另一方面，三大需求并無明顯擴張跡象，收縮態(tài)勢或?qū)⒕S持。消費方面，消費平穩(wěn)增長但也存在下行風險。盡管服務業(yè)消費和網(wǎng)絡消費增速上升所反映的消費結(jié)構變化將對消費增速產(chǎn)生一定支撐作用，但預期收入增速下降、政府消費增速受制和邊際消費傾向遞減效應將繼續(xù)施壓消費增速。投資方面，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級難度較大，傳統(tǒng)產(chǎn)能收縮的同時新興產(chǎn)業(yè)未能及時填補，經(jīng)濟缺乏優(yōu)質(zhì)投資機會，再加上經(jīng)濟下行壓力導致經(jīng)濟系統(tǒng)性風險上升，民間資本預期收益空間收窄，投資增速或?qū)⒗^續(xù)下行。外貿(mào)方面，受全球貿(mào)易量下滑、發(fā)達國家再工業(yè)化、傳統(tǒng)比較優(yōu)勢衰減和貿(mào)易保護主義抬頭等不利因素的影響，外貿(mào)疲弱的壓力在短期內(nèi)難以明顯緩解，貿(mào)易順差可能進一步收窄。

在總供給和總需求“雙收縮”的共同作用下，經(jīng)濟增長率將會繼續(xù)下滑。物價水平上漲率的變化方向存在兩種可能：情形一，總供給收縮程度大于總需求萎縮程度，物價上漲率上升；情形二，供給收縮程度小于總需求萎縮程度，物價水平增速放緩。預計2017年供給端收縮幅度可能大于需求端收縮幅度，情形一可能會大概率發(fā)生。如果情形一發(fā)生，經(jīng)濟增速和就業(yè)增速的下滑會伴隨著通貨膨脹率的上升，宏觀經(jīng)濟形勢將呈現(xiàn)出“滯脹”特征。

其次，經(jīng)濟系統(tǒng)性風險上升。2017年宏觀經(jīng)濟的風險敞口可能會持續(xù)加大，對經(jīng)濟產(chǎn)生較大壓力。主要表現(xiàn)為實體經(jīng)濟的“滯脹”風險、房地產(chǎn)市場的資產(chǎn)泡沫風險和人民幣的匯率風險。

一是“滯脹”風險上升。2017年，大宗商品價格上漲形成的短期成本沖擊對產(chǎn)出收縮和通貨膨脹預期回升的影響值得關注。受供需結(jié)構變化和全球貨幣寬松等因素推動，大宗商品價格走高使得未來生產(chǎn)要素價格普遍上漲的可能性增加，導致前期無通脹預期被打破，通貨膨脹率上行壓力加大。

二是房地產(chǎn)價格泡沫風險增加。在當前相對寬松的貨幣條件下，實體經(jīng)濟的不確定性導致市場預期分化，廉價的資金在不同商品間的轉(zhuǎn)換會造成金融市場震蕩，推升金融資產(chǎn)泡沫。目前我國資本市場的潛在風險主要集中在房地產(chǎn)市場。一方面，在房地產(chǎn)剛性需求沒有明顯增加的背景下，市場投機氣氛較強，尤其是一線房地產(chǎn)市場投機意愿濃厚，房地產(chǎn)市場的資產(chǎn)泡沫風險上升。另一方面，由于房地產(chǎn)調(diào)控的措施和手段依然停留于行政調(diào)控，而不是解決土地制度問題和地方政府對土地財政的依賴，房地產(chǎn)調(diào)控政策存在較大不確定性，調(diào)控政策的松緊搖擺可能導致房地產(chǎn)價格大幅波動。此外，房地產(chǎn)風險敞口增加也會傳遞至銀行體系內(nèi)部，增加金融體系的脆弱性，導致整體宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險上升。

三是人民幣匯率風險加大。一方面，美聯(lián)儲加息預期和美元作為避險貨幣走強，致使人民幣對美元貶值壓力增加。據(jù)IMF2016年10月預計，2017年美國GDP增速為2.2%，再加上特朗普政府可能通過基礎設施建設、減稅、貿(mào)易保護、放松金融監(jiān)管等措施拉動經(jīng)濟增長促進就業(yè)，導致通貨膨脹率繼續(xù)上升，加大美聯(lián)儲加息可能性。此外，英國啟動脫歐程序不確定性增加也將推升美元走強。另一方面，盡管人民幣對美元存在很強貶值預期，但仍不能排除升值的可能。第一，人民幣仍具備較大的需求；第二，特朗普政府可能以人民幣匯率被低估為由強迫人民幣升值；第三，美聯(lián)儲加息頻率可能低于預期；第四，特朗普政府認為強勢美元不利于美國出口而且增加美國債務負擔，美元預期升值的幅度可能受限。