張立群 國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員

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這一次克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，我們要主動(dòng)適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)。新常態(tài)，是我們學(xué)習(xí)“兩會(huì)”精神的一個(gè)很重要的背景。所以我想，這就和我的研究有聯(lián)系了。從我的觀點(diǎn)來看，新常態(tài)是我們國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性的一個(gè)重大變化。

從2003年到2014年GDP的增長數(shù)據(jù)來看，我們可以明顯看到一個(gè)增幅換擋。在2003年到2007年這5年的時(shí)間當(dāng)中，中國經(jīng)濟(jì)一直是兩位數(shù)的高增長。但是在“十二五”規(guī)劃期間，2011年我們的GDP增長是9.3%，是個(gè)位數(shù)了，2012年增長是7.7%，2013年增長是7.7%，2014年增長是7.4%。所以我們看到經(jīng)濟(jì)確實(shí)是從兩位數(shù)的高增長，已經(jīng)轉(zhuǎn)換到7%到8%之間的一位數(shù)的中高增長。所以，換擋，實(shí)際上就是我們講的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的一個(gè)重要特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)從高增長轉(zhuǎn)為中高增長，這個(gè)變化背后有一系列深刻的原因，認(rèn)識(shí)這些原因，了解這個(gè)變化，對(duì)認(rèn)識(shí)新常態(tài)很重要。所以我首先就圍繞著增速換擋、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的出現(xiàn)，談一些我的研究和認(rèn)識(shí)。

一、換擋是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的重要特點(diǎn)

增速換擋，我認(rèn)為主要是兩個(gè)方面的原因。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也說到，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國內(nèi)、國外環(huán)境和條件，都發(fā)生了深刻變化。而這個(gè)深刻變化也是導(dǎo)致增速換擋的主要原因。這個(gè)變化是什么？從外部來看，就是2008年開始的國際金融危機(jī)，它的一個(gè)直接后果就是終結(jié)了世界經(jīng)濟(jì)的長期繁榮。

（一）外需對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力度減弱

從上個(gè)世紀(jì)90年代中期之后，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)地處于繁榮狀態(tài)，先是生物技術(shù)、信息技術(shù)革命所推動(dòng)的繁榮和高漲。之后，在本世紀(jì)初，大概從2001年開始，美國金融創(chuàng)新帶來了新一輪的繁榮和高漲。但是，金融創(chuàng)新和技術(shù)革命的結(jié)果是不一樣的。技術(shù)革命創(chuàng)造了很多新的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造了很多新的市場需求，確實(shí)是實(shí)實(shí)在在地推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、就業(yè)規(guī)模、人民各種消費(fèi)規(guī)模的擴(kuò)大。但是，金融創(chuàng)新只是把借錢的鏈條延長了，把借錢的方法創(chuàng)新了，讓大家更積極踴躍地相互借錢。這個(gè)鏈條延長導(dǎo)致了各種市場需求的擴(kuò)大，由于這些需求擴(kuò)大所支持的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張基礎(chǔ)不穩(wěn)固，這實(shí)際上也是金融危機(jī)的一個(gè)最主要的根據(jù)。

既然債務(wù)鏈條非常長，一旦這些債務(wù)鏈條出現(xiàn)斷裂，它的后果也就非常嚴(yán)重。所以我們看到，在2006年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)由于通貨膨脹的壓力，全面開始加息收緊銀根的時(shí)候，引發(fā)了次級(jí)抵押貸款的危機(jī)。次級(jí)抵押貸款的借錢方式是一種很寬松的調(diào)控，把錢借給你買房，然后零首付，全部銀行拿錢，只要把房做抵押就行。從銀行角度來看，這種借錢方法沒什么風(fēng)險(xiǎn)，美國的房價(jià)在上漲，有住房做抵押，銀行的本金肯定不會(huì)有問題，再加上交的利息，銀行借錢就是有回報(bào)的。在這種情況下，次級(jí)抵押貸款發(fā)展很快，而且有一些次級(jí)抵押貸款只還利息，不要求還本金。這種借錢的方法，確實(shí)非常寬松，非常吸引人。美國長時(shí)間是低利率，如果只支付利息的話，使用銀行的錢的負(fù)擔(dān)是非常輕的，拿很少的月供，就可以用銀行很大一筆錢。

由于這種創(chuàng)新所導(dǎo)致的借錢條件太優(yōu)惠了，美國窮人都去買房。但是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)地提高利率之后（因?yàn)樘岣呃示蜁?huì)控制貨幣需求的增長，控制通貨膨脹。像2006年原油的價(jià)格每桶超過140美金，各種食品價(jià)格跟著原油價(jià)格上漲。由于油價(jià)一旦超過每桶60美金，生物能源就有利可圖。這個(gè)時(shí)候甜菜、玉米、甘蔗的種植面積會(huì)迅速擴(kuò)大，會(huì)擠壓糧食的種植面積，導(dǎo)致糧價(jià)也上漲。所以這種問題必然導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)要在貨幣政策上做調(diào)整），連續(xù)加息，對(duì)于窮人來說，月供壓力就比較大了，他支付不了的話，這種次級(jí)抵押貸款就無法繼續(xù)了，結(jié)果就是房子還給銀行。從銀行角度來看，原來帶來月供收入的貸款，現(xiàn)在就變成不能帶來任何收入而且隨著房價(jià)的下降還在貶值的房產(chǎn)，銀行就開始遇到困難。

