（二）對(duì)需求端的政策評(píng)估

關(guān)于需求端的政策，我們通常會(huì)提到財(cái)政和貨幣。

1.財(cái)政政策

財(cái)政政策是非常重要、引起各方熱議的一個(gè)表述。2016年的赤字率提高到3%，2015年赤字率達(dá)到了2.4%，也就是說(shuō)，2016年的財(cái)政赤字率目標(biāo)比2015年的實(shí)際情況要提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。2015年四季度的財(cái)政赤字率已經(jīng)提高到了3.5%，而我們把2016年財(cái)政赤字率的目標(biāo)提到3%，這就意味著，在有一定財(cái)政空間靈活度的情況下，2016年的財(cái)政赤字很有可能會(huì)超出3%的目標(biāo)。

如果從近十幾年的歷史來(lái)看，將財(cái)政赤字率提到3%這么高的目標(biāo)還是頭一回。所以，很多人就會(huì)擔(dān)心財(cái)政赤字的風(fēng)險(xiǎn)。那么，3%的赤字率意味著什么？

首先我們橫向比較一下。比如說(shuō)，2014年美國(guó)的財(cái)政赤字率超過(guò)了4%，英國(guó)接近6%，日本達(dá)到了8.8%。實(shí)際上，美國(guó)在2008年爆發(fā)金融危機(jī)之后的幾年中，財(cái)政赤字率一度達(dá)到7%左右。因此，從橫向上比較，中國(guó)3%的赤字率相對(duì)來(lái)說(shuō)并不是特別高。

實(shí)際上，我們還可以找到另外兩個(gè)參照系。第一個(gè)參照系就是關(guān)于財(cái)政赤字率的公約——《馬斯特里赫特條約》，簡(jiǎn)稱(chēng)《馬約》，是上世紀(jì)90年代初期在馬斯特里赫特這個(gè)城市簽訂的，簽訂的背景是給歐洲國(guó)家加入歐元區(qū)設(shè)定一個(gè)門(mén)檻和條件。在《馬斯特里赫特條約》里面提到，一個(gè)國(guó)家想加入歐元區(qū)，它的財(cái)政赤字率就不能超過(guò)3%，也就是說(shuō)，3%的財(cái)政赤字率應(yīng)該是一條警戒線。但是實(shí)際情況是什么樣的呢？我們看到，歐洲很多國(guó)家的財(cái)政赤字率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%。如果能保持在3%以下，相對(duì)來(lái)說(shuō)是處于一個(gè)比較安全的狀態(tài)。

但是，即使2016年我國(guó)財(cái)政赤字率達(dá)到或者接近3%，我們也并不能把全部的注意力都放在這一點(diǎn)上，而是要關(guān)注另外兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是，這些赤字用到什么地方了，會(huì)不會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，能不能推動(dòng)供給側(cè)改革。第二個(gè)問(wèn)題，從長(zhǎng)期來(lái)看，我們的赤字率會(huì)不會(huì)回落，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)債余額占GDP比例比較穩(wěn)定的狀態(tài)。

其實(shí)，從存量上來(lái)看，國(guó)債余額占GDP的比例是我們更應(yīng)該關(guān)注的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。那么，國(guó)債余額占GDP的比例也有兩條警戒線。第一條警戒線也是《馬斯特里赫特條約》里面提出來(lái)的，即國(guó)債余額占GDP的比例要低于60%，這個(gè)國(guó)家才能夠加入歐元區(qū)。但實(shí)際上，現(xiàn)在幾乎所有的歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債余額占GDP的比例都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于60%，甚至達(dá)到、超過(guò)了百分之百，比如希臘，而像德國(guó)則在90%附近，所以說(shuō)，60%這個(gè)警戒線對(duì)于很多國(guó)家來(lái)說(shuō)是不適用的。那么，中國(guó)到目前為止的國(guó)債余額（包括中央和地方全口徑的國(guó)債余額）占GDP的比例，明顯要低于60%，也就是說(shuō)，我們的財(cái)政赤字空間還是有的。

第二條警戒線是在金融危機(jī)以后，美國(guó)學(xué)者根據(jù)過(guò)去800年的金融危機(jī)歷史總結(jié)出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)值，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)值就是國(guó)債余額占GDP的比例如果達(dá)到90%，經(jīng)濟(jì)體就容易陷入增長(zhǎng)停滯的狀態(tài)。實(shí)際上，很多發(fā)達(dá)國(guó)家都出現(xiàn)了類(lèi)似的情況，比如歐洲出現(xiàn)日本化，美國(guó)有歐洲化的傾向等。那么，這里的一個(gè)背景就是，這些國(guó)家的國(guó)債余額占GDP的比例都已經(jīng)在90%附近或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于90%，它們的財(cái)政空間比較小，財(cái)政政策的效果也不太明顯。

在中國(guó)，從存量的角度來(lái)看，我們的赤字空間還是比較大的。所以，有的人甚至提出，3%的赤字率仍是比較保守，我們可以做得更大一些。但是從宏觀審慎和財(cái)政穩(wěn)健的角度來(lái)看，3%的赤字率還是適宜的。

