過去，我們一般通過放松銀根、財(cái)政赤字來刺激經(jīng)濟(jì)，效果比較明顯?，F(xiàn)在，至少從邊際效果上來看，這些刺激政策的效果是在大幅度下降的。目前，國內(nèi)決策層的領(lǐng)導(dǎo)也認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題。

從全球范圍來看，也出現(xiàn)了類似的情況。2008年國際金融危機(jī)以來，全球貨幣政策出現(xiàn)了史無前例的寬松，西方很多國家都是負(fù)利率，如丹麥、荷蘭、瑞士等，而美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行目前仍然在考慮是否實(shí)行負(fù)利率。

雖然負(fù)利率意味著對(duì)存款征稅，各國央行也希望通過負(fù)利率迫使金融機(jī)構(gòu)去放貸，但是效果很不理想。我們用傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論根本解釋不了這一現(xiàn)象，不管是凱恩斯的理論、弗里德曼的理論，都是基于貨幣政策、財(cái)政政策是有效的這一前提假設(shè)。

第四，出現(xiàn)人民幣“對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值”的怪象。

按照正常的貨幣理論來分析，如果一國國內(nèi)貨幣高速擴(kuò)張的話，其應(yīng)該是貶值的。例如，美聯(lián)儲(chǔ)剛開始實(shí)行量化寬松的時(shí)候，美元是在貶值的；日本實(shí)行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，日元也貶值了20%。而在中國，人民幣在擴(kuò)張的過程中卻在不斷升值。

通過分析以上 “四個(gè)怪象”，我認(rèn)為，當(dāng)前，整個(gè)人類的經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)了重大變化，而且是史無前例的變化。

按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論來分析，凱恩斯認(rèn)為，如果貨幣政策不管用，那么起碼財(cái)政政策時(shí)管用的；而弗里德曼則認(rèn)為，如果財(cái)政政策不管用，貨幣政策起碼是管用的?，F(xiàn)在，這些管用的政策在效果在已經(jīng)在大打折扣，甚至在某些國家中完全不管用了。

這是一個(gè)全球的困境，沒有簡(jiǎn)單的答案。

記者：剛才您談到經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“四大怪象”，那么出現(xiàn)這些怪象的原因是什么？

向松祚：我認(rèn)為，首先是國際的影響。

從國內(nèi)來看，中國早已不是一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體，從某些指標(biāo)上來看，如進(jìn)出口量占GDP的比重、外匯儲(chǔ)備等，中國的開放程度比美國、日本和歐元區(qū)國家都高。同時(shí)，在金融市場(chǎng)的開放程度上，雖然我們比不上美國和歐元區(qū)，但是已經(jīng)接近或者超過日本了。

可以說，中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)劃時(shí)代的變化有密切的關(guān)系，尤其是主要發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策對(duì)中國有極大的影響。在中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)以上談的“四大怪象”中，我認(rèn)為最核心的問題是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離，這也是其他問題的總根源。

從邏輯上講，之所以出現(xiàn)這種背離，是全球的貨幣體系出現(xiàn)了問題。這必然會(huì)影響到中國，導(dǎo)致國內(nèi)的貨幣政策要么主動(dòng)犯錯(cuò)，要么別無選擇地被動(dòng)犯錯(cuò)。

從國內(nèi)來看，全球極具寬松的貨幣政策，是中國積累龐大外匯儲(chǔ)備的一個(gè)核心原因。從數(shù)據(jù)來看，目前我國的外匯儲(chǔ)備有3.44萬億美元，折合為人民 幣早已超過了20萬億元，這還只是反映在央行資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)字，如果考慮到銀行體系的貨幣創(chuàng)造效應(yīng)，這一數(shù)值會(huì)大很多。這也是導(dǎo)致我國M2創(chuàng)紀(jì)錄的一個(gè)因素。

其次是人民幣的升值。