全社會熱切期盼十八屆三中全會能再一次釋放出“改革紅利”，從而開啟中國經(jīng)濟跨過“中等收入陷阱”的增長周期。歷屆三中全會均會在一些領(lǐng)域進行改革，尤其是第十四屆和第十六屆，這兩屆三中全會均宣告政府會對市場經(jīng)濟體制各領(lǐng)域均進行改革。

本輪改革的具體內(nèi)容將有哪些？市場當(dāng)然想了解全貌。其實，未來十年的改革思路早已開始討論并且在領(lǐng)導(dǎo)人公開講話或文稿中有所論及。本文對十八屆全會的改革路線圖和時間表做前瞻性分析。

圖：歷屆三中全會提出的各領(lǐng)域改革進程。圖片來自海通證券

　1. 全面深化改革的路線圖

以往的改革在國有企業(yè)、外貿(mào)等領(lǐng)域多有著力，且這些領(lǐng)域的改革較為深入，因此當(dāng)前時期它們并不是改革的重點目標(biāo)領(lǐng)域。本輪改革將主要聚焦在價格、財稅、金融、行政、土地、戶籍等六大領(lǐng)域。以下我們分別介紹。

1.1 資源品價格改革：加速推進

我國價格改革已取得重要進展，絕大多數(shù)商品和服務(wù)價格已由市場決定。但在能源資源、公共事業(yè)、環(huán)保收費等領(lǐng)域，價格不合理的問題仍比較突出，并是粗放式經(jīng)濟模式罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>

正在進行的資源品價格改革就是為了更好地反映市場供求關(guān)系、資源稀缺程度和環(huán)境損害成本，采取征收并逐步提高資源稅和生態(tài)補償費、提高價格至反映市場供求的水平和采取階梯價格等手段。另外，在行業(yè)政策方面，放寬資源品領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，形成競爭性市場結(jié)構(gòu)，并建立有效監(jiān)管。

自11年底以來，資源品價格改革步伐有所加快，“水電油煤氣運”各領(lǐng)域均推出了一些改革措施。以下我們梳理了各領(lǐng)域未來改革方向。特別值得一提的是，資源品改革最難啃的骨頭是鐵路和電力。

鐵路：貨運價格逐年上調(diào)以彌補龐大的利息支出和成本上升，客運價格上調(diào)會更謹(jǐn)慎。政企分開，鐵路投融資體制改革，鐵路干線項目將引入外部資本。借鑒國際經(jīng)驗實現(xiàn)網(wǎng)運分離、區(qū)域競爭、干線公司加平行線競爭的模式。

電力：鼓勵大戶直接購電，實施競爭發(fā)電，上網(wǎng)電價有發(fā)電市場競爭或發(fā)電企業(yè)與大用戶雙邊合同確定；輸配電政府管制，形成反映電網(wǎng)企業(yè)效率的獨立輸配電價；居民和中小工商戶電價仍實行政府指導(dǎo)；率先實現(xiàn)輸配業(yè)務(wù)財務(wù)分開，逐漸實現(xiàn)輸配電完全分離。

資源品各領(lǐng)域的改革，按進展程度由高到低排序為“煤水油氣電運”，按難易程度由易到難排序為“水煤油氣電運”。

1.2 財稅體制改革：修補完善

財政稅收具有作用直接、定點調(diào)控的特點，是促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的有力杠桿和重要工具。財政部長樓繼偉在今年4月份發(fā)表了《包容性增長中的財稅改革》這篇重要文章。從這篇文章我們能讀出新一屆政府財稅改革的核心思路。財稅改革涉及中央地方的財權(quán)和事權(quán)劃分、財政支出結(jié)構(gòu)、稅制改革和化解地方債務(wù)問題。

根據(jù)樓部長的設(shè)想，財稅改革將是“修補完善”而非“推倒重來”。分稅制改革方向是上收事權(quán)，而不是下放財權(quán)，意味著分稅制主體不變。因此，財稅改革將合理界定中央和地方事權(quán)、將社保、食品安全監(jiān)督等上收為中央事權(quán)。

財政支出結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化。中央將引導(dǎo)地方政府向改善公共服務(wù)和吸引人口集聚轉(zhuǎn)變。隨著經(jīng)濟增速下臺階，財政收入增速也將放緩，而未來幾年中國在社保、醫(yī)療等民生領(lǐng)域的財政支出壓力上升。這種情況下，只能壓縮“三公”等行政經(jīng)費開支。

由于中央承擔(dān)的事權(quán)會增加而收入增速趨于下降，其每年的財政赤字率會保持較高水平，中央政府負債率會上升，且由于中央事權(quán)的增加，中央財力集中度50%應(yīng)該不會有明顯變化。最終我們很可能看到，中央加杠桿而地方去杠桿，地方經(jīng)濟活動將被進一步抑制。

稅制方面，營業(yè)稅改增值稅正如火如荼地在全國范圍內(nèi)鋪開。為了彌補地方財力的不足，會加強房產(chǎn)稅和消費稅為主的地方稅建設(shè)。政府將加快推動不動產(chǎn)登記制度，擴大房產(chǎn)稅試點，一定過渡期后全國推廣，并明確為地方的主體稅。按照消費地原則將國內(nèi)消費稅化為地方稅，生產(chǎn)環(huán)節(jié)改為零售環(huán)節(jié)征收，車輛購置稅劃歸地方稅。加快資源稅改革并開征環(huán)境稅。按照屬地原則解決稅源和征稅地分離問題，把水、森林、地?zé)岬燃{入資源稅征收范圍，推行開征環(huán)境稅。

