【建議】發(fā)行地方政府債減公司財(cái)務(wù)成本

收入減少了，運(yùn)營成本卻大大增加了。廣東省交通運(yùn)輸管理局局長徐文海告訴記者，今年有出行意愿的私家車主比例達(dá)80%，比去年增加近50個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)公路交通量將劇增3到4倍。

國金證券(15.87,-0.17,-1.06%)上述分析師表示，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，節(jié)假日通行費(fèi)收入一般比普通日高出5%至10%左右，東部地區(qū)部分路段甚至能超過10%，這對(duì)高速公路上市公司經(jīng)營也是考驗(yàn)。

胡方俊建議，高速公路應(yīng)該通過“開源節(jié)流”渡過難關(guān)。一方面應(yīng)把服務(wù)區(qū)、加油站、廣告牌等收入做實(shí)，另一方面應(yīng)在現(xiàn)有的企業(yè)債和銀行貸款之外，盡快為政府收費(fèi)還貸道路放開發(fā)行地方政府債，降低高速公路公司的財(cái)務(wù)成本。

【矛盾】路橋公司哭窮“暴利”卻創(chuàng)紀(jì)錄

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年上半年19家上市公司的負(fù)債合計(jì)為1053.3億元，但到今年6月底時(shí)，這一數(shù)據(jù)已上升至1247.9億元，同比增長18.48%。19家上市公司負(fù)債中，中原高速(2.40,-0.04,-1.64%)和五洲交通(4.60,-0.15,-3.16%)負(fù)債率超過70%，分別為79.066%和71.02%。

東方證券交通運(yùn)輸行業(yè)研究員楊寶峰指出，因?yàn)楣吩诮üこ躺婕按罅抠J款，而在建期間，這部分貸款產(chǎn)生的利息實(shí)行資本化，沒有計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，所以其利潤顯得較高。但按凈資產(chǎn)率來算，路橋類上市公司就沒有優(yōu)勢了，今年上半年路橋類上市公司的凈資產(chǎn)收益率只有4.87%，基本上和紡織服裝、農(nóng)林漁牧行業(yè)相當(dāng)。

但另據(jù)了解，路橋板塊近年來一直以“暴利”馳名A股市場。有媒體在對(duì)路橋類上市公司2012半年報(bào)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，盡管湖南投資(4.14,-0.06,-1.43%)、海南高速(3.71,-0.04,-1.07%)、現(xiàn)代投資(8.83,-0.14,-1.56%)等11家公司的業(yè)績較去年同期出現(xiàn)下降，但19家路橋類上市公司仍然在報(bào)告期內(nèi)總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約62.45億元，同比增長3.52%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，路橋類上市公司在今年上半年的整體毛利率達(dá)到61.76%，歷史上首次突破60%的大關(guān)。而投資者心目中傳統(tǒng)的暴利行業(yè)——房地產(chǎn)和金融板塊今年上半年的整體毛利率分別只有38.72%、40.29%。

高速公路一年免費(fèi)20天 路橋公司僅“虧”1%

“沒想到高速公路節(jié)假日免費(fèi)來得這么快。”曾成功投資西部某高速公路的鄒先生(化名)向記者表達(dá)了他的憂慮。

在為期一年的高速公路收費(fèi)專項(xiàng)整治收關(guān)后，高速公路節(jié)假日免費(fèi)政策將從今年國慶節(jié)開始迅速跟進(jìn)。高速公路政策變化之快，不負(fù)“高速”之名，讓地方部門、公路公司以及投資者有些猝不及防。

鄒先生說，他也不知道未來是福是禍。兩個(gè)已進(jìn)入實(shí)際商談階段的旅游公路項(xiàng)目，他突然開始猶豫是否跟進(jìn)。

鄒先生代表的只是多數(shù)投資人的心態(tài)，更為“肉痛”的是上市公司。一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師對(duì)本報(bào)表示，節(jié)假日免費(fèi)并非不可承受，關(guān)鍵是免費(fèi)或只是政府治理的一個(gè)開端。利潤降低只是一方面，更重要的是行業(yè)將面臨規(guī)則的重新洗牌。“在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不明朗的情況下，是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)遇還不好確定。”

公路公司回歸理性

和早期大喊“虧不起”相比，路橋公司的態(tài)度逐漸變得理性。

粵高速董秘辦對(duì)記者表示，節(jié)假日免費(fèi)對(duì)上市公司業(yè)績確有影響，但不會(huì)對(duì)公司總業(yè)績?cè)斐纱蟮恼鹗帯?nbsp; 

上述行業(yè)分析師稱，路橋公司此前反應(yīng)激烈的原因是政策來得太突然。“很多公司此前沒有得到任何通報(bào)，而是從媒體得知這一消息。”而這增加了他們的不安感。

一年免費(fèi)20天，路橋公司到底將虧多少？記者通過采訪19家高速公路上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，以及查詢企業(yè)財(cái)報(bào)等數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：目前，公路上市公司一類車(7座及以下轎車、小型客車，2噸及以下小貨車)車流占比高的約為70%~80%，低的約占50%~60%。此外，小型客車收費(fèi)大概為貨車的1/3，各公司業(yè)績將下降2%~8%，利潤將下降1%~2%。

