【摘要】2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定恢復(fù)，展望2024年，全國(guó)人口減少、技術(shù)“封鎖”、能源價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等仍將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自然走勢(shì)將是供給、需求雙恢復(fù)的格局，并且供給端恢復(fù)程度要快于需求端，但仍低于潛在水平。房地產(chǎn)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等將成為未來(lái)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。鑒于此，2024年的政策目標(biāo)仍需以需求端作為主要發(fā)力點(diǎn)，同時(shí)對(duì)供給端的穩(wěn)定恢復(fù)和市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)改善提供必要的支持，宏觀調(diào)控政策以需求供給雙擴(kuò)張的政策取向?yàn)橹?，同時(shí)搭配市場(chǎng)環(huán)境管理為輔的政策組合。

隨著三年新冠疫情防控轉(zhuǎn)段后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)下，全面深化改革，加大宏觀調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提振信心，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，2023年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好。但依然存在一些較為突出的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有待緩解。展望2024年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自然走勢(shì)將是供給、需求雙恢復(fù)的格局，并且供給端恢復(fù)程度要快于需求端，但供求雙方都將仍低于潛在水平。在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)周期中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能還將面臨國(guó)內(nèi)外一些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，從影響因素看，全國(guó)人口減少、技術(shù)“封鎖”、能源價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等仍將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素；從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)看，房地產(chǎn)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等將成為未來(lái)掣肘中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的潛在因素。正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出的，“進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)”。下一步中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)路徑如何？應(yīng)該采取什么經(jīng)濟(jì)政策？

一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2023年中央金融工作會(huì)議指出，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，推動(dòng)我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展，為以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供有力支撐。堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，堅(jiān)持把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題。要以全面加強(qiáng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。要增強(qiáng)憂(yōu)患意識(shí)，有效應(yīng)對(duì)和解決這些問(wèn)題。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2024年要圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，突出重點(diǎn)，把握關(guān)鍵，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作，其中第五個(gè)方面就是持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

兩次會(huì)議都對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提出了要求。那么，什么是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的一些全局性的、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生顯著影響的風(fēng)險(xiǎn)，它的出現(xiàn)可能會(huì)改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，甚至?xí)绊懡?jīng)濟(jì)運(yùn)行的未來(lái)路徑。比如，2008年爆發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)就是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，它波及全世界，最后形成了全球金融危機(jī)。由此可見(jiàn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性、路徑性影響，因此我們一定要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

那么，2024年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些呢？2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要“持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿(mǎn)不確定性挑戰(zhàn)，需要對(duì)當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)做出深入分析。

（一）房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”。2023年房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇整體偏弱，銷(xiāo)售端無(wú)明顯復(fù)蘇跡象，房?jī)r(jià)持續(xù)承壓，房企到位資金情況依舊嚴(yán)峻，土地成交市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，房屋新開(kāi)工面積跌幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)投資下行趨勢(shì)未改。另外，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻疊加地產(chǎn)下行致使居民收入惡化，而居民可支配收入增長(zhǎng)放緩或帶來(lái)居民償債風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而風(fēng)險(xiǎn)傳染至銀行金融體系。因此，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行牽連實(shí)體產(chǎn)業(yè)、抑制居民消費(fèi)，與此同時(shí)，房企違約風(fēng)險(xiǎn)加大，居民杠桿率居高不下或?qū)鲗?dǎo)至金融機(jī)構(gòu)。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)系的變化，穩(wěn)地產(chǎn)調(diào)控的深入，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏將較大程度地影響2024年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)。

（二）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

盡管地方政府顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但已逼近警戒線。根據(jù)財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)，受疫情沖擊影響，2020年末，我國(guó)地方政府性債務(wù)余額已經(jīng)增加到近26萬(wàn)億元，地方政府債務(wù)率逼近100%的警戒線。地方政府性債務(wù)余額在2021年末已高至30.47萬(wàn)億元，其中，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)余額16.70萬(wàn)億元，按照專(zhuān)項(xiàng)債券剩余平均期限9.0年測(cè)算，年均到期還本規(guī)模1.86萬(wàn)億元，盡管按照2021年地方政府性基金預(yù)算收入9.47萬(wàn)億元測(cè)算，專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)到期還本保障倍數(shù)為5.11，但考慮到地方政府性基金預(yù)算收入主要來(lái)自土地出讓金，而2022—2023年地方賣(mài)地收入大幅下滑，地方政府債務(wù)率很有可能接近警戒線，較高的債務(wù)率勢(shì)必帶來(lái)巨額的還本付息壓力。另外，2024年穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力依然較大，預(yù)計(jì)地方政府債務(wù)率很難出現(xiàn)明顯改善。

（三）國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

2023年以來(lái)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，俄烏沖突尚未結(jié)束，巴以沖突又不斷升級(jí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍有上行趨勢(shì)。2024年，在地緣政治沖突持續(xù)、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹高企的背景下，出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率進(jìn)一步增強(qiáng)。2023年大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家可能已經(jīng)完成了加息，但可能在2024年下半年才會(huì)迎來(lái)降息，同時(shí)，因地緣政治因素導(dǎo)致能源成本持續(xù)攀高，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的壓力加劇，這些主要經(jīng)濟(jì)伙伴的經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)以及主要國(guó)家的宏觀調(diào)控政策將惡化中國(guó)面臨的外部需求環(huán)境，進(jìn)而重點(diǎn)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)。

二、高質(zhì)量發(fā)展是應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根本之道

黨的二十大報(bào)告、2023年中央金融工作會(huì)議、2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都提到了高質(zhì)量發(fā)展。實(shí)際上，高質(zhì)量發(fā)展也是應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根本之道。

