歐洲央行理事會9月5日召開貨幣政策會議，宣布維持歐元區(qū)主要再融資操作利率為0.5%的歷史低位不變，符合市場預(yù)期。在歐元區(qū)經(jīng)濟增長依然脆弱、美聯(lián)儲何時退出量化寬松(QE)還沒有定論的情況下，歐洲央行按兵不動的做法能更好地穩(wěn)定區(qū)域金融市場。此外，由于歐元區(qū)各國的經(jīng)濟形勢、通脹水平、失業(yè)率等差異長期存在，歐洲央行恐怕難以在短期內(nèi)平衡各國不同的貨幣政策需求。

維持寬松 護航經(jīng)濟

近期歐洲經(jīng)濟的超預(yù)期復(fù)蘇態(tài)勢，降低了歐洲央行進一步降息的必要性。不過，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)增長仍具有較大不確定性，歐洲央行將在較長時間內(nèi)維持當(dāng)前超低利率，避免利率上升損害復(fù)蘇。

英國馬基特經(jīng)濟研究公司公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)攀升至51.4，好于預(yù)期的51.3，達26個月來最高水平。同期，歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)升至51.7，創(chuàng)下自2011年6月以來的新高；歐元區(qū)服務(wù)業(yè)意外升至51，高于預(yù)期的50.2，為19個月來首次擴張。

在此次貨幣政策會議上，歐洲央行對當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟現(xiàn)狀給出了緩慢復(fù)蘇的總體判斷。歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區(qū)經(jīng)濟在今年第二季度走出了長達六個季度的萎縮，8月份反映經(jīng)濟信心的歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)連續(xù)第四個月上升，這些都證實了歐元區(qū)經(jīng)濟從低位反彈并逐步復(fù)蘇。

分析指出，當(dāng)前利好的經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢降低了歐洲央行降息的必要性。歐元區(qū)經(jīng)濟的當(dāng)務(wù)之急是尋找出合適的增長模式來重獲競爭力，而非依賴非常有限的貨幣政策調(diào)整空間。因此，進一步降息對實體經(jīng)濟的促進作用并不明顯。

不過，上述喜人的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不能說明歐洲經(jīng)濟已經(jīng)徹底走出困境，其依然面臨信貸低迷、高失業(yè)率等難題。為保護歐元區(qū)經(jīng)濟脆弱的復(fù)蘇勢頭，歐洲央行未來將維持寬松，避免利率上調(diào)對其金融系統(tǒng)造成沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，7月份歐元區(qū)廣義貨幣供應(yīng)量(M3)同比增速進一步放緩至2.2%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增速放緩至7.1%。此外，私人部門借貸進一步減少，其中家庭借貸(經(jīng)貸款銷售和證券化調(diào)整后)同比增長0.3%，增幅與上月持平，非金融機構(gòu)借貸(經(jīng)調(diào)整)同比下降2.8%，降幅較6月份擴大0.5個百分點。

德拉吉指出，信貸活動疲弱繼續(xù)反映了當(dāng)前的商業(yè)周期、加劇的信貸風(fēng)險、金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)持續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整。

（9月5日，歐洲央行行長德拉吉在德國法蘭克福出席新聞發(fā)布會。）

靜觀QE 按兵不動

除區(qū)域經(jīng)濟形勢之外，美聯(lián)儲退出QE的步伐也影響著歐洲央行的利率決議。在美聯(lián)儲采取行動之前，歐洲央行靜觀其變的做法也許能更好地穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)金融市場。此外，由于擔(dān)心因“熱錢”大量撤離而造成流動性危機，歐洲央行仍需繼續(xù)實施寬松的貨幣政策。