比如說我們的利率，雖然2015年10月存款利率的上限放開了，但是基準(zhǔn)利率還沒有完善起來。比如美國的基準(zhǔn)利率，長期的有10年期的國債，短期的有聯(lián)邦市場。對(duì)應(yīng)中國來說就是銀行間市場和國債市場，但是我們現(xiàn)在的銀行間市場還有一些有待完善的地方，比如金融機(jī)構(gòu)參與利率的決定機(jī)制。另外，我們的國債市場也有很多需要完善的地方。為了適應(yīng)中國和國際社會(huì)，人民幣和整個(gè)外匯市場的融合，我們對(duì)利率的決定需要更加市場化，特別提款權(quán)的利率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)中也要求更加市場化的人民幣利率。

從多層次的資本市場來看，市場體系的要素價(jià)格要市場化，市場的發(fā)展要有廣度和深度。目前，中國最大的問題就是我們直接融資的市場比較小，特別是債券市場比較小。所以未來要積極拓展整個(gè)債券市場的發(fā)展，同時(shí)也要積極發(fā)展股票市場。比如說，加速新股發(fā)行注冊(cè)制的改革，以市場為主導(dǎo)建立健全金融產(chǎn)品的創(chuàng)新機(jī)制，完善整個(gè)金融市場和金融服務(wù)準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制。

在直接融資的領(lǐng)域，特別是債券和股票市場，我們要加強(qiáng)法治建設(shè)。有三個(gè)非常重要的任務(wù)。第一個(gè)任務(wù)就是整個(gè)立法和法治建設(shè)要有一個(gè)加速推進(jìn)的過程，要建立健全整個(gè)中國的誠信體系。第二個(gè)任務(wù)就是我們的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要提高監(jiān)管的能力，要完善整個(gè)監(jiān)管的框架。第三個(gè)任務(wù)就是要建立健全消費(fèi)者保護(hù)的新機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者，對(duì)金融投資者的保護(hù)。國外很多投資者對(duì)中國的投資有一定的猶豫，一個(gè)主要的原因就是我們對(duì)于投資者的保護(hù)不像國外那么完善。我們要抓住人民幣加入特別提款權(quán)的新機(jī)遇，完善整個(gè)法治誠信、消費(fèi)者保護(hù)的機(jī)制。

所以，中國加入特別提款權(quán)，成本非常小，有一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是內(nèi)生的風(fēng)險(xiǎn)，短期的收益可能不明顯，但是中長期的收益是非常明顯的，對(duì)人民幣國際化的影響也是非常大的。有人提出，如果我們能夠順應(yīng)人民幣加入特別提款權(quán)這個(gè)歷史趨勢(shì)，把握機(jī)遇，深化金融體系改革，那么人民幣加入特別提款權(quán)就和中國加入WTO一樣具有劃時(shí)代的意義，是一個(gè)里程碑式的事件。所以有人把人民幣加入特別提款權(quán)稱為中國金融部門加入所謂的“金融WTO”也是有一定的道理。

三、人民幣國際化

特別提款權(quán)對(duì)于中國來講，最大的好處就是推進(jìn)人民幣國際化。這也是國家大戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。美元、歐元、人民幣三足鼎立，是人民幣國際化的目標(biāo)。一種貨幣要成為國際貨幣就要發(fā)揮三種功能，第一種是計(jì)價(jià)功能，第二種是結(jié)算功能，第三種是儲(chǔ)備功能。

下面，從三個(gè)職能來看一看人民幣加入特別提款權(quán)之后如何來推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。首先，最基礎(chǔ)的功能是儲(chǔ)備功能。人民幣加入特別提款權(quán)之后，人民幣就自然而然成為國際貨幣基金組織成員國的官方儲(chǔ)備，因?yàn)槊總€(gè)成員國都需要擁有特定規(guī)模的特別提款權(quán)，他們就會(huì)把人民幣作為儲(chǔ)備的資產(chǎn)。目前境外的官方儲(chǔ)備持有人民幣的規(guī)模大概是6600億元人民幣，約1000億美元的規(guī)模，還不到全球外匯儲(chǔ)備的1%，人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣還有很大空間。全球外匯儲(chǔ)備的64%都是美元，相比來看人民幣的占比非常少。人民幣加入特別提款權(quán)之后，隨著我們的國際地位提高，信用程度提高，人民幣成為官方儲(chǔ)備的規(guī)?？赡軙?huì)非常大。預(yù)計(jì)在未來一年當(dāng)中，可能會(huì)從1000億美元提升到接近2000億美元的規(guī)模。

第二個(gè)功能就是結(jié)算的功能。在2009年開啟了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算之后，人民幣的結(jié)算功能實(shí)際上已經(jīng)非常重要了。2015年，我們以人民幣來結(jié)算的貿(mào)易規(guī)模是6.5萬億元人民幣。這已經(jīng)是非常大的規(guī)模了，說明人民幣在貿(mào)易部門的應(yīng)用已經(jīng)發(fā)展起來。隨著人民幣加入特別提款權(quán)，我們的周邊國家，像韓國、日本、蒙古、俄羅斯等一些經(jīng)濟(jì)體，對(duì)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的接受程度可能會(huì)進(jìn)一步提升。

