鄭聯(lián)盛 中國社會(huì)科學(xué)院金融所副研究員

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今天想跟大家交流的主要是三方面內(nèi)容。第一個(gè)就是向大家介紹一下什么是國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR）；第二個(gè)是跟大家交流一下為什么中國要加入特別提款權(quán)貨幣籃子；第三個(gè)內(nèi)容就是加入特別提款權(quán)貨幣籃子對人民幣未來的發(fā)展，對我們金融體系的改革，特別是對未來人民幣的國際化會(huì)有什么樣的影響。

    一、什么是特別提款權(quán)

    （一）特別提款權(quán)產(chǎn)生的背景

1.匯率的雙掛鉤機(jī)制使美元成為中心貨幣

對于特別提款權(quán)需要介紹一下背景。它產(chǎn)生的根源要回溯到第二次世界大戰(zhàn)的時(shí)候。第二次世界大戰(zhàn)之后，全球經(jīng)濟(jì)都是崩潰的，重建世界經(jīng)濟(jì)成為第二次世界大戰(zhàn)之后的重要任務(wù)。很多經(jīng)濟(jì)體，特別是發(fā)達(dá)國家，包括一些重要的發(fā)展中國家就集聚在一起，討論如何來恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)的秩序。大家認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資是二戰(zhàn)之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常重要的基礎(chǔ)，就建立一個(gè)國際復(fù)興開發(fā)銀行，也就是現(xiàn)在的世界銀行的前身。同時(shí)各個(gè)國家認(rèn)為，要進(jìn)行相應(yīng)的投資，進(jìn)行相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不可避免地會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易往來，所以應(yīng)該設(shè)立一種貿(mào)易的規(guī)則來促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在進(jìn)行貿(mào)易的過程當(dāng)中，不同經(jīng)濟(jì)體的匯率是不一樣的，中國有人民幣，美國有美元。如何來設(shè)置不同經(jīng)濟(jì)體之間的匯率水平，也成為第二次世界大戰(zhàn)之后一個(gè)非常重要的議題。

這些主要的經(jīng)濟(jì)體就討論：能不能建立一種國際貨幣體系制度和相應(yīng)的機(jī)構(gòu)安排？這就是第二次世界大戰(zhàn)之后的布雷頓森林體系。布雷頓森林體系，不僅是用來對應(yīng)國際社會(huì)，特別是主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易金融往來的一些規(guī)則制定，同時(shí)還有兩個(gè)非常重要的機(jī)構(gòu)，就是世界銀行和國際貨幣基金組織。國際貨幣基金組織負(fù)責(zé)監(jiān)管各個(gè)經(jīng)濟(jì)體，要保持貿(mào)易過程中的匯率基本穩(wěn)定，使各國不能通過匯率的大幅貶值來獲得貿(mào)易的便利性。盡管如此，在這個(gè)體系當(dāng)中還是出現(xiàn)了貨幣對價(jià)的問題，也就是匯率的問題。當(dāng)時(shí)很多經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為，貨幣發(fā)行應(yīng)該要有基礎(chǔ)保證，基礎(chǔ)保證就是黃金本位制。也就是說，全世界的貨幣發(fā)行要由黃金作為儲備來進(jìn)行。這是一個(gè)非常重要的背景。如果我們貨幣發(fā)行沒有一定的儲備或者黃金的準(zhǔn)備的話，可能各個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)行貨幣就會(huì)泛濫，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹，通貨膨脹又會(huì)引發(fā)新的問題。兩次世界大戰(zhàn)，主要的參與國就是德國，它就是因?yàn)橥ㄘ浥蛎泦栴}引發(fā)了國內(nèi)的矛盾，為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾才進(jìn)行了對外的戰(zhàn)爭。這在二戰(zhàn)之后引發(fā)了思考。

相關(guān)經(jīng)濟(jì)體如何設(shè)置黃金本位制？這就出現(xiàn)了布雷頓森林體系里面最重要的兩個(gè)機(jī)制，叫雙掛鉤。第一個(gè)掛鉤就是美元和黃金掛鉤，35美元等于一盎司黃金。第二個(gè)掛鉤就是其他貨幣與美元掛鉤，比如說德國的馬克、英國的英鎊、日元等。這種雙掛鉤的機(jī)制就形成了其他貨幣、美元和黃金雙掛鉤的體系。這是布雷頓森林體系最核心的內(nèi)容。在這個(gè)體系當(dāng)中，有一個(gè)值得關(guān)注的問題。美國成了整個(gè)體系的核心，美國就是中心國家，美元就是中心貨幣。在整個(gè)體系的運(yùn)行過程當(dāng)中，美國對外發(fā)行美元，其他國家對美國提供相應(yīng)的商品——整個(gè)世界就以這種美國輸出美元，其他國家輸出商品的方式形成了貨幣和貨物的雙向循環(huán)。

