三、金融體系的構(gòu)建服務(wù)于全面建設(shè)小康社會(huì)

中國(guó)加入世貿(mào)組織，外資的進(jìn)入、良好的工業(yè)體系的構(gòu)建，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。在這個(gè)階段，中國(guó)金融體系更是快速發(fā)展，像剛才我們提到的各類股份制銀行，還有城商行、信托公司、證券公司，以及股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，都蓬勃發(fā)展，為這個(gè)全球最大規(guī)模的市場(chǎng)提供了資金來源。

（一）門類齊全的工業(yè)體系建立

中國(guó)擁有39個(gè)工業(yè)大類、191個(gè)中類和525個(gè)小類，是全世界唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國(guó)家，從而形成了一個(gè)舉世無雙、行業(yè)齊全的工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)從服裝鞋襪到航空航天、從原料礦產(chǎn)到工業(yè)母機(jī)的一切工業(yè)產(chǎn)品，成為世界唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)家?；谥袊?guó)龐大的市場(chǎng)規(guī)模，中國(guó)生產(chǎn)了超過90%的筆記本電腦、小家電、按摩椅……生產(chǎn)了超過88%的手機(jī)、86%的微波爐、78%的空調(diào)、71%的彩電、62%的冰箱……在中國(guó)的出口貨物中，服裝、鞋帽、家具、玩具等工業(yè)品的比例只有14%，機(jī)械、電子、汽車、儀器等中高檔工業(yè)制成品所占的比例超過55%。

毫無疑問，制造業(yè)大國(guó)是我們?nèi)娼ㄔO(shè)小康社會(huì)的重要基礎(chǔ)，沒有門類齊全的工業(yè)體系，我們的小康社會(huì)是無從而談的，更不用說去全面建設(shè)。當(dāng)然，全面建設(shè)也基于我們門類齊全的工業(yè)體系，你要生產(chǎn)什么，在中國(guó)這個(gè)土地上基本上都能找得到。服務(wù)于門類齊全的工業(yè)體系，我們的銀行也有了進(jìn)一步的發(fā)展。

（二）層次豐富的金融體系構(gòu)建

2002年大型國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造，國(guó)有銀行上市轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮蜕虡I(yè)銀行，同時(shí)股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及村鎮(zhèn)銀行等銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展。

這張圖所顯示的是我們的銀行業(yè)的體量——總資產(chǎn)。最底下藍(lán)色顯示的是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)合計(jì)的總資產(chǎn)。我們可以看到，它是呈明顯的穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。具體來說，黃色顯示的是商業(yè)銀行合計(jì)，也就是說在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中占絕大部分的是黃色的商業(yè)銀行，而在商業(yè)銀行細(xì)分下，我們可以看到湖藍(lán)色的是大型的商業(yè)銀行，紅色的是股份制的商業(yè)銀行，再下來是城市商業(yè)銀行，以及黃色的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，最上層綠色顯示的是其他金融機(jī)構(gòu)，比如說典當(dāng)、村鎮(zhèn)銀行等。在這張圖上，除了看到各類型的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)都在穩(wěn)定增長(zhǎng)之外，我們也看到了更為豐富的圖譜，尤其是看到了綠色的這塊其他金融機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)顯著。

我們的銀行經(jīng)過股份制改造，國(guó)有銀行已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜械拇笮蜕虡I(yè)銀行，股份制銀行、城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)行等多種類的金融機(jī)構(gòu)，在全面建設(shè)小康社會(huì)的過程中不斷地延伸和發(fā)展。從時(shí)間段來看，在入世以后，尤其是在2002年到2006年，我們以外貿(mào)為導(dǎo)向，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。同時(shí)，中國(guó)的金融體系也在迅速擴(kuò)大和改變它的結(jié)構(gòu)。

與此同時(shí)，也有我們的證券市場(chǎng)的發(fā)展。我們的證券市場(chǎng)起步于20世紀(jì)90年代初，1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所建立。1990年12月19日，上海證券交易所誕生之日，滬市的“老8股”上市。與此同時(shí)，還有深市的“老5股”上市。滬市的“老8股”，即：延中實(shí)業(yè)、真空電子、飛樂音響、愛使電子、申華電工、飛樂股份、豫園商城以及鳳凰化工。上市給這些企業(yè)提供了更充足的資金，同時(shí)也可以進(jìn)一步進(jìn)行融資和提高聲譽(yù)。像飛樂股票，我國(guó)第一家股份企業(yè)，1986年11月14日，鄧小平同志將飛樂音響股票贈(zèng)送給來訪的時(shí)任美國(guó)紐約證券交易所主席約翰·范爾霖先生。這是一個(gè)永載史冊(cè)的故事了。

