長期關(guān)閉新股發(fā)行，也在影響上市公司利潤增長質(zhì)量。美國銀行(Bank of America)指出，今年上半年，滬市上市公司共650億元人民幣的年度稅前利潤中，非核心利潤占一半以上。非核心利潤的很大一部分來自投資收益，許多公司正在利用影子銀行業(yè)的流動性吃緊撈取好處。大企業(yè)能夠憑借自己的影響力從官方渠道借來廉價資金，然后以更高的利率貸給那些無此門道的企業(yè)。

中國金融體系也受到不利影響。受益與IPO暫停最大的金融企業(yè)，恰恰是監(jiān)管層希望限制的影子銀行。向渴求現(xiàn)金的借款者提供高利率貸款的信托公司，過去一年資產(chǎn)增長70%，至9.5萬億元人民幣（合1.6萬億美元）。換言之，由于無法籌得穩(wěn)定的股權(quán)資本，企業(yè)只能利用短期的高成本債務(wù)融資來應(yīng)急。

那些難以從官方渠道借來廉價資金的私企本來可以通過讓企業(yè)上市來退出投資，但如今不得不延長投資期，這加大了它們將資本重新投資于新機會的難度。無論從哪方面來看，IPO暫停都不利于中國企業(yè)的發(fā)展。

當然，要讓日漸堵塞的IPO通道恢復通暢，一個方法是著重確保IPO申請人滿足各項具體的法律規(guī)定，即確保不存在欺詐行為。這一點從“注冊制”的提法中已然可見。“注冊制”將比模糊不清的“審批”過程更快、也更加透明。但中國股市要想避免出現(xiàn)一大堆垃圾股，光靠“注冊制”還不夠。經(jīng)紀機構(gòu)應(yīng)該在盡職調(diào)查方面對自己承銷的上市案承擔更多責任，因此，在歡欣鼓舞的同時，這些機構(gòu)也要承擔一些法律風險。

這一點可以參考香港方面的做法。在中國森林等IPO丑聞曝光之后，香港從10月份起才開始執(zhí)行一項法律，讓IPO承銷商為存在虛假信息的招股說明書承擔刑事責任。雖然該法律的實施花了將近1年的時間，但如果今后的政策能夠改善新股上市之后的健康狀況，那么這個等待無疑是值得的。

有評論稱，證監(jiān)會這次改革措施，看似決心大，但像IPO重啟、發(fā)優(yōu)先股都是向股民圈錢，誰也沒得罪，真正有殺傷力的退市機制，證監(jiān)會縮卵了，只敢拿以民企為主的創(chuàng)業(yè)板開刀，卻對真正需要大面積割除的主板毒瘤視而不見。這幾年創(chuàng)業(yè)板和中小板都牛過，惟獨主板死活漲不動，無非是毒瘡各個有背景，下不去刀子。

11月30日下午，證監(jiān)會突然召開發(fā)布會，發(fā)布了《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，市場人士均認為這將重挫創(chuàng)業(yè)板。

由于之前幾次IPO重啟時，都還沒有創(chuàng)業(yè)板，因此此次可能會與之前有點不同，有觀點認為，IPO重啟將對估值偏高的創(chuàng)業(yè)板造成巨大的沖擊。申銀萬國給出的理由有三：首先，主導創(chuàng)業(yè)板原來上漲邏輯中的一條“A股成長類供給受限，提升估值”遭到破壞；其次，由于三季報后業(yè)績下調(diào)，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)沒有創(chuàng)新高，但估值已經(jīng)創(chuàng)新高；最后，從風格來說，新股發(fā)行制度改革的意義在于小股票的估值“天花板”已經(jīng)出來了，其估值彈性的期權(quán)價值實際上在下降。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，是由于目前排隊上市的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，主板公司很少，因此對創(chuàng)業(yè)板沖擊較大。從年初到現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板上市公司市價總值增長了114%，即使很多公司因為重組、并購等因素預期估值有所提升，也已經(jīng)被透支。因此，創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂僅需要一個觸發(fā)因素，而這個導火線很可能就是IPO正式重啟。

國金證券財富管理中心分析師黃岑棟指出，“短期而言，確實對于市場會是一個考驗，尤其是創(chuàng)業(yè)板，是一個實質(zhì)性的利空。”目前，創(chuàng)業(yè)板的估值又處于60倍左右的水平，黃岑棟指出，如果后期新股發(fā)行的市盈率在20倍左右的話，那么就會實質(zhì)性拉低創(chuàng)業(yè)板的估值水平。但如果后期新股發(fā)行的市盈率是接近當前估值的話，那么市場會重新燃起對于融資的擔憂，同樣也會使得市場對于創(chuàng)業(yè)板的估值認可度下降。此外，證監(jiān)會明確創(chuàng)業(yè)板不得被借殼，那么這就會對創(chuàng)業(yè)板中的垃圾股帶來毀滅性的打擊。

IPO重啟奠定新一輪牛市基礎(chǔ)？

隨著證監(jiān)會有關(guān)推進新股發(fā)行體制改革意見和上市公司現(xiàn)金分紅新指引的發(fā)布，以及國務(wù)院有關(guān)開展優(yōu)先股試點指導意見的出臺，IPO重啟終于靴子落地。這次全方位改革將會給市場帶來怎樣的影響，投資者又該從中挖掘哪些新的機遇？

招商證券認為，IPO開閘增加了市場供應(yīng)，給存量資金帶來一定的分流效應(yīng)，對市場影響偏向負面；但優(yōu)先股、上市公司現(xiàn)金分紅等可構(gòu)成對沖因素，因此市場保持現(xiàn)有趨勢的概率較大。與此同時，各項改革的推進有利于提高市場風險偏好，在經(jīng)濟和流動性未出現(xiàn)大問題情況下，市場仍有往上擺動的可能性。