總體看來，以小型車輛為主要通行車輛的深高速(600548.SH)等公司損失較大，以貨車為主的皖通高速(600012.SH)、現(xiàn)代投資(000900.SZ)等公司損失較小。“除小型車輛所占通車車輛比例之外，養(yǎng)護(hù)費(fèi)用、還貸額等因素也將決定各公司虧損數(shù)額，各地車流增長情況也要等實(shí)際通行后才能確定。”上述分析師稱。

公路公司的不安，還緣于行業(yè)的持續(xù)低迷。據(jù)媒體報(bào)道，截至8月2日，“破凈”的9家高速公路公司里，贛粵高速(600269.SH)、福建高速(600033.SH)、粵高速A(000429.SZ)、中原高速(600020.SH)等4家公司股價(jià)跌至歷史最低。楚天高速上周四公布的半年報(bào)也顯示，公司上半年凈利1.35億元，同比減少33%。

該分析師稱，自去年收費(fèi)公路專項(xiàng)整治活動(dòng)開始以來，敏感的投資者就嗅到了氣味，各大股吧都在流傳“高速路橋告別暴利，賣掉高速買物流”。

他介紹，從去年的收費(fèi)公路專項(xiàng)整治開始，許多公司開始關(guān)注公路收費(fèi)改革。去年關(guān)于專項(xiàng)整治的通知不僅提到要整治不規(guī)范收費(fèi)，還指出“在整治期間，嚴(yán)格審批收費(fèi)公路收費(fèi)站設(shè)置和收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，暫停審批收費(fèi)公路資產(chǎn)上市融資和境外企業(yè)收購收費(fèi)公路資產(chǎn)。”

“這意味著高速公路上市公司有了更多獲得資產(chǎn)注入的機(jī)會(huì)，因此行業(yè)整治對(duì)上市公司來說既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。但對(duì)小公司來說，打擊更大些。”該分析師稱，高速公路高負(fù)債且融資困難的壓力與公眾對(duì)物流成本高的不滿是一對(duì)極難調(diào)和的矛盾。未來，隨著車流量的增大和路網(wǎng)的完善，這一矛盾會(huì)有所減緩。但國家將采取何種方式和進(jìn)度進(jìn)行公路收費(fèi)改革仍不明晰。“至少不宜過多使用行政權(quán)力強(qiáng)制干涉市場行為。”

民間投資者猶豫

上市公司尚且存在博弈，未上市的小公司和民間投資者則無法心存僥幸。

交通運(yùn)輸部科學(xué)研究院交通財(cái)政與金融研究所常務(wù)副所長胡方俊對(duì)本報(bào)稱，目前，我國有35%的國家高速公路網(wǎng)尚未建成，公路建設(shè)每年需投入資金超過1萬億元，僅靠公共財(cái)政難以滿足需求，短期內(nèi)仍需多種融資方式籌集資金。

不過，在多個(gè)整治收費(fèi)政策的出臺(tái)下，一些未上市的公路公司開始萌生退意，部分投資商也顯得十分猶豫。

作為投資者之一，鄒先生代表了大部分民間投資者的心態(tài)。

13年前，鄒先生曾投資西部地區(qū)某高速公路的部分路段。在他看來，除了收益見效較慢以外，這是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資方式。一直以來，在“要想富先修路”思想指導(dǎo)下，為引資修路，早年許多地方政府對(duì)投資商開出的條件之優(yōu)越，甚至到了“忍氣吞聲”的地步。

“法規(guī)不完善，公路需求旺盛，投資條件優(yōu)越。”鄒先生說，早年公路投資有點(diǎn)發(fā)亂世財(cái)?shù)奈兜馈?/p>

最近鄒先生又計(jì)劃投資海南旅游公路。目前該省對(duì)公路建設(shè)仍有巨大需求。海南日前發(fā)布《海南省人民政府關(guān)于加快公路建設(shè)的意見》，稱將投資600億元完善公路網(wǎng)絡(luò)，并明確指出“鼓勵(lì)和支持民間資本進(jìn)入公路建設(shè)領(lǐng)域”是600億建設(shè)資金的重要來源之一。

鄒先生說，他花了約半年的時(shí)間了解市場和相關(guān)投資政策，但在一切看似順利的時(shí)候，去年的收費(fèi)公路專項(xiàng)整治讓他有些猶豫。“如果要真下大力氣整治，不知道行業(yè)前景將會(huì)如何。”

節(jié)假日免費(fèi)政策的出臺(tái)更加劇了他的不安。“運(yùn)用行政手段實(shí)現(xiàn)免費(fèi)，這不太符合市場精神。”在他看來，像他這樣的投資商資金所占比例不大，也沒有多少話語權(quán)，沒有“冒險(xiǎn)”的資本。“高速公路仍是長線投資的絕好選擇。再觀察一下，等形勢明朗些再說。”

“公路回歸公益屬性”有多難？

■ 面對(duì)媒體質(zhì)疑公路亂收費(fèi)的報(bào)道，一些地方采取“拒絕”“推諉”“敷衍”等方式回應(yīng)制圖 賀信