（五）實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的杠桿率

第五個(gè)現(xiàn)象是對(duì)第四個(gè)現(xiàn)象的精細(xì)化。前面我們說(shuō)用債務(wù)除當(dāng)年的GDP，得出的結(jié)果我們把它叫做實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的杠桿率。在解釋全球債務(wù)的時(shí)候，我們提到2000年全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門(mén)的杠桿率是192%，2019年全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門(mén)的杠桿率是242%，現(xiàn)在我們分別看各大經(jīng)濟(jì)體的情況。

首先看日本。日本是一個(gè)比較特殊的存在，它的債務(wù)水平非常高，長(zhǎng)時(shí)期處在300%以上，也就是說(shuō)它的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)所擔(dān)負(fù)的債務(wù)是當(dāng)年GDP的3倍以上?，F(xiàn)在已經(jīng)漲到了350%以上，接近400%了。

再看印度，它的債務(wù)占當(dāng)年GDP的比重一直非常穩(wěn)定，在100%到150%之間，說(shuō)明印度的債務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，這與印度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是相關(guān)的。

接下來(lái)看另外三個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，歐元區(qū)、英國(guó)、美國(guó)。它們的發(fā)展趨勢(shì)其實(shí)差不多，都是從本世紀(jì)初的200%左右漲到了現(xiàn)在的250%左右，漲了50個(gè)百分點(diǎn)，處在非常高的狀態(tài)，和全球的情況基本一樣。在2008年、2009年，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之后，它們的杠桿率都沒(méi)有下降，整體債務(wù)的相對(duì)規(guī)模還維持在非常高的水平上。

最后看中國(guó)，在全球金融危機(jī)之前，中國(guó)和印度比較像，比印度稍微高一點(diǎn)，大概在150%；而全球金融危機(jī)之后，我們的債務(wù)水平有了特別大的上升，基本和英、美、歐這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在同一個(gè)水平了。

（六）動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到這樣一句話：“全球動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)顯著增多”。有哪些動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)呢？我做了一個(gè)簡(jiǎn)單的歸類。

1. 經(jīng)濟(jì)和金融的風(fēng)險(xiǎn)

這是最主要也最基本的一些風(fēng)險(xiǎn)，包括很多內(nèi)容，這里我只列出四個(gè)：

一是貧富差距。貧富差距可以說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)來(lái)源，大的貧富差距肯定會(huì)導(dǎo)致很多不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)。如果有些人非常有錢(qián)，生活非常好；有些人收入非常低，生活特別差，當(dāng)然會(huì)出問(wèn)題。古今中外，概莫能外。

二是逆全球化浪潮。加入WTO之后，我們國(guó)家經(jīng)歷了一個(gè)黃金增長(zhǎng)期，這同時(shí)也是全球化的一個(gè)黃金期，世界上很多國(guó)家都在這個(gè)浪潮中受益。但全球金融危機(jī)之后，出現(xiàn)了逆全球化浪潮，一些在黃金增長(zhǎng)期沒(méi)能得到好處或得到好處相對(duì)較少的國(guó)家通過(guò)各種各樣的渠道來(lái)表達(dá)他們的不滿，并通過(guò)各種各樣的方式來(lái)阻礙全球化的進(jìn)程。

三是金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是一個(gè)傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。我們剛才講債務(wù)越來(lái)越多，杠桿率越來(lái)越高，利率水平低，相信稍微有一些金融常識(shí)的人都知道，金融市場(chǎng)在積累風(fēng)險(xiǎn)。

四是長(zhǎng)期停滯。這種說(shuō)法有兩種來(lái)源或者說(shuō)理論：一種是供給側(cè)的，即在過(guò)去的這些年里，沒(méi)有什么特別的沖擊力或特別能提高生產(chǎn)率的技術(shù)創(chuàng)新出來(lái)，因此導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直處在一種低迷的狀態(tài)。另一種是需求端的，即由于需求端因素，包括人口老齡化、其他結(jié)構(gòu)性需求等，導(dǎo)致了當(dāng)前全球性的經(jīng)濟(jì)低迷。

還有很多其他的風(fēng)險(xiǎn)，就不一一列出了。

地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有很大影響，尤其是對(duì)金融市場(chǎng)的影響。最近伊朗和美國(guó)之間有比較大的沖突，中東地區(qū)的不確定性陡然升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)變得很大，成為了各個(gè)國(guó)家未來(lái)決策的關(guān)注重點(diǎn)。

