B 交出史上最差半年報

股價會跌破100元?危機(jī)中或孕育轉(zhuǎn)機(jī)

上周六（8月31日），白酒龍頭貴州茅臺交出中期成績單，凈利潤增幅創(chuàng)2001年上市以來新低，令市場大跌眼鏡。

從報表來看，貴州茅臺半年報雖然交出了營收、凈利均微增長的不錯“成績單”，但也創(chuàng)造了多項并不算光鮮的記錄：3.61%的中報凈利增幅，創(chuàng)下了公司自2001年上市以來的新低;貨幣資金為182.75億元，環(huán)比減少17.17%，也系其上市以來的首次負(fù)增長。

同時，公司預(yù)收款項已大跌至約8.35億元，相較期初的50.91億元“縮水”高達(dá)42.56億元。在業(yè)內(nèi)人士分析看來，作為白酒公司盈利“蓄水池”的預(yù)收款項大幅下降，是目前經(jīng)銷商普遍進(jìn)貨意愿降低和市場銷售不好的直接反映。貴州茅臺跌停被認(rèn)為是該公司和行業(yè)的“分水嶺”：其一，跌停打破了貴州茅臺高價股的神話;其二，預(yù)示著整個白酒行業(yè)“嚴(yán)冬”的開始。

對于貴州茅臺股價的后期走勢，市場看法不一。唱空者預(yù)計，貴州茅臺還將跌破100元。著名股評家葉榮添在微博中說：“貴州茅臺跌停板，利潤率增速在反腐之后大幅下降，現(xiàn)在應(yīng)該沒人會懷疑它即將跌破100元了。”

不過，白酒行業(yè)人士似乎對于此次跌停給予了理解和鼓勵，并稱跌停意味著新的投資機(jī)會的出現(xiàn)。新浪微博認(rèn)證為盈信投資集團(tuán)、安徽高爐酒廠董事長林勁峰稱：“貴州茅臺又到買入時機(jī)啦!成交巨大，基金倉惶出逃，我們慢慢揀便宜貨，跟眾基金經(jīng)理反著干，歷史證明，不會錯。”他還預(yù)測，茅臺第三季度增長率在10%以上。

貴州茅臺的股東、深圳東方港灣管理有限責(zé)任公司董事長但斌，2日在貴州茅臺跌停后發(fā)布了一條簡單的配圖微博，“紀(jì)念”貴州茅臺跌停，并引來了上千轉(zhuǎn)發(fā)。但斌在9月1日發(fā)布的一條微博則表明了他對貴州茅臺的信心，“白酒企業(yè)躺著賺錢的日子一去不復(fù)返，危機(jī)中也孕育著轉(zhuǎn)機(jī)，從長遠(yuǎn)看危機(jī)有利于龍頭企業(yè)的成長。”瑞銀證券也稱，貴州茅臺下半年有望率先復(fù)蘇，預(yù)計公司有望在去庫存中搶得先機(jī)。

股民反應(yīng)

茅臺跌停或與中石油反腐風(fēng)暴有關(guān)

長期利空發(fā)酵，白酒股的旗幟倒了

安信證券資深投資顧問陳南鵬9月2日認(rèn)為，茅臺跌停表面上是中報的影響，但2日跌停主要受中石油反腐力度加強的影響。中石油等國企是茅臺的大客戶，國家反腐敗的堅定導(dǎo)致投資者對高檔白酒未來的市場產(chǎn)生擔(dān)憂。

在微博等社交媒體平臺上，多數(shù)網(wǎng)絡(luò)草根將貴州茅臺的跌停也歸因于國家的反腐敗以及抑制三公消費的措施，甚至還有人因此而對中國夢充滿希望。

茅臺股價跌停，很多股民表示震驚。股民“貴A797M”表示，石破天驚啊，茅臺歷史性的跌停!白酒股的旗幟倒了。

股民“五月梅雪”表示，茅臺大跌是預(yù)料之中的事情，在新政下的今天，長期利空終于發(fā)酵。歷史上第一次出現(xiàn)盤中封死跌停的狀況，載入史冊吧。

三問茅臺半年報 預(yù)收賬款上半年為何出現(xiàn)劇減

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，白酒1月~6月營業(yè)收入2402.1億元，利潤399.1億元，較去年同期分別大幅下降18.2、54.5個百分點，行業(yè)轉(zhuǎn)弱明顯。嘗試解讀前述的三個問題，或許你會發(fā)現(xiàn)：茅臺正在實施穩(wěn)健過冬的策略，靜待白酒行業(yè)的下一個春天。

玄機(jī)一：

預(yù)收賬款驟降

——放棄利潤調(diào)節(jié)器？

貴州茅臺半年報顯示預(yù)收賬款暴跌83.6%，從年初的51億元減少到8.3億元，減少42.7億元，這意味著報告期內(nèi)茅臺大約3成收入來自預(yù)收賬款的確認(rèn)。

業(yè)內(nèi)資深白酒分析人士指出，在預(yù)收賬款幾乎枯竭的情況下，也就是耗盡了所有的“蓄水池”，利潤增速如此之低，而且廣告費用等一些反映公司競爭力的指標(biāo)出現(xiàn)了一定幅度的變化，所以公司所面臨的困難已經(jīng)不是報表里顯示的利潤同比少增長了。

從過去幾年的報表看，茅臺習(xí)慣在二季度白酒銷售淡季集中確認(rèn)預(yù)收賬款為收入。去年一季度預(yù)收賬款確認(rèn)18%，二季度則確認(rèn)30%。但今年一季度，茅臺確認(rèn)了44%的預(yù)收賬款，二季度更是確認(rèn)了71%，比往年大幅增加。

有投資者調(diào)侃：“預(yù)收款的巨大減少反映了護(hù)城河的消失，茅臺這個奢侈品都不需要預(yù)定了，還叫茅臺嗎？而廣告費開始巨幅增加，這些反映公司以往強勢的指標(biāo)都開始走軟。”

雪球網(wǎng)資深投資人士“混沌才”分析，很多公司從行業(yè)方向改變到最終財務(wù)顯示出來，長的可以有1、2年的時間，比如李寧，庫存高企和現(xiàn)金流下降，到真正業(yè)績下降，有半年多的滯后期。張裕A從財務(wù)的變化到真正業(yè)績下滑也是有半年到1年的滯后期。