結(jié)算功能的另外一個(gè)領(lǐng)域是外商直接投資和對(duì)外直接投資，也就是我們所說的FDI和ODI。就FDI來說，2014年的結(jié)算金額大概是8600億元人民幣的規(guī)模，2015年有可能會(huì)達(dá)到1萬億元人民幣的規(guī)模，這個(gè)規(guī)模也是相當(dāng)可觀的。也就是說，人民幣在對(duì)華直接投資領(lǐng)域里的結(jié)算功能已經(jīng)凸顯出來了。從ODI的角度就是中國對(duì)外投資的貿(mào)易結(jié)算水平，2014年大概是1800億元人民幣，2015年可能會(huì)達(dá)到2000億元人民幣以上，這個(gè)規(guī)模相對(duì)比較小。所以說，我們的對(duì)外投資，也就是所說的人民幣“走出去”，外國接受人民幣的程度相對(duì)還是比較小的。我們要統(tǒng)籌人民幣加入特別提款權(quán)跟人民幣“走出去”，跟中國企業(yè)“走出去”的關(guān)系，實(shí)體和金融相結(jié)合來提升人民幣在外商、在海外直接投資的結(jié)算比重。如果有外商直接投資，它的人民幣結(jié)算規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。人民幣進(jìn)行海外直接投資，結(jié)算功能又能夠進(jìn)一步凸顯，那么人民幣在全球范圍內(nèi)的接受程度也會(huì)相應(yīng)提高。

第三個(gè)功能就是計(jì)價(jià)的功能。人民幣在進(jìn)出口部門的計(jì)價(jià)功能已經(jīng)得到了一定的體現(xiàn)，但是在金融產(chǎn)品，也就是投資產(chǎn)品的計(jì)價(jià)功能還沒有凸顯出來，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品目前還非常有限。境外中央銀行的官方儲(chǔ)備持有人民幣是6600億元人民幣，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的人民幣資產(chǎn)大概是4.4萬億元人民幣。從這個(gè)角度上來說，人民幣受外國機(jī)構(gòu)持有的規(guī)模大概是5萬億元人民幣，對(duì)比一下中國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，這個(gè)規(guī)模實(shí)際上是相當(dāng)有限的。

人民幣資產(chǎn)的計(jì)價(jià)功能，最重要的產(chǎn)品就是債券，人民幣國際債券的規(guī)模實(shí)際上也是相當(dāng)有限的，這是人民幣加入特別提款權(quán)之后我們要重點(diǎn)考慮的問題。因?yàn)閭氖袌隹梢宰龅梅浅Ｖ?，債券是直接融資中最為重要的融資工具。美國的國債市場非常發(fā)達(dá)，所以很多國家，包括中國的外匯儲(chǔ)備里面有很大一部分就是美國的國債。如果人民幣債券市場非常大，那么人民幣國際化的程度，人民幣資產(chǎn)規(guī)模就會(huì)大幅提升。

如果我們能夠充分利用人民幣加入特別提款權(quán)的歷史趨勢(shì)來發(fā)展人民幣國際債券，使其水平達(dá)到10.92%，10.92%就是現(xiàn)在人民幣在特別提款權(quán)的貨幣籃子里的比重，我們整個(gè)的金融體系結(jié)構(gòu)將會(huì)得到非常大的改善，現(xiàn)在這種以銀行為主導(dǎo)的間接融資金融體系，就會(huì)逐漸被直接融資占比提升的更加合理更加完善的金融體系所替代。那么，“十三五”規(guī)劃建議提出的提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的目標(biāo)可能就能夠達(dá)成。未來，特別是在“十三五”期間如何發(fā)展我們的債券市場，如何發(fā)展我們的人民幣國際債券市場，成為了人民幣國際化非常重要的核心任務(wù)。

從人民幣國際化的影響上來說，可以看到現(xiàn)在國際社會(huì)，特別是金融市場體系，對(duì)人民幣市場的關(guān)注是非常緊密的?，F(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)體都在爭當(dāng)人民幣離岸市場中心，因?yàn)橄愀鄹鷥?nèi)地的關(guān)系，香港是天然的人民幣離岸市場中心。中國香港和新加坡是最早成立的人民幣離岸中心，發(fā)展相對(duì)成熟，超過70%的海外人民幣業(yè)務(wù)都在這兩個(gè)地方進(jìn)行。同時(shí)，像倫敦、法蘭克福、東京、首爾，以及臺(tái)灣地區(qū)的臺(tái)北，甚至更遠(yuǎn)的一些經(jīng)濟(jì)體，都想建立人民幣離岸市場，或者成為人民幣離岸市場的中心，因?yàn)樗鼈兌伎吹搅巳嗣駧艊H債券市場未來巨大的發(fā)展空間。倫敦是最重要的歐洲美元市場，充分享用了美元在國際化過程中，特別是在歐洲發(fā)展過程當(dāng)中給金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的推動(dòng)作用。倫敦一直都在致力于成為人民幣最大的離岸市場中心，它的一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也卓有成效。

我們周邊的經(jīng)濟(jì)體，像新加坡、韓國、日本對(duì)于人民幣國際化有著不同的心情，一方面想利用人民幣國際化來加快金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，解決金融市場發(fā)展的動(dòng)力問題；另一方面，像日本又擔(dān)心人民幣對(duì)它有替代的作用?，F(xiàn)在，在東北亞地區(qū)，韓國成為人民幣國際化非常重要的橋頭堡，韓國也特別想就人民幣國際化進(jìn)行一些相應(yīng)的布局。近期，韓國在中國發(fā)行“熊貓債”，這是幾十年來首支發(fā)行的外國政府“熊貓債”，意義也非常重大，可以看到人民幣國際化在未來發(fā)展的巨大空間。