以國企改革化解潛在風(fēng)險(xiǎn)(2)

最近中文2019字幕第二页,艳妇乳肉豪妇荡乳,中日韩高清无专码区2021,中文字幕乱码无码人妻系列蜜桃,曰本极品少妇videossexhd

以國企改革化解潛在風(fēng)險(xiǎn)(2)

房地產(chǎn)與土地財(cái)政

我知道,過去二十年,任何對中國經(jīng)濟(jì)表示過悲觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都被證明是錯(cuò)的,所以,在對中國經(jīng)濟(jì)做判斷時(shí),我們都應(yīng)該倍加謹(jǐn)慎。但是,我認(rèn)為這些境外學(xué)者和專家之所以判斷失誤,是因?yàn)樗麄円皇菦]有認(rèn)識(shí)到中國各銀行背后的政府隱性擔(dān)保甚至顯性擔(dān)保,所以只要財(cái)政沒問題,銀行再有問題也不是問題,至少不會(huì)演變?yōu)殂y行危機(jī)、金融危機(jī);二是沒有深入理解地方政府所壟斷、控制的土地資源在壞賬處理中所發(fā)揮的作用。

大家都還記得,1999年,為解決國有銀行長期積累的不良資產(chǎn),國務(wù)院先后成立了四家直屬資產(chǎn)管理公司:華融、長城、東方、信達(dá)資產(chǎn)管理公司,分別接盤并解決工行、農(nóng)行、中行、建行的不良資產(chǎn)。這一舉措本質(zhì)上是使用財(cái)政資源,把本來經(jīng)營不下去的銀行給救活了。按一般意義講,那次實(shí)際是一次銀行危機(jī),只是因?yàn)檎?cái)政救助而得以緩解。

后來,2004年初中央?yún)R金公司拿出450億美元外匯儲(chǔ)備,分別注資中行和建行;2005年中央?yún)R金注資150億美元到工行,2008年注資190億美元到農(nóng)行。這些都緩解了主要商業(yè)銀行的資金狀況。

只要政府財(cái)政沒有問題,國有銀行體系當(dāng)然不會(huì)讓問題失控。所以,那些以私有制銀行體系的規(guī)則來預(yù)判中國銀行[-1.13% 資金 研報(bào)]危機(jī)的專家,當(dāng)然會(huì)出錯(cuò)。但問題的關(guān)鍵就是要看財(cái)政狀況了。按照德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威的估算,2009年到2013年間,全國地方財(cái)政總收入(包括土地出讓金等預(yù)算內(nèi)外的收入)年均增長24%,大大高于GDP增長速度,這些收入不僅給地方政府提供了基礎(chǔ)建設(shè)與工業(yè)項(xiàng)目投資所需要的資金(縣域經(jīng)濟(jì)的資金基礎(chǔ)),而且也給各級政府利用財(cái)政資源應(yīng)對呆壞賬提供了子彈。而這些年財(cái)政總收入之所以能快速增長,其中最關(guān)鍵原因是不斷上漲的房地產(chǎn)價(jià)格。

房地產(chǎn)價(jià)格上漲對財(cái)政、尤其對金融體系的作用是決定性的,這一點(diǎn)以往認(rèn)識(shí)還不夠。麥卡錫的報(bào)告談到,2007年以來上升的債務(wù)總量有一半跟房地產(chǎn)有關(guān),這些負(fù)債和上漲的房價(jià)一起帶動(dòng)了各房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的納稅,也使得土地出讓金不斷上升。表面看,許多基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)項(xiàng)目以及它們的稅供不直接與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián),但如果沒有廣義“土地財(cái)政”,這些項(xiàng)目就不會(huì)得到那么多資金支持,也就難以上馬了。所以,實(shí)際上,許多行業(yè)都是土地財(cái)政的受益者,金融系統(tǒng)自然在其中。土地財(cái)政即房價(jià)是縣域經(jīng)濟(jì)這些年的基礎(chǔ),也因?yàn)樗鋵?shí)了地方財(cái)政和經(jīng)濟(jì),而成為金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

