我今天講兩個方面的問題。第一個問題講現(xiàn)在全球的經濟形勢，第二個問題講我國經濟發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。

當前全球的經濟形勢

當前全球經濟形勢一個非常顯著的特點是美國經濟的增長速度明顯在減緩。美國今年第二季度的經濟增長折合成年率也就是1.9%，其實美國經濟的這個1.9%已經比專家們的預測要略好一點。為什么會略好一點呢？就是因為美元的貶值。大家知道，最近美元一直在大幅度貶值，刺激了美國出口，因此雖然美國的投資和消費不好，但出口很好，帶動了美國經濟的發(fā)展。我們發(fā)現(xiàn)，扣除掉出口的因素，只靠內需來支撐美國經濟增長的話，實際上是下降了0.5%。我們還發(fā)現(xiàn)，美國的進口已經連續(xù)三個季度是負增長，而進口在很大程度上跟國內經濟發(fā)展密切相關，國內經濟形勢不好，進口就會連續(xù)下降。

由于美國經濟形勢不好，帶動了日本、歐洲等發(fā)達經濟體的增長率明顯下降，這使得今年我國出口增長速度明顯減緩。從目前中國經濟來講，我們發(fā)現(xiàn)消費價格指數(shù)CPI雖然在回落，但生產價格指數(shù)在攀升，因此通脹的壓力還是很大的。總理講，今年的國際形勢是十分困難的一年，不確定性風險很大的一年。為什么這樣講呢？因為美國發(fā)生了次貸危機。簡單地講，次貸危機就是把住房抵押貸款，貸給了那些沒有還款能力、信用狀況比較差的人群，這樣的貸款發(fā)生了問題。那么有人就有疑問了，為什么銀行會貸款給沒有還款能力、信用條件比較差的人呢？一般來講，只有在兩個條件下才會發(fā)生這種情況。

第一，雖然一個人沒有錢還貸款，但其抵押物（比如住房）的價格如果持續(xù)上升，銀行貸款給他是不擔心的。如果他還不了銀行貸款，銀行可以收回其房產，而這個房子是越來越值錢，因此銀行不會有風險。為什么這個抵押物—房子的價格會越來越高呢？房子價格上升的大環(huán)境是美國IT革命這種創(chuàng)新的浪潮帶來的美國新經濟發(fā)展。大家知道，從1991年3月開始，美國經濟好得不得了，人們的消費很高漲，房子在一個很長的時間內變得越來越貴，因此銀行就不擔心。銀行要想賺錢通常會怎么做呢？就要把房子這塊蛋糕做得越大越好，讓那些不具還款能力的人也能夠貸款。風險誰都知道，但是風險什么時候爆發(fā)人們并不知道。因此房子這塊蛋糕就越做越大。

第二，美國不但是科技大國，而且是金融大國。華爾街的人天天都在想金融創(chuàng)新，也就是怎么用金融創(chuàng)新賺更多的錢，使這些創(chuàng)新的人每年能夠分到更多的紅利。他們確實可以分到很多紅利，為什么呢？因為銀行會貸款。次貸是銀行把債權打捆變成一個債券的產品，在全球金融市場上賣出去，讓全世界的投資者買。于是就成了一個沒有還款能力的人貸款買房子，而這個貸款變成了一個新的金融產品在市場上出售和交易，全世界的投資者為這些沒有還款能力的人買的房子買單。這些全世界的投資者中很多是政府，像德國政府，也包括我國一些有政府背景的機構。這些投資者為什么會買這樣的債券呢？我們知道在全球金融品種中，永遠是風險越大收益越高，只要能夠控制風險，就能得到高的收益。

怎么控制風險呢？首要的是選好的金融品種。美國的信息革命給人們一個神話，美國的金融和數(shù)據(jù)公司告訴全球投資者：我賣給你的這個金融品種里有成千上萬的不良債，對這些不良債的還款狀況和不良率我都是一清二楚的，我讓你已知風險，這個時候的交易嚴格來講是風險可控條件下的交易，于是這個風險對你來說就沒有風險。人們發(fā)現(xiàn)，高風險這個炸彈始終也沒爆炸，大家都認為美國的金融創(chuàng)新真厲害，高風險的金融品種居然被控制得一直都不爆發(fā)風險。于是人們就會越買越多，不但買有政府抵押的金融債券，而且買無抵押的金融債券。我國買了三千多億美金，全世界總共買了約五萬億。這個神話吹得越久，卷進去的人就越多，因為人們很難找到收益比較好而始終不發(fā)生問題的金融產品。但事實上，它不是不發(fā)生問題，而是時機沒到。一旦時機到了，次貸危機就會引發(fā)信貸危機，因為次貸是一個信貸品種，信貸危機就會引發(fā)信用危機，因為信貸變成金融創(chuàng)新品種靠的是信譽。為什么人們會買美國的東西呢？是因為人們相信，美國政府的宏觀管理是比較有效率的，美國金融市場的監(jiān)控是比較嚴格的。因此一旦發(fā)生問題，就是一個很嚴重的問題，它打擊的是美國經濟的核心——金融。

