如果我們客觀地深層次地思考一下，為什么中國(guó)的這些指標(biāo)跟新興經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國(guó)家這么同步？很多人講，我們是人口紅利消失，全球化紅利消失，改革紅利消失，工業(yè)化紅利消失，二元經(jīng)濟(jì)紅利消失，什么都消失了。我們的平均年齡是30多歲，印度平均年齡是29歲，印度是全世界最年輕的國(guó)度，那是不是印度也人口紅利消失、改革紅利消失、全球化紅利消失呢？肯定不是的。很多人講，中國(guó)式政府這只“看得見的手”變成了“閑不住的手”，導(dǎo)致問題的發(fā)生。如果從世界角度來看，不能簡(jiǎn)單歸結(jié)到這個(gè)問題上來。

于是，我們就發(fā)現(xiàn)了一個(gè)規(guī)律性的問題，全世界都在大規(guī)模的發(fā)鈔票，全世界的貿(mào)易品都在收縮，鈔票跑到哪兒去了？貿(mào)易品不行了，制造業(yè)不行了，大規(guī)模開閘放水，最后水只能跑到價(jià)值洼地里。于是，大規(guī)模的錢跑到服務(wù)業(yè)里，房地產(chǎn)算服務(wù)業(yè)，金融行業(yè)算服務(wù)業(yè)，連投機(jī)倒把也算服務(wù)業(yè)。不久前，IMF發(fā)布數(shù)據(jù)稱，最近兩年全世界的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)超過了2006年的水平。有人講，是不是全球又要面臨一次房地產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)。還有一個(gè)報(bào)告稱，北京房?jī)r(jià)在全世界只排第67位，而孟買、莫斯科的房?jī)r(jià)比北京還高。

因此，全世界不可能像這幾年超常規(guī)貨幣政策那樣拼命往里砸錢，那么貨幣必然要回收。如果大家都回收貨幣的話，那我們的服務(wù)業(yè)、我們經(jīng)濟(jì)中的泡沫就都會(huì)被擠下來。所以，我們認(rèn)為，下一步隨著政策的調(diào)整，隨著制造業(yè)進(jìn)一步的回落，服務(wù)業(yè)對(duì)制造業(yè)的依附性，對(duì)金融的依附性就會(huì)被釜底抽薪，它的這種持續(xù)繁榮是有假象的。我們從總供給端可以看出，一產(chǎn)表面很風(fēng)光，但實(shí)質(zhì)性的是一個(gè)戰(zhàn)略性的問題。二產(chǎn)是工業(yè)領(lǐng)域的簫條，這是一個(gè)全世界的現(xiàn)象，特別是新興經(jīng)濟(jì)體的共同現(xiàn)象。要擺脫P(yáng)PI簫條，就是工業(yè)品出廠價(jià)格持續(xù)為負(fù)的狀況，還要有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。三產(chǎn)在短期里面還會(huì)持續(xù)繁榮，特別是最近新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松，歐洲中央銀行政策寬松。但它的變異點(diǎn)有可能是美國(guó)進(jìn)一步收縮數(shù)量寬松型政策，以及新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)進(jìn)一步下滑，這些有可能會(huì)使服務(wù)業(yè)的景氣狀況難以維持。所以服務(wù)業(yè)在中短期還會(huì)維持相對(duì)景氣的局面，但是中長(zhǎng)期不看好。

從總體來講，中國(guó)的總供給受困于產(chǎn)能過剩的問題，受困于結(jié)構(gòu)性問題，受困于風(fēng)險(xiǎn)性問題，特別是債務(wù)性問題，這種狀況從供給端來講是一個(gè)很艱難的過程，特別是企業(yè)。但這種過程是大調(diào)整的一個(gè)必然產(chǎn)物。如果沒有這樣一個(gè)艱難的過程，我覺得中國(guó)不可能再創(chuàng)造奇跡。有時(shí)候危機(jī)并不一定都是壞事。

（三）總需求以及相關(guān)數(shù)據(jù)

1.投資

從需求來看，投資增速出現(xiàn)持續(xù)回落，目前只有17.2%。這是大家討論的一個(gè)重點(diǎn)。如果今年的投資不能穩(wěn)定在17%的話，那么今年的經(jīng)濟(jì)增速就很難維持在7.4%。因此，最近提出的口號(hào)是，穩(wěn)增長(zhǎng)就是穩(wěn)投資。

投資水平取決于儲(chǔ)蓄水平。要想降低投資率，很重要的一個(gè)前提是降低儲(chǔ)蓄率。而中國(guó)降低儲(chǔ)蓄率的核心是什么？很多人說要激勵(lì)老百姓去消費(fèi)，這是不對(duì)的。實(shí)際上中國(guó)老百姓的儲(chǔ)蓄率并不是非常高。我們的格局是窮居民、富企業(yè)、富政府。企業(yè)的錢只能轉(zhuǎn)換成投資，而投資型的政府功能定位很強(qiáng)。

