三、應(yīng)對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的三大轉(zhuǎn)變

圍繞著改革，圍繞前面講的當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我想大家在未來都要轉(zhuǎn)換一下思維。這里我講三點思維的轉(zhuǎn)換：

第一個要轉(zhuǎn)變的思維是，中國人過去30多年跑得特別快，我們喜歡并且習(xí)慣跑得快。以后我們要學(xué)會慢跑，甚至慢走。就是說，我們要告別一個高速增長的階段。

第一，我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率基本在7.2%到7.4%之間。通常，我們國家統(tǒng)計局顯示經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)據(jù)是現(xiàn)實增長。我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率基本應(yīng)在7.2%到7.4%之間。就是說，如果我國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實增長超過了7.4%，則表明我國現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)增長的速度超過了其潛力，等于是在透支。因此，我們看到，過去30多年，盡管我國經(jīng)濟(jì)跑得快，但是有相當(dāng)一部分年份的經(jīng)濟(jì)是過熱的。過熱最極端表現(xiàn)的一年是2007年，這一年我國經(jīng)濟(jì)的年增長超過13%，房價飛漲，通脹很嚴(yán)重。

第二，任何一國的經(jīng)濟(jì)增長沒有直線的。從二次世界大戰(zhàn)到現(xiàn)在，沒有哪一個國家的經(jīng)濟(jì)能夠以比較高的速度持續(xù)增長30年以上，我國是唯一的一個。在經(jīng)濟(jì)增長理論里邊，有一個理論叫收斂理論，通俗地講，就是隨著你逐漸地接近你的追趕目標(biāo)，你的速度會慢下來。盡管我們一直在不斷地創(chuàng)造奇跡，但是，規(guī)律不可違。

第三，習(xí)近平總書記和李克強(qiáng)總理上任以來，對于我國經(jīng)濟(jì)談的最多的是中國經(jīng)濟(jì)增長問題，增長問題里邊談得最多的是經(jīng)濟(jì)減速問題。2013年10月23日，李克強(qiáng)總理在工會十六大講的一堂經(jīng)濟(jì)公開課，脫稿講了七十多分鐘，都是用很專業(yè)又很通俗的語言對我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，中長期發(fā)展趨勢，做了深刻地闡述。其中，提到了兩個數(shù)據(jù)，非常重要。其一，我國要保證每年新增1千萬的就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速不能低于7.2%。這是根據(jù)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的三產(chǎn)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)與就業(yè)之間的關(guān)系計算出來的。在這種情況下，我國就不會出臺刺激經(jīng)濟(jì)的政策。其二，基于2020年翻一番的目標(biāo)，我國經(jīng)濟(jì)增長速度只要達(dá)到6.8%、6.9%的增長速度，則足以，但是我們還是留有余地，提出了7%這一不可突破的數(shù)字。就是說，如果我國經(jīng)濟(jì)增長低于了7%，就等于我們的經(jīng)濟(jì)出了問題。

第二個轉(zhuǎn)換就是一定要認(rèn)識到我國過去30多年的經(jīng)濟(jì)增長，過去20多年全球經(jīng)濟(jì)的繁榮，是建立在流動性過?；A(chǔ)上的，然而，全球流動性在2014年出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)折點。美聯(lián)儲跟中國央行在過去10年，乃至過去20年，放了太多的錢。這是全球經(jīng)濟(jì)過去20年快速發(fā)展的關(guān)鍵所在，也是現(xiàn)實問題的癥結(jié)所在。

全球流動性在2014年出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)折點。其最主要原因是，美聯(lián)儲退出量寬政策。過去20年，美國貨幣政策的主基調(diào)有兩個。一是放貨幣，就是盡可能地滿足全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展對美元的需求。美國從19世紀(jì)90年代以后到2007年次貸危機(jī)，以及2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，所有的貨幣政策都是寬松政策，就是要放很多的錢，利率又很低，所以不管你怎么玩都玩不過它。二是實行弱勢美元政策，美元不斷貶值。究其主要原因，一是弱勢美元對美國經(jīng)濟(jì)本身而言，有向上拉動的作用。因為美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要弱勢美元；二是美國過去20年是全球最大的債務(wù)國，從還債的角度來講，實行弱勢美元，壓低美元的價格，等于一種變相賴帳。

