法律支持需更為全面

《商業(yè)銀行法》禁止商業(yè)銀行直接從事股權(quán)投資，《商業(yè)銀行資本管理辦法》也對被動持股設置了懲罰性的風險權(quán)重。如果進行債轉(zhuǎn)股試點，是否存在法律上的障礙？

周文淵：要推進市場化方式的債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略，必須完善一些法律法規(guī)。比如，按照《商業(yè)銀行法》現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)銀行不能投資非銀行企業(yè)，不能直接持有企業(yè)的股票。銀行持有任何工商企業(yè)股權(quán)將面臨高達1250%的懲罰性風險權(quán)重，經(jīng)國務院特別批準的此類投資風險權(quán)重可降至400%。

名不正則言不順。當務之急，必須從法律的角度，更加全面、嚴謹?shù)刭x予商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的合法性。同時，在債轉(zhuǎn)股過程中，要避免由于缺乏明確的法律制度規(guī)定和統(tǒng)一的實施細則，而產(chǎn)生道德風險。

張明：債轉(zhuǎn)股具備實施的法律基礎(chǔ)。《公司法》第二十七條規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資。”國家工商行政管理總局令第64號《公司注冊資本登記管理規(guī)定》第七條規(guī)定：“債權(quán)人可以將其依法享有的對在中國境內(nèi)設立的公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。”以上法規(guī)框架并未對債轉(zhuǎn)股的實施對象進行限制，因此可以廣泛適用于不良及正常資產(chǎn)。

雖然《商業(yè)銀行法》禁止商業(yè)銀行直接從事股權(quán)投資，《商業(yè)銀行資本管理辦法》也對被動持股設置了懲罰性的風險權(quán)重。但銀行通過旗下的股權(quán)投資機構(gòu)代為持股就可以合理規(guī)避。比如說，商業(yè)銀行可以先在境外設立下屬直接投資機構(gòu)，再由該機構(gòu)在國內(nèi)設立股權(quán)投資管理公司。目前，許多擁有境外機構(gòu)的大型商業(yè)銀行均已設立股權(quán)投資機構(gòu)，為涉足股權(quán)投資做好了準備。

債務重組應有序出清

為什么要在當下試點債轉(zhuǎn)股？債轉(zhuǎn)股能否解決目前存在企業(yè)債務率和杠桿率高的問題？其對銀行逐漸上升的不良貸款率又將帶來哪些影響？

彭文生：此前積累的企業(yè)債務問題不斷凸顯，成為抑制經(jīng)濟增長、擴大金融風險的重要因素。債轉(zhuǎn)股作為有序的債務重組方式，是有效解決上述問題的重要手段之一。

目前，國際上存在著兩種極端的債務重組出清方式，即危機式的無序出清方式和久拖不決的出清方式。我國目前所走的則是第三條路，即有序出清的道路。由于體制方面的原因，很多債務問題僅依靠市場本身難以解決。因此，早在去年，政府就已經(jīng)開始進行一些有序的調(diào)整。如對3萬億元的地方政府債務進行了置換，使得大量地方政府負有償還義務的企業(yè)債務得以削減，而此次債轉(zhuǎn)股則是進一步的舉措。

債轉(zhuǎn)股能夠降低杠桿率，減輕企業(yè)財務負擔，有利于實體經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，同時加速銀行風險釋放和資產(chǎn)處置。長期看，也有利于銀行業(yè)的健康發(fā)展和金融穩(wěn)定，有利于完善融資結(jié)構(gòu)、促進混合所有制發(fā)展。

周文淵：宏觀上，債轉(zhuǎn)股是降低企業(yè)債務率的重要途徑。企業(yè)債務問題從2013年開始顯現(xiàn)，當時采取了較為偏緊的去杠桿措施，但是債務率下降并不明顯，2014年至2015年政策有所調(diào)整，債務率繼續(xù)上升。根據(jù)統(tǒng)計，目前政府（含地方政府）債券率在60%左右，企業(yè)債務率在150%左右，主要工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率超過60%。債務狀況還給經(jīng)濟帶來潛在的系統(tǒng)性風險，一旦短期流動性出現(xiàn)緊張，信用違約的問題可能會較多出現(xiàn)。如何降低債務率，是目前政府在穩(wěn)定增長之后急待需要解決的問題。

同時，債轉(zhuǎn)股可以適當降低商業(yè)銀行的不良貸款率。目前商業(yè)銀行是國內(nèi)最大的債權(quán)人，近兩年來不良貸款率已經(jīng)迅速提升。截至2015年年末商業(yè)銀行不良貸款率上升至1.67%。要減少不良率，商業(yè)銀行需采取措施確保壞賬不出現(xiàn)大規(guī)模集中爆發(fā)。而在當下的經(jīng)濟環(huán)境下，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿必然帶來一定的信用違約壓力。通過將一些潛在的不良債務轉(zhuǎn)換為權(quán)益，可以短期內(nèi)降低不良率，確保企業(yè)在困難時期平穩(wěn)過渡。另外，推進債轉(zhuǎn)股還有利于加快從債權(quán)融資向股權(quán)融資的轉(zhuǎn)型，提高市場整體效率。