摸清底細、抑制擴張、堵歪門、開正道，化解地方債務(wù)問題。今年以來多項監(jiān)管文件（如銀監(jiān)會10號文）均指向地方融資平臺。在表內(nèi)平臺貸被嚴(yán)格監(jiān)控后，地方政府非常積極地通過表外債券和信托等渠道借債，進一步加大了地方政府債務(wù)風(fēng)險。

未來預(yù)計中央政府將會增加中央為地方政府的代發(fā)債券的規(guī)模（所謂開條正道），并壓縮地方政府通過表外形式進行融資（所謂堵住歪門），推動各地編制資產(chǎn)負債表，建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制。中央對地方融資的監(jiān)管和掌控將更加嚴(yán)格，整體上制止地方杠桿率不斷上升的勢頭。

1.3 金融體制改革：市場導(dǎo)向

金融改革的目標(biāo)是構(gòu)建市場導(dǎo)向、高效而富有彈性的金融體系，支持轉(zhuǎn)型升級和城鎮(zhèn)化進程，化解金融風(fēng)險，與財稅體制和要素價格改革等相配合。主要內(nèi)容包括：建設(shè)多層次市場體系，推進利率市場化、匯率市場化和資本項目開放。

建設(shè)多層次市場體系：銀行方面，大幅降低國家對金融機構(gòu)的持股比例，國有控股商業(yè)銀行只保留四大行，控股比例下降；城商行控制和化解風(fēng)險，及早推進并購重組和股權(quán)多元化。大幅度提高直接融資，特別是債券在融資結(jié)構(gòu)中的比重，并發(fā)展面向中小和創(chuàng)新企業(yè)的新三板和OTC市場?？紤]啟動市政債、運用資產(chǎn)證券化、引入保險（放心保）和養(yǎng)老金等多渠道拓寬地方融資渠道。監(jiān)管也從審批和保護金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向防控風(fēng)險和保護金融消費者。

利率市場化：央行已經(jīng)取消了貸款利率下浮限制，貸款利率已完成市場化；接下來攻堅目標(biāo)是存款方面。先長期后短期，先大額后小額，漸進式推進存款利率市場化。下一步會考慮進一步擴大甚至放開中長期定期存款的上浮區(qū)間，待時機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制。

利率市場化的同時，為了有效應(yīng)對利率市場化可能出現(xiàn)的市場動蕩，加快建立存款保險制度，構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測評估框架，完善金融機構(gòu)優(yōu)勝劣汰的退出機制。進一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，形成市場化的央行目標(biāo)利率和完善的基準(zhǔn)收益率曲線。

匯率市場化：擴大人民幣交易浮動區(qū)間，增加匯率彈性。人民幣中間價形成機制也可逐步市場化，做市商多元化且更多地與前一交易日收盤價掛鉤。

資本項目開放：資本項目開放的一般原則是“先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機構(gòu)后個人”。具體步驟是先推行預(yù)期收益最大的改革，后推行最具風(fēng)險的改革；先推進增量改革，漸進推進存量改革。

短期安排（1－3年）：放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”。中期安排（3－5年）：放松有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化。長期安排（5－10年）：加強金融市場建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理代替數(shù)量型管制。

1.4 行政體制改革：簡政放權(quán)

在經(jīng)濟改革過程中，政府保留了大量權(quán)利，并逐漸成為經(jīng)濟增長的障礙，行政體制改革就是要減少政府對市場的過度干預(yù)。行政體制改革主要包括簡政放權(quán)和提高政府透明度這兩塊內(nèi)容。

簡政放權(quán)改善供給：新一屆政府已四次削減行政審批，簡政放權(quán)的步伐明顯加快。簡政放權(quán)就是放松管制的主要手段。

我們看到自06年以來，行業(yè)放松管制其實有了較大的進展，特別是在農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)和制造業(yè)上。06年至11年，農(nóng)業(yè)民間投資占比從36.8%升至61.8%，采礦業(yè)從28.5%升至47.2%，制造業(yè)則從60%上升到75.5%。然而，公用事業(yè)、服務(wù)業(yè)民間投資占比卻躑躅不前，國企在這些行業(yè)的壟斷地位沒有實質(zhì)性改變。

簡政放權(quán)對于之前管制較嚴(yán)的行業(yè)具有非常正面的效應(yīng)。中國內(nèi)需不足很大程度上緣于有效供給不夠，特別是在公用事業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，而這與國有企業(yè)的壟斷有很大關(guān)系。簡政放權(quán)、放松管制將讓這些行業(yè)享受“供給需求雙重增量”。

提高政府透明度：政府的三公經(jīng)費、轉(zhuǎn)移支付等逐步公開，詳細公布各級政府財政收支、政府間轉(zhuǎn)移支付計算方法和公式，完善地方政府定期向地方人大匯報制度，加快官員公布財產(chǎn)，率先從公共部門以及國有企業(yè)，完善公務(wù)員薪酬并建立廉潔年金制度。