（五）實體經濟部門的杠桿率

第五個現(xiàn)象是對第四個現(xiàn)象的精細化。前面我們說用債務除當年的GDP，得出的結果我們把它叫做實體經濟部門的杠桿率。在解釋全球債務的時候，我們提到2000年全球實體經濟部門的杠桿率是192%，2019年全球實體經濟部門的杠桿率是242%，現(xiàn)在我們分別看各大經濟體的情況。

首先看日本。日本是一個比較特殊的存在，它的債務水平非常高，長時期處在300%以上，也就是說它的實體經濟部門所擔負的債務是當年GDP的3倍以上?，F(xiàn)在已經漲到了350%以上，接近400%了。

再看印度，它的債務占當年GDP的比重一直非常穩(wěn)定，在100%到150%之間，說明印度的債務規(guī)模相對較小，這與印度的經濟發(fā)展水平是相關的。

接下來看另外三個發(fā)達經濟體，歐元區(qū)、英國、美國。它們的發(fā)展趨勢其實差不多，都是從本世紀初的200%左右漲到了現(xiàn)在的250%左右，漲了50個百分點，處在非常高的狀態(tài)，和全球的情況基本一樣。在2008年、2009年，全球經濟危機爆發(fā)之后，它們的杠桿率都沒有下降，整體債務的相對規(guī)模還維持在非常高的水平上。

最后看中國，在全球金融危機之前，中國和印度比較像，比印度稍微高一點，大概在150%；而全球金融危機之后，我們的債務水平有了特別大的上升，基本和英、美、歐這些發(fā)達經濟體在同一個水平了。

（六）動蕩源和風險點

2019年中央經濟工作會議中提到這樣一句話：“全球動蕩源和風險點顯著增多”。有哪些動蕩源和風險點呢？我做了一個簡單的歸類。

1. 經濟和金融的風險

這是最主要也最基本的一些風險，包括很多內容，這里我只列出四個：

一是貧富差距。貧富差距可以說是風險的基礎來源，大的貧富差距肯定會導致很多不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)。如果有些人非常有錢，生活非常好；有些人收入非常低，生活特別差，當然會出問題。古今中外，概莫能外。

二是逆全球化浪潮。加入WTO之后，我們國家經歷了一個黃金增長期，這同時也是全球化的一個黃金期，世界上很多國家都在這個浪潮中受益。但全球金融危機之后，出現(xiàn)了逆全球化浪潮，一些在黃金增長期沒能得到好處或得到好處相對較少的國家通過各種各樣的渠道來表達他們的不滿，并通過各種各樣的方式來阻礙全球化的進程。

三是金融市場。金融市場是一個傳統(tǒng)的風險點。我們剛才講債務越來越多，杠桿率越來越高，利率水平低，相信稍微有一些金融常識的人都知道，金融市場在積累風險。

四是長期停滯。這種說法有兩種來源或者說理論：一種是供給側的，即在過去的這些年里，沒有什么特別的沖擊力或特別能提高生產率的技術創(chuàng)新出來，因此導致全球經濟增長一直處在一種低迷的狀態(tài)。另一種是需求端的，即由于需求端因素，包括人口老齡化、其他結構性需求等，導致了當前全球性的經濟低迷。

還有很多其他的風險，就不一一列出了。

地緣政治的風險

地緣政治風險對經濟會有很大影響，尤其是對金融市場的影響。最近伊朗和美國之間有比較大的沖突，中東地區(qū)的不確定性陡然升級，風險變得很大，成為了各個國家未來決策的關注重點。

在伊朗和美國爆發(fā)沖突之前，大家的關注點在拉美。委內瑞拉、巴西、阿根廷等國內的政局都不是很穩(wěn)定，出現(xiàn)了很多示威游行，各種黨派之間的沖突斗爭到了非常激烈的狀態(tài)。隨著中東情況的突出，大家相對降低了對拉美的聚焦。前不久因為莫迪的一些政策，印度國內也出現(xiàn)了一些示威游行活動，這是與印度經濟狀況不好相互交織的現(xiàn)象。另外，美國和朝鮮的問題逐漸開始變得尖銳起來，美朝關系的不確定性也比較大。

3. 生態(tài)環(huán)境的風險

相對于經濟風險和地緣政治風險，大家對生態(tài)環(huán)境的風險可能不是特別關注，覺得這個風險不是很大，但是最近事態(tài)的發(fā)展還是令人比較擔憂，主要有三個方面：

一是環(huán)境污染。這是一個全球性問題。相信在部分發(fā)達國家、發(fā)展中國家，都存在著嚴重的環(huán)境污染問題。

 二是極端天氣。海嘯、地震等極端天氣可能會對全球經濟造成影響。

三是生態(tài)災難。最近比較突出的例子就是澳大利亞大火。澳大利亞的大火連燒了幾個月，燒毀了很多植物，很多動物在大火中喪生，造成了非常大的生態(tài)災難，可能會導致很多生態(tài)問題。

（七）收入分配和財富分配

2014年，法國經濟學家托馬斯·皮凱蒂出版了一本名叫《21世紀資本論》的書。我認為從那以后，收入分配和財富分配問題被提高到了一個新的高度，至少在媒體及大家的關注度上被提高了很多。

我們以美國為例，看一下它在收入分配方面的情況。

圖中有兩條曲線，藍線代表的是最窮或者說收入比較低的50%的人占美國全部收入的比重。在2015年的時候，這個數(shù)字在12%到14%之間；紅線表示的是美國最富裕的1%的人占全部收入的比重，2015的時候大概是20%。最富的這1%的人比最窮的這50%的人拿得還要多將近8個百分點。這是美國的情況，收入分配不均到了讓人吃驚的地步。從圖上我們可以看出這種收入不均一直在惡化，實際上20世紀80年代的時候最富的1%的人拿總量的11%左右，比較窮的50%的人能拿到20%以上，而現(xiàn)在情況正好顛倒了。

仍然以美國為例，看財富方面的分配。我們知道收入是你每個月發(fā)的工資，那么財富就是你的家底。你的房子、車子以及其他資產加起來的總資產，減去你的負債，就是你的財富。美國全社會的財富是怎么分配的呢？看下圖。

藍線表示美國最富有的1%的家庭擁有的財富占美國社會總財富的比重，2015年的時候這個數(shù)字達到了近40%。而紫線顯示，后90%的人的財富在2015年的時候不到總財富的25%。我們可以看到，從1989年開始，代表前1%的藍線一直在增長，代表后90%的人的紫線一直在下降。這是美國收入分配和財富分配迅速惡化的情況。

再看來全球的情況。全球的情況其實與美國相似。

圖中紅線代表中國，此外還包括美國、加拿大等發(fā)達經濟體和其他一些發(fā)展中經濟體?？磮D我們可以知道，一些經濟體的貧富差距非常大，歐洲比較平穩(wěn)。我們國家也存在著收入差距增加或者說貧富分化的問題，應該引起重視。這種收入差距是全球普遍狀況，不管是新興經濟體還是發(fā)達經濟體都存在，且處在上升態(tài)勢。

全球的財富分配也是一樣處在不斷上升的狀態(tài)，如下圖。

小結

綜上所述，全球經濟正處在非常復雜的困境中，我將其概括為“高低不平”：“高”指高債務、高杠桿、高風險；“低”指低增長、低通脹、低利率；“不平”包括兩個方面，即收入分配的不平等和財富分配的不平等。對全球經濟目前所處的困境，人們有很多理論解讀，也采取了許多政策方面的嘗試，但總體來說，這些嘗試還未能使全球經濟擺脫目前的困境。