促進(jìn)資金“脫虛向?qū)?rdquo;

防范經(jīng)濟(jì)過度“金融化”需要綜合發(fā)力，有效地促進(jìn)金融資源的“脫虛向?qū)?rdquo;。在未來，應(yīng)規(guī)范金融市場的交易行為，完善監(jiān)管制度，發(fā)揮直接融資對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的積極作用。同時(shí)，也應(yīng)看到，金融市場交易對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“擠出”的根源是投資收益率的差異，簡單地依靠總量控制手段抑制資產(chǎn)泡沫，難以實(shí)現(xiàn)資金從金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)。為了解決這個(gè)問題，應(yīng)該在抑制金融市場泡沫的基礎(chǔ)上，不斷降低企業(yè)的融資門檻，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利水平。

一是正確認(rèn)識(shí)金融市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，不斷提高直接融資的比重。中共十八屆五中全會(huì)通過的“十三五”規(guī)劃建議中提出，要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，提高直接融資比重，推進(jìn)資本市場雙向開放。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的環(huán)境和去杠桿的任務(wù)要求下，資本市場要比以前承擔(dān)更為艱巨的任務(wù)，也更加需要大力扶持。

二是加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范金融市場交易行為。金融市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“擠出”源于資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體價(jià)格之間巨大的差異，以及超額利潤的存在。未來應(yīng)規(guī)范上市公司、房地產(chǎn)企業(yè)的行為，特別是根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)范上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的行為，通過合理分紅等方式維護(hù)中小股東和消費(fèi)者的合法權(quán)益。特別是證券市場，應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管部門對(duì)上市公司信息披露的要求，提高信息的可靠性、透明度和傳播效率。督促上市公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理的透明度，逐步建立上市公司的退出機(jī)制，為資本市場健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

三是切實(shí)降低企業(yè)特別是中小民營企業(yè)的融資成本，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利水平。在保持適度流動(dòng)性的同時(shí)，扭轉(zhuǎn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸投放方向。應(yīng)保持適度寬松政策基調(diào)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供適度流動(dòng)性，保障貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理增長。同時(shí)，重視對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體實(shí)施差別化的政策，重點(diǎn)是扭轉(zhuǎn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，清理銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、民生事業(yè)、戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大眾創(chuàng)業(yè)定向金融扶持，切實(shí)降低資質(zhì)優(yōu)良的民營企業(yè)和中小微企業(yè)的融資成本。改革相關(guān)抵押制度，鼓勵(lì)信貸資金進(jìn)入中小企業(yè)和民營企業(yè)。鼓勵(lì)企業(yè)之間的資金融通，形成互惠互利的經(jīng)營方式。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，建立專門服務(wù)中小企業(yè)和民營企業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)。

四是深入研究將資產(chǎn)價(jià)格長期走勢納入貨幣政策關(guān)注的目標(biāo)中。一般認(rèn)為，中央銀行應(yīng)以“盯住通貨膨脹率”作為單一的貨幣政策目標(biāo)，但隨著金融市場價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，很多研究者呼吁將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策框架中。一方面，資產(chǎn)市場價(jià)格波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要影響，不容忽視；另一方面，資產(chǎn)價(jià)格走勢蘊(yùn)含的信息也有助于提前預(yù)知實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面變化。對(duì)于這個(gè)問題，目前還存在理論和可操作性的爭論，但從現(xiàn)實(shí)來看，資產(chǎn)價(jià)格確實(shí)對(duì)貨幣政策制定具有重要影響。2016年10月28日召開的中央政治局會(huì)議提出，“要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注意抑制資產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。”這說明，將資產(chǎn)價(jià)格逐步納入央行貨幣政策需要關(guān)注的目標(biāo)中，應(yīng)成為理論界和金融部門需要深入探討和研究的問題。

（作者系中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員）