǎng)在最近這兩年的動(dòng)蕩都比較厲害。那么，在這個(gè)過程中就有兩種工作思路：一種思路是拉低被監(jiān)管者的智商。也就是告訴市場(chǎng)，這個(gè)你不能做，那個(gè)也不能做。當(dāng)什么都不能做的時(shí)候，就不用去監(jiān)管，或者說監(jiān)管的難度就比較低。另外一種思路就是拉高監(jiān)管者的智商，就是讓監(jiān)管者變得更加聰明。因?yàn)楸O(jiān)管者有很多，而各個(gè)監(jiān)管者之間也需要進(jìn)行協(xié)調(diào)和信息共享。但是，在金融市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱的問題非常關(guān)鍵，而監(jiān)管者要解決的一個(gè)非常重要的問題，就是信息的共享和監(jiān)管機(jī)制的協(xié)調(diào)。所以，在今年的政府工作報(bào)告中有這樣的表述，就是要深化金融體制改革，加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的全覆蓋。也就是說，要提高監(jiān)管者的智商，而不是拉低被監(jiān)管者的智商。如果你告訴市場(chǎng)交易者和投資者，這個(gè)不能做，那個(gè)不能做，那么，這個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)際上就處于一個(gè)凍結(jié)的狀態(tài)，也就沒有辦法起到給市場(chǎng)資源的配制提供潤(rùn)滑劑的作用。所以，我們要真正發(fā)揮金融市場(chǎng)的作用，就需要全面提高改革和完善金融市場(chǎng)的監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)政府工作報(bào)告中提到的對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的全覆蓋。

在金融體系、監(jiān)管體系改革完善的基礎(chǔ)上，我們就會(huì)有一個(gè)預(yù)期，就是由于監(jiān)管體系更加完善了，所以金融市場(chǎng)能夠發(fā)展得更好，而且能夠走得更遠(yuǎn)。

（2）發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，提高直接融資比重

我們之所以要提高直接融資的比重，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，而不是像過去那樣嚴(yán)重依賴于間接融資體系，也就是銀行主導(dǎo)的融資體系，原因就在于，過去的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是比較單一的。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型的階段，而這個(gè)轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在很多個(gè)方面。比如，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，以前我們很大程度上依賴于投資和出口這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“雙引擎”，而現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越多地依賴于像服務(wù)業(yè)這樣的行業(yè)。2015年，服務(wù)業(yè)占GDP的比重第一次超過了50%。同時(shí)，我們也強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新。實(shí)際上，這個(gè)時(shí)候的金融體系和金融市場(chǎng)也要跟著發(fā)生一些轉(zhuǎn)變。比如說，以前我們比較多地依靠制造業(yè)和出口投資，這些產(chǎn)業(yè)在很大程度上都屬于資本密集型，也比較容易找到抵押品，像機(jī)器、廠房之類的，而在有抵押品的情況下，銀行就比較容易給這些企業(yè)提供融資，推動(dòng)他們擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。這是在舊常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)能擴(kuò)大的邏輯。

那么，到現(xiàn)在為止，這個(gè)邏輯還能不能繼續(xù)實(shí)行下去呢？我們看到，服務(wù)業(yè)的比重在迅速提高，而服務(wù)業(yè)又有一個(gè)特點(diǎn)，就是最核心的生產(chǎn)要素很難作為抵押品。比如醫(yī)院的醫(yī)生，學(xué)校的教授等，都是最核心的生產(chǎn)要素。那么，像研發(fā)、環(huán)保、金融等很多服務(wù)行業(yè)的最重要的資產(chǎn)是無形的，甚至就是人力資本，所以這個(gè)時(shí)候，服務(wù)業(yè)就很難找到對(duì)應(yīng)的抵押品，那么銀行也就沒有辦法給他以充分的資金支持。雖然我們現(xiàn)在提倡大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新，但是很多創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)的起步階段卻很難獲得銀行的資金支持。我們知道，銀行實(shí)際上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并不太適合給高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)行投資，因?yàn)殂y行要控制不良貸款率。這個(gè)不良貸款率可能要控制在2%或者4%以下，也就是說，每100塊錢的貸款里只允許有非常低的風(fēng)險(xiǎn)比例。

那么在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，服務(wù)業(yè)要發(fā)展，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新也是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，原來的那種過度依賴于銀行主導(dǎo)的間接融資的金融市場(chǎng)也需要進(jìn)行調(diào)整，所以我們提出要發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，要提高直接融資比重。

新舊產(chǎn)業(yè)、新舊動(dòng)能之間都要有一個(gè)交替銜接的過程，與之相對(duì)應(yīng)的金融市場(chǎng)的發(fā)展也需要有一個(gè)交替和銜接的過程，也就是說，間接進(jìn)入市場(chǎng)和直接融資這兩者之間也有對(duì)應(yīng)的關(guān)系。

所以，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)也要有相應(yīng)的變化，這就是我們經(jīng)常講到的金融要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。