隨著我國金融業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，各類新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，已對我國金融監(jiān)管帶來了實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。隨著我國國際地位的上升以及經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型升級，預(yù)計(jì)在未來若干年我國的金融開放程度會繼續(xù)顯著提高，但金融開放與創(chuàng)新通常伴隨著金融風(fēng)險的積累和加劇，一些新興市場國家在金融市場開放進(jìn)程中均遭遇了不同程度的金融風(fēng)險的沖擊，使經(jīng)濟(jì)快速增長進(jìn)程因?yàn)楦黝惤鹑陲L(fēng)險沖擊而引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融震蕩。因此深入探討在金融改革開放進(jìn)程中可能存在的風(fēng)險，研究如何有效進(jìn)行甄別防范與應(yīng)對，有助于使金融改革路徑更加穩(wěn)健，從實(shí)際技術(shù)層面梳理金融業(yè)改革創(chuàng)新進(jìn)程中面臨的一些已經(jīng)發(fā)生和潛在的風(fēng)險。

一、對當(dāng)前各類金融風(fēng)險的初步估計(jì)

從近期看，我國金融領(lǐng)域的風(fēng)險主要集中在房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)、產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域形成的銀行信用風(fēng)險和影子銀行風(fēng)險；從中長期看，我國的金融風(fēng)險點(diǎn)主要集中在各類金融創(chuàng)新和新業(yè)務(wù)替代，潛藏著多重風(fēng)險，企業(yè)債務(wù)率過高、流動性結(jié)構(gòu)失衡等問題。

（一）各類金融創(chuàng)新引發(fā)的信用風(fēng)險。金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)決定了銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新總是在業(yè)務(wù)實(shí)踐中逐步成熟和規(guī)范。由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易制度、人員培訓(xùn)、交易對手、法律環(huán)境等方面的缺陷，如市場利率、匯率、股票、債券的行情變動，銀行新產(chǎn)品上市后對客戶的利益設(shè)定有可能無法全部兌現(xiàn)，從而不可避免地承受風(fēng)險損失甚至引發(fā)流動性風(fēng)險。近年來各類金融衍生產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品的迅猛發(fā)展在為客戶帶來收益的同時，也由于其業(yè)務(wù)復(fù)雜性和高杠桿性，或信息披露及市場流動性不足而重創(chuàng)投資者信心，有可能放大信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險，導(dǎo)致銀行的經(jīng)營風(fēng)險呈點(diǎn)狀發(fā)生。

（二）金融產(chǎn)品操作流程不規(guī)范導(dǎo)致的操作風(fēng)險。所謂金融創(chuàng)新是要創(chuàng)造出新的金融要素，或?qū)鹑谝剡M(jìn)行重新配置和組合以提供新的金融服務(wù)功能。由于創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)難免存在漏洞，操作人員對產(chǎn)品和流程還不熟悉，特別是隨著信息技術(shù)的發(fā)展和金融衍生工具的應(yīng)用，金融創(chuàng)新越來越復(fù)雜，而目前商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新的科技支撐還力不能及，系統(tǒng)開發(fā)不規(guī)范或科技人員流動頻繁也加劇了操作風(fēng)險的可能。近年來商業(yè)銀行的操作風(fēng)險案件時有發(fā)生，已經(jīng)造成了重大損失。

（三）由于缺乏對風(fēng)險的識別和控制能力引發(fā)的道德風(fēng)險。任何金融創(chuàng)新都會有主觀因素的影響，從風(fēng)險的角度來看：一是主觀故意帶來高風(fēng)險，即有些金融創(chuàng)新并不是為了規(guī)避金融風(fēng)險，而是為了擺脫對其利潤最大化的各種約束追求高風(fēng)險、高收益。二是主觀過失帶來的風(fēng)險。即在創(chuàng)新過程中過失或運(yùn)用、使用創(chuàng)新不當(dāng)，不但沒有減輕風(fēng)險反而放大了風(fēng)險，特別是風(fēng)險的內(nèi)控者和監(jiān)管者缺乏對金融創(chuàng)新中的風(fēng)險進(jìn)行恰當(dāng)評估和預(yù)測，使風(fēng)險防范和控制失去了最后的防線。這種由創(chuàng)新主體主觀因素而引致的道德風(fēng)險是客觀存在的，與其他風(fēng)險交織在一起加劇了風(fēng)險的危害性。

