我今天講兩個(gè)方面的問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題講現(xiàn)在全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，第二個(gè)問(wèn)題講我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一個(gè)非常顯著的特點(diǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度明顯在減緩。美國(guó)今年第二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)折合成年率也就是1.9%，其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這個(gè)1.9%已經(jīng)比專(zhuān)家們的預(yù)測(cè)要略好一點(diǎn)。為什么會(huì)略好一點(diǎn)呢？就是因?yàn)槊涝馁H值。大家知道，最近美元一直在大幅度貶值，刺激了美國(guó)出口，因此雖然美國(guó)的投資和消費(fèi)不好，但出口很好，帶動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們發(fā)現(xiàn)，扣除掉出口的因素，只靠?jī)?nèi)需來(lái)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的話，實(shí)際上是下降了0.5%。我們還發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的進(jìn)口已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度是負(fù)增長(zhǎng)，而進(jìn)口在很大程度上跟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，進(jìn)口就會(huì)連續(xù)下降。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，帶動(dòng)了日本、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率明顯下降，這使得今年我國(guó)出口增長(zhǎng)速度明顯減緩。從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI雖然在回落，但生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)在攀升，因此通脹的壓力還是很大的?？偫碇v，今年的國(guó)際形勢(shì)是十分困難的一年，不確定性風(fēng)險(xiǎn)很大的一年。為什么這樣講呢？因?yàn)槊绹?guó)發(fā)生了次貸危機(jī)。簡(jiǎn)單地講，次貸危機(jī)就是把住房抵押貸款，貸給了那些沒(méi)有還款能力、信用狀況比較差的人群，這樣的貸款發(fā)生了問(wèn)題。那么有人就有疑問(wèn)了，為什么銀行會(huì)貸款給沒(méi)有還款能力、信用條件比較差的人呢？一般來(lái)講，只有在兩個(gè)條件下才會(huì)發(fā)生這種情況。

第一，雖然一個(gè)人沒(méi)有錢(qián)還貸款，但其抵押物（比如住房）的價(jià)格如果持續(xù)上升，銀行貸款給他是不擔(dān)心的。如果他還不了銀行貸款，銀行可以收回其房產(chǎn)，而這個(gè)房子是越來(lái)越值錢(qián)，因此銀行不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。為什么這個(gè)抵押物—房子的價(jià)格會(huì)越來(lái)越高呢？房子價(jià)格上升的大環(huán)境是美國(guó)IT革命這種創(chuàng)新的浪潮帶來(lái)的美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。大家知道，從1991年3月開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好得不得了，人們的消費(fèi)很高漲，房子在一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)變得越來(lái)越貴，因此銀行就不擔(dān)心。銀行要想賺錢(qián)通常會(huì)怎么做呢？就要把房子這塊蛋糕做得越大越好，讓那些不具還款能力的人也能夠貸款。風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)都知道，但是風(fēng)險(xiǎn)什么時(shí)候爆發(fā)人們并不知道。因此房子這塊蛋糕就越做越大。

第二，美國(guó)不但是科技大國(guó)，而且是金融大國(guó)。華爾街的人天天都在想金融創(chuàng)新，也就是怎么用金融創(chuàng)新賺更多的錢(qián)，使這些創(chuàng)新的人每年能夠分到更多的紅利。他們確實(shí)可以分到很多紅利，為什么呢？因?yàn)殂y行會(huì)貸款。次貸是銀行把債權(quán)打捆變成一個(gè)債券的產(chǎn)品，在全球金融市場(chǎng)上賣(mài)出去，讓全世界的投資者買(mǎi)。于是就成了一個(gè)沒(méi)有還款能力的人貸款買(mǎi)房子，而這個(gè)貸款變成了一個(gè)新的金融產(chǎn)品在市場(chǎng)上出售和交易，全世界的投資者為這些沒(méi)有還款能力的人買(mǎi)的房子買(mǎi)單。這些全世界的投資者中很多是政府，像德國(guó)政府，也包括我國(guó)一些有政府背景的機(jī)構(gòu)。這些投資者為什么會(huì)買(mǎi)這樣的債券呢？我們知道在全球金融品種中，永遠(yuǎn)是風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，只要能夠控制風(fēng)險(xiǎn)，就能得到高的收益。