但是，2014年開始，隨著美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，隨著走出新一輪的金融危機(jī)，美國人開始從弱勢美元政策走向強(qiáng)勢美元政策，由此導(dǎo)致了全球流動性的巨大變化，主要表現(xiàn)在兩個方面。一是流動性會大幅度地減少。就是說，以前你要到國際市場去融資，利率很低，但現(xiàn)在要融資的話，利率很高。二是錢的流向會發(fā)生轉(zhuǎn)變。以前美國放出的貨幣，主要進(jìn)入新興市場，因為新興市場經(jīng)濟(jì)增長速度非?？臁Ｓ邢喈?dāng)一部分會進(jìn)入新興市場的資本市場、房地產(chǎn)市場。一旦美元收縮，進(jìn)入新興市場的貨幣流出，那么，整個新興市場的資產(chǎn)價格暴跌，貨幣貶值。我國房地產(chǎn)調(diào)控這么多年沒有見效，但是，有一件事情肯定會讓我國的房地產(chǎn)降溫，那就是美國退出量寬。這個轉(zhuǎn)折點的到來，對新興市場影響會非常大，我國亦不可能獨善其身。

總體而言，2014年是流動性非常緊張的一年，錢荒會成為常態(tài)。換言之，錢會非常短缺，人民幣會很值錢。因此，這一年一定要管好錢，一定要把兩張表做好，即是資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。全年應(yīng)該做好過緊日子的準(zhǔn)備。最近，高利貸市場、民間借貸市場非?；钴S，反映的就是錢非常緊張的問題。我們以前投資也好、增長也好，叫貨幣驅(qū)動，就是印了大量的錢，推動經(jīng)濟(jì)增長。未來這個日子可能會結(jié)束，大家千萬不要期待中國政府會放水，我們現(xiàn)在根本不敢放水，盡管我國的存款準(zhǔn)備金非常高。那么，錢荒會緊張多長時間？按照美國貨幣政策的周期，一般是5年。對我國來講，最大的好處就是我們多年來不斷貶值的外匯儲備可以升值了。但是，還有一個問題，如果人民幣大幅度貶值，對我們也會是一個很大的挑戰(zhàn)。

第三個要轉(zhuǎn)變的思維就是，我國過去30多年快速發(fā)展所依靠的人口紅利、后發(fā)優(yōu)勢等，現(xiàn)已基本消耗殆盡。形象地說，我們現(xiàn)在面臨的最大風(fēng)險就是，老的發(fā)動機(jī)已經(jīng)壞了，或者說馬上就要壞了，但是，新的發(fā)動機(jī)還沒有找見。所以，權(quán)宜之計就只好是在那個履帶上面不斷地加潤滑油，讓它跑得快一點。但是最終有一天這個發(fā)動機(jī)壞了你沒法修。因此，我們只有找到經(jīng)濟(jì)增長新的動力，我們的經(jīng)濟(jì)才會平穩(wěn)。

第一，過去我們最主要依賴的紅利——人口紅利，成為我國未來面臨的最大風(fēng)險。2010年我國勞動力人口下降。這兩年，我們一直在談，要避免重蹈日本覆轍。1990年日本房地產(chǎn)泡沫破滅，到2010年從資產(chǎn)負(fù)債表來看，已經(jīng)修復(fù)完畢。房地產(chǎn)對整個經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)劃上了句號，日本人準(zhǔn)備過好日子，迎來再一次的經(jīng)濟(jì)增長。但是，緊接著日本又失去10年。日本經(jīng)濟(jì)失去20年，前10年因為泡沫破滅；后10年是人口出了問題。日本是在2000年勞動力人口開始下降，2005年人口開始下降。日本人口下降得非常迅猛，老齡化程度也很嚇人。