2.特里芬難題：美元的全球流動(dòng)性與幣值穩(wěn)定性矛盾

在布雷頓森林體系的支撐之下，第二次世界大戰(zhàn)之后，全球體系獲得了一個(gè)黃金發(fā)展階段。但是在這個(gè)體系發(fā)展的過程中，美國是中心國家，其貨幣是中心貨幣，中心貨幣要提供給外圍的經(jīng)濟(jì)體，這樣相當(dāng)于美國給其他國家打了一張借條——美元。只要是外圍的國家，比如說日本或者德國持有美元的話，美國就可以免費(fèi)享受日本和德國生產(chǎn)的產(chǎn)品。這種用國際貨幣體系的話講叫“綠色白條”。而我們現(xiàn)在的體系是一個(gè)雙掛鉤的體系，像法國、德國、日本是可以通過美元向美國換取黃金的。在“綠色白條”越來越多的情況下，像日本、德國和法國就擔(dān)心，如果我們現(xiàn)在手里的美元越來越多，相當(dāng)于未來美國的黃金就會(huì)越來越少。理論上，美元可能是會(huì)貶值的，而且也沒有足夠的黃金來支撐整個(gè)貨幣體系的運(yùn)行。這就出現(xiàn)了情況，美國為了整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要發(fā)行更多的美元。因?yàn)槲覀冎?，在?jīng)濟(jì)運(yùn)行過程當(dāng)中，交易需求、儲藏需求等等都會(huì)對貨幣產(chǎn)生重要的需求，所以美元是越發(fā)越多。在這個(gè)過程當(dāng)中，相當(dāng)于美國的國際收支特別是經(jīng)常項(xiàng)目，也就是貿(mào)易項(xiàng)目就出現(xiàn)了逆差，根據(jù)我們相應(yīng)的理論，美元就要貶值。這個(gè)問題就是所謂的特里芬難題，就是一個(gè)主權(quán)國家的貨幣承擔(dān)了國際貨幣之后，為了維持貨幣的穩(wěn)定，他要少發(fā)貨幣，但是為了支撐整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，又要新發(fā)貨幣，就出現(xiàn)了全球流動(dòng)性提供與該國幣值穩(wěn)定的矛盾，就是所謂的特里芬難題。

英國、法國、德國等國家對整個(gè)國際貨幣體系的規(guī)則非常熟悉。當(dāng)美國出現(xiàn)貿(mào)易逆差的時(shí)候，他們就意識到，美元這種貨幣可能無法長期承擔(dān)國際儲備貨幣的職能，美元可能是要貶值，布雷頓森林體系里的雙掛鉤就會(huì)出現(xiàn)問題。以法國為首的西歐六個(gè)國家，就認(rèn)為美國是過度使用了在整個(gè)布雷頓森林體系的特權(quán)，戴高樂將軍稱之為“過度的特權(quán)”，就是美國發(fā)行美元過度了。為什么美國能夠過度地發(fā)行？因?yàn)榘l(fā)行過度之后，就可以沒有成本地享受國外為其生產(chǎn)的東西。美國在過程當(dāng)中變成了一個(gè)消費(fèi)大國，所有的國家都為美國生產(chǎn)，美國要做的事情就是發(fā)行美元。這種消費(fèi)過度的狀態(tài)就使得美元也發(fā)行過度，這種發(fā)行過度的美元未來可能是一個(gè)貶值的趨勢。

但是，美國也毫不相讓，認(rèn)為美元發(fā)行以黃金為基礎(chǔ)，美元發(fā)行比較多，是因?yàn)楝F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是貿(mào)易的發(fā)展，需要更多的美元來支撐。美國是需要發(fā)行更多的美元，而且美元現(xiàn)在發(fā)行不是多了，而是少了。為什么？因?yàn)榘l(fā)行的準(zhǔn)備金是黃金，黃金的數(shù)量是有限的，新增的產(chǎn)量也是有限的，以黃金為儲備的美元發(fā)行體系，為全球提供的流動(dòng)性實(shí)際上是不足的，應(yīng)該擴(kuò)大美元的發(fā)行的規(guī)模。

3.折衷方案：以黃金為基礎(chǔ)發(fā)行新的國際儲備貨幣

美國與英、法、德形成了對立。在討論的過程當(dāng)中，比利時(shí)就提出了一個(gè)折中的方案：以黃金為基礎(chǔ)發(fā)行新的國際儲備貨幣，也就是現(xiàn)在討論的特別提款權(quán)。這就是國際貨幣體系制度變遷的一個(gè)歷程，以及特別提款權(quán)產(chǎn)生的一個(gè)非常重要的根源。