在美國的GDP中，70%是靠消費拉動的，消費中50%靠信用，20%靠負債。也就是說，如果銀行、金融市場的信用發(fā)生了問題，整個金融市場的交易和資產的價值都會塌下來，這樣就使次貸危機對整個世界經濟的打擊和影響很大。

這個影響究竟是什么樣的影響？我個人認為，這將不是短期的影響，會是一個中長期的影響。

首先，它標志著世界經濟可能會從前十年的高速增長轉變到中低速增長。這對我國來講是一個比較大的變化。剛才我講到了，美國從1991年3月開始IT革命后，在美國歷史上出現(xiàn)了從來沒有過的110多個月的長期持續(xù)經濟增長。不管什么樣的創(chuàng)新，都會有起有落，美國經濟持續(xù)增長了110多個月以后，開始出現(xiàn)了一個周期性調整，這個調整發(fā)生在2000年的下半年，我們叫美國IT泡沫的破滅。隨后美國經濟就出現(xiàn)了一個衰退，而且?guī)尤蚪洕M入了衰退，但衰退了六個月以后，很快進入到了復蘇。當時我就有一個很奇怪的感覺：美國2001年經濟衰退的深度和持續(xù)的時間比我們預料的要淺、要短。我個人認為，在美國經濟衰退的時候，美國的消費依舊強勁，房地產交易依舊強勁，也就是說，正是我們剛剛講的次貸的金融創(chuàng)新?lián)巫×嗣绹鳬T泡沫的破滅。但美國次貸危機爆發(fā)以后，就相當于支撐消費和房地產的金融創(chuàng)新工具也發(fā)生了問題。在這種情況下，它的經濟下降是必然的。美國經濟要重新進入到高速增長，就必須有新的創(chuàng)新浪潮和新的金融創(chuàng)新工具和成果，才能夠促成它在一個較長的時間內出現(xiàn)高速增長，但現(xiàn)在我們還看不到美國在科技領域和金融領域有新的大的突破和進步。美國經濟進入到中低速增長時期，也一定會拖累世界經濟尤其是日本和歐盟經濟進入一個低速增長時期，所以從這個角度講，這次的次貸危機實際上意味著前十年全球經濟高速增長的一個最重要的火車頭出現(xiàn)了調整。

第二，從2000年以來，對世界經濟增長作出重要貢獻的中國經濟，目前也出現(xiàn)了調整。這就意味著，對世界經濟增長貢獻將近40%的兩個火車頭都出現(xiàn)了調整。在這種情況下，全球經濟至少今年和明年兩年的增長將是中低速增長。

第三，全球經濟有可能進入到一個高通脹時期。前十年全球的通脹率都很低，但現(xiàn)在這個形勢可能發(fā)生了比較大的變化，全球性的通脹壓力在上升。為什么會這樣呢？其中第一個問題就是現(xiàn)在全球經濟的貨幣環(huán)境是比較寬松的，流動性是比較豐裕的。錢多了，通脹就有了貨幣基礎。為什么全球的錢多了？有一個很重要的背景，就是金融的全球化。過去沒有金融全球化的時候，錢是不夠用的，當金融全球化以后，全球金融市場都一體化了，錢就很容易在全球融通，這就導致現(xiàn)在全球的流動性過剩。另外一個方面就是需求還在高漲?，F(xiàn)在世界上把注意力比較多地集中在中國和印度，也就是說中國和印度的經濟高漲帶動了能源和資源的上漲，因此帶動了成本驅動型的膨脹。全球性的成本上升，很大程度上跟需求有關系，此外還跟兩個因素有關系，就是全球性的投資和美元的貶值。從這個角度講，我國所處的國際環(huán)境跟過去十多年可能會有一個很大的不同，這對我國企業(yè)來講就會有更大的風險，因為全球經濟中低速增長意味著外需可能相對疲軟，全球通脹意味著我國經濟的外部環(huán)境可能會出現(xiàn)非常不可預見的波動。

怎么應對當前全球通脹壓力增大和全球經濟不斷衰退這樣一個國際環(huán)境呢？我認為，我國現(xiàn)在面臨的國際環(huán)境，在政策面上跟1979年的形勢很像。那時發(fā)生了兩次石油危機，把世界經濟帶入滯脹。

在應對這樣的國際環(huán)境時，歐洲和美國所采取的政策是很不一樣的。歐洲應對高通脹采取的政策叫雙緊縮的政策，就是貨幣要緊、信貸要緊、利率要高。不能讓市場上有太多的錢，那樣會造成價格上漲，財政也要緊，政府投資、政府消費也要緊。實行“雙緊”以后，就能夠把通脹壓下來。但歐洲采取緊縮的貨幣和緊縮的財政政策最終導致的后果是高失業(yè)，通脹率控制到了3%以下，失業(yè)率卻高達10%，甚至10%以上。歐洲這么做是有其戰(zhàn)略目的的，歐洲在搞一體化，為了保證在1999年能夠成功啟動世界上一個新的國際貨幣——歐元，因此寧可有10%的人失業(yè)。