2.短期經(jīng)濟景氣趨于回落，社會預期偏悲觀

短期比較憂慮的是，全世界發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟景氣趨于回落?？梢钥吹?，我國先行指標也反映了經(jīng)濟景氣度有所回落。從制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)PMI指數(shù)、商務活動指數(shù)來看，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)呈現(xiàn)下行趨勢，并在2018年12月跌破了50%的榮枯線，也就是從擴張走向了收縮，這就影響到企業(yè)下一步的投資、生產(chǎn)、運營、擴張的動力和意愿。這些先行指數(shù)的下行也引發(fā)了實體經(jīng)濟困難加劇。

3.區(qū)域經(jīng)濟增長分化

從區(qū)域經(jīng)濟層面來看，區(qū)域經(jīng)濟增長分化的狀態(tài)越來越明顯。全國各省份有保持經(jīng)濟高速增長的，也有保持低速增長狀態(tài)的。在區(qū)域經(jīng)濟分化的條件下，區(qū)域經(jīng)濟中的兩大“引擎”——長三角和珠三角也出現(xiàn)了減速壓力。從宏觀上看，經(jīng)濟增長每個季度往下調(diào)0.1到0.2個百分點；從微觀上看，企業(yè)的經(jīng)濟效益出現(xiàn)明顯滑坡，比如虧損額大幅增加、虧損企業(yè)面不斷擴大。在這種情況下，如果中國經(jīng)濟的兩大“引擎”出現(xiàn)問題，勢必會引發(fā)下一輪中國經(jīng)濟形成明顯的調(diào)整下行的壓力。

4.政策措施的邊際效應趨弱

近些年，我們一直在推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策措施和宏觀調(diào)控，并且結(jié)合供需兩個方面去推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策。但是政策到了這個階段以后，我們會發(fā)現(xiàn)它的邊際效應在減弱。

（1）去產(chǎn)能

在重點行業(yè)去產(chǎn)能中，到2018年末，“十三五”煤炭行業(yè)和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的主要目標任務基本完成。但是在這個目標實現(xiàn)以后，要鞏固成果難度就會更大一些。去產(chǎn)能推動了市場出清，促進了供求關(guān)系平衡，也處置了一些僵尸企業(yè)。但是這個階段更多的是通過行政化的手段、指標化的方式去產(chǎn)能，而在此階段以后，則更多的是運用法治化、市場化的手段來推。但是，通過市場化、法治化的手段去推動去產(chǎn)能肯定是一個慢變量，產(chǎn)生的效果也不如前期采用政策措施的效果那么快。

（2）去庫存

前期通過棚改、發(fā)展租賃市場等一系列方式進行了去庫存，但是去庫存到了一個新的階段以后，很多城市的商品房去庫存也進行得差不多了，所以去庫存的政策力度也在減弱。

（3）降成本

2018年，降成本的政策措施力度非常大，如全年減稅降費規(guī)模約1.3萬億元。但是在減稅降費過程中，1.3萬億元分到每家企業(yè)上相對不多。2018年1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入中的成本比上年同期減少0.21元。這個階段，在各種措施和市場化因素的影響下，政策推動降成本這部分是有效的。但是另一方面，市場化這一塊成本，包括勞動力成本、勞動力工資成本、資金成本、土地成本、環(huán)保成本等都在上升，這就抵消了一部分因為政策降成本、減稅降費帶來的優(yōu)惠好處。因此，企業(yè)普遍還是覺得全年的成本綜合下來沒有明顯的獲得感。

（4）補短板

從補短板政策措施來看，在去杠桿、嚴監(jiān)管之下，基礎設施投資有一些下行。同時，農(nóng)業(yè)、交通運輸、倉儲、郵政業(yè)等相關(guān)投資雖然總體上比固定資產(chǎn)投資增速要快一點，但在2018年的增速也較前幾年大幅下行。因此，下一步補短板的政策措施力度應該加大一些。2018年，《關(guān)于保持基礎設施領(lǐng)域補短板力度的指導意見》已經(jīng)印發(fā)，2019年在基礎設施領(lǐng)域補短板力度會更大一些。