怎么控制風(fēng)險(xiǎn)呢？首要的是選好的金融品種。美國(guó)的信息革命給人們一個(gè)神話，美國(guó)的金融和數(shù)據(jù)公司告訴全球投資者：我賣(mài)給你的這個(gè)金融品種里有成千上萬(wàn)的不良債，對(duì)這些不良債的還款狀況和不良率我都是一清二楚的，我讓你已知風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候的交易嚴(yán)格來(lái)講是風(fēng)險(xiǎn)可控條件下的交易，于是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)你來(lái)說(shuō)就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。人們發(fā)現(xiàn)，高風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)炸彈始終也沒(méi)爆炸，大家都認(rèn)為美國(guó)的金融創(chuàng)新真厲害，高風(fēng)險(xiǎn)的金融品種居然被控制得一直都不爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。于是人們就會(huì)越買(mǎi)越多，不但買(mǎi)有政府抵押的金融債券，而且買(mǎi)無(wú)抵押的金融債券。我國(guó)買(mǎi)了三千多億美金，全世界總共買(mǎi)了約五萬(wàn)億。這個(gè)神話吹得越久，卷進(jìn)去的人就越多，因?yàn)槿藗兒茈y找到收益比較好而始終不發(fā)生問(wèn)題的金融產(chǎn)品。但事實(shí)上，它不是不發(fā)生問(wèn)題，而是時(shí)機(jī)沒(méi)到。一旦時(shí)機(jī)到了，次貸危機(jī)就會(huì)引發(fā)信貸危機(jī)，因?yàn)榇钨J是一個(gè)信貸品種，信貸危機(jī)就會(huì)引發(fā)信用危機(jī)，因?yàn)樾刨J變成金融創(chuàng)新品種靠的是信譽(yù)。為什么人們會(huì)買(mǎi)美國(guó)的東西呢？是因?yàn)槿藗兿嘈?，美?guó)政府的宏觀管理是比較有效率的，美國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)控是比較嚴(yán)格的。因此一旦發(fā)生問(wèn)題，就是一個(gè)很?chē)?yán)重的問(wèn)題，它打擊的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心——金融。

在美國(guó)的GDP中，70%是靠消費(fèi)拉動(dòng)的，消費(fèi)中50%靠信用，20%靠負(fù)債。也就是說(shuō)，如果銀行、金融市場(chǎng)的信用發(fā)生了問(wèn)題，整個(gè)金融市場(chǎng)的交易和資產(chǎn)的價(jià)值都會(huì)塌下來(lái)，這樣就使次貸危機(jī)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的打擊和影響很大。

這個(gè)影響究竟是什么樣的影響？我個(gè)人認(rèn)為，這將不是短期的影響，會(huì)是一個(gè)中長(zhǎng)期的影響。

首先，它標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)可能會(huì)從前十年的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變到中低速增長(zhǎng)。這對(duì)我國(guó)來(lái)講是一個(gè)比較大的變化。剛才我講到了，美國(guó)從1991年3月開(kāi)始IT革命后，在美國(guó)歷史上出現(xiàn)了從來(lái)沒(méi)有過(guò)的110多個(gè)月的長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不管什么樣的創(chuàng)新，都會(huì)有起有落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)了110多個(gè)月以后，開(kāi)始出現(xiàn)了一個(gè)周期性調(diào)整，這個(gè)調(diào)整發(fā)生在2000年的下半年，我們叫美國(guó)IT泡沫的破滅。隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了一個(gè)衰退，而且?guī)?dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了衰退，但衰退了六個(gè)月以后，很快進(jìn)入到了復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)我就有一個(gè)很奇怪的感覺(jué)：美國(guó)2001年經(jīng)濟(jì)衰退的深度和持續(xù)的時(shí)間比我們預(yù)料的要淺、要短。我個(gè)人認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，美國(guó)的消費(fèi)依舊強(qiáng)勁，房地產(chǎn)交易依舊強(qiáng)勁，也就是說(shuō)，正是我們剛剛講的次貸的金融創(chuàng)新?lián)巫×嗣绹?guó)IT泡沫的破滅。但美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，就相當(dāng)于支撐消費(fèi)和房地產(chǎn)的金融創(chuàng)新工具也發(fā)生了問(wèn)題。在這種情況下，它的經(jīng)濟(jì)下降是必然的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)要重新進(jìn)入到高速增長(zhǎng)，就必須有新的創(chuàng)新浪潮和新的金融創(chuàng)新工具和成果，才能夠促成它在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但現(xiàn)在我們還看不到美國(guó)在科技領(lǐng)域和金融領(lǐng)域有新的大的突破和進(jìn)步。美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到中低速增長(zhǎng)時(shí)期，也一定會(huì)拖累世界經(jīng)濟(jì)尤其是日本和歐盟經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)低速增長(zhǎng)時(shí)期，所以從這個(gè)角度講，這次的次貸危機(jī)實(shí)際上意味著前十年全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的一個(gè)最重要的火車(chē)頭出現(xiàn)了調(diào)整。

