中國經(jīng)濟(jì)在過去三十幾年取得的成就是有目共睹的，幾乎超出之前的任何預(yù)測。對于我們這幾代人來說，能夠見證這些快速巨變真是榮幸。而2008年金融危機(jī)以來的表現(xiàn)，則也是超出預(yù)期——沒想到的是危機(jī)給中國帶來的不僅不是衰退，反而是一次更加快速的增長。金融危機(jī)之前的2007年，中國名義GDP為26.8萬億人民幣，到2014年為63.6萬億，七年間名義GDP翻了2.37倍，年均名義GDP增長12.3%，而年均真實(shí)增長率為8.8%！

但是，近年經(jīng)濟(jì)快速增長的背后，付出的代價(jià)也是巨大的。比如，按照麥卡錫的估算，如果把政府、金融企業(yè)、非金融企業(yè)、私人家庭的負(fù)債全部加在一起，2007年的總負(fù)債為GDP的1.58倍，而到2014年年中期則上升到2.82倍(負(fù)債總額增加3倍)，其中企業(yè)與家庭負(fù)債的增量為GDP的0.7倍，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債增量貢獻(xiàn)了0.41倍，政府負(fù)債增量為GDP的0.13倍。這種總負(fù)債率水平在全球主要經(jīng)濟(jì)體中接近最高位置，僅次于韓國的2.86。

總負(fù)債率水平的高低本身不是最大的問題，因?yàn)楦鲊鹑谂c財(cái)政體系管理、消化債務(wù)的能力差異很大，金融市場不發(fā)達(dá)的國家可能一點(diǎn)債務(wù)就會將其拖垮，而對于那些長期債市場非常發(fā)達(dá)的國家，債務(wù)可以很多，但還債的期限可能長達(dá)30年、50年，所以短期還債壓力不至于大到將其壓垮。但是，負(fù)債率的增長速度是更加嚴(yán)重的問題所在，因?yàn)槿绻麄鶆?wù)擴(kuò)張?zhí)?、太多，這必然意味著銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的放貸條件肯定被大大降低，隨意放貸的結(jié)果是接下來的壞賬率必然大增。這些恰恰是中國2008年以來的情況，尤其是中國的這些信貸擴(kuò)張85%以上是銀行貸款和信托產(chǎn)品，這些貸款與信托絕大多數(shù)的期限不到5年，期限很短。按照摩根斯坦利的研究來看，2000年到2007年總負(fù)債率上升最多的30個(gè)國家中，后來每個(gè)國家都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)或嚴(yán)重衰退。

這些國家的經(jīng)歷和目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)減速現(xiàn)實(shí)，對中國意味著什么呢?