市場(chǎng)主導(dǎo)是最優(yōu)選擇
毋庸諱言,債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)依然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。應(yīng)采取什么樣的方式進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,才能避免道德風(fēng)險(xiǎn)和利益輸送,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益最大化?
彭文生:受我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況各種條件所限,預(yù)計(jì)本輪債轉(zhuǎn)股將更多采取市場(chǎng)化主導(dǎo)的方式。從實(shí)現(xiàn)政府與企業(yè)、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益最大化的角度看,充分發(fā)揮各類市場(chǎng)主體作用無(wú)疑是最優(yōu)選擇。
目前,推進(jìn)債轉(zhuǎn)股需解決好三個(gè)問(wèn)題。一是如何提高銀行積極性。債轉(zhuǎn)股可能加速隱性不良資產(chǎn)暴露、降低銀行當(dāng)期利潤(rùn),銀行的業(yè)務(wù)模式也決定了其更傾向于保留對(duì)企業(yè)的債權(quán)屬性而不是轉(zhuǎn)股。因此,需要通過(guò)政策提高銀行積極性,如財(cái)政資金支持和稅收優(yōu)惠等。二是如何減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行是最了解不良債權(quán)核心信息的,而其他參與方信息不足,道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇可能阻礙市場(chǎng)交易,強(qiáng)化信息披露和監(jiān)管有利于債轉(zhuǎn)股的實(shí)施。三是如何實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股退出。特別是非上市公司債轉(zhuǎn)股或通過(guò)基金方式認(rèn)購(gòu)債轉(zhuǎn)股,股權(quán)或基金的退出是渠道不暢,未來(lái)需要在政策上給予支持,如可在“新三板”開辟專門的流通板塊。
周文淵:債轉(zhuǎn)股實(shí)施的模式要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則。上一輪債轉(zhuǎn)股政府主導(dǎo)型強(qiáng),財(cái)政資金投入較大,本輪債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略實(shí)施,可由銀行設(shè)立資產(chǎn)管理公司或其他子公司,發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金,撬動(dòng)社會(huì)資金承接債權(quán),完成對(duì)非金融企業(yè)的股權(quán)投資。
此外,也可以探索商業(yè)銀行逐步混業(yè)經(jīng)營(yíng),銀行內(nèi)部機(jī)構(gòu)的重組與調(diào)整,將原商業(yè)銀行分為“商業(yè)銀行+投資銀行”,把專業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)槎喙δ艿牡珒?nèi)部又實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行,投行部發(fā)行金融債,受讓企業(yè)股權(quán)。
在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中,是轉(zhuǎn)為優(yōu)先股還是普通股,也要區(qū)別對(duì)待。優(yōu)先股是介于債券與股權(quán)的金融產(chǎn)品,其清償順序在普通股之前,在債券之后;雖然優(yōu)先股的清償順序早于股權(quán),但優(yōu)先股沒(méi)有股東表決權(quán)。因此,持有優(yōu)先股的銀行并不能干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)。轉(zhuǎn)為優(yōu)先股有一定優(yōu)勢(shì),避免商業(yè)銀行過(guò)度參與企業(yè)經(jīng)營(yíng),形成尾大不掉的困境,但也有劣勢(shì),由于不能參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)限,對(duì)銀行的保護(hù)不夠,因此債轉(zhuǎn)股的權(quán)益形式也要針對(duì)不同主題靈活選擇。
張明:這次提出的債轉(zhuǎn)股與“投貸聯(lián)動(dòng)”概念類似,本質(zhì)上是銀行實(shí)施混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一輪新的嘗試。簡(jiǎn)單說(shuō),投貸聯(lián)動(dòng)就是商業(yè)銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)手為企業(yè)提供服務(wù)。投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)篩選企業(yè)和股權(quán)投資,銀行負(fù)責(zé)貸款。通過(guò)在投貸聯(lián)動(dòng)框架下靈活使用債轉(zhuǎn)股工具,銀行單一的放貸收取息差模式將變?yōu)楣蓚C合主動(dòng)管理模式。
具體的方式可以是將部分債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán),并轉(zhuǎn)讓給銀行的專業(yè)股權(quán)投資子公司運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)同體系內(nèi)的貸款與投資聯(lián)動(dòng);銀行也可以與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作成立產(chǎn)業(yè)基金,銀行直接以債權(quán)或轉(zhuǎn)為股權(quán)出資,由產(chǎn)業(yè)基金代表各方利益參與公司治理,通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)投資收益;或者存量債權(quán)可以不直接轉(zhuǎn)股,而是附加轉(zhuǎn)股權(quán),配合產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)運(yùn)作后,在適當(dāng)時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)股退出。
通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng),銀行不僅可以保留債權(quán)人的定期收益和優(yōu)先求償權(quán),也可以在適當(dāng)時(shí)候轉(zhuǎn)為股權(quán)獲取超額收益,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。同時(shí),通過(guò)引入專業(yè)投資機(jī)構(gòu),還能幫助企業(yè)梳理產(chǎn)業(yè)資源,促使企業(yè)增強(qiáng)上下游實(shí)力,切實(shí)幫助企業(yè)提升股權(quán)價(jià)值。
已有0人發(fā)表了評(píng)論