在伊朗和美國(guó)爆發(fā)沖突之前，大家的關(guān)注點(diǎn)在拉美。委內(nèi)瑞拉、巴西、阿根廷等國(guó)內(nèi)的政局都不是很穩(wěn)定，出現(xiàn)了很多示威游行，各種黨派之間的沖突斗爭(zhēng)到了非常激烈的狀態(tài)。隨著中東情況的突出，大家相對(duì)降低了對(duì)拉美的聚焦。前不久因?yàn)槟系囊恍┱?，印度?guó)內(nèi)也出現(xiàn)了一些示威游行活動(dòng)，這是與印度經(jīng)濟(jì)狀況不好相互交織的現(xiàn)象。另外，美國(guó)和朝鮮的問(wèn)題逐漸開(kāi)始變得尖銳起來(lái)，美朝關(guān)系的不確定性也比較大。

3. 生態(tài)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，大家對(duì)生態(tài)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)可能不是特別關(guān)注，覺(jué)得這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不是很大，但是最近事態(tài)的發(fā)展還是令人比較擔(dān)憂，主要有三個(gè)方面：

一是環(huán)境污染。這是一個(gè)全球性問(wèn)題。相信在部分發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家，都存在著嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題。

 二是極端天氣。海嘯、地震等極端天氣可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成影響。

三是生態(tài)災(zāi)難。最近比較突出的例子就是澳大利亞大火。澳大利亞的大火連燒了幾個(gè)月，燒毀了很多植物，很多動(dòng)物在大火中喪生，造成了非常大的生態(tài)災(zāi)難，可能會(huì)導(dǎo)致很多生態(tài)問(wèn)題。

（七）收入分配和財(cái)富分配

2014年，法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·皮凱蒂出版了一本名叫《21世紀(jì)資本論》的書(shū)。我認(rèn)為從那以后，收入分配和財(cái)富分配問(wèn)題被提高到了一個(gè)新的高度，至少在媒體及大家的關(guān)注度上被提高了很多。

我們以美國(guó)為例，看一下它在收入分配方面的情況。

圖中有兩條曲線，藍(lán)線代表的是最窮或者說(shuō)收入比較低的50%的人占美國(guó)全部收入的比重。在2015年的時(shí)候，這個(gè)數(shù)字在12%到14%之間；紅線表示的是美國(guó)最富裕的1%的人占全部收入的比重，2015的時(shí)候大概是20%。最富的這1%的人比最窮的這50%的人拿得還要多將近8個(gè)百分點(diǎn)。這是美國(guó)的情況，收入分配不均到了讓人吃驚的地步。從圖上我們可以看出這種收入不均一直在惡化，實(shí)際上20世紀(jì)80年代的時(shí)候最富的1%的人拿總量的11%左右，比較窮的50%的人能拿到20%以上，而現(xiàn)在情況正好顛倒了。

仍然以美國(guó)為例，看財(cái)富方面的分配。我們知道收入是你每個(gè)月發(fā)的工資，那么財(cái)富就是你的家底。你的房子、車子以及其他資產(chǎn)加起來(lái)的總資產(chǎn)，減去你的負(fù)債，就是你的財(cái)富。美國(guó)全社會(huì)的財(cái)富是怎么分配的呢？看下圖。

藍(lán)線表示美國(guó)最富有的1%的家庭擁有的財(cái)富占美國(guó)社會(huì)總財(cái)富的比重，2015年的時(shí)候這個(gè)數(shù)字達(dá)到了近40%。而紫線顯示，后90%的人的財(cái)富在2015年的時(shí)候不到總財(cái)富的25%。我們可以看到，從1989年開(kāi)始，代表前1%的藍(lán)線一直在增長(zhǎng)，代表后90%的人的紫線一直在下降。這是美國(guó)收入分配和財(cái)富分配迅速惡化的情況。

再看來(lái)全球的情況。全球的情況其實(shí)與美國(guó)相似。

圖中紅線代表中國(guó)，此外還包括美國(guó)、加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和其他一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體?？磮D我們可以知道，一些經(jīng)濟(jì)體的貧富差距非常大，歐洲比較平穩(wěn)。我們國(guó)家也存在著收入差距增加或者說(shuō)貧富分化的問(wèn)題，應(yīng)該引起重視。這種收入差距是全球普遍狀況，不管是新興經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都存在，且處在上升態(tài)勢(shì)。

全球的財(cái)富分配也是一樣處在不斷上升的狀態(tài)，如下圖。

小結(jié)

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)正處在非常復(fù)雜的困境中，我將其概括為“高低不平”：“高”指高債務(wù)、高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)；“低”指低增長(zhǎng)、低通脹、低利率；“不平”包括兩個(gè)方面，即收入分配的不平等和財(cái)富分配的不平等。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)目前所處的困境，人們有很多理論解讀，也采取了許多政策方面的嘗試，但總體來(lái)說(shuō)，這些嘗試還未能使全球經(jīng)濟(jì)擺脫目前的困境。