光大證券烏龍事件說明什么？筆者認(rèn)為至少說明如下五個問題：

第一，光大證券烏龍事件在股市和期市產(chǎn)生了嚴(yán)重的后果。股市方面，因為股指瞬間沖高，大量投資者紛紛跟風(fēng)高位買入股票，結(jié)果下午消息明朗后股指出現(xiàn)回落，這些投資者均被套牢。期市方面，受其影響期指同樣出現(xiàn)上竄走勢，上午收盤時創(chuàng)出日內(nèi)高點，下午開盤即開始大幅下挫，交割點位與最高點相差70點，高位做多者無疑出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

第二，光大證券烏龍指事件表明，無論機(jī)構(gòu)還是券商（當(dāng)然也包括上市公司）在公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制等方面都存在漏洞或問題。這么大的事件，如果不是有意為之，那么就是一個不可饒恕的錯誤。一般大家都知道，模擬仿真和實際操作是兩套系統(tǒng)，不可能出現(xiàn)烏龍指事件，因此光大證券的解釋是蒼白無力的。筆者倒是覺得，他們可能是有意為之，一方面在證券市場針對自營的股票拉高出貨，另一方面在期指市場大賺一筆。

第三，光大證券烏龍指事件也給證監(jiān)會當(dāng)頭一棒。8月16日，中國證監(jiān)會聲稱，目前抽查和現(xiàn)場檢查已經(jīng)全部結(jié)束，雖然是針對IPO，其實也包含對機(jī)構(gòu)和券商的抽查和檢查。這邊檢查剛完畢就出現(xiàn)光大證券烏龍指事件，這對證監(jiān)會來說不是一個莫大的諷刺是什么？大家不得不懷疑，所謂的檢查是走過場而已。光大證券上演的烏龍指鬧劇，其實應(yīng)該引起監(jiān)管層、券商行業(yè)的反思，疲弱的A股市場再也無法經(jīng)受烏龍指的瞎折騰。

第四，光大證券烏龍指事件表明，一個券商只要幾十億就可以操縱A股市場，一方面說明A股市場很脆弱，容易被操縱；另一方面也說明中國股民素質(zhì)還是比較低，判別是非的能力很有限，同時也說明證監(jiān)會和深滬兩個交易所的監(jiān)管層存在反映慢、預(yù)警差等問題，需要嚴(yán)格反思！

第五，光大證券烏龍指事件提出一個很嚴(yán)肅的問題：給投資者造成的損失誰來買單？是否要處理光大證券？筆者認(rèn)為，無論光大證券是否有意，都應(yīng)該受到嚴(yán)格懲罰。不要以為，只要說是烏龍指事件就可以平安無事，脫逃懲罰。如果不懲罰，找一個借口敷衍一下就完事，那么今后類似的問題將層出不窮。而且，光大證券說這是烏龍指事件還沒有得到證實，監(jiān)管部門不能聽其一面之詞，更不能讓市場各方埋單，這顯然是不公平的，必須要讓其承擔(dān)責(zé)任，付出代價。

盡管這次光大證券(行情,問診)烏龍事件看上去是一次技術(shù)性的錯盤交易事件，主要是當(dāng)事人技術(shù)性錯誤操作的結(jié)果，但是它不僅是中國股市20年來發(fā)生的最為嚴(yán)重的技術(shù)性事件，也暴露出國內(nèi)股市的嚴(yán)重脆弱性及其防范風(fēng)險機(jī)制嚴(yán)重滯后，還暴露出國內(nèi)股市的信息披露機(jī)制嚴(yán)重不透明和功能嚴(yán)重弱化等。

可以看到，近些年來，由于國內(nèi)股市的全面衰退及無效率，在競爭十分激烈的市場中，證券公司的生存空間越來越小，生存越來越困難。在這種情況下，為了生存，國內(nèi)證券公司無不用其極或所謂創(chuàng)新的方式來尋求生存空間，所謂ETF套利產(chǎn)品就是這樣的一種方式。也就是說，對于國內(nèi)證券公司來說，為了生存就得千方百計去學(xué)習(xí)所謂先進(jìn)的交易工具，而不管中國市場是不是有這樣的條件，有沒有防范其風(fēng)險的制度安排——實際上，國內(nèi)股市并沒有針對這些金融工具風(fēng)險防范的制度安排。

