SDR貨幣籃子成分貨幣的變動(dòng)歷程。

截至2015年年末，中國(guó)香港、新加坡、倫敦、法蘭克福等國(guó)際金融中心結(jié)合各自特點(diǎn)形成離岸人民幣中心，中國(guó)人民銀行還逐步推動(dòng)人民幣與主要貿(mào)易伙伴貨幣直接交易。2015年10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期成功上線運(yùn)行，為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)提供資金清算、結(jié)算服務(wù)。其首批直接參與者包括五大行在內(nèi)的19家境內(nèi)中外資銀行。10月20日，央行在倫敦成功發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù)，這是央行首次在中國(guó)以外地區(qū)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央行票據(jù)。12月11日，中國(guó)外匯交易中心在中國(guó)貨幣網(wǎng)正式發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，同美元兌人民幣匯率一起使用，作為人民幣價(jià)值的衡量尺度。中國(guó)還同意參加國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)（SDDS）和全球官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（COFER）等數(shù)據(jù)項(xiàng)目。

跨境貿(mào)易和直接投資中的使用穩(wěn)步提升，在歐洲發(fā)展尤為迅速

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)今年4月發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，2015年，全國(guó)經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)72343.6億元，同比增長(zhǎng)41.6%。全國(guó)共辦理人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算金額7361.7億元，同比增長(zhǎng)2.3倍。

近年來(lái)，人民幣在跨境貿(mào)易和直接投資中的使用規(guī)模正在穩(wěn)步提升，其中，人民幣國(guó)際化在歐洲的發(fā)展尤為迅速。環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)（SWIFT）的最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月，英國(guó)超越新加坡成為全球第二大人民幣離岸結(jié)算中心，英國(guó)境內(nèi)人民幣支付金額比上月同比增加了21%。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)論說(shuō)，這反映出人民幣在英國(guó)、中國(guó)大陸和中國(guó)香港之間的支付中權(quán)重上升。這條支付走廊的全部支付貨幣中，40%為人民幣，其次是港幣，占24%。

2015年下半年以來(lái)，人民幣匯率由原先的連年持續(xù)升值轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向波動(dòng)明顯，人民幣利率則由原來(lái)境內(nèi)持續(xù)高于境外轉(zhuǎn)變?yōu)榫硟?nèi)低、境外高的態(tài)勢(shì)。“這都是人民幣國(guó)際化向著縱深發(fā)展過(guò)程中的一些正?，F(xiàn)象。長(zhǎng)期看，人民幣匯率并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，利率和匯率均向市場(chǎng)化方向發(fā)展。”中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)貿(mào)易金融專業(yè)委員會(huì)常務(wù)副主任、中國(guó)銀行貿(mào)易金融部總經(jīng)理程軍對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

中國(guó)央行于今年3月引入更多符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者，取消額度限制，簡(jiǎn)化管理流程。此間分析認(rèn)為，此舉擴(kuò)大了債券市場(chǎng)的資金來(lái)源，也將便利海外資金投資人民幣資產(chǎn)，便利人民幣離岸在岸市場(chǎng)跨境循環(huán)。5月26日，財(cái)政部宣布成功在倫敦定價(jià)發(fā)行3年期30億元人民幣國(guó)債，這是財(cái)政部首次在中國(guó)香港以外的離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣國(guó)債。5月30日，金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行副行長(zhǎng)巴蒂斯塔在上海表示，計(jì)劃推出第一款以人民幣計(jì)價(jià)的綠色債券。

“入籃”助推發(fā)展進(jìn)程，中國(guó)將探索發(fā)行以SDR計(jì)價(jià)的債券

2015年11月30日，IMF執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，人民幣在SDR中的權(quán)重為10.92%，其它四種籃子貨幣美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。今年10月1日，新的SDR貨幣籃子將正式生效，IMF將在其COFER的季度調(diào)查中單獨(dú)列出人民幣。