深市的“老5股”，即：深發(fā)展、深萬科、深寶安、深安達(dá)、深原野。我們知道，后來萬科成為大名鼎鼎的房地產(chǎn)企業(yè)。

下面這張圖顯示的是境內(nèi)上市公司的數(shù)量。

我們可以看到這個(gè)數(shù)量是顯著增長(zhǎng)的。從階段上來看，在2010年之前，它的斜率稍微緩一點(diǎn)，大概不到45°，而在2010年以后，上市公司數(shù)量顯著增加，斜率超過了45°。這所反映的是在我們上市公司的早期，或證券市場(chǎng)的早期目標(biāo)，是服務(wù)于國(guó)有企業(yè)的上市融資，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深入，外循環(huán)所促進(jìn)的各類經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，我們的證券市場(chǎng)也從為國(guó)企服務(wù)而擴(kuò)展到為所有企業(yè)提供融資的平臺(tái)，也為不斷成長(zhǎng)的投資者提供交易的場(chǎng)所和資金定價(jià)的機(jī)制，這也是未來我們證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展和完善的目標(biāo)。

從市場(chǎng)來講，上市公司的總市值，也就是大家看到的這張圖。

上市公司的總市值有一個(gè)飛速地發(fā)展。具體來說，在2005年之前，相對(duì)而言市值總量比較低一點(diǎn)，也是我們前面所說的，在20世紀(jì)90年代末期，2000年左右，我們是以銀行為主導(dǎo)的融資體系，而到現(xiàn)在這個(gè)階段，我們的證券市場(chǎng)在不斷發(fā)展豐富，上市公司的市值顯著增加，這表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，我們可以看到總市值與流通市值是有一些差距的，在全流通改革之前，國(guó)有企業(yè)有很多的股票是非流通股，經(jīng)過了全流通改革以后，使得這兩者的差距在減少；另外一方面，上市公司的規(guī)模在不斷地增加，表明證券市場(chǎng)所服務(wù)的各類型的企業(yè)是在不斷增加的，尤其是2019年以來，我們的科創(chuàng)板的建立，為科技含量高的中小型企業(yè)融資，提供了又一個(gè)新的平臺(tái)。

下面這張圖所顯示的是證券公司的數(shù)量。

隨著證券市場(chǎng)發(fā)展證券公司也在不斷發(fā)展。證券公司的數(shù)量在不斷地增加，證券公司的總資產(chǎn)在總體趨勢(shì)上是增加的，當(dāng)然中間會(huì)有一些波動(dòng)。證券公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)總體來講都有一定的盈利空間。截至2018年年底，131家證券公司總資產(chǎn)6.27萬億元，凈資產(chǎn)1.89萬億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2662.87億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666.20億元。

上市公司市場(chǎng)交易，實(shí)際上投資者也在不斷增多。小康社會(huì)我們沒有講投資者，但是剛才大家看到的一個(gè)指標(biāo)——恩格爾系數(shù)，我們的恩格爾系數(shù)下降到28%。恩格爾系數(shù)反映的是在居民的支出中滿足基本生活所需的支出占比越低，表明居民有更多的資金進(jìn)行更高的消費(fèi)，或者用于投資。所以，實(shí)際上，現(xiàn)在我們的理財(cái)需求、投資需求是在不斷增長(zhǎng)的。

這張圖顯示的是上證所、深交所A股和上證所科創(chuàng)板的平均市盈率。整體來講，在沒有科創(chuàng)板的時(shí)候，深交所的A股盈利率高于滬市的盈利率。滬市大盤股居多，深市小盤股居多，所以，它的市盈利率會(huì)稍微高一點(diǎn)。市盈利率是說你這個(gè)公司在掙一塊錢的時(shí)候，你在市場(chǎng)上能夠翻幾倍，如果能翻兩倍就是二，如果說翻十倍那就是十。一般情況下，美國(guó)股市的市盈率以15左右是一個(gè)比較合理的水平。中國(guó)股市的市盈率在下降，就是說對(duì)于證券市場(chǎng)而言，早期的股票是一個(gè)稀缺品，現(xiàn)在隨著各類的金融工具的不斷完善，股票供應(yīng)的不斷增加，整體上它的估值是下降的。而在2019年開始的科創(chuàng)板，我們看到它的估值非常的高，在90到100之間，這是目前投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)或者科技含量的公司所給的一個(gè)定價(jià)。

這張圖所顯示的是投資者的數(shù)量在不斷增長(zhǎng)。期末的投資者數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們可以看到，2019年以來，實(shí)際上新增投資者的數(shù)量是在增加的，也就是說隨著生活水平的不斷提高，我們投資理財(cái)?shù)男枨笤谠黾印?/p>

