（圖片：１２月１８日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克在華盛頓舉行記者會(huì)。）

我國(guó)需重點(diǎn)防范中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)較弱的情況下，大國(guó)貨幣政策的調(diào)整往往會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。過(guò)去幾年，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的多輪ＱＥ政策一直是支撐全球資產(chǎn)價(jià)格的重要因素，金融市場(chǎng)也因此患上了“ＱＥ依賴癥”。美國(guó)收緊貨幣將推動(dòng)全球?qū)嶋H利率大幅走高，預(yù)示著全球低利率環(huán)境將告終，在新興經(jīng)濟(jì)體普遍增長(zhǎng)乏力、結(jié)構(gòu)性矛盾突出的境況下，全球金融市場(chǎng)將面臨“擺脫ＱＥ陣痛”。

在全球流動(dòng)性退潮過(guò)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的疊加風(fēng)險(xiǎn)仍須警惕。ＱＥ退出將會(huì)通過(guò)多種渠道對(duì)我國(guó)產(chǎn)生沖擊。

第一，國(guó)際資本階段性外流。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)ＱＥ退出對(duì)全球流動(dòng)性、資本流向以及全球金融市場(chǎng)將產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響。盡管我國(guó)尚未開放資本項(xiàng)目自由兌換，但是在貿(mào)易項(xiàng)下國(guó)際熱錢仍有跡可循。正如國(guó)家外匯管理局近期指出，異常外匯資金仍然活躍。ＱＥ的退出會(huì)推高美國(guó)資產(chǎn)收益率，從而在短期內(nèi)吸引大量資金回流美國(guó)。這或?qū)?dǎo)致中國(guó)短期資本流入減少，甚至不排除出現(xiàn)短期資本大規(guī)模流出。

第二，人民幣匯率面臨拐點(diǎn)。今年以來(lái)，人民幣匯率持續(xù)走高，升值幅度已達(dá)２．７６％。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)于１２月１１日觸及６．１１關(guān)口，創(chuàng)下２００５年匯改以來(lái)新高。然而，美聯(lián)儲(chǔ)ＱＥ退出將從趨勢(shì)上確立美元的強(qiáng)勢(shì)地位，也將給人民幣匯率帶來(lái)沖擊和震蕩。人民幣升值壓力會(huì)有所減輕，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入趨勢(shì)性貶值的“周期拐點(diǎn)”。在美元指數(shù)上行趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化和加速的背景下，現(xiàn)行匯率制度將加快人民幣實(shí)際有效匯率的上升，打擊出口需求。

第三，進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)利率。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（ＣＢＯ）預(yù)計(jì)，美國(guó)１０年期國(guó)債收益率可能在未來(lái)五年中高于５％。隨著美國(guó)真實(shí)利率趨勢(shì)性上行，這將大大抬高中國(guó)利率的整體水平，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力。