經(jīng)濟周期不同步，世界經(jīng)濟不確定性增強

特朗普上臺增添美國經(jīng)濟不確定性。長期來看，特朗普的政策組合有可能會加劇美國面臨的問題。第一，在減稅的同時增加政府支出，必然導(dǎo)致美國聯(lián)邦赤字攀升，政府債務(wù)率高企；第二，積極財政政策可能引致強勢美元，將會對美國商品出口造成不利影響；第三，貿(mào)易保護將阻礙美國發(fā)揮比較優(yōu)勢，專業(yè)化分工被削弱，將影響美國生產(chǎn)率的回升，降低經(jīng)濟效率；第四，驅(qū)逐移民使美國低成本勞動力供給減少，并加劇其人口老齡化。至于美聯(lián)儲的貨幣政策，美聯(lián)儲2017年可能延續(xù)并加大預(yù)期管理的運用力度，實際加息次數(shù)應(yīng)該不會超過兩次。目前來看，過快加息并不利于促進美國經(jīng)濟：一方面，利率走高將使居民儲蓄意愿增強，消費意愿減弱；另一方面，加息提高資金借貸成本，將導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降。所以這也會帶來很大的不確定性。

政治經(jīng)濟相互交織，歐洲發(fā)展前景不明。從經(jīng)濟基本面看，雖然2016年三季度以來歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，通脹有所回升，但從全年看，歐洲經(jīng)濟依然疲弱，部分指標(biāo)比2015年有所下滑。同時，通脹的回升很大程度上來自于原油價格的上漲，在美國頁巖油供給壓力下，預(yù)計2017年原油價格上升幅度有限，通脹水平難以持續(xù)高位運行，因此對目前經(jīng)濟的反彈不宜過度樂觀。從歐洲政局看，2017年法國、德國將進入大選年，政治不確定性和分裂風(fēng)險帶來的影響依然存在。英國“脫歐”方面，雖然英國首相特蕾莎·梅稱將退出歐洲單一市場，收回邊境控制權(quán)的政策立場，但同時她又表示希望與歐盟簽署自由貿(mào)易協(xié)定，該政策能否順利推進，仍存在疑問。意大利方面，2016年12月初結(jié)束的意大利公投并未通過憲法改革方案，這也可能對2017年歐洲的政治經(jīng)濟局勢產(chǎn)生擾動。從政策層面看，考慮到目前歐盟各國財政負(fù)擔(dān)較重，希臘、西班牙、意大利、葡萄牙等國的赤字率和政府債務(wù)率高企，均突破了歐盟設(shè)定的警戒線，這也使得歐盟各國的財政政策空間有限，貨幣政策更加難以收緊。

發(fā)展中國家良莠不齊，受世界影響未來難以預(yù)測。貿(mào)易保護興起，新興出口或“受傷”。在全球經(jīng)濟低迷的背景下，貿(mào)易保護主義開始抬頭，對出口貿(mào)易較為依賴的新興經(jīng)濟體或更“受傷”。美國作為全球第一大經(jīng)濟體，采取的貿(mào)易保護措施數(shù)量竟然居各國之首。特朗普有著明顯的貿(mào)易保護主義傾向，作為美國主要逆差來源國的中國、墨西哥、越南、印度、馬來西亞等，可能受到貿(mào)易保護主義影響更大。美元周期警惕風(fēng)險，長期看好中印。美元在全球貨幣體系中處于霸權(quán)地位，各主要新興貨幣都緊盯美元，所以美聯(lián)儲加息以及美元強勢會直接沖擊新興經(jīng)濟體。中國和印度作為人口大國，本身就具有較大的需求潛力，印度未來的人口紅利要好于中國，而中國基礎(chǔ)設(shè)施和制度環(huán)境優(yōu)于印度。長期來看，只要中印堅定改革之路，經(jīng)濟很有潛力，在新興經(jīng)濟體中也會表現(xiàn)更好。