那么，如何真正使儲(chǔ)蓄率降下來？首先，企業(yè)儲(chǔ)蓄率要降下來。就是企業(yè)的留利不能這么多。國(guó)有企業(yè)的紅利必須要通過國(guó)有預(yù)算賬戶轉(zhuǎn)換成全國(guó)人民的消費(fèi)基金，而不是轉(zhuǎn)換成投資基金。另外，還要鼓勵(lì)上市公司分紅。其次，國(guó)家也不能夠占有這么多的資源，大量的資源還要分紅，轉(zhuǎn)移到老百姓身上。

目前，中國(guó)的問題不能簡(jiǎn)單地說是投資率太高，短期不搞投資的確也有問題。要進(jìn)行企業(yè)制度改革、工資形成機(jī)制改革以及政府體制改革，這是降低投資率的關(guān)鍵，而不是簡(jiǎn)單講發(fā)改委立不立項(xiàng)的問題，那是一個(gè)表面問題。但是，由于目前我國(guó)儲(chǔ)蓄率已經(jīng)回落，所以中國(guó)保持24%的投資增速的時(shí)代已經(jīng)過去了。未來來講，15%到17%可能是一個(gè)比較合適的增速。

2.消費(fèi)

今年5月份，消費(fèi)名義增速是12.5%，比4月份有所上升，比1到2月份也有所上升。能不能說我們的消費(fèi)起來了？不能。因?yàn)?月份的價(jià)格效應(yīng)比較多，把物價(jià)因素剔除之后，實(shí)際增速是10.7%，1到4月份是11%，實(shí)際上消費(fèi)還在回落。

但是消費(fèi)里面，這兩年的確有新的變化，那就是網(wǎng)購(gòu)。網(wǎng)購(gòu)去年一共是1.85萬億元，增長(zhǎng)了42%，增長(zhǎng)速度比較可觀。網(wǎng)購(gòu)替代實(shí)體店的速度很迅猛。最典型的案例是，2013年11月11日一天網(wǎng)購(gòu)銷售額達(dá)到700多億元，而上海市百貨公司所有的實(shí)體店加總在一起一年的銷售額是340多億元。網(wǎng)購(gòu)的占比大幅度上揚(yáng)。這種現(xiàn)象是我們最近政策可能調(diào)整的一個(gè)方向，大規(guī)模支持網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、信息消費(fèi)、養(yǎng)老健康消費(fèi)。另外，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)使整個(gè)中國(guó)的零售商業(yè)模式發(fā)生革命性的變化。我們?cè)瓉淼牧闶蹣I(yè)受困于物流成本、租金成本、勞務(wù)成本，導(dǎo)致我們的商業(yè)發(fā)展并不是很好。網(wǎng)購(gòu)的價(jià)格比實(shí)體店的價(jià)格要低三分之一強(qiáng)，在30%到40%的區(qū)間。另外，網(wǎng)購(gòu)能覆蓋偏遠(yuǎn)地區(qū)。原來是家電下鄉(xiāng)，我們認(rèn)為下一步應(yīng)該是電腦、網(wǎng)線下鄉(xiāng)。中國(guó)的消費(fèi)扶貧概念發(fā)生了重大的變革。很多網(wǎng)絡(luò)商、市場(chǎng)人士都全面進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)里。因?yàn)橛哪Ｊ桨l(fā)生變異了，跟原來的概念不一樣了。

下一步的消費(fèi)會(huì)是怎樣的？第一，政府消費(fèi)下滑可能是下一步的核心。政府消費(fèi)占整個(gè)中國(guó)消費(fèi)的27%，“曬三公”、八項(xiàng)規(guī)定、群眾路線對(duì)消費(fèi)的影響是很大的。第二，收入下滑影響不可小視?，F(xiàn)在，一提給公務(wù)員加工資，社會(huì)爭(zhēng)議就很大。但這個(gè)問題是迫在眉睫的。因?yàn)?strong>中國(guó)的工資形成機(jī)制中，公務(wù)員工資是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，現(xiàn)在農(nóng)民工工資也是個(gè)風(fēng)向標(biāo)。總的來說，今年新型消費(fèi)比較猛，但政府消費(fèi)還會(huì)有所疲軟，兩者相加導(dǎo)致今年消費(fèi)是一個(gè)低水平的平穩(wěn)狀態(tài)。

3.出口

今年一季度出口表現(xiàn)很差，4月份、5月份有所反彈，特別是5月份由前四個(gè)月下降3.1%變成增長(zhǎng)1.5%，這是按照人民幣測(cè)算的，如果按照美元測(cè)算是增長(zhǎng)7%。數(shù)字看著不錯(cuò)，但2011年到2012年我們的外貿(mào)增長(zhǎng)都在12%左右?，F(xiàn)在增長(zhǎng)到8%都有點(diǎn)吃力了。

前五個(gè)月對(duì)歐洲的出口增長(zhǎng)不錯(cuò)。歐洲目前實(shí)行了負(fù)利率的刺激政策，也是數(shù)量寬松型的貨幣政策。我們認(rèn)為下一步歐洲會(huì)穩(wěn)住，這是一個(gè)利好消息。