中國經(jīng)濟報告：在你看來，中國經(jīng)濟增長為何低于8%?

張軍：從趨勢上看，因為人口紅利的消失以及其他原因?qū)е轮袊?jīng)濟增長進入新常態(tài)，而我們最近研究發(fā)現(xiàn)政策對需求的抑制是一個重要原因。2008年在我們執(zhí)行4萬億的大規(guī)模開支計劃之前，中國經(jīng)濟已經(jīng)經(jīng)歷了一輪資產(chǎn)泡沫和過度投資，杠桿率已經(jīng)很高，4萬億刺激計劃的執(zhí)行，可以說是火上澆油。雖然2010年的GDP增長率在此大規(guī)模經(jīng)濟開支計劃的刺激下一度又回到近10%的增速，但仍難以持續(xù)，通脹和資產(chǎn)泡沫再起。于是政府很快緊急剎車，嚴厲收縮了信貸和投資，GDP增速開始下降。

顯然，現(xiàn)在的貨幣政策會抑制當前投資和消費需求，主要是投資需求?？傂枨蟊灰种埔院螅珿DP增速自然持續(xù)回落。由于信貸政策過緊，最近兩年名義投資的增長率只有16%-17%，而正常年份一般在20%-25%之間。

中國經(jīng)濟報告：十八屆三中全會決定出臺之后，國內(nèi)開始看好中國經(jīng)濟，但國際輿論開始看空中國經(jīng)濟。為什么?

張軍：的確，前段時間國際上對中國經(jīng)濟非常地看空。在我最近參與的幾次大的國際活動上，在一些主流的媒體和思想平臺上，可以聽到或看到一些在西方有影響力的經(jīng)濟學(xué)家，大多對中國當前經(jīng)濟不斷惡化的狀況表示擔(dān)憂。他們同時也不看好現(xiàn)在的金磚五國，甚至再擴大一些說，不看好整個新興市場經(jīng)濟的發(fā)展前景。當然，他們的擔(dān)憂是有一定道理的。

現(xiàn)在金磚國家情況普遍都不好，其中印度、巴西和南非三國已被納入“脆弱五國”。這些經(jīng)濟體前幾年的增長都非常好，但自從美聯(lián)儲說要退出QE(量化寬松)，情況就變糟了。過去五年，大量的短期資本流入這些經(jīng)濟體，制造了短期繁榮現(xiàn)象。上漲的“水”掩蓋了它們的缺陷。現(xiàn)在資本流出，水位落下了，它們的問題還在那兒，沒有改善和解決。所以，這些新興經(jīng)濟體的前景值得憂慮。當然也不是上游的新興市場經(jīng)濟都一個樣，還有一半是好的，宏觀基本面基本穩(wěn)健。但不管怎么說，一個新興的市場經(jīng)濟，乃至整個發(fā)展中的經(jīng)濟，其增長不能完全依賴短期的力量，靠需求刺激只能制造短期繁榮，不能產(chǎn)生長期增長的動力。

中國經(jīng)濟報告：中國也會變成“脆弱五國”之一嗎?

張軍：中國當然跟這些金磚國家和新興市場經(jīng)濟還有很大的不同。最重要的一個不同，就是中國經(jīng)濟宏觀的基本面比它們穩(wěn)健得多。中國財政狀況好于大多數(shù)新興市場經(jīng)濟國家。我們長期以來在貿(mào)易和資本項目上面都是順差，也沒有赤字。所以，宏觀基本面總體上還是不錯的。再加上中國在資本項目下現(xiàn)在還沒開放，所以還有一道防火墻。美國的QE退市對中國的影響當然要比對金磚其他國家和其他新興市場經(jīng)濟的影響要小得多。

中國經(jīng)濟報告：那就是說中國經(jīng)濟前景仍然樂觀?

張軍：我有這樣一個觀點：如果說對新興市場經(jīng)濟是短期樂觀而長期悲觀的話，那么我們對中國經(jīng)濟的看法就應(yīng)該是短期悲觀而長期樂觀。中國經(jīng)濟被看空的很多問題在長期都是有解的，因為中國在結(jié)構(gòu)改革問題上不僅有過去的優(yōu)良記錄，而且中國領(lǐng)導(dǎo)人對推動結(jié)構(gòu)改革的決心給人留下最深刻的印象，而這正是金磚國家和大多數(shù)新興市場經(jīng)濟國家缺少的、最重要的東西。

這次新興市場經(jīng)濟的不穩(wěn)定再次警示我們，靠需求維持的短期繁榮，其實不是真正意義上的經(jīng)濟增長。經(jīng)濟增長其實是長期現(xiàn)象。那么長期的增長靠什么呢?靠勞動生產(chǎn)率的持續(xù)提升。要實現(xiàn)7%-8%的增長率是需要很多條件支持的。在這些條件中，需求當然很重要，但我希望這個需求是生產(chǎn)率的增長創(chuàng)造出來的，而不是反過來，再靠刺激出來的。經(jīng)濟增長不能靠興奮劑維持，因為它并不能提高生產(chǎn)率。