對全球經(jīng)濟的影響

QE政策推出到結(jié)束，對全球經(jīng)濟的負面影響是明顯的。盡管QE政策沒有引起美國國內(nèi)的通貨膨脹（通貨膨脹率始終保持在2%以下，美元兌全球其他貨幣匯率上漲了6.7%（2012年9月份以來），但是，QE制造的巨量流動性流向新興市場國家，將使這些國家和地區(qū)催生新一輪的資產(chǎn)泡沫。

量化寬松貨幣政策在一定程度上加劇了全球貧富分化。QE通過壓低利率水平，使得能夠獲得貸款的社會上較富裕的人，能夠再度獲得成本更低的貸款，并在市場中獲得更高的回報。受益最大的是華爾街金融機構(gòu)，它們從充裕的流動性所推動的資產(chǎn)價格上漲中獲利。金融危機以來，全球億萬富翁的數(shù)量增加了1倍（1645人，相當于全世界最貧窮的一半人口所掌握的全部財富，全球最富有的85人所擁有的財富4年內(nèi)，增加了5.4萬億美元，增幅高達124%），財富更多地集中到少數(shù)人的手中，貧富差距進一步拉大。QE沒能給普通民眾帶來多大好處

對于普通民眾，QE沒能給他們帶來任何好處。盡管利率水平降低，但希望獲得住房抵押貸款的普通民眾依然很難申請到貸款，對于需要資金支持的中小企業(yè)，也處于類似的處境。由于過去幾年中股票價格上漲明顯，但房地產(chǎn)價格漲幅較緩，多數(shù)美國中產(chǎn)階級持有房產(chǎn)，但從利息和資本利得方面獲得的收入有限，因此感覺財富增加不明顯。美國就業(yè)人數(shù)增幅穩(wěn)定 但薪資水平并未提高。2014年12月，私營部門員工平均時薪下降5美分，至24.57美元。平均時薪僅增加1.7%，僅略高于1.3%的通脹率。

QE結(jié)束后，美聯(lián)儲的貨幣政策目標將向常態(tài)化過渡，美聯(lián)儲加息時點將成為目前全球最為關心的焦點題，市場擔心加息將帶來“真正壓力”風險。QE結(jié)束意味著美國貨幣政策正常化進程將由削減QE進入提高利率的階段轉(zhuǎn)換，或?qū)⒁蕴岣呗?lián)邦基金利率水平在先，縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模在后的順序，同時，運用超額存款準備金率（IOER）為主，隔夜逆回購（ON RRP）、定期存款工具（TDP）為輔的方式，把目前超低利率回調(diào)至“中性水平”。

如何實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長、保持就業(yè)市場持續(xù)改善問題（勞動參與率下降、兼職工作人數(shù)增多等結(jié)業(yè)結(jié)構(gòu)性問題），這些也都依然面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性。

目前的強勢美元意味著美聯(lián)儲加息或開始縮減4.5萬億美元資產(chǎn)負債表規(guī)模的緊迫性降低，如果美國的經(jīng)濟增長加速，美聯(lián)儲延遲加息或縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，則金融市場因美聯(lián)儲的貨幣政策而出現(xiàn)的失真有加劇的風險。

QE結(jié)束將降低美元供給，提高美國債券的收益率，進而提升美元資產(chǎn)吸引力，促使國際資本回流美國。全球投資者從歐元區(qū)撤出的資本達2390億美元，創(chuàng)歐元區(qū)資本外逃15年來新高。QE結(jié)束后，流入新興市場國家的美元也將同流入歐洲的美元一樣，進一步回流美國以尋求更高的收益。新興經(jīng)濟體資產(chǎn)的吸引力將有所下降，國際資本可能更多地流回發(fā)達經(jīng)濟體。QE退出后導致新興市場經(jīng)濟體面臨國際資本外流的風險，加大新興市場經(jīng)濟體貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟調(diào)控的壓力。以美元計價的大宗商品價格進一步下降，將對依賴大宗商品出口的新興經(jīng)濟體造成沖擊，另一方面，又進一步降低依賴大宗商品進口的新興經(jīng)濟體國家的成本，有利于促進這些國家經(jīng)濟復蘇進程。

2008年以來，新興市場政府和企業(yè)的美元計價債務不斷增加。國際清算銀行(Bank for International Settlements)數(shù)據(jù)顯示，在所有發(fā)行給美國以外非銀行實體的美元債務中，發(fā)展中國家占到近一半，幾乎是歐元區(qū)借款者美元債務規(guī)模的三倍。

匯率大幅波動將給全球經(jīng)濟發(fā)展帶來沖擊。新興市場將出現(xiàn)20世紀90年代以來最嚴重的資金外流。俄羅斯盧布兌美元匯率貶值50%。瑞郎與歐元“脫鉤”導致歐元大幅度貶值。各國央行之間缺乏協(xié)調(diào)會助漲匯率的波動，每個國家都尋求自己眼中的經(jīng)濟利益，而不管會對其他國家產(chǎn)生怎樣的影響。美元漲勢主要源于其他國家經(jīng)濟疲軟所引發(fā)的貨幣貶值，而非美國經(jīng)濟強勁增長。

美元走強導致通貨緊縮，過去的經(jīng)驗表明，美元匯率每上升10%，通貨膨脹就在一年后下降0.5%，這就為推行“歐洲版QE”和 “日本版QE”創(chuàng)造了條件。美元升值導致全球匯率市場尋求新的平衡，歐元兌美元匯率2015年將可能跌至1.12的水平，日元兌美元匯率2015年也可能跌至最低的水平。

歐元區(qū)和新興市場國家經(jīng)濟惡化，對美國需求收縮，反過來又會制約美國經(jīng)濟復蘇的進程。為此，美聯(lián)儲將2014年的經(jīng)濟增長預期由2.2%下調(diào)至2.1%，將2015年經(jīng)濟增長預期由3.1%下調(diào)至2.8%。