上漲的房價(jià)促使金融穩(wěn)定的另一條通道是:它讓地方政府有更多資源去處理呆壞賬。一旦有企業(yè)出現(xiàn)還債危機(jī),以往的做法是,當(dāng)?shù)卣徒鹑诒O(jiān)管部門把貸方、借方和實(shí)力較好的第三方公司召集在一起,由第三方公司接盤壞賬,條件是地方政府會(huì)把一塊地低價(jià)或免費(fèi)給這家第三方公司,由后者去開發(fā)房地產(chǎn)或做其它用。只要房地產(chǎn)價(jià)格在漲、好賺錢,這種安排對第三方公司來說當(dāng)然有吸引力。也就是說,公有的土地是地方政府手中用來消化呆壞賬、避免金融危機(jī)的重要資源。正因?yàn)閷Υ蠖鄶?shù)地方來說,被賣掉的地是一小部分、還控制在地方政府手里的存量土地是大部分,所以,通過限量供應(yīng)房地產(chǎn)用地使房價(jià)繼續(xù)漲,不僅使剩下的存量土地可以做更大量的抵押借貸,提升接下來的土地收入,而且也擴(kuò)大政府手里用于平息金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的武器。

因此,財(cái)政健康和金融體系健康很大程度上押寶在房地產(chǎn)價(jià)格上。

接下來的挑戰(zhàn)

2014年明顯是房地產(chǎn)市場的拐點(diǎn)。多數(shù)城市的房產(chǎn)交易量和價(jià)都在下降,也開始實(shí)質(zhì)性地影響土地財(cái)政。一些二、三線城市的已建和在建商品房面積是去年銷售面積的十五倍,或更多,也就是說按去年的速度,需要十五年以上才能賣完。許多同仁總喜歡說,“幾個(gè)一線城市的房價(jià)還在漲,所以不是太大問題”??墒?,中國經(jīng)濟(jì)的絕大部分是在一線城市之外。

德意志銀行張智威博士最近對江蘇的調(diào)研發(fā)現(xiàn),該省土地銷售從2008年到2013年翻了五倍多,在2014年有43%的地賣給了地方融資平臺(tái),37%賣給了房地產(chǎn)開發(fā)商。在江蘇相對不發(fā)達(dá)的十個(gè)地級市中,地方融資平臺(tái)買地占比平均65%。以常州為例,融資平臺(tái)購地占全部土地招拍掛交易的比重,從2009年的38%上升到2014年的70%。地方政府融資平臺(tái)在土地市場上作為買方的參與度越來越高,等于是在市場對土地需求不足的情況下,地方政府自導(dǎo)自演制造高地價(jià),以獲得所要的土地收入并借此得到更多銀行等貸款。

張智威博士通過對全國200個(gè)地級市進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)土地出讓金占當(dāng)?shù)刎?cái)政收入越高的地方,銀行貸款占GDP比例在2008年至2013年間上升的幅度也越大。這進(jìn)一步說明財(cái)政和金融的風(fēng)險(xiǎn)是疊加在一起的。

由于房地產(chǎn)市場的發(fā)展速度下降、房價(jià)換方向,土地財(cái)政預(yù)計(jì)在2015年會(huì)第一次出現(xiàn)負(fù)增長,全國地方財(cái)政總收入預(yù)計(jì)會(huì)同步下跌2%,這將是過去多年沒有發(fā)生過的變化。也由于房地產(chǎn)拐點(diǎn)的出現(xiàn),土地對于市場化公司的吸引力也比以前在下降,地方政府以前用以平息當(dāng)?shù)亟鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的法寶也開始失色了。

接下來該怎么辦?今天當(dāng)然還沒有財(cái)政危機(jī),更沒有金融危機(jī),那么,我們是要等危機(jī)出現(xiàn)后再說,還是應(yīng)該提前行動(dòng)、積極化解危機(jī)的根源?

責(zé)任編輯:佘小莉校對:總編室最后修改:
0

精選專題

領(lǐng)航新時(shí)代

精選文章

精選視頻

精選圖片

微信公眾平臺(tái):搜索“宣講家”或掃描下面的二維碼:
宣講家微信公眾平臺(tái)
您也可以通過點(diǎn)擊圖標(biāo)來訪問官方微博或下載手機(jī)客戶端:
微博
微博
客戶端
客戶端