從美國兩大房貸機(jī)構(gòu)房利美（聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)）和房地美（聯(lián)邦住宅貸款抵押公司）看到，次級(jí)抵押貸款越來越多地變成了住房，而發(fā)放這些按揭貸款的資金是通過銷售美國的兩房債券來取得的。兩房債券有不少是各國政府持有的，是要按時(shí)還本付息的。金融機(jī)構(gòu)靠什么盈利？就是在這個(gè)方面把錢借進(jìn)來，在那個(gè)方面把錢借出去，當(dāng)借出去錢的回報(bào)比借進(jìn)來錢的付出要多的時(shí)候，銀行就盈利賺錢了。這就是所有的金融機(jī)構(gòu)盈利產(chǎn)生的基本模式。

但是現(xiàn)在呢，銀行借出去錢的鏈條開始出問題了，錢都變成住房了，不能再帶來收入，而且本金可能都開始出問題了。但是銀行借的兩房債還得按時(shí)還本付息，不能違約。所以這兩大房貸公司就開始陷入困境，入不敷出，就提出破產(chǎn)申請。但是如果這兩大房貸公司破產(chǎn)，金融體系受到的沖擊是非常大的。金融創(chuàng)新很重要的一個(gè)線索，就是沿著按揭貸款來發(fā)展，以按揭貸款為抵押做成的各種保障來設(shè)計(jì)新的金融債券。而金融債券的宣傳就是以美國的兩房債做抵押、做擔(dān)保的，有了兩房債做擔(dān)保，這個(gè)金融債是不會(huì)出問題的。所以，如果兩大房貸公司破產(chǎn)，多個(gè)層級(jí)金融債的市場信用都會(huì)崩潰，市場信用崩潰的結(jié)果就是大家誰都不敢沾債券的邊，那這些債券就流動(dòng)不了，如果哪個(gè)金融機(jī)構(gòu)拿著這些債券，它就會(huì)出現(xiàn)巨大損失。這個(gè)涉及面非常大，如果這一種問題普遍地發(fā)展，最后就會(huì)形成社會(huì)信用體系的坍塌。大家會(huì)認(rèn)為借錢是一件很可怕的事情，把錢存在銀行，實(shí)際上就意味著把錢借給銀行，結(jié)果銀行出現(xiàn)巨大虧損，拿存款去購買金融債，金融債一旦打了水漂，存款也就打水漂了。所以這個(gè)時(shí)候，人們就不敢把錢存到銀行，當(dāng)時(shí)就出現(xiàn)一種情況叫“現(xiàn)金為王”。就是我掙了錢，我既不存銀行，也不買股票，也不去買各種債券，以現(xiàn)金的形式拿在手里邊是最保險(xiǎn)的，最好把現(xiàn)金換成黃金，最保值。

但是，如果整個(gè)社會(huì)都這樣想的話，金融產(chǎn)業(yè)就不存在了。所謂金融產(chǎn)業(yè)，就是用信用支持起來的，大家都相信借錢這個(gè)事，相信把錢借給別人是有回報(bào)的，是可信任的。如果大家相互都不信任，都認(rèn)為借錢給別人是一種高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，那金融就不存在了。金融一旦不存在，整個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)受到的打擊是非常沉重的。因?yàn)楦鱾€(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和項(xiàng)目建設(shè)，都離不開融資，都離不開金融的支持。如果金融產(chǎn)業(yè)消失了，企業(yè)借不到錢了，那這個(gè)時(shí)候整個(gè)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)全面的衰退。這就是1929年到1934年那一次大危機(jī)的發(fā)展過程。當(dāng)時(shí)相信市場這只看不見的手，就只按照市場規(guī)則，該擴(kuò)展就擴(kuò)展，該退出就退出，結(jié)果就出現(xiàn)社會(huì)信用體系的坍塌，導(dǎo)致整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大幅度向下調(diào)整，出現(xiàn)大量的失業(yè)工人等等。

所以，金融創(chuàng)新帶來了一場深刻的危機(jī)，這個(gè)危機(jī)從2008年比較明顯地開始顯現(xiàn)出來。這個(gè)顯現(xiàn)帶來一個(gè)直接結(jié)果，就是終結(jié)了世界經(jīng)濟(jì)十年以上的繁榮。世界經(jīng)濟(jì)繁榮的結(jié)束，對(duì)我們的外貿(mào)出口帶來了深刻的影響。從2003年到2007年，我們的外貿(mào)出口在5年的時(shí)間當(dāng)中年均增長29.2%，這和世界經(jīng)濟(jì)的繁榮高漲有非常緊密的關(guān)系。中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)品確實(shí)有價(jià)格低廉的優(yōu)勢，但也得益于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)繁榮高漲，大家的收入增長都比較好，購買能力比較高，所以那個(gè)時(shí)候圣誕節(jié)的訂單是接不完、做不完的。但是國際金融危機(jī)之后，從2008到2013年，我們的外貿(mào)出口年均增長只有9.08%，2014年外貿(mào)出口增長按美元計(jì)算只有6.1%。所以，外需的貢獻(xiàn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力度是明顯減弱的。所以，這個(gè)增速換擋有一定的客觀必然性。