下面我們?cè)賮砜匆幌聜袌?chǎng)。中國(guó)的債券市場(chǎng)分為兩個(gè)部分，一個(gè)是場(chǎng)內(nèi)，一個(gè)是場(chǎng)外。場(chǎng)內(nèi)部分主要是在上交所和深交所進(jìn)行交易，它實(shí)行的是競(jìng)價(jià)撮合，市場(chǎng)參與者一般是非銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人。也就是說，作為個(gè)人投資者，我們可以在上證所和深證所市場(chǎng)上進(jìn)行相應(yīng)的債券交易。還有一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，主要是在銀行間市場(chǎng)、銀行間的柜臺(tái)市場(chǎng)來展開，實(shí)行的是詢價(jià)談判、雙邊報(bào)價(jià)，參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者和中國(guó)債券市場(chǎng)。

我們講這樣一個(gè)分開的結(jié)構(gòu)，有它的歷史成因。從未來發(fā)展的趨勢(shì)上講，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)正在逐漸打通。我們的債券市場(chǎng)，為企業(yè)融資、為金融機(jī)構(gòu)債、為金融機(jī)構(gòu)融資還是發(fā)揮了重要作用的。

大家看一下，在這張圖是上海證券市場(chǎng)發(fā)行人的情況。

這張圖是深圳證券市場(chǎng)發(fā)行人的情況。

上海證券市場(chǎng)發(fā)行人的情況，發(fā)行公司債的數(shù)量，也就是紅色的曲線，在2017年之前是不如金融債的發(fā)行情況的，或者說我們?cè)缙诘膫袌?chǎng)是以比較可靠的信用度、發(fā)行較高的金融債來主導(dǎo)的。

在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)下，企業(yè)債的發(fā)行數(shù)量在增加。深圳證券市場(chǎng)發(fā)行人的情況，其實(shí)也比較接近了，就是政策性金融債的發(fā)行是最多的一類，其次是公司債，再有就是中小企業(yè)的可轉(zhuǎn)債、私募債等。這是我們的債券市場(chǎng)為企業(yè)提供融資場(chǎng)所的過程。

中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展也成果顯著。截至2020年8月末，中國(guó)債券市場(chǎng)的存量規(guī)模達(dá)到了112萬億元，其中國(guó)際投資者持債的規(guī)模達(dá)到2.8萬億元，近三年的平均增長(zhǎng)達(dá)到40%。2020年9月，富時(shí)羅素公司明確納入中國(guó)債券的時(shí)間表，至此，包括彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)以及全球三大主流債券指數(shù)，均把中國(guó)的債券納入旗下的指數(shù)。這是中國(guó)債券市場(chǎng)融入全球資本市場(chǎng)和國(guó)際金融體系的里程碑事件。

我們看一下這張圖，柱狀圖顯示的是上海和深圳債券發(fā)行人的家數(shù)。我們可以看到，這個(gè)數(shù)量是顯著增長(zhǎng)的，尤其是上海債券發(fā)行人的家數(shù)在顯著地增長(zhǎng)。圖中曲線代表的是股票發(fā)行人的家數(shù)。我們可以看到，深圳股票發(fā)行人的數(shù)量高于上海股票發(fā)行人的數(shù)量，這源于深圳的中小板市場(chǎng)。相對(duì)而言，它的企業(yè)的規(guī)模相對(duì)較小。但是，我們可以看到，深圳市場(chǎng)服務(wù)了更多的企業(yè)，而滬市主要是服務(wù)于規(guī)模偏大的公司。股票債券市場(chǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)，中國(guó)的金融對(duì)外開放也是在本國(guó)的金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)建中，得以勇敢地去面向來自全球的競(jìng)爭(zhēng)者的挑戰(zhàn)。

當(dāng)然，我們也要看到進(jìn)一步的開放是我們進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)，在未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程之中，我們的金融體系的構(gòu)建，會(huì)在為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的增長(zhǎng)，為了在全面建成小康社會(huì)的之后，去建設(shè)更好的家園，去作出更多的努力。這里我們要提一下，我們的金融體系構(gòu)建已經(jīng)非常完整、非常龐大。我們更多的是看到金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，金融市場(chǎng)的擴(kuò)張。我們要簡(jiǎn)短地提一下，金融風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。

我們?cè)?017年提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)里面，實(shí)際上金融風(fēng)險(xiǎn)是首要的風(fēng)險(xiǎn)。我們的商業(yè)銀行從2016年、2017年開始去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)，到現(xiàn)在，尤其是2020年，我們面對(duì)新冠肺炎疫情，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)都出臺(tái)了一系列的政策和安排，要求商業(yè)銀行提高一定程度的風(fēng)險(xiǎn)容忍率，給中小企業(yè)進(jìn)行資金融通，幫助中小企業(yè)度過艱難時(shí)刻。

我們的商業(yè)銀行既要注重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，同時(shí)又要注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范。風(fēng)險(xiǎn)會(huì)來自于很多方面，比如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，等等。各類金融工具、金融產(chǎn)品對(duì)利率都會(huì)很敏感，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制都會(huì)很敏感。為了我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)走得更遠(yuǎn)、走得更好，也為我們的小康社會(huì)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，未來我們對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管也是一個(gè)重要的方向。