從發(fā)展前景看，金融危機(jī)是否見底，什么時(shí)候能夠過去？我覺得這個(gè)問題比較難判斷。我認(rèn)為，從目前情況看，雖然在美歐發(fā)達(dá)國家政府的救援、干預(yù)下，金融體系崩潰的痕跡基本上已經(jīng)不存在了，大型金融機(jī)構(gòu)不大可能再破產(chǎn)了，股市也出現(xiàn)了起死回生的跡象，但另一方面，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債狀況還在惡化，大量不良資產(chǎn)和壞賬需要剝離，資本金不足、流動性短缺、資金虧損等問題還很嚴(yán)重。多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都面臨著巨大的去杠桿化的壓力。杠桿率是一個(gè)衡量金融機(jī)構(gòu)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)是所持債券價(jià)格，如果價(jià)格縮水，那么資產(chǎn)就縮水了。金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債就是所欠的債務(wù)加上資本金。資產(chǎn)縮水，當(dāng)有到期債務(wù)時(shí)，資產(chǎn)不能拿到市場抵押貸款，滾動用來還債，要么就用資本金來補(bǔ)一補(bǔ)，要么就用資本抵押，要么就申請破產(chǎn)。杠桿率體現(xiàn)了資本和負(fù)債相對于金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和背景，規(guī)定了允許進(jìn)行資本負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模。許多非銀行金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債率普遍在30%、40%甚至在50%以上，而兩房則高達(dá)80%?，F(xiàn)在，資產(chǎn)支撐不了負(fù)債，負(fù)債必須要下降，這就是去杠桿化的壓力。在金融機(jī)構(gòu)走出困境之前，金融體系融資部門也很難恢復(fù)，包括股市、匯市在內(nèi)的金融市場仍將持續(xù)動蕩和不規(guī)律。

從目前的情況看，美國和歐洲國家的救市措施在遏制金融破產(chǎn)和防止金融體系崩潰方面的確初見成效。一方面，利率大幅下降。美國、日本和英格蘭銀行基本實(shí)行的是零利率政策，寬松的貨幣政策不斷向金融市場注入流動資金，給金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)放貸創(chuàng)造了條件。另一方面，以減稅和大規(guī)模擴(kuò)大政府開支為特點(diǎn)的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的財(cái)政政策，在一定程度上促進(jìn)了消費(fèi)者和投資者信心的恢復(fù)。盡管有這些有利的條件，但徹底擺脫金融危機(jī)還需要采取更多的措施來剝離金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬。金融危機(jī)以后，我國銀行的壞賬達(dá)25%，通過資產(chǎn)管理公司，政府出錢把資產(chǎn)剝離出來，然后再投入大量儲備，充足資本金，讓大家對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有了信心。

現(xiàn)在，如果大部分金融機(jī)構(gòu)不會破產(chǎn)，那么金融體系可能不會出現(xiàn)太大波動。但要使之完全恢復(fù)正常，金融機(jī)構(gòu)不健康肯定是不行的，所以這方面還有大量工作要做。據(jù)國際貨幣基金組織估計(jì)，要使美歐金融機(jī)構(gòu)的資本充足率恢復(fù)到危機(jī)前4%的水平，或是回到十年前6%的水平，美國的銀行需要增加2700億到5000億美元，英國銀行需要增加1250億到2500億美元，其他歐洲銀行需要增加4750億到5500億美元。也就是說，這些金融機(jī)構(gòu)一方面有大量壞賬要剝離，另一方面要提高資本充足率，還需要數(shù)萬億美元。就目前情況來看，想通過金融市場融資真的很困難，而要政府注資的話，因資金規(guī)模相當(dāng)大，又很難承擔(dān)。因此，要使金融危機(jī)造成的金融機(jī)構(gòu)的損失和資本金充足率的下降得到改善和恢復(fù)，短期是很難解決的，整個(gè)過程可能要持續(xù)數(shù)年的時(shí)間。目前的情況是信貸還在收縮，甚至近期不排除負(fù)增長的可能。