第二，從2000年以來(lái)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出重要貢獻(xiàn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，目前也出現(xiàn)了調(diào)整。這就意味著，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將近40%的兩個(gè)火車(chē)頭都出現(xiàn)了調(diào)整。在這種情況下，全球經(jīng)濟(jì)至少今年和明年兩年的增長(zhǎng)將是中低速增長(zhǎng)。

第三，全球經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入到一個(gè)高通脹時(shí)期。前十年全球的通脹率都很低，但現(xiàn)在這個(gè)形勢(shì)可能發(fā)生了比較大的變化，全球性的通脹壓力在上升。為什么會(huì)這樣呢？其中第一個(gè)問(wèn)題就是現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的貨幣環(huán)境是比較寬松的，流動(dòng)性是比較豐裕的。錢(qián)多了，通脹就有了貨幣基礎(chǔ)。為什么全球的錢(qián)多了？有一個(gè)很重要的背景，就是金融的全球化。過(guò)去沒(méi)有金融全球化的時(shí)候，錢(qián)是不夠用的，當(dāng)金融全球化以后，全球金融市場(chǎng)都一體化了，錢(qián)就很容易在全球融通，這就導(dǎo)致現(xiàn)在全球的流動(dòng)性過(guò)剩。另外一個(gè)方面就是需求還在高漲。現(xiàn)在世界上把注意力比較多地集中在中國(guó)和印度，也就是說(shuō)中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)高漲帶動(dòng)了能源和資源的上漲，因此帶動(dòng)了成本驅(qū)動(dòng)型的膨脹。全球性的成本上升，很大程度上跟需求有關(guān)系，此外還跟兩個(gè)因素有關(guān)系，就是全球性的投資和美元的貶值。從這個(gè)角度講，我國(guó)所處的國(guó)際環(huán)境跟過(guò)去十多年可能會(huì)有一個(gè)很大的不同，這對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)講就會(huì)有更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)中低速增長(zhǎng)意味著外需可能相對(duì)疲軟，全球通脹意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境可能會(huì)出現(xiàn)非常不可預(yù)見(jiàn)的波動(dòng)。

怎么應(yīng)對(duì)當(dāng)前全球通脹壓力增大和全球經(jīng)濟(jì)不斷衰退這樣一個(gè)國(guó)際環(huán)境呢？我認(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)在面臨的國(guó)際環(huán)境，在政策面上跟1979年的形勢(shì)很像。那時(shí)發(fā)生了兩次石油危機(jī)，把世界經(jīng)濟(jì)帶入滯脹。

在應(yīng)對(duì)這樣的國(guó)際環(huán)境時(shí)，歐洲和美國(guó)所采取的政策是很不一樣的。歐洲應(yīng)對(duì)高通脹采取的政策叫雙緊縮的政策，就是貨幣要緊、信貸要緊、利率要高。不能讓市場(chǎng)上有太多的錢(qián)，那樣會(huì)造成價(jià)格上漲，財(cái)政也要緊，政府投資、政府消費(fèi)也要緊。實(shí)行“雙緊”以后，就能夠把通脹壓下來(lái)。但歐洲采取緊縮的貨幣和緊縮的財(cái)政政策最終導(dǎo)致的后果是高失業(yè)，通脹率控制到了3%以下，失業(yè)率卻高達(dá)10%，甚至10%以上。歐洲這么做是有其戰(zhàn)略目的的，歐洲在搞一體化，為了保證在1999年能夠成功啟動(dòng)世界上一個(gè)新的國(guó)際貨幣——歐元，因此寧可有10%的人失業(yè)。