與財(cái)政赤字相對(duì)應(yīng)的兩件事，一個(gè)是“松”，一個(gè)是“緊”。

首先，財(cái)政赤字給我們的聯(lián)想肯定是“松”。2016年政府工作報(bào)告提到的3%的赤字率，對(duì)應(yīng)著就是2016年財(cái)政赤字會(huì)比2015年增加5600億。在這5600億的規(guī)模里，政府工作報(bào)告進(jìn)一步提到，2016年赤字主要是通過(guò)減稅的渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)。減稅有多種措施，比如，在2016年政府工作報(bào)告中提到的營(yíng)業(yè)稅改增值稅。在營(yíng)改增的過(guò)程中，要確保所有的行業(yè)都實(shí)現(xiàn)減稅的效果。除此以外，還包括企業(yè)和個(gè)人所得稅等都要進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)過(guò)估算，減稅幅度會(huì)達(dá)到5000億人民幣。赤字要提高5600億元，那么減稅就能夠減掉5000億，也就是說(shuō)，將近90%的赤字的提高都是通過(guò)減稅來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

新常態(tài)一共有9個(gè)特征，其中最后一個(gè)特征就是政府在去產(chǎn)能的同時(shí)，要更多地通過(guò)市場(chǎng)來(lái)培育和發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)、新的市場(chǎng)發(fā)展方向。這句話的含義就是，政府干預(yù)是有必要的，在去產(chǎn)能的過(guò)程中，政府可以起到推動(dòng)作用，但是在發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)、培植市場(chǎng)發(fā)展新方向時(shí)，要更多地依靠市場(chǎng)的力量。在這樣的語(yǔ)境下，政府就要減少干預(yù)。但是，財(cái)政政策在需求端要進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大需求，引導(dǎo)企業(yè)的投資，也就是說(shuō)政府還是要有一些作為的，當(dāng)然減稅就是一個(gè)比較好的選擇。一方面，減稅能夠減少干預(yù)；另一方面，減稅又能夠給企業(yè)的投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)推動(dòng)作用。所以，提高赤字率主要通過(guò)減稅來(lái)實(shí)現(xiàn)，而且減稅又能夠同時(shí)減少政府干預(yù)，促進(jìn)企業(yè)投資，促進(jìn)居民消費(fèi)。

減稅是效果比較好的一種方式，但也有一些不同的聲音。有人認(rèn)為，在目前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的情況下，減稅的效果可能不如直接增加政府投資的效果來(lái)得明顯。在學(xué)術(shù)界有一些數(shù)據(jù)測(cè)算，政府直接投資的乘數(shù)效應(yīng)確實(shí)會(huì)比較明顯，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的時(shí)候。而減稅未必會(huì)帶來(lái)很高的乘數(shù)效應(yīng)。因?yàn)榧词拐疁p稅，企業(yè)的收入增加，居民的收入增加，但如果居民對(duì)前景的信心不是很充足的話，居民可能會(huì)增加儲(chǔ)蓄，所以減稅帶來(lái)的收入增加未必會(huì)全部拿來(lái)消費(fèi)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也是這樣，如果它的杠桿率比較高或者虧損比較多，減稅帶來(lái)的收入增加，企業(yè)可能會(huì)拿去彌補(bǔ)原來(lái)的虧損或者拿去緩解高負(fù)債所帶來(lái)的償還本息的壓力，所以，減稅也未必會(huì)帶來(lái)企業(yè)的投資增加。

提高赤字率的財(cái)政政策，不僅是通過(guò)減稅來(lái)實(shí)現(xiàn)，還要通過(guò)包括補(bǔ)短板等在內(nèi)的一攬子計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)。財(cái)政會(huì)安排專(zhuān)項(xiàng)資金，投資一些短板部門(mén)，這些部門(mén)會(huì)直接帶動(dòng)企業(yè)投資和居民消費(fèi)。

既然在5600億新增赤字里有5000億都要通過(guò)減稅來(lái)實(shí)現(xiàn)，那么政府的直接開(kāi)支比例可能是比較有限的，但是財(cái)政政策實(shí)際上是一松一緊，在緊的過(guò)程中能夠騰出更多的財(cái)政空間、財(cái)政支出，從而投到補(bǔ)短板或其他方面中。

這個(gè)“緊”，在政府工作報(bào)告中也提到了，就是要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。也就是說(shuō)，一方面，財(cái)政收入面臨下行壓力；另一方面，又要提高財(cái)政赤字率，要補(bǔ)短板、要減稅。所以就要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，一些不必要花的錢(qián)就不能花。比如，“三公”經(jīng)費(fèi)要壓縮。同時(shí)，財(cái)政預(yù)決算體制的支出體系要公開(kāi)透明，地方政府的錢(qián)要省著花，有些地方不該花的就不要花，這是2016年政府工作報(bào)告中特別強(qiáng)調(diào)的。

以上內(nèi)容都是財(cái)政政策在需求端的一些管理思路。2016年，我們總結(jié)了以下三個(gè)方面：第一，大的方向是要提高赤字率；第二，在提高赤字率的背景下，一方面要實(shí)行“松”的財(cái)政政策——減稅，同時(shí)還要“緊”——優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，要減少不必要的財(cái)政開(kāi)支；第三，把更多的資源騰出來(lái)補(bǔ)短板，放到政府投資、政府支出這樣的領(lǐng)域，雙管齊下。這樣一來(lái)，我們的財(cái)政政策就能夠比較好地對(duì)供給側(cè)進(jìn)行需求端的托底。這是需求端管理的財(cái)政政策部分。