那么，什么是高質(zhì)量發(fā)展？高質(zhì)量發(fā)展的重要體現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。首先，健康發(fā)展當(dāng)然是不能發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。實(shí)際上我們可以看到，一些局部性、偶發(fā)性的風(fēng)險(xiǎn)本身并不是多大的問(wèn)題，甚至它們還可能是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程的需要?？萍嫉目焖龠M(jìn)步促使新產(chǎn)品不斷出現(xiàn)、老產(chǎn)品不斷被淘汰，這樣的新陳代謝可以釋放出被占用的土地、勞動(dòng)力、資金等資源，從而更有利于新產(chǎn)品、新行業(yè)發(fā)展。舉個(gè)例子，一個(gè)人如果生的是小病，那么只要病愈就不會(huì)給人帶來(lái)什么影響；但如果生的是致殘、致命的病，就會(huì)給人帶來(lái)非常大的影響。對(duì)于經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)也一樣，要堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)容非常豐富，而經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展就是其中的重要內(nèi)容。如果經(jīng)濟(jì)不能夠持續(xù)健康發(fā)展，也就很難談得上高質(zhì)量發(fā)展。

面對(duì)部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，只有不斷擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求才能保證經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。針對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，世界各國(guó)采取的辦法都是擴(kuò)大需求，而他們擴(kuò)大需求的辦法一般就是財(cái)政政策和貨幣政策。從貨幣政策來(lái)看，主要是通過(guò)降低利率來(lái)擴(kuò)大需求的。利率越低，擴(kuò)大出來(lái)的需求質(zhì)量就越低，投資的收益率也就越低，從而意味著這個(gè)投資項(xiàng)目的質(zhì)量越差。舉個(gè)例子，企業(yè)家在投項(xiàng)目時(shí)，可能會(huì)建廠房、買(mǎi)設(shè)備、雇人員，是打算將這個(gè)項(xiàng)目長(zhǎng)期干下去的，但利率卻是可以在短期內(nèi)上下波動(dòng)的一個(gè)變量，其波動(dòng)性非常大。如果一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率是9%，那么當(dāng)利率是8%時(shí)，企業(yè)家會(huì)投這個(gè)項(xiàng)目并能夠賺到錢(qián)；當(dāng)利率漲到10%時(shí)，企業(yè)家投這個(gè)項(xiàng)目就不會(huì)賺到錢(qián)了。一旦項(xiàng)目虧了，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是壞事，因?yàn)槠髽I(yè)家會(huì)虧錢(qián)；對(duì)銀行來(lái)說(shuō)也是壞事，因?yàn)檫@筆貸款可能成為不良貸款；對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)同樣也是壞事，因?yàn)槿绻涣假J款的規(guī)模大了，就會(huì)爆發(fā)銀行危機(jī)，最后波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)，從而形成金融危機(jī)。

擴(kuò)大需求還有一個(gè)思路，就是產(chǎn)品創(chuàng)新，可以說(shuō)產(chǎn)品創(chuàng)新是擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求的根本辦法。通過(guò)一些新產(chǎn)品的研發(fā)，把老百姓以前沒(méi)有的需求激發(fā)出來(lái)，創(chuàng)造出新的需求。日常生活中的各種消費(fèi)品，以及公共基礎(chǔ)設(shè)施等，在人類(lèi)歷史上曾經(jīng)都是新產(chǎn)品。比如衣服，在人類(lèi)歷史上肯定有一段時(shí)間人們是不穿衣服的，后來(lái)人們發(fā)明并穿上了衣服，而人一旦開(kāi)始穿衣服，衣服這一需求就永久性地成為人類(lèi)消費(fèi)需求的一部分了。從此，人就再也離不開(kāi)衣服，并且在不同季節(jié)還要穿不同的衣服。同時(shí)，衣服的功能也逐漸豐富，從遮羞到保暖再到美觀。再比如人們?cè)谌粘Ｉ钪杏玫降碾姛?、電?huà)、手機(jī)、電腦、電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)以及互聯(lián)網(wǎng)等，這些曾經(jīng)都是新產(chǎn)品，而這些新產(chǎn)品的研發(fā)就把人們以前沒(méi)有的需求創(chuàng)造出來(lái)了。同時(shí)，這些新產(chǎn)品的研發(fā)也確實(shí)提高了人們的生活品質(zhì)，成為人們?nèi)粘Ｉ畹谋匦杵芬约跋M(fèi)需求的一部分。

在手機(jī)成為人們消費(fèi)需求的一部分的同時(shí)，無(wú)線通信這一需求也隨之成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠?，這就導(dǎo)致了需求的永久性擴(kuò)張，而且這一擴(kuò)張出來(lái)的需求就是優(yōu)質(zhì)需求。從消費(fèi)的角度來(lái)看，優(yōu)質(zhì)需求能夠給我們帶來(lái)比較高的邊際效用。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，效用是指一個(gè)人在消費(fèi)某種商品上的滿(mǎn)足程度。人們從一種消費(fèi)上得到的滿(mǎn)足程度越大，就意味著由此帶來(lái)的幸福感越高，那么這種消費(fèi)的質(zhì)量也就越高。同樣地，因?yàn)檫@種消費(fèi)給人們帶來(lái)的滿(mǎn)足程度高，也就意味著人們?cè)敢饣ǜ叩膬r(jià)格消費(fèi)，這對(duì)企業(yè)而言就意味著其投資收益率較高，而投資收益率高了，也就意味著這種貸款成為不良貸款的概率比較小，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)出現(xiàn)銀行危機(jī)的概率當(dāng)然也就小了，從而就能夠保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，這也是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。由此可見(jiàn)，產(chǎn)品創(chuàng)新能夠帶來(lái)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)能夠帶來(lái)優(yōu)質(zhì)投資，從而擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此，面對(duì)部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品創(chuàng)新才是擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求最根本的辦法。