不要錯估中國經(jīng)濟韌性
這些評級機構(gòu)在不同程度上表現(xiàn)出對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、實體經(jīng)濟債務(wù)、國有企業(yè)改革、金融市場風險等方面的擔憂,請問這些判斷是否準確?
賈康:目前中國金融市場并不存在系統(tǒng)性風險。經(jīng)濟下行壓力下,銀行出現(xiàn)一定的不良率、企業(yè)資金鏈緊張,這些現(xiàn)象是正常的。因此,政府階段性適當增加財政赤字是有必要的。目前,我國公共部門赤字率和負債率在國際仍處于較低水平,雖然自己跟自己比是上升了,但仍處于安全區(qū)。關(guān)鍵是要通過“開前門、關(guān)后門、修圍墻”,規(guī)范管理政府債務(wù),做好債務(wù)風險防范。
對于評級機構(gòu)所擔心的金融市場風險,我國政府采取了一系列穩(wěn)定市場的舉措,有效避免了系統(tǒng)性風險。比如,通過債轉(zhuǎn)股等方式,有效消化一些金融風險因素。事實上,對于每個經(jīng)濟體而言,其金融市場始終都存在一些風險因素,我們要做的是防范系統(tǒng)性金融風險。
我國推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的步伐在加快,通過破除體制機制障礙,淘汰落后產(chǎn)能,激發(fā)市場活力和社會創(chuàng)造力,推動經(jīng)濟增長、實現(xiàn)市場穩(wěn)定。如今供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效應(yīng)在逐步釋放,消費、服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率不斷提高。對于評級機構(gòu)所指出的問題,我們可以關(guān)注,但不能因此喪失信心。
張連起:對于評級機構(gòu)指出的問題,有些我們或多或少確實存在。但并不能因此夸大問題的嚴重性。有關(guān)評級機構(gòu)低估了中國單一制財政的支付能力,錯估了中國經(jīng)濟的巨大韌性以及供給側(cè)改革激活新動能的強大助推力。
以債務(wù)問題為例,按照穆迪的預(yù)測,即使中國政府債務(wù)水平到2017年進一步升至43%,依然遠低于國際通行的60%“警戒線”,以及眾多發(fā)達國家的水平。
中國政府的債務(wù)與美歐日和其他新興市場的主權(quán)債務(wù)有本質(zhì)不同。相對于其他國家將債務(wù)用于養(yǎng)老等消費,中國的大多數(shù)債務(wù)通過投資變?yōu)橘Y產(chǎn)。這決定了同樣的負債率,給中國政府帶來的負擔和隱患,遠遠不能與其他負債國家相比。至于地方政府債務(wù),新預(yù)算法實施以來,地方政府債務(wù)限額管理和預(yù)警機制得到系統(tǒng)加強,“借、用、還”的一系列規(guī)范清晰有效,地方政府融資平臺實現(xiàn)了市場化轉(zhuǎn)型。因此,中國財政赤字和負債在償付能力以內(nèi)適度擴大,并不是單純利空,反而是利好,適當花明天的錢解決當前結(jié)構(gòu)性問題,補齊民生短板。
對于個別評級機構(gòu)認為有資本外流導致外匯儲備減少等問題,事實上并不存在。人民幣匯率堅實,投資并沒有撤出中國的現(xiàn)象,中國資本市場回報率仍高于其他國家,這都能夠證明中國的經(jīng)濟實力。
截至2016年1月,中國外匯儲備降至3.2萬億美元,比2014年6月的峰值少了7620億美元。中國目前的外匯儲備規(guī)模仍然龐大,遠高于其他任何一個國家,滿足國家對外清償能力等方面的需求綽綽有余。在中國對外清償能力無虞的情況下,外匯儲備減少,意味著中國“藏匯于民”和改善對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)取得了較大進展。
于國龍:評級機構(gòu)的主權(quán)評級有較強的主觀性色彩,準確性會受影響。上世紀90年代末亞洲金融危機至本輪國際金融危機后,評級機構(gòu)的主權(quán)評級方法經(jīng)歷了不斷修正的過程。在此期間,評級機構(gòu)逐步吸納了一些新興的發(fā)展學理論,并依據(jù)相關(guān)理論將其評級方法進一步系統(tǒng)化與邏輯化,最終體現(xiàn)出較為清晰的評級理念、評級標準。然而,發(fā)展學理論本身并不十分完善,其中的大部分理論缺乏普世性,并存在觀點迥異的分支流派,因此評級機構(gòu)的主權(quán)評級理念也顯示出較強的主觀性色彩,所以其評級結(jié)果的準確性不可避免也會受其影響。
主權(quán)信用狀況的分析應(yīng)充分尊重一國所處的發(fā)展階段及其國情特征。目前的情況是,包括中國在內(nèi)的采取其他政治經(jīng)濟模式的發(fā)展中國家,一般在“制度要素”方面得分普遍較低,而制度要素是西方評級機構(gòu)主權(quán)評級方法中首要關(guān)注的要素,其權(quán)重也相對較高。中國經(jīng)濟的改革是一場漸進、持久的改革,從中國的實際情況看,漸進式改革有助于在維持經(jīng)濟社會總體穩(wěn)定的情況下,增強中國經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。
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