發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)了上述問題，對新興市場發(fā)展中國家來說，影響也是巨大的。尤其是一些拉美國家，發(fā)達(dá)國家的銀行不斷撤資，資金外流。預(yù)計(jì)今年發(fā)展中國家需要1.89萬億美元資金，但估計(jì)私人資本的凈進(jìn)入將負(fù)增長。所以，無論從發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家來看，這場金融危機(jī)造成的影響很嚴(yán)重，而且可能持續(xù)時(shí)間很長，前景也存在著較大的不確定性。最近，美國政府要出臺關(guān)于美國改革銀行監(jiān)管體系的一些新政策。在國際合作方面，不管是八國集團(tuán)還是金磚四國，都在談如何加強(qiáng)合作。

金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響

這次金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，我講三個(gè)方面內(nèi)容：一是去年9月份以來金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響；二是近期世界經(jīng)濟(jì)有沒有復(fù)蘇的可能；三是從長期看世界經(jīng)濟(jì)的走勢。

次貸危機(jī)演變成金融危機(jī)以后，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)。首先，信貸凍結(jié)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門難以獲得貸款，很多企業(yè)不能得到流動資金和長期投資貸款。個(gè)人也是一樣，汽車消費(fèi)、住房貸款也很困難。最重要的一點(diǎn)，危機(jī)導(dǎo)致了財(cái)富大幅度縮水。特別是發(fā)達(dá)國家的儲蓄率很低，大部分靠金融資產(chǎn)和住房價(jià)格上漲產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)承擔(dān)消費(fèi)開支。房價(jià)、股市下跌，財(cái)富就減少，連養(yǎng)老金都投放到金融市場上，對未來的預(yù)測都得下降。當(dāng)財(cái)富大幅縮水后，消費(fèi)甚至是未來的消費(fèi)都受到很大的影響。而且在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，會有很多人失業(yè)，可能會遇到減薪，所以整個(gè)消費(fèi)緊縮，進(jìn)而企業(yè)面臨消費(fèi)需求不足，投資下降。金融危機(jī)不只是再融資渠道受影響，而且導(dǎo)致收入下降，財(cái)富下降。

在這種情況下，去年四季度全球工業(yè)生產(chǎn)下降了15%到20%，商品出口下降30%到40%。發(fā)達(dá)國家GDP去年四季度整體下降7.5%，其中美、歐、日分別下降6.3%、6%、12.1%，都陷入了嚴(yán)重的衰退。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退，外部需求縮減，新興市場國家出口制造業(yè)受到很大打擊，去年四季度經(jīng)濟(jì)收縮4%。金融危機(jī)的深化蔓延和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退，相互拖累。一方面信貸緊縮、財(cái)富縮水對經(jīng)濟(jì)繼續(xù)構(gòu)成下行壓力；另一方面經(jīng)濟(jì)衰退又導(dǎo)致信貸毀約增加，金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，金融機(jī)構(gòu)又減少信貸，形成了一種惡性循環(huán)。自去年以來，全球工業(yè)生產(chǎn)和投資下滑，今年美、歐、日工業(yè)生產(chǎn)下降都分別超過了10%、15%、30%，出口降幅超過了16%、23%、46%。一季度美國日本經(jīng)濟(jì)分別下降了5.7%和14.2%，歐元區(qū)的數(shù)據(jù)還沒有出來。到目前為止，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、工業(yè)生產(chǎn)情況和去年差不多。受到發(fā)達(dá)國家需求持續(xù)萎縮、環(huán)境惡化的影響，新興市場國家出口繼續(xù)放慢。經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)，失業(yè)問題日趨嚴(yán)重。美國5月份的失業(yè)率創(chuàng)出9.4%的新高，這是25年來所沒有過的，而今年超過10%是完全可能的，申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)超過了600萬。歐元區(qū)的失業(yè)率高達(dá)8.9%，還會繼續(xù)上升，總的失業(yè)人數(shù)超過1400萬。日本的失業(yè)率相對比較好一些，因?yàn)槿毡静扇〉氖菧p少工作時(shí)間、延長放假、減薪等方式，但失業(yè)率也處在7.5%以上的高位。與此同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格回落。雖然最近出現(xiàn)了較大幅度的回升。石油價(jià)格，危機(jī)前每桶147美元，今年年初降到30多美元，最近回到70美元以上。一部分國家，從近期看面臨收縮的壓力，從中長期看通脹的隱患正在增加，經(jīng)濟(jì)情況非常復(fù)雜。