這里調(diào)侃地說一下，日本最大的問題是，日本人生不出孩子；中國最大的問題是，中國政府不讓生孩子。按照目前我國人口發(fā)展規(guī)律，我國很快會走上人口絕對減少的道路，然后很快進(jìn)入老齡化。我們的基本預(yù)測是，到2030年我國老齡人口會達(dá)到4個億，中國社會成為全球人口最老的國家。到那個時候就是會出現(xiàn)兩個人養(yǎng)一個老人的狀況，這就沖破了三個人養(yǎng)活一個老人的養(yǎng)老警戒線，并且我國的養(yǎng)老金尚且還有虧空。

第二，我國將會面臨各種各樣的風(fēng)險，諸如產(chǎn)能過剩、影子銀行、政府債務(wù)等，但是，2014年最大的風(fēng)險是企業(yè)債，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)債。企業(yè)債怎么樣解決，特別是鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)，怎么解決？如果這些產(chǎn)能過剩行業(yè)賺錢的話，稍微能夠維持一下；一旦虧損，產(chǎn)業(yè)鏈就會出問題。我國現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)的負(fù)債比率在60%到70%。一個傳統(tǒng)制造業(yè)，負(fù)債率達(dá)到60%到70%，這是非常嚇人的。2014年一季度我國鋼鐵行業(yè)又出現(xiàn)了虧損。我估計，鋼鐵行業(yè)的企業(yè)債可能是2014年二、三季度，需要我們高度關(guān)注的重點。

第三，我國房地產(chǎn)的好日子已經(jīng)進(jìn)入倒計時。究其原因，主要有幾個。一是貨幣政策變化，包括美聯(lián)儲退出量寬以后全球流動性的變化。房地產(chǎn)市場是一個直接推動市場，錢少了漲不起來。二是房地產(chǎn)基本面的變化。房子是不是還不夠？這是一個問題。我個人這么多年一直在鉆研一個數(shù)字，就是中國有多少房子，統(tǒng)計局從來沒告訴我們。我曾問北京的城建委，說你們能不能告訴我北京的房子存量有多少？他們說根本搞不清楚，北京除了很多房子不歸他們管，管不了，還有個技術(shù)層面的原因是，2002年以前，這個房子是沒有進(jìn)入信息系統(tǒng)的。但我的研究是，房子應(yīng)該基本夠了，從房地產(chǎn)存量看，根據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，再加上沒有統(tǒng)計的，諸如小產(chǎn)權(quán)房、國管局的房子、軍隊的房子等，加總起來，我國人均居住面積超過40平方米。這比日本、比德國、比法國都要高。就是說，我國房子極度短缺的歷史已經(jīng)結(jié)束。當(dāng)然，房子這個東西很特殊，不能說北京房子不夠，把河北的房子調(diào)過來，它是一個不動產(chǎn)。就是說，結(jié)構(gòu)性短缺仍然存在，但是，就住房的基本面講，基本夠。再看房地產(chǎn)增量。目前，我國房地產(chǎn)整個投資仍然保持在17%、18%左右，可能還能維持一段時間。按照現(xiàn)實復(fù)合增長率計算，從2014年到2017年，我國將至少建成1億套以上的房子。而我們所有的需求，諸如：購買第一套房子，改善性住房，投資性住房，農(nóng)民進(jìn)城的房子等加起來，其需求量是6千萬套左右。就是說，從增量去講，到2017年，我國的房子過剩4千萬套。由此推測，我國房地產(chǎn)的好日子已經(jīng)基本結(jié)束。對于2014年，我們需要關(guān)注的是，房子會不會出現(xiàn)全國性下跌。2014年二季度，如果一線城市房價出現(xiàn)實質(zhì)性地松動，可能會出臺救市政策。除了一線城市的限購會保留，全國絕大多數(shù)限購會取消。當(dāng)然，救市需要一個過程，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的預(yù)期也需要一個過程。不過，我深信，即便全國的房子都降價了，還有一個城市的房子不降價，那就是北京。

所以我想用這三個思維來考慮中國經(jīng)濟(jì)未來的問題，應(yīng)該說不會有太大的偏差。但是有一點可以肯定，只要圍繞改革的主基調(diào)，只要堅持十八屆三中全會既定的改革目標(biāo)，靜下心來干個十年，中國的面貌會有很大的改變。

（據(jù)宣講家網(wǎng)站報告錄音整理

責(zé)任編輯：劉斌）

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