（四）監(jiān)管政策與法律風(fēng)險。由于金融新產(chǎn)品的開發(fā)和投入使用本身就意味著要打破原有的業(yè)務(wù)經(jīng)營格局，所以有可能受到來自監(jiān)管部門的管理約束，新業(yè)務(wù)或產(chǎn)品一時不能被批準(zhǔn)使用，不能及時投入市場，使之失去了搶占市場先機(jī)的機(jī)會而影響到預(yù)期收益；或者是監(jiān)管部門在批準(zhǔn)時限制新產(chǎn)品的某些功能，使之達(dá)不到預(yù)期應(yīng)有的市場規(guī)模和市場效益；或者是根本不予批準(zhǔn)而把許可使用權(quán)給了其他競爭對手，造成不必要的開發(fā)損失。法律方面的風(fēng)險是指金融新產(chǎn)品的開發(fā)、投入使用甚至是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)形式、推廣宣傳方式等都有可能涉及到違反某些法律、法規(guī)，包括民商法、國際法、知識產(chǎn)權(quán)法和商標(biāo)、技術(shù)許可法等方面的風(fēng)險。特別是在我國法律不健全、法制意識不強(qiáng)的當(dāng)下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新中基于成本考慮，模仿導(dǎo)入金融產(chǎn)品居多，侵權(quán)行為等法律與合規(guī)風(fēng)險開始凸顯。事實(shí)上法律風(fēng)險造成的危機(jī)后果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其他金融風(fēng)險，不僅會造成大量資金的損失，還會使金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)降低甚至使金融機(jī)構(gòu)倒閉。

（五）由房地產(chǎn)市場引發(fā)的金融風(fēng)險。房地產(chǎn)行業(yè)是最典型的資金密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條眾多，具有極強(qiáng)的金融關(guān)聯(lián)屬性，其風(fēng)險不容忽視。IMF的一項(xiàng)研究指出，近來50例系統(tǒng)性金融風(fēng)險案例中，逾三分之二與房地產(chǎn)市場房價盛極而衰的波動相關(guān)。我國房地產(chǎn)市場泡沫化嚴(yán)重，總供給已大于總需求，面臨拐點(diǎn)的部分城市和地區(qū)的房地產(chǎn)不良貸款正在加速暴露，可能引致的銀行貸款風(fēng)險不可小覷。

（六）地方政府的債務(wù)風(fēng)險。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨整體下行壓力，財(cái)政收入增速放緩而財(cái)政支出剛性較強(qiáng)，地方政府償債壓力進(jìn)一步加大。2015年有3個省級、99個市級、195個縣級、3465個鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%。地方政府性債務(wù)使財(cái)政風(fēng)險和金融風(fēng)險相互交織，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題則各種風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，極易形成多米諾骨牌效應(yīng)，嚴(yán)重影響我國金融和財(cái)政體系的可持續(xù)發(fā)展。

（七）產(chǎn)能過剩領(lǐng)域引發(fā)的風(fēng)險。正規(guī)銀行及影子銀行體系大量資金流向產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，國家“去過剩產(chǎn)能”調(diào)整過程，已經(jīng)和繼續(xù)形成銀行不良貸款并影響經(jīng)濟(jì)增長速度。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查，全國鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、船舶、光伏、工程機(jī)械等行業(yè)產(chǎn)能利用率最高僅為75%，這些領(lǐng)域的貸款已經(jīng)成為銀行業(yè)不良貸款的“重災(zāi)區(qū)”。一些向銀行融資困難的產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)開始轉(zhuǎn)向從影子銀行體系獲取資金，從而加大了金融系統(tǒng)面臨的潛在風(fēng)險。而各類影子銀行由于不受監(jiān)管或運(yùn)作不規(guī)范、缺乏透明度等問題給金融體系平穩(wěn)運(yùn)行帶來巨大的潛在風(fēng)險。中國社會科學(xué)院金融研究所的一項(xiàng)研究指出，中國影子銀行規(guī)模已經(jīng)超過了GDP的40%。此外影子銀行的資金鏈涉及銀行，其風(fēng)險有可能輻射到正規(guī)金融系統(tǒng)。

（八）流動性錯配的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。當(dāng)前金融運(yùn)行的突出問題是流動性總量富裕而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的失衡，貨幣信貸存量推動經(jīng)濟(jì)增長的邊際效率不斷走低。2008～2012年，中國貨幣供應(yīng)量激增50萬億元，幾乎翻番。但由于金融資源嚴(yán)重錯配，大量的超額貨幣在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，還沒有完全形成有效的金融資本助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制度框架。