比如說，近年來全球股市錯盤交易也屢有發(fā)生，它給市場帶來的巨大風(fēng)險早就為各國監(jiān)管層所關(guān)注。因此，面對這些發(fā)達(dá)的科技給證券交易帶來的風(fēng)險，全球不少交易所都在逐漸完善市場防范機(jī)制。比如，香港交易所對證券交易過程中出現(xiàn)的報價畸高或過低、交易數(shù)量過大的落盤，交易系統(tǒng)都會有特別警示，要求交易員重新核查。如果內(nèi)地證券交易所也有類似的預(yù)警機(jī)制，那么這次光大錯盤的烏龍事件發(fā)生的概率就會降低。本來對于這樣平常的事情，內(nèi)地證券市場為何沒有設(shè)立一種預(yù)警機(jī)制呢？可以說，很大程度上就在于監(jiān)管部門相應(yīng)的風(fēng)險意識十分薄弱。

還有，由于國內(nèi)股市制度安排上的缺陷，國內(nèi)股市的基本功能全面弱化或喪失。比如，由于國內(nèi)股市是一個完全“圈錢”市場，從而使得IPO一直無法啟動。這不僅讓不少好企業(yè)與行業(yè)無法融集資金，推動一些新興產(chǎn)業(yè)或行業(yè)發(fā)展，而且也導(dǎo)致國內(nèi)金融市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，影子銀行盛行。還有，國內(nèi)股市賺錢功能的喪失，使得許多投資紛紛離開股市。我們可以看到，從2007年10月以來上海綜合指數(shù)從高位狂跌，市值嚴(yán)重蒸發(fā)，凡進(jìn)入股市的投資者個個都被打得落花流水?？梢哉f，就這幾年的情況來看，國內(nèi)股市給投資者造成的損失比世界任何地方都要大。在這種情況下，投資者豈能不落荒而逃？中國股市豈能好起來？正因為國內(nèi)股市如此敗落慘重，這就使得證券業(yè)更為衰敗，國內(nèi)證券公司只能以更多創(chuàng)新方式來生存。

再就是，光大證券烏龍事件發(fā)生之后，市場上的謠言為何會滿天飛？這只能說明國內(nèi)股市信息披露機(jī)制存在嚴(yán)重的缺陷。由于股市的許多信息不公開、不透明，這就容易造成股市內(nèi)幕交易十分嚴(yán)重。在這種情況下，有任何風(fēng)吹草動，市場都會理解為內(nèi)幕信息的異動，許多投資者都希望利用這種市場信息披露機(jī)制存在的嚴(yán)重缺陷來操縱市場謀利。正因為國內(nèi)股市信息披露機(jī)制不公開透明，也就為少數(shù)投機(jī)炒作者操縱股市創(chuàng)造了條件，從而嚴(yán)重?fù)p失了中小投資者的利益。有人分析說，從該烏龍事件來看，只要有20億元資金就可對股價舞高弄低，上下其手操縱市場謀利。但這些操縱市場行為是否得到有效監(jiān)管，是相當(dāng)不確定及困難的。

最近證監(jiān)會主席肖鋼直言不諱地指出，在當(dāng)前的制度結(jié)構(gòu)下，不僅市場容易嚴(yán)重侵害中小投資者的利益，而且證監(jiān)會要想保護(hù)中小投資者利益也十分困難。因為，中國股市重大改革面臨重重阻力與困難。我們可以看到，國內(nèi)股市違法案件越來越多，2009至2012年，案件增幅年均14%，2012年同比增長21%，2013年上半年同比又增加40%。這些都是與目前國內(nèi)股市制度改革嚴(yán)重滯后有關(guān)。

總之，本來國內(nèi)股市的脆弱性十分明顯，而這次光大證券所導(dǎo)致的烏龍事件，更是把國內(nèi)股市風(fēng)險防范的嚴(yán)重脆弱性暴露無遺。因此，政府監(jiān)管部門不僅要查清該事件的前因后果，給市場一個清楚明確的交代，而還得嚴(yán)查該事件中人為操縱市場的行為，并嚴(yán)肅追究相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。同時，還得對該事件進(jìn)行全面反思，對國內(nèi)證券市場的風(fēng)險防范機(jī)制全面反思，并在此基礎(chǔ)上推動國內(nèi)股市的重大制度改革，以此來重新煥發(fā)股市之生機(jī)，否則，國內(nèi)股市要走出當(dāng)前的困境是不可能的。（作者系中國社科院金融研究所研究員）