《報(bào)告》認(rèn)為，人民幣“入籃”推動(dòng)了人民幣國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程：第一，IMF各成員國(guó)自動(dòng)擁有了人民幣敞口，將促使全球投資者和各國(guó)央行進(jìn)入人民幣市場(chǎng)，推動(dòng)人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易和資產(chǎn)配置。第二，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)財(cái)務(wù)管理以及大量個(gè)人投資者也會(huì)將人民幣以一定比例納入其投資組合中，將有力促進(jìn)人民幣離岸債券市場(chǎng)的發(fā)展。第三，目前采用人民幣交易的企業(yè)以及支持人民幣付款的銀行都在不斷增加，人民幣“入籃”將進(jìn)一步強(qiáng)化這一格局。

比利時(shí)根特大學(xué)銀行與金融學(xué)教授弗朗索瓦·格蘭德對(duì)本報(bào)記者表示，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的發(fā)展需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)提供支持，這將倒逼中國(guó)不斷完善自身的金融監(jiān)管制度，進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)。隨著人民幣在國(guó)際上被廣泛接受，相關(guān)的貿(mào)易和投資活動(dòng)將逐漸增多，這將帶動(dòng)中國(guó)與所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)互動(dòng)。

3月31日，央行行長(zhǎng)周小川在巴黎表示，SDR可以成為國(guó)際貨幣體系的一種穩(wěn)定性力量，中國(guó)將擴(kuò)大SDR的使用。中國(guó)還將探索發(fā)行以SDR計(jì)價(jià)的債券。“SDR計(jì)價(jià)的債券可以幫助分散風(fēng)險(xiǎn)和部分對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，將在有效證券組合中扮演重要角色。中國(guó)重新推動(dòng)SDR計(jì)價(jià)債券的發(fā)行，可以提高SDR的重要性，也可以為境內(nèi)投資者提供對(duì)沖人民幣貶值的投資工具，并緩解資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。”新加坡華僑銀行全球資金和戰(zhàn)略研究部副總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝棟銘對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

今年4月起，中國(guó)人民銀行同時(shí)發(fā)布以美元和SDR作為報(bào)告貨幣的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。“這將有利于更加客觀地反映外匯儲(chǔ)備的綜合價(jià)值。”程軍認(rèn)為，SDR作為一籃子貨幣，其匯率比單一貨幣更為穩(wěn)定，有助于降低主要國(guó)家貨幣匯率經(jīng)常大幅波動(dòng)引發(fā)的我國(guó)外匯儲(chǔ)備估值變動(dòng)，也有助于增強(qiáng)SDR作為記賬單位的作用，為下一階段人民幣正式發(fā)揮SDR貨幣籃子計(jì)價(jià)貨幣的職能奠定了基礎(chǔ)。

謝棟銘對(duì)此充滿了期待。他對(duì)本報(bào)記者表示，人民幣國(guó)際化前景可喜，但人民幣“入籃”的短期影響有限，主要出于兩個(gè)原因：第一，人民幣在SDR中的權(quán)重不代表全球央行11.3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中將有1萬(wàn)億美元配置到人民幣資產(chǎn)上。未來(lái)5年，如果全球央行持有的人民幣資產(chǎn)占全球外匯儲(chǔ)備的比重能從目前的1%提高到5%，就將是人民幣的成功。第二，SDR只是一種記賬模式，賦予持有它的成員國(guó)兌換籃子貨幣的權(quán)力。根據(jù)IMF最新數(shù)據(jù)，目前SDR余額為2041億份額，約等于2900億美元，人民幣的權(quán)重意味著人民幣潛在被提款的額度可以達(dá)到約317億美元，但在成員國(guó)要求兌換成人民幣之前，這317億美元并不會(huì)形成對(duì)人民幣的實(shí)際需求。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻提醒說(shuō)，“入籃”既不是建立一種國(guó)際貨幣的必要條件，也不是充分條件。例如，籃子貨幣歐元的國(guó)際影響力仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美元。一些過(guò)去“入籃”的貨幣也并未實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)際化，例如日元就從未獲得真正的國(guó)際影響力。人民幣國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走，還要練好內(nèi)功。