過去，我們一般通過放松銀根、財政赤字來刺激經(jīng)濟，效果比較明顯?，F(xiàn)在，至少從邊際效果上來看，這些刺激政策的效果是在大幅度下降的。目前，國內(nèi)決策層的領導也認識到這個問題。

從全球范圍來看，也出現(xiàn)了類似的情況。2008年國際金融危機以來，全球貨幣政策出現(xiàn)了史無前例的寬松，西方很多國家都是負利率，如丹麥、荷蘭、瑞士等，而美聯(lián)儲和歐洲央行目前仍然在考慮是否實行負利率。

雖然負利率意味著對存款征稅，各國央行也希望通過負利率迫使金融機構去放貸，但是效果很不理想。我們用傳統(tǒng)經(jīng)濟理論根本解釋不了這一現(xiàn)象，不管是凱恩斯的理論、弗里德曼的理論，都是基于貨幣政策、財政政策是有效的這一前提假設。

第四，出現(xiàn)人民幣“對外升值、對內(nèi)貶值”的怪象。

按照正常的貨幣理論來分析，如果一國國內(nèi)貨幣高速擴張的話，其應該是貶值的。例如，美聯(lián)儲剛開始實行量化寬松的時候，美元是在貶值的；日本實行“安倍經(jīng)濟學”，日元也貶值了20%。而在中國，人民幣在擴張的過程中卻在不斷升值。

通過分析以上 “四個怪象”，我認為，當前，整個人類的經(jīng)濟體系出現(xiàn)了重大變化，而且是史無前例的變化。

按照傳統(tǒng)經(jīng)濟理論來分析，凱恩斯認為，如果貨幣政策不管用，那么起碼財政政策時管用的；而弗里德曼則認為，如果財政政策不管用，貨幣政策起碼是管用的?，F(xiàn)在，這些管用的政策在效果在已經(jīng)在大打折扣，甚至在某些國家中完全不管用了。

這是一個全球的困境，沒有簡單的答案。

記者：剛才您談到經(jīng)濟發(fā)展中的“四大怪象”，那么出現(xiàn)這些怪象的原因是什么？

向松祚：我認為，首先是國際的影響。

從國內(nèi)來看，中國早已不是一個封閉的經(jīng)濟體，從某些指標上來看，如進出口量占GDP的比重、外匯儲備等，中國的開放程度比美國、日本和歐元區(qū)國家都高。同時，在金融市場的開放程度上，雖然我們比不上美國和歐元區(qū)，但是已經(jīng)接近或者超過日本了。

可以說，中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟劃時代的變化有密切的關系，尤其是主要發(fā)達國家的量化寬松政策對中國有極大的影響。在中國經(jīng)濟出現(xiàn)以上談的“四大怪象”中，我認為最核心的問題是虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的背離，這也是其他問題的總根源。

從邏輯上講，之所以出現(xiàn)這種背離，是全球的貨幣體系出現(xiàn)了問題。這必然會影響到中國，導致國內(nèi)的貨幣政策要么主動犯錯，要么別無選擇地被動犯錯。

從國內(nèi)來看，全球極具寬松的貨幣政策，是中國積累龐大外匯儲備的一個核心原因。從數(shù)據(jù)來看，目前我國的外匯儲備有3.44萬億美元，折合為人民 幣早已超過了20萬億元，這還只是反映在央行資產(chǎn)負債表上的數(shù)字，如果考慮到銀行體系的貨幣創(chuàng)造效應，這一數(shù)值會大很多。這也是導致我國M2創(chuàng)紀錄的一個因素。

其次是人民幣的升值。