經(jīng)濟(jì)周期不同步，世界經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)

特朗普上臺(tái)增添美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性。長(zhǎng)期來(lái)看，特朗普的政策組合有可能會(huì)加劇美國(guó)面臨的問(wèn)題。第一，在減稅的同時(shí)增加政府支出，必然導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦赤字攀升，政府債務(wù)率高企；第二，積極財(cái)政政策可能引致強(qiáng)勢(shì)美元，將會(huì)對(duì)美國(guó)商品出口造成不利影響；第三，貿(mào)易保護(hù)將阻礙美國(guó)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，專業(yè)化分工被削弱，將影響美國(guó)生產(chǎn)率的回升，降低經(jīng)濟(jì)效率；第四，驅(qū)逐移民使美國(guó)低成本勞動(dòng)力供給減少，并加劇其人口老齡化。至于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)2017年可能延續(xù)并加大預(yù)期管理的運(yùn)用力度，實(shí)際加息次數(shù)應(yīng)該不會(huì)超過(guò)兩次。目前來(lái)看，過(guò)快加息并不利于促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)：一方面，利率走高將使居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，消費(fèi)意愿減弱；另一方面，加息提高資金借貸成本，將導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降。所以這也會(huì)帶來(lái)很大的不確定性。

政治經(jīng)濟(jì)相互交織，歐洲發(fā)展前景不明。從經(jīng)濟(jì)基本面看，雖然2016年三季度以來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，通脹有所回升，但從全年看，歐洲經(jīng)濟(jì)依然疲弱，部分指標(biāo)比2015年有所下滑。同時(shí)，通脹的回升很大程度上來(lái)自于原油價(jià)格的上漲，在美國(guó)頁(yè)巖油供給壓力下，預(yù)計(jì)2017年原油價(jià)格上升幅度有限，通脹水平難以持續(xù)高位運(yùn)行，因此對(duì)目前經(jīng)濟(jì)的反彈不宜過(guò)度樂觀。從歐洲政局看，2017年法國(guó)、德國(guó)將進(jìn)入大選年，政治不確定性和分裂風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響依然存在。英國(guó)“脫歐”方面，雖然英國(guó)首相特蕾莎·梅稱將退出歐洲單一市場(chǎng)，收回邊境控制權(quán)的政策立場(chǎng)，但同時(shí)她又表示希望與歐盟簽署自由貿(mào)易協(xié)定，該政策能否順利推進(jìn)，仍存在疑問(wèn)。意大利方面，2016年12月初結(jié)束的意大利公投并未通過(guò)憲法改革方案，這也可能對(duì)2017年歐洲的政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)產(chǎn)生擾動(dòng)。從政策層面看，考慮到目前歐盟各國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)較重，希臘、西班牙、意大利、葡萄牙等國(guó)的赤字率和政府債務(wù)率高企，均突破了歐盟設(shè)定的警戒線，這也使得歐盟各國(guó)的財(cái)政政策空間有限，貨幣政策更加難以收緊。

發(fā)展中國(guó)家良莠不齊，受世界影響未來(lái)難以預(yù)測(cè)。貿(mào)易保護(hù)興起，新興出口或“受傷”。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，貿(mào)易保護(hù)主義開始抬頭，對(duì)出口貿(mào)易較為依賴的新興經(jīng)濟(jì)體或更“受傷”。美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，采取的貿(mào)易保護(hù)措施數(shù)量竟然居各國(guó)之首。特朗普有著明顯的貿(mào)易保護(hù)主義傾向，作為美國(guó)主要逆差來(lái)源國(guó)的中國(guó)、墨西哥、越南、印度、馬來(lái)西亞等，可能受到貿(mào)易保護(hù)主義影響更大。美元周期警惕風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期看好中印。美元在全球貨幣體系中處于霸權(quán)地位，各主要新興貨幣都緊盯美元，所以美聯(lián)儲(chǔ)加息以及美元強(qiáng)勢(shì)會(huì)直接沖擊新興經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)和印度作為人口大國(guó)，本身就具有較大的需求潛力，印度未來(lái)的人口紅利要好于中國(guó)，而中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施和制度環(huán)境優(yōu)于印度。長(zhǎng)期來(lái)看，只要中印堅(jiān)定改革之路，經(jīng)濟(jì)很有潛力，在新興經(jīng)濟(jì)體中也會(huì)表現(xiàn)更好。