再次，國民經(jīng)濟(jì)再進(jìn)行傳統(tǒng)性政府和企業(yè)投資拉起和刺激的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之坎。一些學(xué)者提出，在出口和國內(nèi)消費(fèi)兩大需求不足，經(jīng)濟(jì)下行的狀態(tài)下，需要政府和國企拉起投資，以刺激經(jīng)濟(jì)增長速度上行。也有的學(xué)者強(qiáng)調(diào)，中國是一個政府行政能力較強(qiáng)的國家，有辦法拉起速度來。這是值得商榷的。中國政府負(fù)債率，2013年6月底數(shù)據(jù)為55%，2014年在重新申報(bào)，估計(jì)真實(shí)的負(fù)債率至少會達(dá)到65%；而且，中國外匯儲備在人民銀行帳戶上，如果按照日本放在財(cái)政帳戶上的國家負(fù)債計(jì)算，為GDP的37.4%。2014年1到11月國有企業(yè)負(fù)債率為65.37%，其中鋼鐵、鋁業(yè)、鐵道、遠(yuǎn)洋、造船、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)國企的負(fù)債率大幅度上升。銀行不良貸款余額和不良貸款率仍在持續(xù)雙升。截至2014年12月末，商業(yè)銀行不良貸款余額8426億元，不良貸款率1.25%，較年初上升0.25個百分點(diǎn)。地方政府和國企的違約和展期情況也很普遍。再來一次2008年底到2009年的擴(kuò)張借貸、拉起投資，整個國民經(jīng)濟(jì)低杠桿率的空間已經(jīng)非常狹小，硬是出手，面臨的將是嚴(yán)峻的金融風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論是：對居民收入的擠壓導(dǎo)致了消費(fèi)的相對不振，對民營實(shí)體經(jīng)濟(jì)收入的擠壓導(dǎo)致了非政府和國有投資能力的下降，而再一次由政府和國企來拉起投資在高杠桿率狀態(tài)下，銀行也不愿意再貸，硬出手，也面臨極高的金融風(fēng)險(xiǎn)。擠壓是造成國民經(jīng)濟(jì)增長下行的重要原因之一。需要對體制和利益的束縛改革攻堅(jiān)，釋放被抑制的活力，改善和理順分配的流程，使國民創(chuàng)造、收入、投資和消費(fèi)之間，健康良性地分流循環(huán)，消除增長的擠壓性癥結(jié)。

3、服務(wù)貿(mào)易失衡與資金外流造成的漏損性衰退

1978年起，中國經(jīng)濟(jì)逐步地融入了全球經(jīng)濟(jì)體系，特別是加入WTO以來，采取出口導(dǎo)向型的工業(yè)化戰(zhàn)略，推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，取得了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)增長奇跡。但是，隨著勞動力成本的提高，競爭優(yōu)勢逐漸喪失。在2008年開始的衰退中，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往看到的投資、消費(fèi)、出口這樣的增長因素，注意力放在財(cái)政和貨幣政策的刺激上。對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，也還是在關(guān)注貨物出口增速和快與慢方面。對服務(wù)貿(mào)易不平衡，中國對外直接投資規(guī)模和內(nèi)容，以及資金外流對中國國民經(jīng)濟(jì)繁榮和增長的影響，或者視而不見，或者沒有以足夠的研究。

首先，對外服務(wù)貿(mào)易中，2014年估計(jì)，存在著3000多億美元的巨額逆差，占GDP比例達(dá)3%以上。2014年，僅旅游和教育對外貿(mào)易逆差，為1650億美元。在其他網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、技術(shù)服務(wù)和醫(yī)療健康等服務(wù)貿(mào)易中，逆差規(guī)模最為保守估計(jì)也在1500億美元左右。從2015年春節(jié)國人出外旅游的情況看，人數(shù)規(guī)模、出外購物支出等更是增長火暴。