從全球的工業(yè)生產(chǎn)月度走勢來看，不論是新興市場國家，還是發(fā)達(dá)國家，自去年受危機(jī)影響以來，工業(yè)大幅度跳水，而貿(mào)易月度增幅下降幅度更大。總體來說，從去年9月份到今年上半年，連續(xù)三個(gè)季度，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)大幅下滑的態(tài)勢。

從目前情況看，經(jīng)濟(jì)有望在明年開始企穩(wěn)復(fù)蘇。一方面從不利情況看，發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)還處在去杠桿化中，銀行金融體系信貸還沒有完全恢復(fù)正常，對生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動構(gòu)成制約。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長放慢，失業(yè)增加，收入減少，加上財(cái)富的大量縮水以及未來養(yǎng)老金的預(yù)期收入降低，發(fā)達(dá)國家傾向于保守消費(fèi)，依靠財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行透支消費(fèi)、不掏錢消費(fèi)的行為受到很大制約。消費(fèi)需求的萎縮導(dǎo)致企業(yè)的銷售下降、產(chǎn)能過剩以及減少設(shè)備的固定投資。所以，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退很有可能進(jìn)一步加劇。如果發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，那么它的進(jìn)口還會下降，主要靠出口帶動的發(fā)展中國家的制造業(yè)必然會受到影響。所以，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然面臨很大壓力。

另一方面從政策面上看，發(fā)達(dá)國家連續(xù)出臺了一系列經(jīng)濟(jì)救援和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對穩(wěn)定金融形勢和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用會逐漸顯現(xiàn)。目前，金融方面已經(jīng)看到企穩(wěn)跡象。金融機(jī)構(gòu)情況有所好轉(zhuǎn)，加上新興市場發(fā)展中國家也在復(fù)興，積極的財(cái)政政策和擴(kuò)大內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用也會逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，二十國集團(tuán)目前已經(jīng)出臺的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，財(cái)政開支規(guī)模達(dá)到今年全球GDP的2%，明年將達(dá)到1.5%。隨著這些措施的逐步實(shí)施，效果將有所顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)從下半年開始，全球經(jīng)濟(jì)降幅會逐漸放慢。特別是美國，明年有望開始復(fù)蘇。據(jù)預(yù)測，今年發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)整體下降4%，明年肯定增長。新興市場今年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)下降1.6%，明年增長4.6%。全球市場貿(mào)易量降幅今年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的11%。之所以貿(mào)易降幅比經(jīng)濟(jì)降幅大，與現(xiàn)在貿(mào)易的產(chǎn)品分工比較細(xì)有關(guān)系，一個(gè)產(chǎn)品由好幾個(gè)國家生產(chǎn)，每個(gè)環(huán)節(jié)都會受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響。按照過去的規(guī)律，到2013年，世界經(jīng)濟(jì)可能會恢復(fù)到正常的4%的增長。對我國來說，“十一五”期間的情況比較差，到了“十二五”，也就是從2011年開始，世界經(jīng)濟(jì)開始逐步恢復(fù)增長態(tài)勢，但要恢復(fù)到以往長期平均3.5%以上的增幅，應(yīng)該在2013年以后。