（二）變中有憂，憂在哪里、困難在哪里？

1.國內(nèi)市場多重風(fēng)險交織疊加，引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動的因素較多

從市場層面看，包括車市、樓市、股市、債市、匯市、信貸市場這六個市場。

（1）車市

汽車市場從2018年第三季度開始就出現(xiàn)了快速下行的狀態(tài)，而且在部分月度出現(xiàn)了多年沒有過的中大幅的負(fù)增長，也就是產(chǎn)銷兩不旺，到下半年這種調(diào)整壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。從實際調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，一些汽車廠商對下一步汽車市場，特別是整車市場的預(yù)期仍然比較悲觀，紛紛調(diào)低了產(chǎn)銷計劃。

（2）樓市

從2018年第三季度開始，全國一二三四線城市之間的樓市變化已經(jīng)分化得很明顯了，但總體上是穩(wěn)定的，有的城市在去庫存后又出現(xiàn)了一系列價格大幅下行的情況，部分三四線城市出現(xiàn)了價格明顯向下走的趨勢。進(jìn)入第四季度以后，樓市調(diào)整的壓力又異常明顯。從建安成本和買地投入這兩個指標(biāo)來看，2018年房地產(chǎn)建安成本相對保持微增長態(tài)勢，但是在第三季度以后，買地投入出現(xiàn)了明顯減少。因此，房地產(chǎn)短期投資的小幅回落也會影響下一期的供給和銷售。

（3）股市

從股市來看，2018年下半年進(jìn)行了一些調(diào)整。2018年全年，上證指數(shù)從高點的3500點跌到了2500點上下，調(diào)整幅度為20%多，呈現(xiàn)出市場信心不足、成交量持續(xù)萎縮的態(tài)勢。此外，股市調(diào)整還出現(xiàn)了一系列問題，如股權(quán)質(zhì)押問題，對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一些影響。

（4）債市

如果單從債券市場來看，可以看到2018年債券違約現(xiàn)象較2017年有所增加，包括一些前期業(yè)績比較不錯的公司也因為債券融資困難出現(xiàn)了暴雷，融資更加難了，債市風(fēng)險暴露得比較明顯。此外，從地方政府債務(wù)來看，也出現(xiàn)了籌資比較難的現(xiàn)象，出現(xiàn)了到期不能完全有效兌付或者“借新還舊”的問題。

（5）匯市

人民幣在2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)升級的狀態(tài)下，出現(xiàn)了持續(xù)貶值的壓力。中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和一點，匯率就會平穩(wěn)一點。

（6）信貸市場

從信貸市場來看，主要是流動性淤積在銀行體系或者金融體系內(nèi)部，傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)的非常有限。而且我們看到，整個信貸市場，包括社會融資層面的表外業(yè)務(wù)明顯收縮，雖然表內(nèi)業(yè)務(wù)有所增加，但是表內(nèi)業(yè)務(wù)的增加抵補(bǔ)不了表外大幅收縮的缺口。