由于國內(nèi)旅游、教育、醫(yī)療、健康、文化、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、技術(shù)服務(wù)等體制僵化、發(fā)展水平落后等方面的問題，對國內(nèi)服務(wù)業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長，發(fā)生了三個擠出：（1）擠出國內(nèi)服務(wù)領(lǐng)域的旅游、教育、健康、醫(yī)療等等消費(fèi)需求，轉(zhuǎn)移出境外，成為到國外旅游和留學(xué)的支出。（2）擠出民間投資到國外。由于民間投資對服務(wù)業(yè)諸領(lǐng)域的限制太大太多，2014年中國對外直接投資1029億美元中，64%投向國外的服務(wù)業(yè)。多是加油站、超市、餐館等，許多投資者都移民了，并不向國內(nèi)匯回利潤。與中國制造業(yè)過剩應(yīng)向外投資工業(yè)產(chǎn)業(yè)，而國內(nèi)服務(wù)業(yè)擴(kuò)張需要加大投資，嚴(yán)重偏離。（3）擠出未來如阿里巴巴這樣的新經(jīng)濟(jì)的紅利，由國外投資者掌控和分享。如果這種格局不能改變，服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增長動力，將受到嚴(yán)重削弱。

其次，民營企業(yè)資金的外流，導(dǎo)致國內(nèi)儲蓄和投資的損失。國民收入的一部分和折舊計(jì)提等變?yōu)閮π?，而儲蓄形成的投資，是推動國民經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。如果一個國家，從外部得到的投資越多，其經(jīng)濟(jì)增長就會得到越強(qiáng)的動力；而一個國家其國民收入的儲蓄流出國外的過多，而國外流入國內(nèi)的過少，則會發(fā)生投資動力的喪失。

21世紀(jì)前10年的后期，特別是黨的十八大前后，江浙等省，及漫延至全國，一些民營企業(yè)家，開始移民國外，轉(zhuǎn)移自己的產(chǎn)業(yè)，并轉(zhuǎn)移資產(chǎn)；甚至有少數(shù)民營企業(yè)家將工廠抵押銀行套取現(xiàn)金后，轉(zhuǎn)移國外，將瀕臨破產(chǎn)的工廠形成銀行的不良資產(chǎn)。

如2012年約60%的高凈值人士表示自己正在考慮或已經(jīng)完成投資移民，與2011年的調(diào)查結(jié)果相似；超高凈值人群中該比例超過70%。2011年，雖然浙江省有關(guān)部門出來否認(rèn)，杭州萬事利集團(tuán)總裁李建華透露，全省1000萬元注冊資本以上的企業(yè)主，已經(jīng)有24%辦完國外移民手續(xù)，正在辦理的有32%。

可能從2008年開始，考慮地下錢莊出去的資金，實(shí)際上投資流入就小于投資流出， 2014年中國對外投資凈流出為862億到1891億美元（地下渠道按兩倍計(jì)算）之間，即國內(nèi)凈減少投資規(guī)模5344億元到11724億元之間，占當(dāng)年國內(nèi)投資規(guī)模512761億元的1.0%到2.2%之間。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，是投資走出去的時候了。但是，我們相當(dāng)多的投資走出去，與發(fā)達(dá)國家的走出去的不同是，一部分人移民，去而不回；利潤留投資國，不流回國內(nèi)，，相當(dāng)一部分中國對外直接投資結(jié)果形不成本國國民收入增長的內(nèi)容。

再次，不法資金外逃，也是導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)儲蓄、消費(fèi)和投資損失的重要因素。因貪污受賄及其他詐騙經(jīng)濟(jì)罪犯，為了躲避追究和使非法財(cái)產(chǎn)不受追繳，許多采取了出逃國外、洗錢和轉(zhuǎn)移資金的方式。這些國內(nèi)資金向外轉(zhuǎn)移，其規(guī)模大小的不同，總和起來，也將程度不同地影響國民經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)，波及國民經(jīng)濟(jì)的景氣程度。